某公司理財(cái)管理及資本管理知識(shí)分析結(jié)構(gòu)理論(編輯修改稿)
2025-03-07 23:41 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 136 $236 ROE (凈利潤(rùn) / $1,200) % % % MM 定理 I （ 無(wú)稅） ? 我們可以通過(guò)調(diào)整自己賬戶的交易來(lái)創(chuàng)造杠桿頭寸或無(wú)杠桿頭寸。 ? 自制杠桿告訴我們資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)： VL = VU MM 命題 I (無(wú)稅 ) U BBBBLBBLUEB I T r BrBEB I T r B r BVEB I T r B r B EB I TVVV+ + ==杠 桿 公 司 的 股 東 收 入 ：債 券 持 有 人 收 入 ：因 此 ， 所 有 證 券 持 有 者 的 現(xiàn) 金 流 是 ：（ ）這 個(gè) 現(xiàn) 金 流 的 現(xiàn) 值 是 ， 即 杠 桿 企 業(yè) 的 價(jià) 值 。顯 然 ： （ ）這 個(gè) 現(xiàn) 金 流 的 現(xiàn) 值 是 ， 即 無(wú) 杠 桿 企 業(yè) 的 價(jià) 值 。所 以 ： ， 即 杠 桿 企 業(yè) 的 價(jià) 值 等 于 無(wú) 杠 桿 企 業(yè) 的 價(jià) 值 。16. 4 MM定理 Ⅱ （無(wú)稅） ? 股東的風(fēng)險(xiǎn)隨著財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加。 ? MM定理 Ⅰ 的推論：公司的加權(quán)平均資本成本固定不變，與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。 ? MM定理 Ⅱ ：股東的期望收益率隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而上升。 參閱 P331 000()SBBSBr r r rSrrrBS= + ： 完 全 權(quán) 益 公 司 的 資 本 成 本 ；： 利 息 率 ， 也 稱(chēng) 債 務(wù) 成 本 ；： 杠 桿 企 業(yè) 的 權(quán) 益 資 本 成 本 ；： 債 務(wù) 的 價(jià) 值 ；： 權(quán) 益 的 價(jià) 值 。 MM定理 Ⅱ （無(wú)稅） 0000 0 0 ()W A C C B S W A C CBSBSB S S BBSr r r r rB S B SB S B Sr r rB S B S SB S B B S S B Sr r rS B S S B S SB B S Br r r r r r rS S S= ? ?+++??+++ + +創(chuàng) + 創(chuàng) =+++? = = + ； 設(shè)那 么 ； 兩 邊 乘 以即 ； 整 理 得 ： MM定理 Ⅱ （無(wú)稅） 債務(wù)權(quán)益比 資本成本 r (%) r0 rB SBWACC rSBSrSBBr ??????)( 00 BLS rrSBrr ????rB SB MM定理 Ⅰ 和 Ⅱ （無(wú)稅） ? 定理 I（ 無(wú)稅）：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。 ? 定理 II（ 無(wú)稅）：杠桿公司的權(quán)益成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而上升。 ? 推論：股東的風(fēng)險(xiǎn)隨著財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加。 MM定理 Ⅰ 和 Ⅱ （無(wú)稅）：小結(jié) ? 假設(shè)： ?
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