外匯管理及效率分析(編輯修改稿)
2025-03-02 10:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。 香港的貨幣發(fā)行制度 No. 29 香港的貨幣發(fā)行制度 但是，在香港的公開外匯市場上，港幣的匯率卻是自由浮動的，即無論在銀行同業(yè)之間的港幣存款交易（批發(fā)市場），還是在銀行與公眾間的現(xiàn)鈔或存款往來（零售市場），港幣匯率都是由市場的供求狀況來決定的，實行市場匯率。聯(lián)系匯率與市場匯率、固定匯率與浮動匯率并存，是香港聯(lián)系匯率制度最重要的機理。一方面，政府通過對發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持著整個港幣體系對美元匯率的穩(wěn)定聯(lián)系；另一方面，通過銀行與公眾的市場行為和套利活動，使市場匯率一定程度地反映現(xiàn)實資金供求狀況。聯(lián)系匯率令市場匯率在 1：，并自動趨近之，不需要人為去直接干預(yù)；市場匯率則充分利用市場套利活動，通過短期利率的波動，反映同業(yè)市場情況，為港幣供應(yīng)量的收縮與放大提供真實依據(jù)。 No. 30 固定匯率制與浮動匯率制的比較 理論背景 固定匯率制與浮動匯率制孰優(yōu)孰劣之爭 固定匯率制：羅伯特 .蒙代爾 浮動匯率制：弗里德曼 爭論的焦點 No. 31 （一）內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率 固定匯率制： 貨幣當(dāng)局調(diào)整外匯儲備 ， 并通過變動貨幣供應(yīng)量來進行調(diào)整 。 浮動匯率制： 完全按照匯率變動來平衡外匯供求 ， 進而調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行 ， 其效率體現(xiàn)在： 單 一 性 自 發(fā) 性 微 調(diào) 性 穩(wěn) 定 性 No. 32 關(guān)于單一性的爭論焦點 浮動匯率制：以本國產(chǎn)品國際競爭力下降為例 ，浮動匯率制只需聽任匯率這一唯一的變量進行調(diào)整 ， 讓本幣貶值即可 ， 調(diào)整時間更快 ， 成本更低 。 固定匯率制：從長期看 ， 匯率貶值不利于本國產(chǎn)品競爭力的提高 ， 不利于本國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 ，而在固定匯率制下相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門將被迫主動采取措施降低成本 ， 提高技術(shù)水平 ， 因此 ， 調(diào)節(jié)成本反而較低 。 No. 33 關(guān)于自發(fā)性的爭論焦點 浮動匯率制： 當(dāng)國際收支失衡 ， 匯率自動貶值或升值 ， 調(diào)節(jié)更加靈活 。 固定匯率制： 首先 ， 匯率未必能按照平衡國際收支所需方向進行調(diào)整； 其次 ， 匯率只能通過價格因素影響到國際收支 ， 國際收支是 由多種因素共同決定的 ， 這就帶來很多情況下匯率調(diào) 整的乏力； 再次 ， 匯率對國際收支的調(diào)整往往需要國內(nèi)政策的支持 。 No. 34 關(guān)于微調(diào)性的爭論焦點 浮動匯率制：在浮動匯率制下 ， 匯率可以根據(jù)一國的國際收支變動情況進行連續(xù)微調(diào)而避免經(jīng)濟的急劇波動 。 固定匯率制的調(diào)整幅度大 ，對經(jīng)濟的震動也比較劇烈 。 固定匯率制：固定匯率制可以避免許多無謂的匯率調(diào)整 。 在資金流動對匯率形成具有決定性影響時 ， 浮動匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的 ， 對經(jīng)濟的沖擊也非常大 。 No. 35 關(guān)于穩(wěn)定性的爭論焦點 浮動匯率制： 浮動匯率制下的投機是一種穩(wěn)定性投機 ，投機活動還得承擔(dān)匯率反方向變動的風(fēng)險 。 而資金的高度流動再加上固定匯率制可能是一種最不穩(wěn)定的組合 。 固定匯率制 ： 浮動匯率制下盛行非穩(wěn)定性投機 ， 投機者心理是非理性的 ， 表現(xiàn)之一就是 “ 羊群效應(yīng) ” ， 結(jié)果是擴大而非縮小了市場價格的波幅 。 而固定匯率制下的投機行為一般具有穩(wěn)定性 。 固定匯率制下政府的介入是市場交易者的心理上存在“ 名義駐錨 ” ， 并通過改變投機者的預(yù)期對實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定施加影響 ， 消除不確定性 。 在浮動匯率制下 ， 對未來匯率變動的預(yù)期的高度不確定性使外匯市場完全成為投機者的樂園 。 No. 36 （二）內(nèi)外均衡的政策利益 政策自主性： 浮動匯率贊成 政策紀律性： 浮動匯率可以防止貨幣當(dāng)局對匯率政策的濫用 ， 固定匯率可以防止對貨幣政策的濫用 。 政策效率的放大性： 各自認為自己的制度具有政策放大的效用 。 No. 37 政策自主性： 浮動匯率制贊成 浮動匯率制：貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來 ， 讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部平衡 ， 貨幣政策和財政政策則專注于實現(xiàn)經(jīng)濟的內(nèi)部均衡 。 并且 ， 在浮動匯率制下 ， 一國可以將外國的通脹隔絕在外 ， 從而獨立制定有利于本國經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的政策 。 匯率固定時 ， 外國的價格水平上升會影響本國價格水平上升 。 固定匯率制： 首先 ， 一國的貨幣政策不可能完全不受外部因素的制約； 其次 ， 匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的其他國內(nèi)政策的配合才能發(fā)揮效力； 再次 ， 浮動匯率制不可能真正隔絕外國通脹對本國的影響 。 No. 38 （三）國際經(jīng)濟關(guān)系的影響 國際貿(mào)易 、 投資等活動的影響 通貨膨脹國際傳播的影響 國際間政策協(xié)調(diào)的影響 No. 39 內(nèi)外均衡目標(biāo)的實現(xiàn)中對 可信性 與靈活性 的權(quán)衡問題 國內(nèi)目標(biāo) 與 國際目標(biāo) 的協(xié)調(diào)問題 爭論的焦點 No. 40 1. 本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征：分大國和小國 2. 特定的政策目標(biāo) 3. 地區(qū)性經(jīng)濟合作情況 4. 國際國內(nèi)經(jīng)濟條件的制約 影響一國匯率制度的主要因素 No. 41 渣打預(yù)期人民幣可能在 2023年下半年脫離盯住美元 最近，歐美正在泛起的“操縱人民幣匯率”聲音引起國際國內(nèi)機構(gòu)的關(guān)注，分析人士表示，中國應(yīng)理直氣壯地回擊歐美針對人民幣的匯率戰(zhàn)。具體策略表現(xiàn)在三方面：一是適當(dāng)時機脫離盯住美元，更多參照歐元等其他“一攬子”貨幣；二是呼吁國際社會不要對別國匯率安排隨意指手畫腳，應(yīng)該給予更多自主性；三是采取多種方式積極應(yīng)對貿(mào)易保護主義，回應(yīng)歐美關(guān)于“操縱人民幣匯率”指責(zé)的真正目的。 No. 42 適當(dāng)時機脫離盯住美元 記者在北京采訪多位國際機構(gòu)分析人士，他們都在表達同一個看法， “ 歐美在指責(zé)中國操縱人民幣匯率的時候，他們應(yīng)該注意自己的貨幣不要再貶值，否則世界經(jīng)濟復(fù)蘇將會步履 艱難。 ” 記者注意到，德意志銀行、野村證券等的研究報告認為，弱勢美元政策會從多個層面威脅全球金融與經(jīng)濟穩(wěn)定。如果美元下跌引發(fā)市場恐慌，依然脆弱的全球金融市場將會再次發(fā)生動蕩甚至危機；美元貶值持續(xù)將加重大宗商品的漲價壓力，并使資金向股市、樓市集中，加劇通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫；外匯市場動蕩將使 貿(mào)易保護主義加劇，影響全球復(fù)蘇步伐。 在歐洲，弱勢美元下
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