【文章內(nèi)容簡介】 數(shù)暴跌是主要客戶流失的標(biāo)志 。 主要由 以魏家福為代表的激進(jìn)派，使中遠(yuǎn) 自身在市場形勢判斷或決策時操作失誤所致，屬航運企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險。如是否投資新造船舶，如何選取有實力的造船廠商以及其它的投融資決策等，操作不當(dāng)都會使航運企業(yè)的經(jīng)營面臨巨大風(fēng)險。 對于航運企業(yè)來說，違約風(fēng)險經(jīng)常會產(chǎn)生于與租船者簽訂的租船合同，與造船廠簽訂的船舶建造合同，與投資者簽訂的衍生品合約等。 中遠(yuǎn)沒有良好的風(fēng)險控制，在市場高位時簽訂造船合約和長期性固定租船協(xié)議，對燃油價格上漲也沒有相應(yīng)的風(fēng)險對沖手段。 現(xiàn)金流 斷裂 風(fēng)險是航運市場上流動性風(fēng)險的最重要體現(xiàn) ；成本高昂與 收益 下降的財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險 ，收入支撐不了租船費用折舊費用；長短期收入、負(fù)債等比重失衡。 42 中遠(yuǎn)風(fēng)險應(yīng)對方法 船隊拆分經(jīng)營 建立風(fēng)險保障資金池 遠(yuǎn)洋航運業(yè)具有極大的風(fēng)險性，中遠(yuǎn)不但要為業(yè)務(wù)買保險，還要建立風(fēng)險保障資金池，通過設(shè)立專用基金的方式按風(fēng)險收益比例調(diào)整資金池大小，資金一是來自內(nèi)部資金，二是引入外部以權(quán)益資金或債務(wù)資金形式進(jìn)入，一旦自有資金不能補償，則引入的外部資金必須以約定的數(shù)額補償，計實收資本或負(fù)債 （風(fēng)險補償 深挖洞廣積糧） 指數(shù)浮動法 將船隊拆分在即期市場和期租市場。即期市場即時簽合約即時算運價，而期租市場按約定的租金把使用權(quán)交給承租人。中遠(yuǎn)應(yīng)該適時調(diào)整兩個市場投入的運力比例，具體而言就是當(dāng)前風(fēng)險評估結(jié)果顯示為高風(fēng)險時，中遠(yuǎn)提高即期經(jīng)營比例，謹(jǐn)慎訂立期租比例。 （風(fēng)險回避 有序退出期租市場） 一般的海上包運合同在簽訂時就已經(jīng)規(guī)定好執(zhí)行的運價，執(zhí)行時間為 1 年、2 年甚至更長，因而運價變化可能極大。因此，采取指數(shù)浮動法，即靈活地將合同運價與市場運價指數(shù)相掛鉤，比如有的海上包運合同中就規(guī)定載貨物的運價以載貨前幾日該航線的運價指數(shù)平均值為依據(jù)。 （風(fēng)險控制 —通過限定條件來降低風(fēng)險） 運費衍生品 航運業(yè)也積極地利用各種金融工具來實現(xiàn)規(guī)避運價波動風(fēng)險的目的。運費衍生品就是航運界在借鑒了金融衍生品的合約模式，結(jié)合了運費產(chǎn)品的特殊性創(chuàng)造的一種避險方式。主要的海運運費衍生品有 BIFFEX（波羅的海運費指數(shù)期貨）、 FFA（遠(yuǎn)期運費協(xié)議）和運費期權(quán)。 （風(fēng)險轉(zhuǎn)移 買保險，找擔(dān)保，風(fēng)險證券化） 43 真實業(yè)務(wù)盈余管理 應(yīng)計項目盈余管理 盈余管理 盈余管理是指在一般會計準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過對會計政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價值達(dá)到最大化的行為。（斯考特） 44 盈余管理實際上是企業(yè)管理人員通過有目的地控制對外財務(wù)報告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。凱瑟琳 .雪柏 通過適時性的財務(wù)決策來改變報告盈余，主要包括操縱銷售、產(chǎn)量控制、費用控制、資產(chǎn)處置、股票回購、關(guān)聯(lián)方交易等方式。 通過會計政策選擇及會計估計變更等方法對可操縱性應(yīng)計項目進(jìn)行會計調(diào)整的行為，包括對年限、殘值的估計及壞賬準(zhǔn)備、攤銷費用的計提方式選擇等。 “ 洗大澡 ”是指企業(yè)在報告年度故意通過會計手段制造“虧過頭”現(xiàn)象，屬于典型的應(yīng)計項目盈余管理手段。 何時用？什么效果？ ? 用在 高管變更 、 會計政策變動 、 并購重組 或 自然災(zāi)害 時，管理層借此易推卸責(zé)任，為今后“創(chuàng)造”成績做準(zhǔn)備。 ? 用于 企業(yè)前期決策失誤 、 遭遇經(jīng)營困境 之時，“洗大澡”一次性將資產(chǎn)泡沫擠出，輕裝上陣，實為通過會計手段緩解企業(yè)經(jīng)營困難的方式。 ? “洗大澡”可以導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)年業(yè)績驟減甚至虧損，而在下一年度恢復(fù)正常會計計量，形成業(yè)績大幅增長的假象。 何時用？什么效果？ 01 02 03 將中遠(yuǎn)集裝箱公司出售給中遠(yuǎn)集團旗下的全資子公 “l(fā)ong Honour”，以及出賣中遠(yuǎn)物流這頭現(xiàn)金奶牛，斷送企業(yè)未來充足的現(xiàn)金流。 采取拖欠船租的方式企圖擺脫困境，由此，貨船被扣押，被航運交運所批評警告和評級機構(gòu)警告，給企業(yè)經(jīng)營帶來致命打擊。 01 中遠(yuǎn)盈余管理 中遠(yuǎn)盈余管理是無奈更是失敗，雖然當(dāng)期擺脫了困境，但是企業(yè)賣子求生行為無異于飲鴆止渴，不能持久。賣掉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，美化了利潤表，求得短期的虧損扭轉(zhuǎn)，但是巨額虧損漏洞仍在 將青島遠(yuǎn)洋運輸有限公司以及上海天宏力資產(chǎn)管理有限公司 81%的股權(quán)，分別出售給中遠(yuǎn)集團境外全資子公司中遠(yuǎn) (香港 )集團有限公司旗下企業(yè)。 棄車保帥（售非核心資產(chǎn)） 斷臂求生（售子公司） 以逸待勞（耍無賴） 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 191 108 75 68 104 總結(jié) 單位：億元 01 02 03 過度樂觀的管理者 中遠(yuǎn) 2023年以后開始連年虧損，但是魏家福和他的團隊過度樂觀，對于經(jīng)濟繁榮背后的泡沫認(rèn)識不足，從而采取了激進(jìn)的擴張模式 曾經(jīng)的掌舵人 上任初期，接手中遠(yuǎn)的爛攤子，將中遠(yuǎn)起死回生。隨后制定了一份中遠(yuǎn)未來發(fā)展的10年計劃。歷時 7年，中遠(yuǎn)跨入世界 500強之列。不但在中遠(yuǎn)，甚至在整個遠(yuǎn)洋航運業(yè)魏家福都有著極強的聲譽和話語權(quán) 管理者過度自信理論 過度自信易引發(fā)高管的投資過度行為。由于過度自信的管理者對現(xiàn)金流敏感度更高，當(dāng)企業(yè)存在自由現(xiàn)金流量時，管理者會高估投資項目的凈現(xiàn)值，從而導(dǎo)致投資過度。此外過度自信的管理者易采取較為激進(jìn)的擴張模式，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。 魏家福在中國遠(yuǎn)洋經(jīng)營中扮演怎樣的角色 47 凌駕股東的船老板 魏家福在中遠(yuǎn)幾乎一手遮天，是中遠(yuǎn)的個人英雄，曾放出：了解我就是了解中遠(yuǎn)就夠了，你們要是我就會支持我了等強勢言論 在完全競爭條件下企業(yè)在預(yù)定時間內(nèi)實現(xiàn)最大利潤或最小虧損。在這一目標(biāo)引導(dǎo)下，企業(yè)會通過增加產(chǎn)量，提高效率，降低成本的方法合理配置企業(yè)資源。 利潤最 大化 股東財富 最大化 通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目標(biāo)是增加財富。他們是企業(yè)的所有者，是企業(yè)資本的提供者。 相關(guān)者價值最大化 企業(yè)價值最大化 將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。采用最優(yōu)的財政政策，充分使企業(yè)總價值達(dá)到最大化。 企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東，債權(quán)人，經(jīng)理階層，一般員工等缺一不可，各方都有自身的利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制。 企業(yè)高管是誰的代言人 48 中遠(yuǎn)的代理情況 代理人委托人信息鴻溝和剩余損失是關(guān)鍵 監(jiān)督成本不到位 委托人對于中遠(yuǎn)監(jiān)管事前缺失，即沒有付出足夠的監(jiān)管成本對代理人事前行為進(jìn)行約束控制，導(dǎo)致經(jīng)營虧損，事中事后二者矛盾爆發(fā)卻未能及時修正，導(dǎo)致日后屢次經(jīng)營失誤。 強勢