【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。 缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 要點(diǎn)： 計(jì)算凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)，凈現(xiàn)值率的前提是必須事先設(shè)定折現(xiàn)率。 3/23/2023 41 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 指 標(biāo) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 內(nèi)部收益率 相對(duì)指標(biāo) /絕對(duì)指標(biāo) 絕對(duì)指標(biāo) 相對(duì)指標(biāo) 相對(duì)指標(biāo) 相對(duì)指標(biāo) 是否可以反應(yīng) 投入產(chǎn)出的關(guān)系 不能 能 能 能 是否受設(shè)定 折現(xiàn)率的影響 是 是 是 否 能否反映項(xiàng)目投資方案 本身報(bào)酬率 否 否 否 是 折現(xiàn)指標(biāo)之間的對(duì)比， 包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。 3/23/2023 42 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 這四個(gè)指標(biāo)的相同點(diǎn)（都屬于折現(xiàn)指標(biāo)） 第四，在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。 第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小都會(huì)影響； 第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量，這和回收期不一樣； 第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值； 3/23/2023 43 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 167。 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 ，則可以接受投資方案： 凈現(xiàn)值 NPV≥0 凈現(xiàn)值率 NPVR≥0 獲利指數(shù) PI≥1 內(nèi)部收益率 IRR≥ic 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP≤n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）； 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 PP`≤P/2（即經(jīng)營(yíng)期的一半）； 投資利潤(rùn)率 ROI≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率 i（事先給定） 3/23/2023 44 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。 凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 折現(xiàn)指標(biāo)的條件，則可以判斷方案不可行。但是，折現(xiàn)指標(biāo)和非折現(xiàn)指標(biāo)可能會(huì)有不一致的時(shí)候，這是我們以折現(xiàn)指標(biāo)為準(zhǔn)。 3/23/2023 45 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 二、多個(gè)互斥方案的比較決策 ，可以選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。 ，選擇凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案 時(shí)，采用差額投資內(nèi)部收益率法 3/23/2023 46 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量值 (△ NCF)的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率 (△ IRR)，來(lái)判斷方案優(yōu)劣性的方法 . △ IRR指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案效優(yōu)． △ IRR指標(biāo)小于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額小的方案效優(yōu) . 差額投資內(nèi)部收益率法 3/23/2023 47 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 14：甲乙兩個(gè)投資方案： 2023初 2023 2023 2023 2023 甲 100 25 30 30 35 乙 120 34 34 36 45 △ NCF 20 9 4 6 10 (1)行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ic為 15% (2)行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ic為 18% 解 :時(shí)間 △ NCF 18% 現(xiàn)值 14% 現(xiàn)值 00初 20 1 20 1 20 00 9 01 4 02 6 03 10 NPV 3/23/2023 48 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 5：為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用 5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為 299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為 190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入 110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用 1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第 5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為 9000元（與稅法規(guī)定相同）。 3/23/2023 49 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 甲方案的資料如下： 購(gòu)置一套價(jià)值 550000元的 A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第 5年末回收的凈殘值為 50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用 A設(shè)備可使企業(yè)第 1年增加經(jīng)營(yíng)收入 110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本 20230元；在第 24年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 100000元；第 5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 114000元；使用 A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊 80000元。經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 ，按 16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為 。 ⑦ 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（△ NCF1）△ NCF0=441000（元） △ NCF1=6700+80000=+86700（元） △ NCF 24 =67000+80000=+147000（元） △ NCF5=114000+41000=+155000（元） 3/23/2023 50 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 乙方案的資料如下： 購(gòu)置一套 B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為： △ NCF0=758160元，△ NCF1－ 5=202300元。 （３） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =△ NCF0=758160（元） ② B設(shè)備的投資； B設(shè)備的投資 =109000+758160=867160（元） ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（△ IRR乙） 202300（ P/A，△ IRR， 5） =758160 ∵ （ P/A， 10%， 5） = ∴ △ IRR乙 =10% 3/23/2023 51 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 8%。 有關(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： 5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率 （ F/A,i,5） （ P/A,i,5） （ F/P,i,5） （ P/F,i,5） 10% 6． 1051 3． 7908 1． 6105 0． 6209 12% 6． 3529 3． 6048 1． 7623 0． 5674 14% 6． 6101 3． 4331 1． 9254 0． 5194 16% 6． 8771 3． 2773 2． 1003 0． 4761 （ 4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。 企業(yè)期望的投資報(bào)酬率 =4%+8%=12% 3/23/2023 52 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 （ 5）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。 ∵ 甲方案的差額內(nèi)部收益率 （△ IRR甲） =%ic=12% ∴ 應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 ∵ 乙方案的差額內(nèi)部收益率 （△ IRR乙） =10%ic=12% ∴ 不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用 A設(shè)備替換舊設(shè)備）。 3/23/2023 53 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 4. 當(dāng)原始投資不相同且項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)，采用年等額凈回收額法 決策原則：選擇年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 年等額凈回收額 =方案凈現(xiàn)值資本回收系數(shù) =方案凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) 年等額凈回收額的計(jì)算： 3/23/2023 54 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 16：某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇： A方案的原始投資為 1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為 11年，凈現(xiàn)值為 ； B方案的原始投資為 1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為 10年，凈現(xiàn)值為 920萬(wàn)元； C方案的凈現(xiàn)值為 。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 要求：（ 1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性； （ 2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策 3/23/2023 55 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 例 17：某企業(yè)擬投資一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇 甲方案：原始投資為 125萬(wàn)，計(jì)算期為 11年， 凈現(xiàn)值為 乙方案：原始投資為 110萬(wàn)，計(jì)算期為 10年， 凈現(xiàn)值為 105萬(wàn)元 丙方案：原始投資為 100萬(wàn)，計(jì)算期為 9年， 凈現(xiàn)值為 （行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ic=10%) 3/23/2023 56 湖南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王 超 5. 當(dāng)原始投資不相同且項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)，也可采用計(jì)算期統(tǒng)一法 具體處理方法：最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）和最短計(jì)算期法 決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu) （ 1）方案重復(fù)法 例 18：方案重復(fù)法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用 A、 B方案的計(jì)算期分別為 10年和 15年，有關(guān)資料如表 181所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為 12%。 表 181 凈現(xiàn)金流量資料 單位：萬(wàn)元 0