互換的定價與風險分析(專業(yè)版)
【正文】 也就是說，對于 A 銀行來說，該貨幣互換頭寸的價值增長了 1 1 3 .29 6 8 萬美元。 那么對于收入本幣、付出外幣的那一方： 對付出本幣、收入外幣的那一方： 0DFV B S B??互換 0 FDS B B互換21 V互換FBD0S? 與利率互換類似，貨幣互換還可以分解成一系列遠期合約的組合。 13 ? ? ? ?**( * ) ( * )KF r T tr T T r T TA e A e e ?????? 題目同前 ?答案： ? 3個月計一次復利的 %對應的連續(xù)復利利率分別為 ? 下表列示了具體的計算過程，表中的利率均為連續(xù)復利。 3 表 71 利率互換中甲銀行的現金流量表 （百萬美元） （ a）不考慮名義本金 4 表 71 利率互換中甲銀行的現金流量表 （百萬美元） （ b）考慮名義本金 5 ?該利率互換由列（ 4）的凈現金流序列組成，這是互換的本質，即未來系列現金流的組合 6 ?列（ 4）＝列（ 2）＋列（ 3） ?在互換生效日與到期日增加 1億美元的本金現金流， ?列（ 2）－列（ 6） ?列（ 3）－列（ 7） ?頭寸分解 ?甲銀行：浮動利率債券多頭＋固定利率債券空頭頭寸 ?乙公司來說：固定利率債券多頭價值＋浮動利率債券空頭價值 ?利率互換可以通過分解成一個債券的多頭與另一個債券的空頭來定價 7 ?列（ 4）＝行（ I）＋ …＋行（） ?除了行（ I）的現金流在互換簽訂時就已經確定，其他各行的現金流都類似遠期利率協(xié)議（）的現金流。 10 ?互換多頭 ?互換空頭 ?固定利率債券定價 ?浮動利率債券定價 11 111*()i i n nfl fixfix flnr t r tfixirtflV B BV B BB k e AeB A k e???????????互 換互 換＝＝12 假設在一筆利率互換協(xié)議中，某一金融機構支付 3 個月期的 LIBOR ，同時收取 ％的年利率（ 3 個月計一次復利），名義本金為 1 億美元。以美元為例，市場通常將每半年支付固定利息對 3個月浮動利率的互換中間利率作為美元互換利率。 ?與互換相聯系的風險主要包括： ?信用風險 ?市場風險 26 ? 交易的信用風險，對手方風險 ?當利率或匯率等市場價格的變動使得互換對交易者而言價值為正時存在 ?利率互換 ?交換的僅是利息差額，其交易雙方真正面臨的信用風險暴露遠比互換的名義本金要少得多 ?貨幣互換 ?由于進行本金的交換，其交易雙方面臨的信用風險顯然比利率互換
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