外匯管理及效率分析(編輯修改稿)
2025-03-02 10:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。 香港的貨幣發(fā)行制度 No. 29 香港的貨幣發(fā)行制度 但是，在香港的公開外匯市場(chǎng)上，港幣的匯率卻是自由浮動(dòng)的，即無論在銀行同業(yè)之間的港幣存款交易（批發(fā)市場(chǎng)），還是在銀行與公眾間的現(xiàn)鈔或存款往來（零售市場(chǎng)），港幣匯率都是由市場(chǎng)的供求狀況來決定的，實(shí)行市場(chǎng)匯率。聯(lián)系匯率與市場(chǎng)匯率、固定匯率與浮動(dòng)匯率并存，是香港聯(lián)系匯率制度最重要的機(jī)理。一方面，政府通過對(duì)發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持著整個(gè)港幣體系對(duì)美元匯率的穩(wěn)定聯(lián)系；另一方面，通過銀行與公眾的市場(chǎng)行為和套利活動(dòng)，使市場(chǎng)匯率一定程度地反映現(xiàn)實(shí)資金供求狀況。聯(lián)系匯率令市場(chǎng)匯率在 1：，并自動(dòng)趨近之，不需要人為去直接干預(yù)；市場(chǎng)匯率則充分利用市場(chǎng)套利活動(dòng)，通過短期利率的波動(dòng)，反映同業(yè)市場(chǎng)情況，為港幣供應(yīng)量的收縮與放大提供真實(shí)依據(jù)。 No. 30 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較 理論背景 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣之爭(zhēng) 固定匯率制：羅伯特 .蒙代爾 浮動(dòng)匯率制：弗里德曼 爭(zhēng)論的焦點(diǎn) No. 31 （一）內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率 固定匯率制： 貨幣當(dāng)局調(diào)整外匯儲(chǔ)備 ， 并通過變動(dòng)貨幣供應(yīng)量來進(jìn)行調(diào)整 。 浮動(dòng)匯率制： 完全按照匯率變動(dòng)來平衡外匯供求 ， 進(jìn)而調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 ， 其效率體現(xiàn)在： 單 一 性 自 發(fā) 性 微 調(diào) 性 穩(wěn) 定 性 No. 32 關(guān)于單一性的爭(zhēng)論焦點(diǎn) 浮動(dòng)匯率制：以本國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為例 ，浮動(dòng)匯率制只需聽任匯率這一唯一的變量進(jìn)行調(diào)整 ， 讓本幣貶值即可 ， 調(diào)整時(shí)間更快 ， 成本更低 。 固定匯率制：從長(zhǎng)期看 ， 匯率貶值不利于本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提高 ， 不利于本國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 ，而在固定匯率制下相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門將被迫主動(dòng)采取措施降低成本 ， 提高技術(shù)水平 ， 因此 ， 調(diào)節(jié)成本反而較低 。 No. 33 關(guān)于自發(fā)性的爭(zhēng)論焦點(diǎn) 浮動(dòng)匯率制： 當(dāng)國(guó)際收支失衡 ， 匯率自動(dòng)貶值或升值 ， 調(diào)節(jié)更加靈活 。 固定匯率制： 首先 ， 匯率未必能按照平衡國(guó)際收支所需方向進(jìn)行調(diào)整； 其次 ， 匯率只能通過價(jià)格因素影響到國(guó)際收支 ， 國(guó)際收支是 由多種因素共同決定的 ， 這就帶來很多情況下匯率調(diào) 整的乏力； 再次 ， 匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往需要國(guó)內(nèi)政策的支持 。 No. 34 關(guān)于微調(diào)性的爭(zhēng)論焦點(diǎn) 浮動(dòng)匯率制：在浮動(dòng)匯率制下 ， 匯率可以根據(jù)一國(guó)的國(guó)際收支變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng) 。 固定匯率制的調(diào)整幅度大 ，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)也比較劇烈 。 固定匯率制：固定匯率制可以避免許多無謂的匯率調(diào)整 。 在資金流動(dòng)對(duì)匯率形成具有決定性影響時(shí) ， 浮動(dòng)匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的 ， 對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也非常大 。 No. 35 關(guān)于穩(wěn)定性的爭(zhēng)論焦點(diǎn) 浮動(dòng)匯率制： 浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)是一種穩(wěn)定性投機(jī) ，投機(jī)活動(dòng)還得承擔(dān)匯率反方向變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 。 而資金的高度流動(dòng)再加上固定匯率制可能是一種最不穩(wěn)定的組合 。 固定匯率制 ： 浮動(dòng)匯率制下盛行非穩(wěn)定性投機(jī) ， 投機(jī)者心理是非理性的 ， 表現(xiàn)之一就是 “ 羊群效應(yīng) ” ， 結(jié)果是擴(kuò)大而非縮小了市場(chǎng)價(jià)格的波幅 。 而固定匯率制下的投機(jī)行為一般具有穩(wěn)定性 。 固定匯率制下政府的介入是市場(chǎng)交易者的心理上存在“ 名義駐錨 ” ， 并通過改變投機(jī)者的預(yù)期對(duì)實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定施加影響 ， 消除不確定性 。 在浮動(dòng)匯率制下 ， 對(duì)未來匯率變動(dòng)的預(yù)期的高度不確定性使外匯市場(chǎng)完全成為投機(jī)者的樂園 。 No. 36 （二）內(nèi)外均衡的政策利益 政策自主性： 浮動(dòng)匯率贊成 政策紀(jì)律性： 浮動(dòng)匯率可以防止貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策的濫用 ， 固定匯率可以防止對(duì)貨幣政策的濫用 。 政策效率的放大性： 各自認(rèn)為自己的制度具有政策放大的效用 。 No. 37 政策自主性： 浮動(dòng)匯率制贊成 浮動(dòng)匯率制：貨幣政策可以從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來 ， 讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部平衡 ， 貨幣政策和財(cái)政政策則專注于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡 。 并且 ， 在浮動(dòng)匯率制下 ， 一國(guó)可以將外國(guó)的通脹隔絕在外 ， 從而獨(dú)立制定有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策 。 匯率固定時(shí) ， 外國(guó)的價(jià)格水平上升會(huì)影響本國(guó)價(jià)格水平上升 。 固定匯率制： 首先 ， 一國(guó)的貨幣政策不可能完全不受外部因素的制約； 其次 ， 匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的其他國(guó)內(nèi)政策的配合才能發(fā)揮效力； 再次 ， 浮動(dòng)匯率制不可能真正隔絕外國(guó)通脹對(duì)本國(guó)的影響 。 No. 38 （三）國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 國(guó)際貿(mào)易 、 投資等活動(dòng)的影響 通貨膨脹國(guó)際傳播的影響 國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響 No. 39 內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中對(duì) 可信性 與靈活性 的權(quán)衡問題 國(guó)內(nèi)目標(biāo) 與 國(guó)際目標(biāo) 的協(xié)調(diào)問題 爭(zhēng)論的焦點(diǎn) No. 40 1. 本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征：分大國(guó)和小國(guó) 2. 特定的政策目標(biāo) 3. 地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況 4. 國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約 影響一國(guó)匯率制度的主要因素 No. 41 渣打預(yù)期人民幣可能在 2023年下半年脫離盯住美元 最近，歐美正在泛起的“操縱人民幣匯率”聲音引起國(guó)際國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的關(guān)注，分析人士表示，中國(guó)應(yīng)理直氣壯地回?fù)魵W美針對(duì)人民幣的匯率戰(zhàn)。具體策略表現(xiàn)在三方面：一是適當(dāng)時(shí)機(jī)脫離盯住美元，更多參照歐元等其他“一攬子”貨幣；二是呼吁國(guó)際社會(huì)不要對(duì)別國(guó)匯率安排隨意指手畫腳，應(yīng)該給予更多自主性；三是采取多種方式積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義，回應(yīng)歐美關(guān)于“操縱人民幣匯率”指責(zé)的真正目的。 No. 42 適當(dāng)時(shí)機(jī)脫離盯住美元 記者在北京采訪多位國(guó)際機(jī)構(gòu)分析人士，他們都在表達(dá)同一個(gè)看法， “ 歐美在指責(zé)中國(guó)操縱人民幣匯率的時(shí)候，他們應(yīng)該注意自己的貨幣不要再貶值，否則世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)步履 艱難。 ” 記者注意到，德意志銀行、野村證券等的研究報(bào)告認(rèn)為，弱勢(shì)美元政策會(huì)從多個(gè)層面威脅全球金融與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。如果美元下跌引發(fā)市場(chǎng)恐慌，依然脆弱的全球金融市場(chǎng)將會(huì)再次發(fā)生動(dòng)蕩甚至危機(jī)；美元貶值持續(xù)將加重大宗商品的漲價(jià)壓力，并使資金向股市、樓市集中，加劇通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫；外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩將使 貿(mào)易保護(hù)主義加劇，影響全球復(fù)蘇步伐。 在歐洲，弱勢(shì)美元下
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