【文章內(nèi)容簡介】 美國紐約市場的美元基準(zhǔn)利率(年利 )為 1%，倫敦市場的美元即期匯率為 l GBP= USD，則倫敦市場三月期美元匯率應(yīng)為： SIIISFbba ?????1F=+ (1%4%) 3/12／ (1+4% 3/12) = 擇期外匯業(yè)務(wù)就是不確定交易日的遠(yuǎn)期外匯交易 (Option Date Forward Transaction)，稱為擇期遠(yuǎn)期交易。在交割日上對(duì)顧客較為有利，這種對(duì)顧客的有利對(duì)銀行來說則為不利。為此，銀行在擇期遠(yuǎn)期交易中使用的是對(duì)顧客相對(duì)不利的匯率，總的來說，銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期遠(yuǎn)期交易的匯率。 三、擇期外匯業(yè)務(wù) 三、擇期外匯業(yè)務(wù) 例 某年美一進(jìn)口商以擇期遠(yuǎn)期交易購買了 10萬英鎊，擇期在第一個(gè)月和第二個(gè)月，即該進(jìn)口商可以在合約簽訂后的第一、第二個(gè)月這兩個(gè)月中的任何一天購買所需英鎊。有關(guān)銀行的賣出價(jià)為： 情 況 外匯升水 外匯貼水 即 期 一月期 二月期 1 GBP = USD 1 GBP = USD 1 GBP = USD 1 GBP = USD 1 GBP = USD 1 GBP = USD 三、擇期外匯業(yè)務(wù) 由此可以得出原則：當(dāng)銀行賣出擇期遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，擇期交易適用的是最接近擇期結(jié)束時(shí)的匯率；若遠(yuǎn)期外匯貼水則適用的是最接近擇期開始的匯率。 同理可得 ：當(dāng)銀行買入擇期遠(yuǎn)期外匯且遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，擇期交易適用的是最接近擇期開始的匯率；若遠(yuǎn)期外匯貼水則適用的是最接近擇期結(jié)束時(shí)的匯率。例如： 三、擇期外匯業(yè)務(wù) 例 假設(shè)美國某銀行的匯率如下： 即期 1 GBP= ～ USD 一月期 1 GBP= ～ USD 二月期 1 GBP= ～ USD 三月期 l GBP = ～ USD 求解： 擇期在第二、三兩個(gè)月。對(duì)于向該行出售外匯的顧客來說適用的匯率是多少？ 對(duì)于從該行購買外匯的顧客來說適用的匯率是多少？ 如果擇期在第一、二兩個(gè)月 ,對(duì)出售外匯的顧客和購買外匯的顧客適用的匯率分別為哪個(gè)匯率？ 三、擇期外匯業(yè)務(wù) 例 假設(shè)美國某銀行的匯率如下： 即期 1 GBP= ～ USD 一月期 1 GBP= ～ USD 二月期 1 GBP= ～ USD 三月期 l GBP = ～ USD 如果擇期在第二、三兩個(gè)月。對(duì)于向該行出售外匯的顧客來說適用的匯率是 1 GBP= USD 對(duì)于從該行購買外匯的顧客來說適用的匯率為 1 GBP= USD。 如果擇期在第一、二兩個(gè)月 ,對(duì)出售外匯的顧客和購買外匯的顧客適用的匯率分別為 1 GBP= USD和 1 GBP= USD。 四、掉期外匯業(yè)務(wù) (一 )掉期外匯業(yè)務(wù)的概念 掉期外匯業(yè)務(wù) (Swap Transaction)是指在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，或者在買入或賣出近期外匯 (指期限較短的遠(yuǎn)期外匯 )的同時(shí)，賣出或買入比近期要遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期外匯，借以牟取利潤或避免風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。在掉期外匯業(yè)務(wù)中，兩筆外匯買賣貨幣數(shù)額相同，買賣方向相反，交割日不同，所采用的匯率也有差異， Spot 買 /賣 時(shí)間 賣 /買 Spot 買 /賣 時(shí)間 賣 /買 Forward Forward1 Forward2 1， 2， 掉期交易的兩種形式 即期對(duì)遠(yuǎn)期 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 例如，賣出即期英鎊 l00萬，買入即期美元170萬，按即期匯率 1 GBP= USD；同時(shí)，買入 3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊 100萬，賣出 3個(gè)月遠(yuǎn)期美元 175萬，按 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1 GBP= USD。 掉期外匯業(yè)務(wù)實(shí)際上由兩筆業(yè)務(wù)構(gòu)成，一筆為即期外匯業(yè)務(wù)，一筆為遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)。 四、掉期外匯業(yè)務(wù) 除上述典型的即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期外匯業(yè)務(wù)之外，還有 ? 即期對(duì)即期的掉期外匯業(yè)務(wù)（交割日不同） 和 ? 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期外匯業(yè)務(wù) 四、掉期外匯業(yè)務(wù) 五、套匯業(yè)務(wù) 套匯 (Arbitrage)又稱地點(diǎn)套匯 (Arbitrage in space)，它指套匯者利用不同外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異同時(shí)或者幾乎同時(shí)在低價(jià)市場買進(jìn)，在高價(jià)市場出售，從中套取差價(jià)利潤的一種外匯業(yè)務(wù)。由于空間的分割，不同外匯市場對(duì)影響匯率諸因素的反應(yīng)速度和反應(yīng)程度不完全一樣，因而在不同的外匯市場上，同一種貨幣的匯率有時(shí)可能出現(xiàn)較大差異，這就為異地套匯提供了條件。 套匯業(yè)務(wù)有兩種形式，即直接套匯和間接套匯： 五、套匯業(yè)務(wù) (一 )直接套匯 (Direct Arbitrage) 直接套匯又稱“雙邊套匯” (Bilateral Arbitrage)或“兩角套匯” (Two— Point Arbitrage)，這是指利用兩個(gè)外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異而進(jìn)行的套匯活動(dòng)。如果兩個(gè)外匯市場一個(gè)采用直接標(biāo)價(jià)法，另一個(gè)采用間接標(biāo)價(jià)法，則套匯時(shí)可從兩個(gè)市場對(duì)某種貨幣的匯率牌價(jià)中直接計(jì)算匯率差異。如下例： 五、套匯業(yè)務(wù) 例 2023年 1月 15日， 在紐約外匯市場上： 1 USD = ～ CHF（瑞士法郎）： 在法蘭克福外匯市場上： l USD = ～ CHF。 很明顯，美元在法蘭克福貴、在紐約便宜；或者說，瑞士法郎在紐約貴、在法蘭克福便宜， 五、套匯業(yè)務(wù) 根據(jù)“賤買貴賣”的原則，套匯者就可在法蘭克福以 CHF／ USD的匯率 (銀行買入價(jià) )用美元購買瑞士法郎，與此同時(shí)在紐約以 CHF／ USD的匯率 (銀行賣出價(jià) )拋出瑞士法郎，再買進(jìn)美元。由于每一美元存在 ，因此如果動(dòng)用 100萬美元進(jìn)行套匯，便可獲得 4,000瑞士法郎的毛利，從套匯毛利中減去套匯成本或費(fèi)用，便是套匯凈利。 如果兩個(gè)外匯市場采用同一標(biāo)價(jià)法，則在比較同種貨幣的兩地匯率時(shí)要通過折算，將其中一個(gè)市場的標(biāo)價(jià)法換算成另一種標(biāo)價(jià)法。 例 波恩外匯市場和蘇黎世外匯市場都采用直接標(biāo)價(jià)法， 1996年在波恩外匯市場上，瑞士法郎的報(bào)價(jià)為 EUR／ CHF， 而在蘇黎世外匯市場上歐元的報(bào)價(jià)是 CHF／ EUR， 比較后得知：歐元在蘇黎世貴，在波恩便宜；或者說，瑞士法郎在波恩貴，在蘇黎世便宜。于是套匯者會(huì)在蘇黎世用歐元購買瑞士法郎，同時(shí)在波恩將瑞士法郎賣出，購回歐元，一個(gè)歐元的套匯毛利是 。 () (二 )間接套匯 (Indirect Arbitrage) ? 間接套匯又稱“多邊套匯” (Multilateral Arbitrage)或“三角套匯” (Three— Point or Triangular Arbitrage)，是指套匯者利用三個(gè)不同外匯市場中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場賤買貴賣，從中賺取差額利潤。 (二 )間接套匯 (Indirect Arbitrage) 投機(jī)者判斷是否有套匯機(jī)會(huì)的常用方法是：將三個(gè)外匯市場上三種外匯的匯率均采用相同的標(biāo)價(jià)法，然后用三個(gè)賣出價(jià)或買入價(jià)相乘，若乘積等于 l或者幾乎等于 l時(shí)，說明各市場之同的貨幣匯率關(guān)系處于均衡狀態(tài)，沒有匯率差，或即使有微小的差率，但不足以抵補(bǔ)資金調(diào)度成本，套匯將無利可圖；如果乘積不等于 l，則說明存在匯率差異，套匯交易便是有利可圖，但具體的套匯過程如何，仍需要進(jìn)一步的套算和分析。下面舉例說明： 例 假定美元、歐元、英鎊之間的匯率在下列三個(gè)外匯市場的情況為： 紐約外匯市場： 1 USD=～ EUR 法蘭克福外匯市場： 1 GBP=～ EUR 倫敦外匯市場 :