【文章內容簡介】 戰(zhàn)略導向 產(chǎn)業(yè)選擇 企業(yè)能力 管理模式 機會導向，沒有非常明確的戰(zhàn)略指引 多元發(fā)展，試圖成為一家實業(yè)型公司 “一個基礎，兩個開發(fā)，大力發(fā)展自主產(chǎn)業(yè)” 制造加工行業(yè) 多元化產(chǎn)業(yè) ?聚焦于消費類電子產(chǎn)品 ?逐步拓展其他電子產(chǎn)品領域 ?經(jīng)營實業(yè)的實力明顯增強 ?合資公司國內顧問的角色被弱化 ?豐富的合資經(jīng)驗和通過合資企業(yè)培養(yǎng)的人才 ?實業(yè)的經(jīng)營技能有所提高 ?管理多元化產(chǎn)業(yè)的能力很低 ? 經(jīng)營實業(yè)的技能較弱 ? 政府關系強 ?合資企業(yè)國內事務顧問 ?從投資往實業(yè)方向發(fā)展 ?對產(chǎn)業(yè)的管控力度增大 ?作為一個實業(yè)型公司的管理模式尚未建立完善。 ?從投資往實業(yè)方向發(fā)展，但是成效不大 ?對公司的管控力度仍然較弱。 ?投資型公司 ?對公司的管理和戰(zhàn)略方向的控制能力弱。 XXX集團在三次發(fā)展階段中，不斷尋求產(chǎn)業(yè)的增長，對產(chǎn)業(yè)的控制能力逐漸增強，企業(yè)的經(jīng)營能力穩(wěn)步提高，正逐步由一個投資型公司向“投資 +實業(yè)”型公司轉型。 26 從經(jīng)營績效的表現(xiàn)來看，這個戰(zhàn)略轉型的過程尚未結束 XXX集團投資收益占利潤總額的比重 1999年 2023年 2023年 % % % XXX集團自主企業(yè)與合資企業(yè)銷售收入比例 1999年 2023年 2023年 % % % % % % 100%= 100%= 100%= ? XXX集團投資收益占利潤總額的比重始終高于 50%，尤其是 2023年，集團主營利潤虧損，只是因為投資收益的迅速增長才避免了凈利潤的赤字。 ?其主營業(yè)務的規(guī)模占整個銷售收入的比重盡管上升較快，但尚未達到一半以上。 資料來源： XXX集團財務部、投資管理事業(yè)部 從經(jīng)營績效的表現(xiàn)來看，這個戰(zhàn)略轉型的過程尚未結束！ 27 在 XXX的發(fā)展歷程中，作為基礎的合資企業(yè)扮演著重要的角色 技術和市場的啟蒙者（大多數(shù)自主企業(yè)的技術來源于合資企業(yè)） 行業(yè)的選擇 規(guī)模 穩(wěn)定的租金和分紅（每年6000萬的租金和分紅） 人才的培養(yǎng)基地（90%以上的高層管理人員來源于合資企業(yè)） 合資企業(yè)：中歐電子、王氏電路、唐德電子。 租金和分紅 人才、經(jīng)驗 現(xiàn)階段近75%的規(guī)模是由合資企業(yè)提供 合資企業(yè) XXX集團的高速發(fā)展 28 近年來，合資企業(yè)的銷售收入和資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長 1999 2023 2023 年均增長 % 合資企業(yè)銷售收入 * （億元， 19982023） 1998 合資企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模 ** （億元， 19982023） * 合資企業(yè)的銷售收入中包括掛靠的 Sony精密等每年提供了 11億的銷售規(guī)模，若剔除掛靠企業(yè)， 2023年合資企業(yè)的銷售收入是下降的。 ** 合資企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模中未統(tǒng)計掛靠企業(yè)。 1999 2023 2023 年均增長 % 1998 資料來源：集團投資管理事業(yè)部 參股合資企業(yè) 掛靠合資企業(yè) 29 集團在合資企業(yè)中的投資收益率卻呈穩(wěn)中有降的趨勢 ? 投資收益率的計算是以集團從合資企業(yè)中獲得的分紅除以 XXX在合資企業(yè)中的加權平均所有者權益 ? 在集團的投資收益中，王氏電路起到了舉足輕重的地步，如果不考慮王氏電路的貢獻，集團在合資企業(yè)中的投資收益率呈明顯的穩(wěn)步下降的趨勢。 ? 集團在合資企業(yè)中獲得的收益除了分紅外，每年還有 2500萬廠房租金和管理費等收入，這部分收入未記入投資收益率的計算中 1999 2023 2023 % % % % 集團在合資企業(yè)中的投資收益率 （ 19982023） 1998 說 明 資料來源：集團投資管理事業(yè)部 30 合資企業(yè)的現(xiàn)狀并不能支持 XXX集團進一步的高速發(fā)展和能力的提高 ?未來的合資企業(yè)不僅只培養(yǎng)生產(chǎn)管理人才，更希望能幫助培養(yǎng)市場和研發(fā)人才 ?應為“雙贏”，在利潤的分配上應實事求是，不應轉移利潤，損害集團利益 ?某些合資方出于對 XXX自主企業(yè)經(jīng)營類似產(chǎn)品的擔憂、甚至將研發(fā)和營銷中心外移 ?某些合資方缺乏合作誠意，轉移利潤意圖明顯，許多合資企業(yè)沒有分紅或分紅很少 現(xiàn)狀 發(fā)展要求 規(guī)模和效益 技術貢獻 合作態(tài)度 ?有些企業(yè)的規(guī)模較大，發(fā)展速度較快，利潤回報情況良好 ?由于全球經(jīng)濟的緊縮及其他方面的原因，有些合資企業(yè)的銷售收入在萎縮，持續(xù)虧損 ?所有的合資企業(yè)都應為集團規(guī)模的快速增長作出貢獻 ?企業(yè)的效益應穩(wěn)步快速提高，虧損的企業(yè)應迅速扭虧為盈 ?某些合資方從自身的利益考慮不愿意提升企業(yè)的技術水平，某些企業(yè)的技術更新很慢，甚至不如 XXX自主企業(yè) ?合作方應提供高新技術，確保合資企業(yè)在全球戰(zhàn)略中的地位，集團可以通過借鑒和學習提高自身的技術和管理水平 合資企業(yè)的現(xiàn)狀若沒有大的改觀，將很難支撐XXX集團進一步的高速發(fā)展，完成設定的戰(zhàn)略目標！ 31 集團對合資企業(yè)的管理模式上也需要做一些調整 股權和 資產(chǎn)的管理 人員管理 和培養(yǎng) ?在法律法規(guī)和合資協(xié)議的約束下有效行使董事會的職能，加強對合資企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的監(jiān)督和稽核的形式 ?通過對合資伙伴的遴選和外聘權威的第三方審計來稽查合資公司的帳務，確保集團利益不受損害 ?集團應利用自身的協(xié)調優(yōu)勢，推動人員和經(jīng)驗的共享，提高派駐合資公司人員的素質和能力 ?集團與合資企業(yè)之間的溝通應進一步理順通暢，彼此之間信息的有效交流有利于提高派駐合資公司的人員的向心力 現(xiàn)狀 發(fā)展要求 ?扮演合資公司上級公司的角色，過多參與具體事務， 通過報表的收集試圖來提高對合資公司的控制能力 ?對某些合資企業(yè)采用利潤承包制來確保集團的最低收益，避免合作伙伴損害集團利益 ?對派駐在合資公司的人才的培養(yǎng)缺乏系統(tǒng)的計劃，未能為合資企業(yè)內部的人才的提高提供一些便利 ?派駐合資公司的人員對 XXX集團的向心力不強 改善合資企業(yè)管理模式的現(xiàn)狀，使其更加規(guī)范和有效；加強合資企業(yè)內部人才的培養(yǎng)并提高其向心力將會對集團的發(fā)展提供良好的支撐平臺 32 合資企業(yè)規(guī)模的擴張和收益的提高除了合資方的努力之外，自主企業(yè)的發(fā)展和能力的提高將起到十分重要的作用 ?隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化（加入 WTO以后外資企業(yè)開始享受國民待遇）和跨國公司對中國國情的了解加深，其在挑選合作伙伴時更看中對方的市場網(wǎng)絡和配套能力 ?自主企業(yè)能力的提高將會增強在未來合資談判中的話語權 ?XXX自主企業(yè)能力的提高對成立新的合資企業(yè)，擴大集團規(guī)模將起十分重要的作用 外方： 提供技術、設備、資金、管理經(jīng)驗、品牌 提供廠房、少數(shù)資金、廉價勞動力、擔當國內事務顧問 中方 合資模式 原先 產(chǎn)出 產(chǎn)品以外銷為主，目的是利用中國的廉價勞動力，降低成本，提高產(chǎn)品在國際市場的競爭能力 外方： 提供技術、資金、管理經(jīng)驗、品牌 提供廠房、資金、市場網(wǎng)絡、配套能力等 中方 現(xiàn)在 產(chǎn)品以外銷和內銷并重，目的是通過合資降低成本，同時利用國內合資方現(xiàn)成的網(wǎng)絡，開拓具有潛力的中國龐大的國內市場 評 論 33 自主企業(yè) 未來的發(fā)展過程中，合資企業(yè)仍將作為基礎，但由于缺乏對合資企業(yè)的控制力度，要實現(xiàn)從投資型向 “ 投資 +實業(yè) ” 型公司的轉變，自主企業(yè)的發(fā)展將起到至關重要的作用 合資企業(yè) 協(xié)同作用 “投資 +實業(yè)”型公司 投資型 公司 過去 未來 XXX對合資企業(yè)的管理基本是以投資為主，對合資企業(yè)的考核的最基本的指標是投資回報率，對生產(chǎn)經(jīng)營的管理缺乏控制能力 XXX真正實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)控制力度的加強，還是要依靠對自主企業(yè)的大力發(fā)展 34 自主企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀 規(guī)模迅速擴張 盈利能力未有實質性的提高 品牌建設取得較大的成就，并且逐步形成了五大自主產(chǎn)業(yè) 資產(chǎn)負債率一直處于較高的水平 集團的現(xiàn)金流狀況不佳 35 在最近一次的戰(zhàn)略轉型過程中，在背負較重的債務負擔的基礎上， XXX大力發(fā)展自主產(chǎn)業(yè)，自主企業(yè)的規(guī)模取得了突破性的進展 注： 通過三年左右的消化時間， XXX處理了近 2億元的債務和呆壞帳（不良資產(chǎn)從 3億元降至 1億元），所以圓桌認為 XXX集團實際凈資產(chǎn)規(guī)模的增長比現(xiàn)有財務數(shù)字所反映的還要快。 數(shù)據(jù)來源： XXX集團財務部 集團自主企業(yè)銷售收入 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長 80% 集團自主企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長 59％ 缺數(shù)據(jù) 36 XXX的品牌建設也取得了較大的成就，并且逐步形成了能源、電子等五大自主產(chǎn)業(yè) ? 2023年，“ XXX”品牌價值達到 ，在視聽、通訊、電池領域成為較知名的品牌。其中， XXX數(shù)碼龍品牌價值達到 ， XXX視聽公司的無形資產(chǎn)為 13億元。 ? 2023年， XXX的品牌價值經(jīng)權威機構評估為。 資料來源：北京北方亞事無形資產(chǎn)評估事務所評估 視聽 電子 能源 光電 精密 合資企業(yè) 說 明 37 但是自主企業(yè)規(guī)模的擴張并未帶來盈利能力的實質性提高 數(shù)據(jù)來源： XXX集團財務部 電子 光電 能源 精密 視聽 其他 10344 4260 % % % 15203 1086 % 2023 % 4375 % 電子 能源 精密 視聽 其他 2023年 9014 % 1978 % 7939 % 1124 % 1348 % 1992 電氣 % 集團在自主企業(yè)中的所有者權益 集團在自主企業(yè)中的凈資產(chǎn)收益率 XXX自主企業(yè)銷售收入和資產(chǎn)規(guī)模 （億元） 2023 2023 集團在自主企業(yè)中的所有者權益（萬元） 和凈資產(chǎn)收益率 2023年 自主企業(yè)規(guī)模的擴張并未帶來盈利能力的實質性提高 銷售收入 資產(chǎn)規(guī)模 38 在自主企業(yè)資產(chǎn)的高速增長的同時銀行債務飛速上升，自主企業(yè)資產(chǎn)的資產(chǎn)負債率一直處于較高的水平 數(shù)據(jù)來源： XXX集團財務部 XXX自主企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長 % XXX自主企業(yè)的合并負債 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長 % 集團合并資產(chǎn)負債率為 % % 2023年 2023年 集團合并資產(chǎn)負債率為 % % 視聽 能源 電子 精密 % % % % 視聽 能源 光電 電子 精密 % % % 集團及下屬主要自主產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負債率 39 XXX集團自由現(xiàn)金流 （廣義 ,FCF2） （ 19992023，億元） 1999年 2023年 2023年 XXX集團自由現(xiàn)金流 （狹義， FCF1） （ 19992023，億元） 1999年 2023年 2023年 自由現(xiàn)金流狀況并不佳 ? 公司在 1999和 2023年期間FCF1一直小于零， 2023年開始FCF1略有增長 ， 表明公司整體經(jīng)營能力還比較弱，尚不能補償投資所產(chǎn)生的分攤要求 ?XXX的 FCF2一直為負，因此集團整體現(xiàn)金缺口只能靠融資能力來解決（現(xiàn)階段主要是向銀行貸款），因此帶來了較高的財務費用和債務風險 同時更令人擔憂的是：集團的自由現(xiàn)金流狀況不佳 狹義自由現(xiàn)金流： FCF1 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值減去折舊；反映經(jīng)營凈現(xiàn)金收入能否補償早期資產(chǎn)投資所帶來支出 廣義自由現(xiàn)金流： FCF2 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈值加上投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值；反映企業(yè)經(jīng)營狀況能否滿足投資所需的現(xiàn)金要求 40 XXX集團的經(jīng)營管理能力不佳 ?3年中的 CFO（ 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量）一直低于 NI（ 凈利潤），甚至為負，這表明 XXX的經(jīng)營性應收項目以及存貨不斷增加 －－經(jīng)營性應收項目的增加反映了公司對應收項目的管理不善，而存貨的增加說明XXX的產(chǎn)品市場競爭能力正在衰退 ?從發(fā)展的角度來看，如果這種狀況不改變，就會導致企業(yè)現(xiàn)金周轉不靈，即使利潤表中反映出有很多利潤，也可能陷入財務困境，如 95年美國有一家名為 Discovery Zone的兒童玩具制造廠商因為現(xiàn)金周轉不過來而不能償