互換的定價與風險分析(文件)
【正文】 330 . 0 2 9 6 0 . 0 2 6 9 3 0 . 0 6 3 0 . 0 6 3 31113 6 0 0 1 2 0 0 0 0 6 5 1 0 0 0 01200FDttttV S B Be e e e? ? ? ? ? ? ? ?????? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ????互 換 根據(jù)案例 7 .4 ， 1 年后貨幣互換的價值變?yōu)?1 1 3 .29 6 8 萬美元。 根據(jù)初始匯率，這相當于 萬美元的收益。 謝 謝 :36:4219:3619::36 19:3619:36::36:42 2023年 3月 9日星期四 7時 36分 42秒 。 最后，日元債券多頭因利率變動帶來的 萬日元收益，由于日元的升值，還帶來了額外的3 3 8 9 . 7 3 3 8 9 . 72 . 5 6 71 1 0 1 2 0??萬美元的收益。該收益可以分解為四個部分之和： 首先，由于時間的推移與美元利率的下降， A 銀行在美元債券上的空頭遭受損失，金額為 1000 － 1 0 0 8 .42 7 ＝－ 8 .42 7 萬美元。 1年以后，美元與日元分別變?yōu)?2％和 6％（連續(xù)復利），即期匯率變?yōu)?110。 ?與互換相聯(lián)系的風險主要包括： ?信用風險 ?市場風險 26 ? 交易的信用風險，對手方風險 ?當利率或匯率等市場價格的變動使得互換對交易者而言價值為正時存在 ?利率互換 ?交換的僅是利息差額，其交易雙方真正面臨的信用風險暴露遠比互換的名義本金要少得多 ?貨幣互換 ?由于進行本金的交換，其交易雙方面臨的信用風險顯然比利率互換要大一些 27 ?互換交易中的信用風險是很難估計的，交易者通常通過信用增強（ ）來管理和消除信用風險 ?凈額結算 ?抵押和盯市 ?信用衍生產品 ?總的來看，由于國際市場上的互換協(xié)議通常涉及資本雄厚、信用等級高的大型機構，互換違約造成的總損失歷來是較低的 28 ?與互換相聯(lián)系的市場風險主要可分為利率風險和匯率風險： ?對于利率互換來說主要的市場風險是利率風險 ?對于貨幣互換而言市場風險包括利率風險和匯率風險 ?利率風險的管理：久期、凸性等分析工具，運用市場上的固定收益產品如歐洲美元期貨等對沖 ?匯率風險的管理：遠期外匯協(xié)議等 29 ?假設美元和日元利率的期限結構是平的，在日本是 ％而在美國是 ％（均為連續(xù)復利）。這筆互換還有 3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為 1美元＝ 110日元。貨幣互換中的每次支付都可以用一筆遠期外匯協(xié)議的現(xiàn)金流來代替。 ：用外幣表示的從互換中分解出來的外幣債券的價值 。以美元為例，市場通常將每半年支付固定利息對 3個月浮動利率的互換中間利率作為美元互
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