【文章內(nèi)容簡介】 6集團內(nèi)部成員單位的互保業(yè)務必須由總部統(tǒng)一審批。對 6融資是為了投資，沒有投資需求也就無須融資。因此，企業(yè)集團融資規(guī)劃應與集團總體投資需求相匹配。對 70、集團融資決策權(quán)限的界定取決于集團財務管理體制。對 7集團內(nèi)部資本商場的交易文體是財務的提供者及需求者。在這里，有剩余現(xiàn)金流量但是沒有投資機會或資源使用效率較低都就成為了內(nèi)部資源 的需求者。錯 7集團資金集中管理模式中的總部財務統(tǒng)收統(tǒng)支模式，有利于調(diào)動成員企業(yè)開源節(jié)流的積極性。錯 7集團成立財務公司的目的在于為集團資金管理、內(nèi)部資本市場運作提供有效平臺，因此，財務公司注冊資本金只能從成員單位中募集。錯 7整體上市就是集團公司將其全部資產(chǎn)證券化的過程。對 7對企業(yè)集團來說，獲得商業(yè)銀行的集團統(tǒng)一授信有利于成員企業(yè)借助集團資信取得銀行授信支持，提高融資能力。對 7與單一企業(yè)組織相比，集團預算管理的構(gòu)成更為復雜、戰(zhàn)略導向與總部主導更為明顯。對 7企業(yè)集團預算不包括集 團下屬成員單位預算。錯 7集團選擇“做大”、“做強”路徑時，會直接影響預算指標的選擇?！白龃蟆睂蛳?，預算指標會側(cè)重利潤總額、凈資產(chǎn)收益率、息稅前利潤及其增長率等指標。錯 7持續(xù)改善法所確定的預算目標是過去式的，在考慮環(huán)境變化和管理要求等多種因素的條件下，具有可實現(xiàn)性和挑戰(zhàn)性。對 80、集團預算工作組成員一般由總部經(jīng)營團隊、集團總部相關(guān)職能機構(gòu)負責人及下屬主要子公司總經(jīng)理等組成。作為常設(shè)機構(gòu)，工作組應該單獨設(shè)立。錯 8集團總部在集團預算管理體系中最具有主導地位，擁有集團預算決策權(quán)。對 8如果 集團下屬子公司屬于集團總部全資控股，則總部有權(quán)直接下達預算目標。對 8“自上而下”預算編制模式是被預算管理實務界所普遍的模式。錯 8確定并下發(fā)集團預算編制大綱是集團預算編制的起點與核心。對 8預算執(zhí)行要強調(diào)預算的剛性控制，以維護預算權(quán)威。沒有剛性約束，預算管理不會達到預期效果。但預算剛性并不等于預算固化。對 8資本預算分配方法中的直接分配資本額度方法，集團總部（母公司）扮演資本直接提供者的角色，直接撥付資本進行項目直接投資。錯 8公司戰(zhàn)略是預算管理的前提、依據(jù)，預算管理是落實公司戰(zhàn)略的工 具、手段。對 8企業(yè)集團總部有權(quán)對母公司絕對控股的子公司下達預算目標。錯 8“自下而上”預算編制模式不利于下屬成員單位的預算參與、預算溝通與預算認同。錯 90、企業(yè)集團預算考核只考評預算目標執(zhí)行質(zhì)量。錯 9財務報表分析是單純的財務數(shù)據(jù)分析，它不應被當作一種“數(shù)字游戲”。錯 9企業(yè)集團財務管理分析是集團整體分析與分部分析的統(tǒng)一，兩者缺一不可。對 9盈利水平反映公司管理能力，同時也反映了公司滿足利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、員工等）利益訴求的程度。對 9資產(chǎn)負債表反映了企業(yè)在某一特定時段的財 務狀況，如資產(chǎn)總額及其資本來源（負債和股東權(quán)益），資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)等。錯 9營業(yè)利潤反映了在一定時期間的經(jīng)營性收益，它是企業(yè)利潤的根本來源。對 9企業(yè)總資產(chǎn)由流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)兩大部分構(gòu)成。錯 9“資產(chǎn)”是公司作為一個獨立法人所擁有、控制完整資產(chǎn)，具有不可分割性。對 9“負債”是公司將在履行的責任與權(quán)利。錯 9“投入資本總額”是指某一野戰(zhàn)對企業(yè)資產(chǎn)具有利益索取權(quán)的種類投資者（如債權(quán)人和股東）為企業(yè)所提供的資本總額。對 100、“資本結(jié)構(gòu)”是負債與資產(chǎn)額之間的比例關(guān)系，它大體反映了企業(yè)財 務風險。對 10營業(yè)利潤它反映了企業(yè)在一個時點上的經(jīng)營性收益，它是企業(yè)利潤的根本來源。錯 10人們可以將“營業(yè)收入 營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加”定義為營業(yè)毛利額，而將“營業(yè)毛利額 銷售費用 管理費用”的差額宣言為息稅前利潤。對 10經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它是指由于管理活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量變化凈額中。錯 10籌資活動是指導企業(yè)股本及債務規(guī)模、構(gòu)成變化的項活動，如吸收投資和取得借款收到現(xiàn)金、償還債務本息等支出現(xiàn)金、分配股利等。對 10短期償債能力通常與流動資產(chǎn)、流動負債的結(jié)構(gòu)相關(guān)。對 10 財務業(yè)績指標主要包括三方面，即顧客、內(nèi)部流程、員工學習與成長。錯 10所謂分權(quán)是指集團管理中將決策權(quán)授予分部，如財務上的投融資決策權(quán)、分紅決策權(quán)等。對 10貢獻毛益是銷售成本減去所有變動費用后的凈額，也稱邊際貢獻。對 10利用貢獻毛益法對分部及非獨立法人單位進行財務業(yè)績評價，具有一定的主觀性。錯 1經(jīng)濟增加值的核心理念是“資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險”。對 11經(jīng)營業(yè)績是對企業(yè)一定時期內(nèi)全部經(jīng)營與管理活動產(chǎn)生結(jié)果的客觀、綜合反映。對 11管理激勵，即通過管理業(yè)績評價， 將業(yè)績評價結(jié)果與薪酬計劃掛鉤，從而激勵管理者。對 11長期負債是指償還期在一年以內(nèi)的債務總額。錯 11財務業(yè)績指標是指除財務業(yè)績以外的，反映企業(yè)運營、管理效果及財務業(yè)績形成過程的指標。錯 11業(yè)績評價是財務業(yè)績評價與非財務業(yè)績評價兩者的結(jié)合。對 11投入資本總額，它是指投資者（包括有息負債的債權(quán)人和股東）投入企業(yè)的資本總額，計算上它與“反投入資本報酬率”所確定的口徑不一樣。錯 11根據(jù)國資委相關(guān)規(guī)則，國有企業(yè)平均資本成本率統(tǒng)一為 %。錯 11利用 EVA 進行評價，其核心是確定△ EVA 是否小于零，也就是“當年 EVA上年 EVA”是否小于零，小于零則表明公司在創(chuàng)造價值，反之則相反。錯 11從集團管理角度，母公司自身業(yè)績評價其實并不重要，重要的是集團總部作為戰(zhàn)略管理中心、管理控制中心等，接受集團股東對其集團整體業(yè)績的全面評價。對 1集團整體的非財務業(yè)績主要涉及戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經(jīng)營決策、風險控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會貢獻等方面。對 四、計算及分析題 : 60%的股份 ,該子公司的資產(chǎn)總額為 1000 萬元 ,其資產(chǎn)收益率（也稱為投資報酬率 ,定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為 20%,負債利率為 8%,所得稅率為 40％ .假定該子公司負債與權(quán)益的比例有兩種情況 :一是保守型 30:70,二是激進型 70:30. 對于這兩種不同的融資戰(zhàn)略 ,請分步計算母公司的投資回報 ,并分析二者的風險與收益情況 . 解 : 列表計算如下 : 保守型 激進型 息稅前利潤（萬元） 1000 20%=200 1000 20%=200 利息（萬元） 300 8%=24 700 8%=56 稅前利潤（萬元） 20024=176 20056=144 所得稅（萬元） 176 40%= 144 40%= 稅后凈利（萬元） = = 稅后凈利中母公司收益（萬元） 60%= 60%= 母公司 對子公司投資的資產(chǎn)報酬率 （％） ％ ％ 由上表的計算結(jié)果可以看出 : 由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負債規(guī)模 ,子公司對母公司的貢獻程度也不同 ,激進型的資本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻更高 .所以 ,對于市場相對穩(wěn)固的子公司 ,可以有效地利用財務杠桿 ,這樣 ,較 高的債務率意味著對母公司較高的權(quán)益回報 . 2． 2020 年底 ,A 公司擬對 B 公司進行收購 .根據(jù)分析預測 ,得到并購重組后目標公司 B 公司 2020 至 2019 年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為 700萬元、 500 萬元、 100 萬元、 200 萬元、 500 萬元、 580 萬元、 600 萬元 ,620 萬元、 630 萬元、 650 萬元 .假定 2020 年及其以后各年的增量自由現(xiàn)金流量為 650萬元 .同時根據(jù)較為可靠的資料 ,測知 B公司經(jīng)并購重組后的加權(quán)平均資本成本為 %,考慮到未來的其他不確定因素 ,擬以10%為折現(xiàn)率 .此外 ,B公司賬面 資產(chǎn)總額 為 4200 萬元 ,賬面?zhèn)鶆諡?1660萬元 . 要求 :采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對 B公司的股權(quán)價值進行估算 . 附 :復利現(xiàn)值系數(shù)表 : n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10@ 0753 解 : B 公司明確的預測期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值和 = （ 700 ） / （ 1+10% ） 1+ （ 500 ）/(1+10%)2+(100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/（ 1+10%） 7+620/（ 1+10%） 8+630/（ 1+10%） 9+650（ 1+10%） 10= 萬元 明確的預測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值和 =【 650/10%】 （ 1+10） 10=2509萬元 B 公司預計整體價值 =+2509= 萬元 B 公司預計股權(quán)價值 == ,且股份全部獲準掛牌上市 ,年平均市盈率為 2020年 12月 31日資產(chǎn)負債表主要數(shù) 據(jù)如下 :資產(chǎn)總額為 20200萬元 ,債務總額為 4500萬元 .當年凈利潤為 3700 萬元 . A 公司現(xiàn)準備向 B 公司提出收購意向（并購后 B 公司依然保持法人地位） ,B 公司的產(chǎn)品及市場范圍可以彌補 A 公司相關(guān)方面的不足 .2020年 12月 31 日 B公司資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)如下 :資產(chǎn)總額為 5200 萬元 ,債務總額為 1300 萬元 .當年凈利潤為 480萬元 ,前三年平均凈利潤為 440萬元 .與 B 公司具有相同經(jīng)營范圍和風險特征的上市公司平均市盈率為 11. A 公司收購 B 公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應 ,并相信能使 B 公司未來的效率和效益提高到 同 A公司一樣的水平 . 要求 :運用市盈率法 ,分別按下列條件對目標公司的股權(quán)價值進行估算 . （ 1）基于目標公司 B最近的盈利水平和同業(yè)市盈率 。 （ 2）基于目標公司 B近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率 . （ 3）假定目標公司 B被收購后的盈利水平能夠迅速提高到 A公司當前的資產(chǎn)報酬率水平和 A 公司市盈率 . 解 :（ 1）目標 B公司股權(quán)價值 =480 11=5280萬元 （ 2）目標 B 公司股權(quán)價值 =440 11=4840 萬元 （ 3） A 公司資產(chǎn)報酬率 =3700/20200=% 目標公司 B 預計凈利潤 =5200 %=962 萬元 目標 B 公司股權(quán)價值 =962 15=14430 萬元 . 4． 甲公司意欲收購在業(yè)務及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙公司 55%的股權(quán) ,相關(guān)財務資料如下 : 乙公司擁有 10000 萬股普通股 ,2020 年、 2020 年、 2020 年稅前利潤分別為 1100 萬元、 1300 萬元、 1200 萬元 ,所得稅率 25%。甲公司決定按乙公司三年平均盈利水平對其作出價值評估 .評估方法選用市盈率法 ,并以甲公司自身的市盈率 16為參數(shù) . 要求 :計算乙公司預計每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預計需要支付的收購價款 . 解 :乙公司 近三年平均稅前利潤 =（ 1100+1300+1200） /3=1200萬元 乙公司 近三年平均稅后利潤 =1200（ 125%） =900 萬元 乙公司 近三年平均每股盈利 =900/10000= /股 乙公司 預計每股價值 = 16= 元 乙公司 預計股權(quán)價值總額 = 10000=14400 萬元 甲 公司 收購乙公司 55%的股權(quán) ,預計需要支付的收購價款 =14400 55%=7920萬元 2020年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下表所示 . 資產(chǎn)負債表（簡表） 2020年 12 月 31日 單位 :萬元 資產(chǎn)項目 金額 金額 負債與所有者權(quán)益項目 金額 金額 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 50000 50000 100000 100000 短期債務 長期債務 實收資本 留存收益 40000 40000 10000 10000 70000 10000 30000 70000 30000 資產(chǎn)合計 150000 150000 負債與所有者權(quán)益合計 150000 150000 假定 東方公司 2020年的銷售收入為 100000萬元 ,銷售凈利率為 10%,現(xiàn)金股利支付率為 40%.公司營銷部門預測 2020年銷售將增長 12%,且其資產(chǎn)、負債項目都將隨銷售規(guī)模增長而增長 .同時 ,為保持股利政策的連續(xù)性 ,公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策 . 要求 :計算 2020 年該公司的外部融資需要量 . 解 :（ 1） 東方公司 2020 年增加的銷售額為 100000 12%=12020萬元 （ 2） 東方公司銷售增長而增加的投資需求為（ 150000/100000） 12020=18000 （ 3） 東方公司銷售增長而增加的負債 融資量為（ 50000/100000） 12020=6000 （ 4） 東方公司銷售增長的情況下提供的內(nèi)部融資量為 100000 （ 1+12%） 10% (140%)=6720 （ 5） 東方公司新增外部融資需要量 =1800060006720=5280 萬元 2020年 12 月 31 日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下表所示 . 資產(chǎn)負債表（簡