互換的定價與風險分析(已修改)
2025-02-26 19:37 本頁面
【正文】 互換的定價與風險分析 ?忽略天數(shù)計算 ?以國際市場上的互換為例，浮動利率使用 ?貼現(xiàn)率也使用 2 ?舉例 ? 考慮一個 2023年 9月 1日生效的兩年期利率互換，名義本金為 1億美元。甲銀行同意支付給乙公司年利率為 ％的利息，同時乙公司同意支付給甲銀行 3個月期的利息，利息每 3個月交換一次。利率互換中甲銀行的現(xiàn)金流量表如表 71所示，其中（ a）為不考慮名義本金，（ b）為考慮名義本金的情況。 3 表 71 利率互換中甲銀行的現(xiàn)金流量表 （百萬美元） （ a）不考慮名義本金 4 表 71 利率互換中甲銀行的現(xiàn)金流量表 （百萬美元） （ b）考慮名義本金 5 ?該利率互換由列（ 4）的凈現(xiàn)金流序列組成，這是互換的本質(zhì)，即未來系列現(xiàn)金流的組合 6 ?列（ 4）＝列（ 2）＋列（ 3） ?在互換生效日與到期日增加 1億美元的本金現(xiàn)金流， ?列（ 2）－列（ 6） ?列（ 3）－列（ 7） ?頭寸分解 ?甲銀行：浮動利率債券多頭＋固定利率債券空頭頭寸 ?乙公司來說：固定利率債券多頭價值＋浮動利率債券空頭價值 ?利率互換可以通過分解成一個債券的多頭與另一個債券的空頭來定價 7 ?列（ 4）＝行（ I）＋ …＋行（） ?除了行（ I）的現(xiàn)金流在互換簽訂時就已經(jīng)確定，其他各行的現(xiàn)金流都類似遠期利率協(xié)議（）的現(xiàn)金流。 ?利率互換可以看成是一系列用固定利率交換浮動利率的的組合。只要我們知道組成利率互換的每筆的價值，就計算出利率互換的價值。 8 ? 利率互換既可以分解為債券組合、也可以分解為的組合進行定價。由于都是列（ 4）現(xiàn)金流的不同分解，這兩種定價結果必然是等價的。 9 ?與遠期合約相似，利率互換的定價有兩種情形 ?第一，在協(xié)議簽訂后的互換定價，是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場利率水平確定利率互換合約的價值。對于利率互換協(xié)議的持有者來說，該價值可能是正的，也可能是負的。 ?第二，在協(xié)議簽訂時，一個公平的利率互換協(xié)議應使得雙方的互換價值相等。也就是說，協(xié)議簽訂時的互換定價，就是選擇一個使得互換的初始價值為零的固定利率。 10 ?互換多頭 ?互換空頭 ?固定利率債券定價 ?浮動利率債券定價 11 111*()i i n nfl fixfix flnr t r tfixirtflV B BV B BB k e AeB A k e???????????互 換互 換＝＝12 假設在一筆利率互換協(xié)議中，某一金融機構支付 3 個月期的 LIBOR ，同時收取 ％的年利率（ 3 個月計一次復利），名
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