【正文】 70% 30% 100% 63% % 100% 100% 37% % 43 人才結(jié)構(gòu)的單一、 研發(fā)能力的先天不足使得 XXX只能盡力打造在生產(chǎn)制造領(lǐng)域的優(yōu)勢，無法通過核心技術(shù)的研發(fā)來獲取更高的利潤率 ?目前我們的研發(fā)力量還很薄弱，盡管上游利潤較豐厚，但以我們的力量在短期內(nèi)很難進(jìn)入 ?我們主要只做一些初步的產(chǎn)品設(shè)計，技術(shù)來源為國外知名公司的成熟技術(shù) ?研發(fā)人員人員不夠，不能滿足公司進(jìn)一步發(fā)展的需求；人才激勵機(jī)制不夠健全，研發(fā)人員流失嚴(yán)重 ?資金的缺乏使得在研發(fā)的投入很少 ?集團(tuán)中高層的管理人員多來自合資企業(yè)的優(yōu)秀人才，但原先主要從事生產(chǎn)管理 ? 我們的產(chǎn)品開發(fā)能力尚可，但與許多競爭對手相比，人力資源素質(zhì)不夠好，資歷太淺；產(chǎn)品開發(fā)周期長（ 56月）；硬件設(shè)施較差 ? 技術(shù)來源主要有幾家長期合作的公司，核心技術(shù)的應(yīng)用主要通過購買關(guān)鍵部件來實現(xiàn) ?播放器和解碼器的利潤遠(yuǎn)高于 DVD 的制造（每臺 DVD要向 6C支付凈售價 4%或 4美圓），因此國內(nèi)眾多的DVD廠商扮演的只是替“ 6C”們打工的角色 某下屬公司高層管理人員 某下屬公司高層管理人員 ?我們只是組裝性質(zhì)的工廠，沒有什么研發(fā)人員，因此雖然銷售收入很高，但利潤的大部分都被委托加工的廠商拿去了，我們的利潤很低 某下屬公司高層管理人員 某下屬公司高層管理人員 某下屬公司高層管理人員 某權(quán)威行業(yè)雜志 由于不擁有核心技術(shù)，缺乏高素質(zhì)的研發(fā) 人員，更多地依賴購買核心技術(shù)，因此賺取較高的利潤率較為困難 44 資本運營和財務(wù)管理能力的欠缺影響了集團(tuán)的現(xiàn)金流狀況和資金運用的效率，也降低了集團(tuán)的收益率 ? 現(xiàn)階段資本運營能力較弱，外部資金的主要來源是銀行間接融資，而這種方式提高了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，同時也加大了財務(wù)費用，侵蝕了營業(yè)利潤 ? 集團(tuán)在財務(wù)管理上成立了資金結(jié)算中心，但對資金的運作效率不高，比如：未能有效的平衡各自主企業(yè)之間的現(xiàn)金流管理等 ? 某些子業(yè)務(wù)單元的財務(wù)管理能力很弱，大多數(shù)只是扮演了會計的角色，對交易的業(yè)務(wù)流程和財務(wù)風(fēng)險的管理能力弱，不能為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提供有效的財務(wù)分析支持 ? 部分自主企業(yè)存貨較高（比如電子、視聽等），存貨的折價損失風(fēng)險較大 ? 對應(yīng)收帳款的管理尚有提高的余地，比如：對客戶信用的評定、管理等 ? 大多數(shù)自主企業(yè)缺乏財務(wù)預(yù)算管理體系 現(xiàn)階段資本運營和財務(wù)管理能力的欠缺影響了集團(tuán)的現(xiàn)金流狀況和資金運用的效率，也降低了集團(tuán)的收益率 45 總體而言：基礎(chǔ)管理水平不高，經(jīng)營管理能力的欠缺是導(dǎo)致 XXX現(xiàn)階段贏利能力下降的直接原因，但根本原因圓桌認(rèn)為主要是因為現(xiàn)階段經(jīng)營模式、現(xiàn)金流模式等方面的結(jié)構(gòu)性 問題的存在阻礙了 XXX欲成為一家優(yōu)秀的實業(yè)公司的戰(zhàn)略進(jìn)程 ? 業(yè)務(wù)模式高度雷同 ? 增長模式缺乏高增值效應(yīng) ? 現(xiàn)金流模式不足以支撐業(yè)務(wù)高速增長 ? 業(yè)務(wù)組合蘊涵較大風(fēng)險 自主企業(yè)的經(jīng)營水平、贏利能力不高離優(yōu)秀的實業(yè)公司還有一段差距 46 XXX的自主產(chǎn)業(yè)聚焦于消費類電子產(chǎn)品的生產(chǎn)制造和組裝 % % （ 2023年） % % % % 能源 視聽 電子 精密 其他 說明 ?消費類電子是指電子信息類產(chǎn)品重直接面向普通消費者個體和家庭的產(chǎn)品，其包括： ?視音頻家電產(chǎn)品如電視機(jī)、視盤機(jī)、家庭音響等視聽產(chǎn)品； ?攝像機(jī)、照相機(jī)、數(shù)碼相機(jī)及其它影像視頻技術(shù)與產(chǎn)品 ?個人通信終端如固定電話、傳真機(jī)、手機(jī)等 ?個人電腦及其外設(shè)、 PDA ?消費類電子產(chǎn)品附件如手機(jī)電池等 ?基于從合資企業(yè)獲得的經(jīng)驗和能力， XXX在新的自主產(chǎn)業(yè)選擇的時候優(yōu)先考慮了自己適合的消費類電子產(chǎn)品的組裝和制造 消費類電子 其他產(chǎn)業(yè) 資料來源： XXX集團(tuán)財務(wù)部 XXX集團(tuán)銷售收入中超過來自于 消費類電子 領(lǐng)域，盡管比重有所下降，但是消費類電子產(chǎn)品仍然占據(jù)了 70%以上的份額 圖例 % % （ 2023年） % % % 能源 視聽 電子 精密 其他 100%= XXX自主產(chǎn)業(yè)銷售收入 業(yè)務(wù)模式 電工 47 基于上述選擇，因此 XXX集團(tuán)各自主產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)價值鏈中的位置大體相同，整體對價值鏈的控制能力較弱 XXX能源 XXX精密 XXX視聽 XXX電子 外殼板 保護(hù)板 研發(fā) 電芯 電池 組裝 光頭生產(chǎn) 機(jī)芯裝配 銷售 核心技術(shù)研究 其它配件生產(chǎn) 組裝 銷售 解決方案和關(guān)鍵部件 核心技術(shù)研究 組裝 銷售 核心技術(shù) 研究 XXX光電 產(chǎn)品設(shè)計 產(chǎn)品設(shè)計 組裝制造 銷售 XXX自主產(chǎn)業(yè)所處領(lǐng)域基本都是技術(shù)含量不太高的組裝和制造領(lǐng)域，屬于勞動密集型，對整個產(chǎn)業(yè)價值鏈的控制能力較弱 產(chǎn)品整合設(shè)計 控制軟件設(shè)計 銷售 業(yè)務(wù)模式 48 各自主企業(yè)贏利模式的特點（攫取制造環(huán)節(jié)利潤）也影響了企業(yè)能力的全面提高，不利于建立集團(tuán)的競爭優(yōu)勢 ? 相對穩(wěn)定，變化起伏不大 ? 利潤都不算太高 ? 隨行業(yè)平均利潤率的變化而 變化 ? 與產(chǎn)品生命周期密切相關(guān) ? 除了 XXX光電外， XXX自主企業(yè)的利潤率都不算太高 ? 電子消費類產(chǎn)品競爭激烈，進(jìn)入門檻低，行 業(yè)平均利潤率不高，利潤平均化速度快 ? 產(chǎn)品更新?lián)Q代速度越來越快，想較長期地占有早期高端利潤幾乎不可能 ? 缺乏對技術(shù)進(jìn)一步深入開發(fā)的能力（ OEM 模式中核心技術(shù)都是向國外先進(jìn)廠商購買的），必然造成利潤率低、產(chǎn)品更新?lián)Q代受制于人 ? 人才產(chǎn)生的類型趨同（大多是生產(chǎn)管理型人才），而技術(shù)研發(fā)人才和市場開拓人才極其匱乏，從而也使得在市場開發(fā)和研發(fā)過程中遇到較大阻力 ? 不利于建立集團(tuán)的競爭優(yōu)勢，保證業(yè)務(wù)的持續(xù)增長 業(yè)務(wù)模式 制造環(huán)節(jié)利潤的特點 對集團(tuán)能力的影響 對集團(tuán)績效的影響 XXX業(yè)務(wù)增長模式的特點使其難以在未來的競爭中建立集團(tuán)的競爭優(yōu)勢 49 目前自主業(yè)務(wù)的增長模式使得在企業(yè)的規(guī)模迅速增長時，平均利潤率卻呈逐年下降的趨勢，不能適應(yīng)實現(xiàn)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的要求 銷售利潤率的下降一方面是因為行業(yè)的整體價格在下滑，但更重要的原因是 XXX的業(yè)務(wù)增長模式?jīng)Q定了其擴(kuò)張是在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的相加，而非組合成有更高增值效果的擴(kuò)張 集團(tuán)自主企業(yè)銷售利潤率 （ 19992023） 1999 2023 2023 % % % 數(shù)據(jù)來源： XXX集團(tuán)財務(wù)部提供資料 ?現(xiàn)階段的業(yè)務(wù)增長模式在生產(chǎn)規(guī)模上較容易獲得大規(guī)模的迅速擴(kuò)張 ?在取得規(guī)模效應(yīng)的同時，利潤增長情況并不成比例 增長模式 集團(tuán)自主企業(yè)銷售收入 （ 19992023，億元） 1999 2023 2023 年均增長 80% 50 XXX集團(tuán)目前的業(yè)務(wù)增長模式對未來贏利的要求也使其受到了限制，使得集團(tuán)的規(guī)模難以得到進(jìn)一步的擴(kuò)張 目前的業(yè)務(wù)增長模式 提高贏利率的途徑 限制 問題 增長模式 ?通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模來降低成本 ?通過強(qiáng)化生產(chǎn)成本控制來提高毛利率 ?若要通過工藝流程的革新來降低成本則也需要更多的投入 ?自主企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的利潤率較低，使得自主企業(yè)的擴(kuò)張難以靠自身的滾動來維持 ?集團(tuán)資本運作能力不強(qiáng)，目前的融資渠道較為單一，無法獲得進(jìn)一步的投入 ?生產(chǎn)成本的控制有一個極限 更多的投入來自何方 ？ XXX集團(tuán)未來業(yè)務(wù)的增長 51 集團(tuán)的業(yè)務(wù)增長模式導(dǎo)致了對產(chǎn)業(yè)的投資陷入兩難困境 ? 資本損失，無法足額收回現(xiàn)金 ? 但由于規(guī)模擴(kuò)張的需要，還要追加投資 投資不成功 投資成功 現(xiàn)金難以收回，集團(tuán)現(xiàn)金流狀況不佳 增長模式 52 視聽 能源 光電 進(jìn)出口 電工 電氣 視聽 能源 光電 進(jìn)出口 電工 電氣 未分配 未分配 未分配 未分配 未分配 電子 電子 未分配 6412 2122 1663 700 212 100 未增資 72 XXX集團(tuán)對自主企業(yè)的增資情況 （ 2023年，萬元） 自主企業(yè)的現(xiàn)金回報情況 （ 2023年，萬元） 巨額的投入換回的是微不足道的現(xiàn)金回報，如果各自主企業(yè)不能形成良好的“造血”功能，集團(tuán)的現(xiàn)金流狀況堪憂 投入 回報 從集團(tuán)層面來看，集團(tuán)對下屬自主企業(yè)的巨額投資卻沒有得到相應(yīng)的現(xiàn)金回報 數(shù)據(jù)來源： XXX集團(tuán)財務(wù)部提供的內(nèi)部統(tǒng)計資料 現(xiàn)金流模式 53 主要的自主企業(yè)的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況不佳，資金多數(shù)需要“ 輸血 ” 自主產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的 現(xiàn)金流量凈值 （ 2023－ 2023年，萬元） 2023年 2023年 沒有 數(shù)據(jù) 1000 2023 0 1000 自主產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況不佳，融資渠道的單一，使得集團(tuán)自主產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)展受到了很大的限制 XXX電子 XXX視聽 XXX能源 XXX精密 916 577 2177 數(shù)據(jù)來源： XXX集團(tuán)財務(wù)部提供的內(nèi)部統(tǒng)計資料 585 114 79 3310 3000 XXX電工 167 現(xiàn)金流模式 54 較高的資產(chǎn)負(fù)債率、不佳的現(xiàn)金流狀況促使集團(tuán)急需尋求新的融資渠道以贏得業(yè)務(wù)的快速增長 集團(tuán)負(fù)債率較高 集團(tuán)和下屬各自主企業(yè)的現(xiàn)金流狀況不佳 目前集團(tuán)的融資渠道相對單一，高度依賴銀行貸款 XXX急需尋 求新的融資渠道 現(xiàn)金流模式 55 XXX集團(tuán)的自主企業(yè)所在的行業(yè)基本都屬于消費類電子行業(yè)，缺乏互補(bǔ)性，抗風(fēng)險能力不強(qiáng)；業(yè)務(wù)組合的特點受到行業(yè)尤其是行業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭特點的影響，競爭激烈、利潤率低 電子消費產(chǎn)品的供應(yīng)商可以進(jìn)行明確的環(huán)節(jié)分工，而且發(fā)展趨勢越來越細(xì)，而 XXX自主產(chǎn)業(yè)處于大多數(shù)相同的環(huán)節(jié)，組合的結(jié)果是帶來更多的共同性，而非互補(bǔ)性 互補(bǔ)性差 競爭壓力大 競爭激烈，各業(yè)務(wù)所在領(lǐng)域都面臨著激烈的競爭，使得集團(tuán)整體承受著較大的競爭壓力 現(xiàn)金流狀況差 行業(yè)的平均利潤率低，投資回報無法付現(xiàn)，導(dǎo)致集團(tuán)資金緊張的問題一直無法得到緩解 抗風(fēng)險能力低 業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度高，容易在大環(huán)境不景氣的情況下，降低集團(tuán)整體的抗風(fēng)險的能力 業(yè)務(wù)組合模式 56 XXX集團(tuán)自主業(yè)務(wù)現(xiàn)有的組合盡管給集團(tuán)帶來了一定的經(jīng)營性增值（短期利潤的回報），但對整個集團(tuán)層面上的增值卻效果不明顯 經(jīng)營增值 （短期利潤） 集團(tuán)增值（市場、技術(shù)、資本等） 視聽 光電 能源 電子 現(xiàn)有業(yè)務(wù)組合 電工 ?XXX目前的業(yè)務(wù)組合中：相似的業(yè)務(wù)、始終承受的較大的競爭壓力、抗風(fēng)險差、制造環(huán)節(jié)相對較低的技術(shù)含量使得集團(tuán)未來增長的權(quán)利受到了限制 ?集團(tuán)業(yè)務(wù)組合的戰(zhàn)略協(xié)同性沒有得到充分發(fā)揮，加之在資本市場的運作過于穩(wěn)健，使得集團(tuán)沒能發(fā)揮在資本市場上的增值效果 ?雖然通過統(tǒng)一 CI來整合集團(tuán)形象，以期達(dá)到提升品牌形象，提高集團(tuán)價值的結(jié)果，但是集團(tuán)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)組合與“科技無限、文明共享”的理念的差距使得集團(tuán)層面上的增值效果并不明顯 高 低 低 高 業(yè)務(wù)組合模式 57 text text text 模式 缺陷 能力欠缺 集團(tuán)現(xiàn)狀 發(fā)展歷程 發(fā)展歷程 ?XXX18年來的發(fā)展一個由政府部門下屬的投資型公司向“投資 +實業(yè)”型公司轉(zhuǎn)變的過程，但目前此戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并未結(jié)束 ?XXX在發(fā)展過程中不斷尋求產(chǎn)業(yè)的增長，對產(chǎn)業(yè)的控制能力逐漸增強(qiáng)，經(jīng)營能力穩(wěn)步提高 模式缺陷 ?業(yè)務(wù)模式雷同 ?增長模式局限 ?現(xiàn)金流模式的風(fēng)險 ?業(yè)務(wù)組合上的不合理 XXX現(xiàn)狀 ?規(guī)模迅速擴(kuò)張 ?品牌建設(shè)取得較大成就，逐步形成五大自主產(chǎn)業(yè) ?盈利能力未有實質(zhì)性提高 ?資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平 ?集團(tuán)的現(xiàn)金流狀況不佳 能力 欠缺 ?營銷能力的缺乏 ?人才結(jié)構(gòu)的單一、 研發(fā)能力的先天不足 ?資本運營和財務(wù)管理能力的欠缺 XXX集團(tuán)歷史回顧及現(xiàn)狀分析（總結(jié)） 58 中期報告目錄 182。 ? 集團(tuán)在合資企業(yè)中獲得的收益除了分紅外，每年還有 2500萬廠房租金和管理費等收入，這部分收入未記入投資收益率的計算中 1999 2023 2023 % % % % 集團(tuán)在合資企業(yè)中的投資收益率 （ 19982023） 1998 說 明 資料來源：集團(tuán)投資管理事