某公司理財(cái)管理及資本管理知識(shí)分析結(jié)構(gòu)理論-在線瀏覽
2025-03-21 23:41本頁面
【正文】 – 企業(yè)和投資者可以相同的利率借貸； – 可以平等地獲得所有相關(guān)信息； – 沒有交易成本； – 沒有稅收。我們的個(gè)人債務(wù) /權(quán)益比是 2/3 （ $ 800/ $ 1200）。 自制財(cái)務(wù)杠桿范例 經(jīng)濟(jì)衰退 預(yù)期 經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張 無杠桿公司的 EPS $ $ $ 40股的利潤(rùn) $100 $200 $300 利息 $64 $64 $64 凈利潤(rùn) $36 $136 $236 ROE（凈利潤(rùn) / $1,200) % % % 自制財(cái)務(wù)杠桿范例 ? 例 2： 我們購買 24 股其他方面完全相同的杠桿企業(yè)的股票，企業(yè)對(duì)債務(wù)的運(yùn)用使我們投資所得的 ROE 與我們自制杠桿購買無杠桿企業(yè)的股票相同 。 ? 自制杠桿告訴我們資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)： VL = VU MM 命題 I (無稅 ) U BBBBLBBLUEB I T r BrBEB I T r B r BVEB I T r B r B EB I TVVV+ + ==杠 桿 公 司 的 股 東 收 入 ：債 券 持 有 人 收 入 ：因 此 ， 所 有 證 券 持 有 者 的 現(xiàn) 金 流 是 ：（ ）這 個(gè) 現(xiàn) 金 流 的 現(xiàn) 值 是 ， 即 杠 桿 企 業(yè) 的 價(jià) 值 。所 以 ： ， 即 杠 桿 企 業(yè) 的 價(jià) 值 等 于 無 杠 桿 企 業(yè) 的 價(jià) 值 。 ? MM定理 Ⅰ 的推論：公司的加權(quán)平均資本成本固定不變，與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 參閱 P331 000()SBBSBr r r rSrrrBS= + ： 完 全 權(quán) 益 公 司 的 資 本 成 本 ；： 利 息 率 ， 也 稱 債 務(wù) 成 本 ；： 杠 桿 企 業(yè) 的 權(quán) 益 資 本 成 本 ；： 債 務(wù) 的 價(jià) 值 ；： 權(quán) 益 的 價(jià) 值 。 ? 定理 II（ 無稅）：杠桿公司的權(quán)益成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而上升。 MM定理 Ⅰ 和 Ⅱ （無稅）：小結(jié) ? 假設(shè)： ? 沒有稅收；沒有交易成本；個(gè)人與公司借貸利率相同。 ? 推論 2：股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。當(dāng)存在公司稅時(shí)，公司的價(jià)值與其債務(wù)正相關(guān)。：債務(wù)額；：債務(wù)利率；稅盾的現(xiàn)值那么：假設(shè)現(xiàn)金流是永續(xù)的，公司稅的減少額利息cbbcbcbcbtBRBRtBRtBRtBR?????????? MM定理 Ⅰ 和 Ⅱ （有稅） ? 定理 I （ 有公司稅） VL = VU + TC B ? 定理 II（ 公司稅） rS = r0 +（ B/S） （ 1TC） （ r0 – rB） rB ： 利息率 （ 債務(wù)成本）；
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