【文章內(nèi)容簡介】 6集團(tuán)內(nèi)部成員單位的互保業(yè)務(wù)必須由總部統(tǒng)一審批。對 6融資是為了投資，沒有投資需求也就無須融資。因此，企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃應(yīng)與集團(tuán)總體投資需求相匹配。對 70、集團(tuán)融資決策權(quán)限的界定取決于集團(tuán)財務(wù)管理體制。對 7集團(tuán)內(nèi)部資本商場的交易文體是財務(wù)的提供者及需求者。在這里，有剩余現(xiàn)金流量但是沒有投資機(jī)會或資源使用效率較低都就成為了內(nèi)部資源 的需求者。錯 7集團(tuán)資金集中管理模式中的總部財務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式，有利于調(diào)動成員企業(yè)開源節(jié)流的積極性。錯 7集團(tuán)成立財務(wù)公司的目的在于為集團(tuán)資金管理、內(nèi)部資本市場運(yùn)作提供有效平臺，因此，財務(wù)公司注冊資本金只能從成員單位中募集。錯 7整體上市就是集團(tuán)公司將其全部資產(chǎn)證券化的過程。對 7對企業(yè)集團(tuán)來說，獲得商業(yè)銀行的集團(tuán)統(tǒng)一授信有利于成員企業(yè)借助集團(tuán)資信取得銀行授信支持，提高融資能力。對 7與單一企業(yè)組織相比，集團(tuán)預(yù)算管理的構(gòu)成更為復(fù)雜、戰(zhàn)略導(dǎo)向與總部主導(dǎo)更為明顯。對 7企業(yè)集團(tuán)預(yù)算不包括集 團(tuán)下屬成員單位預(yù)算。錯 7集團(tuán)選擇“做大”、“做強(qiáng)”路徑時，會直接影響預(yù)算指標(biāo)的選擇。“做大”導(dǎo)向下，預(yù)算指標(biāo)會側(cè)重利潤總額、凈資產(chǎn)收益率、息稅前利潤及其增長率等指標(biāo)。錯 7持續(xù)改善法所確定的預(yù)算目標(biāo)是過去式的，在考慮環(huán)境變化和管理要求等多種因素的條件下，具有可實(shí)現(xiàn)性和挑戰(zhàn)性。對 80、集團(tuán)預(yù)算工作組成員一般由總部經(jīng)營團(tuán)隊、集團(tuán)總部相關(guān)職能機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人及下屬主要子公司總經(jīng)理等組成。作為常設(shè)機(jī)構(gòu)，工作組應(yīng)該單獨(dú)設(shè)立。錯 8集團(tuán)總部在集團(tuán)預(yù)算管理體系中最具有主導(dǎo)地位，擁有集團(tuán)預(yù)算決策權(quán)。對 8如果 集團(tuán)下屬子公司屬于集團(tuán)總部全資控股，則總部有權(quán)直接下達(dá)預(yù)算目標(biāo)。對 8“自上而下”預(yù)算編制模式是被預(yù)算管理實(shí)務(wù)界所普遍的模式。錯 8確定并下發(fā)集團(tuán)預(yù)算編制大綱是集團(tuán)預(yù)算編制的起點(diǎn)與核心。對 8預(yù)算執(zhí)行要強(qiáng)調(diào)預(yù)算的剛性控制，以維護(hù)預(yù)算權(quán)威。沒有剛性約束，預(yù)算管理不會達(dá)到預(yù)期效果。但預(yù)算剛性并不等于預(yù)算固化。對 8資本預(yù)算分配方法中的直接分配資本額度方法，集團(tuán)總部（母公司）扮演資本直接提供者的角色，直接撥付資本進(jìn)行項目直接投資。錯 8公司戰(zhàn)略是預(yù)算管理的前提、依據(jù)，預(yù)算管理是落實(shí)公司戰(zhàn)略的工 具、手段。對 8企業(yè)集團(tuán)總部有權(quán)對母公司絕對控股的子公司下達(dá)預(yù)算目標(biāo)。錯 8“自下而上”預(yù)算編制模式不利于下屬成員單位的預(yù)算參與、預(yù)算溝通與預(yù)算認(rèn)同。錯 90、企業(yè)集團(tuán)預(yù)算考核只考評預(yù)算目標(biāo)執(zhí)行質(zhì)量。錯 9財務(wù)報表分析是單純的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，它不應(yīng)被當(dāng)作一種“數(shù)字游戲”。錯 9企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理分析是集團(tuán)整體分析與分部分析的統(tǒng)一，兩者缺一不可。對 9盈利水平反映公司管理能力，同時也反映了公司滿足利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、員工等）利益訴求的程度。對 9資產(chǎn)負(fù)債表反映了企業(yè)在某一特定時段的財 務(wù)狀況，如資產(chǎn)總額及其資本來源（負(fù)債和股東權(quán)益），資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)等。錯 9營業(yè)利潤反映了在一定時期間的經(jīng)營性收益，它是企業(yè)利潤的根本來源。對 9企業(yè)總資產(chǎn)由流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)兩大部分構(gòu)成。錯 9“資產(chǎn)”是公司作為一個獨(dú)立法人所擁有、控制完整資產(chǎn)，具有不可分割性。對 9“負(fù)債”是公司將在履行的責(zé)任與權(quán)利。錯 9“投入資本總額”是指某一野戰(zhàn)對企業(yè)資產(chǎn)具有利益索取權(quán)的種類投資者（如債權(quán)人和股東）為企業(yè)所提供的資本總額。對 100、“資本結(jié)構(gòu)”是負(fù)債與資產(chǎn)額之間的比例關(guān)系，它大體反映了企業(yè)財 務(wù)風(fēng)險。對 10營業(yè)利潤它反映了企業(yè)在一個時點(diǎn)上的經(jīng)營性收益，它是企業(yè)利潤的根本來源。錯 10人們可以將“營業(yè)收入 營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加”定義為營業(yè)毛利額，而將“營業(yè)毛利額 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用”的差額宣言為息稅前利潤。對 10經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它是指由于管理活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量變化凈額中。錯 10籌資活動是指導(dǎo)企業(yè)股本及債務(wù)規(guī)模、構(gòu)成變化的項活動，如吸收投資和取得借款收到現(xiàn)金、償還債務(wù)本息等支出現(xiàn)金、分配股利等。對 10短期償債能力通常與流動資產(chǎn)、流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)相關(guān)。對 10 財務(wù)業(yè)績指標(biāo)主要包括三方面，即顧客、內(nèi)部流程、員工學(xué)習(xí)與成長。錯 10所謂分權(quán)是指集團(tuán)管理中將決策權(quán)授予分部，如財務(wù)上的投融資決策權(quán)、分紅決策權(quán)等。對 10貢獻(xiàn)毛益是銷售成本減去所有變動費(fèi)用后的凈額，也稱邊際貢獻(xiàn)。對 10利用貢獻(xiàn)毛益法對分部及非獨(dú)立法人單位進(jìn)行財務(wù)業(yè)績評價，具有一定的主觀性。錯 1經(jīng)濟(jì)增加值的核心理念是“資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險”。對 11經(jīng)營業(yè)績是對企業(yè)一定時期內(nèi)全部經(jīng)營與管理活動產(chǎn)生結(jié)果的客觀、綜合反映。對 11管理激勵，即通過管理業(yè)績評價， 將業(yè)績評價結(jié)果與薪酬計劃掛鉤，從而激勵管理者。對 11長期負(fù)債是指償還期在一年以內(nèi)的債務(wù)總額。錯 11財務(wù)業(yè)績指標(biāo)是指除財務(wù)業(yè)績以外的，反映企業(yè)運(yùn)營、管理效果及財務(wù)業(yè)績形成過程的指標(biāo)。錯 11業(yè)績評價是財務(wù)業(yè)績評價與非財務(wù)業(yè)績評價兩者的結(jié)合。對 11投入資本總額，它是指投資者（包括有息負(fù)債的債權(quán)人和股東）投入企業(yè)的資本總額，計算上它與“反投入資本報酬率”所確定的口徑不一樣。錯 11根據(jù)國資委相關(guān)規(guī)則，國有企業(yè)平均資本成本率統(tǒng)一為 %。錯 11利用 EVA 進(jìn)行評價，其核心是確定△ EVA 是否小于零，也就是“當(dāng)年 EVA上年 EVA”是否小于零，小于零則表明公司在創(chuàng)造價值，反之則相反。錯 11從集團(tuán)管理角度，母公司自身業(yè)績評價其實(shí)并不重要，重要的是集團(tuán)總部作為戰(zhàn)略管理中心、管理控制中心等，接受集團(tuán)股東對其集團(tuán)整體業(yè)績的全面評價。對 1集團(tuán)整體的非財務(wù)業(yè)績主要涉及戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經(jīng)營決策、風(fēng)險控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會貢獻(xiàn)等方面。對 四、計算及分析題 : 60%的股份 ,該子公司的資產(chǎn)總額為 1000 萬元 ,其資產(chǎn)收益率（也稱為投資報酬率 ,定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為 20%,負(fù)債利率為 8%,所得稅率為 40％ .假定該子公司負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況 :一是保守型 30:70,二是激進(jìn)型 70:30. 對于這兩種不同的融資戰(zhàn)略 ,請分步計算母公司的投資回報 ,并分析二者的風(fēng)險與收益情況 . 解 : 列表計算如下 : 保守型 激進(jìn)型 息稅前利潤（萬元） 1000 20%=200 1000 20%=200 利息（萬元） 300 8%=24 700 8%=56 稅前利潤（萬元） 20024=176 20056=144 所得稅（萬元） 176 40%= 144 40%= 稅后凈利（萬元） = = 稅后凈利中母公司收益（萬元） 60%= 60%= 母公司 對子公司投資的資產(chǎn)報酬率 （％） ％ ％ 由上表的計算結(jié)果可以看出 : 由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模 ,子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同 ,激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高 .所以 ,對于市場相對穩(wěn)固的子公司 ,可以有效地利用財務(wù)杠桿 ,這樣 ,較 高的債務(wù)率意味著對母公司較高的權(quán)益回報 . 2． 2020 年底 ,A 公司擬對 B 公司進(jìn)行收購 .根據(jù)分析預(yù)測 ,得到并購重組后目標(biāo)公司 B 公司 2020 至 2019 年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為 700萬元、 500 萬元、 100 萬元、 200 萬元、 500 萬元、 580 萬元、 600 萬元 ,620 萬元、 630 萬元、 650 萬元 .假定 2020 年及其以后各年的增量自由現(xiàn)金流量為 650萬元 .同時根據(jù)較為可靠的資料 ,測知 B公司經(jīng)并購重組后的加權(quán)平均資本成本為 %,考慮到未來的其他不確定因素 ,擬以10%為折現(xiàn)率 .此外 ,B公司賬面 資產(chǎn)總額 為 4200 萬元 ,賬面?zhèn)鶆?wù)為 1660萬元 . 要求 :采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對 B公司的股權(quán)價值進(jìn)行估算 . 附 :復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 : n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10@ 0753 解 : B 公司明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值和 = （ 700 ） / （ 1+10% ） 1+ （ 500 ）/(1+10%)2+(100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/（ 1+10%） 7+620/（ 1+10%） 8+630/（ 1+10%） 9+650（ 1+10%） 10= 萬元 明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值和 =【 650/10%】 （ 1+10） 10=2509萬元 B 公司預(yù)計整體價值 =+2509= 萬元 B 公司預(yù)計股權(quán)價值 == ,且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市 ,年平均市盈率為 2020年 12月 31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù) 據(jù)如下 :資產(chǎn)總額為 20200萬元 ,債務(wù)總額為 4500萬元 .當(dāng)年凈利潤為 3700 萬元 . A 公司現(xiàn)準(zhǔn)備向 B 公司提出收購意向（并購后 B 公司依然保持法人地位） ,B 公司的產(chǎn)品及市場范圍可以彌補(bǔ) A 公司相關(guān)方面的不足 .2020年 12月 31 日 B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下 :資產(chǎn)總額為 5200 萬元 ,債務(wù)總額為 1300 萬元 .當(dāng)年凈利潤為 480萬元 ,前三年平均凈利潤為 440萬元 .與 B 公司具有相同經(jīng)營范圍和風(fēng)險特征的上市公司平均市盈率為 11. A 公司收購 B 公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng) ,并相信能使 B 公司未來的效率和效益提高到 同 A公司一樣的水平 . 要求 :運(yùn)用市盈率法 ,分別按下列條件對目標(biāo)公司的股權(quán)價值進(jìn)行估算 . （ 1）基于目標(biāo)公司 B最近的盈利水平和同業(yè)市盈率 。 （ 2）基于目標(biāo)公司 B近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率 . （ 3）假定目標(biāo)公司 B被收購后的盈利水平能夠迅速提高到 A公司當(dāng)前的資產(chǎn)報酬率水平和 A 公司市盈率 . 解 :（ 1）目標(biāo) B公司股權(quán)價值 =480 11=5280萬元 （ 2）目標(biāo) B 公司股權(quán)價值 =440 11=4840 萬元 （ 3） A 公司資產(chǎn)報酬率 =3700/20200=% 目標(biāo)公司 B 預(yù)計凈利潤 =5200 %=962 萬元 目標(biāo) B 公司股權(quán)價值 =962 15=14430 萬元 . 4． 甲公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙公司 55%的股權(quán) ,相關(guān)財務(wù)資料如下 : 乙公司擁有 10000 萬股普通股 ,2020 年、 2020 年、 2020 年稅前利潤分別為 1100 萬元、 1300 萬元、 1200 萬元 ,所得稅率 25%。甲公司決定按乙公司三年平均盈利水平對其作出價值評估 .評估方法選用市盈率法 ,并以甲公司自身的市盈率 16為參數(shù) . 要求 :計算乙公司預(yù)計每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預(yù)計需要支付的收購價款 . 解 :乙公司 近三年平均稅前利潤 =（ 1100+1300+1200） /3=1200萬元 乙公司 近三年平均稅后利潤 =1200（ 125%） =900 萬元 乙公司 近三年平均每股盈利 =900/10000= /股 乙公司 預(yù)計每股價值 = 16= 元 乙公司 預(yù)計股權(quán)價值總額 = 10000=14400 萬元 甲 公司 收購乙公司 55%的股權(quán) ,預(yù)計需要支付的收購價款 =14400 55%=7920萬元 2020年 12 月 31 日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表所示 . 資產(chǎn)負(fù)債表（簡表） 2020年 12 月 31日 單位 :萬元 資產(chǎn)項目 金額 金額 負(fù)債與所有者權(quán)益項目 金額 金額 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 50000 50000 100000 100000 短期債務(wù) 長期債務(wù) 實(shí)收資本 留存收益 40000 40000 10000 10000 70000 10000 30000 70000 30000 資產(chǎn)合計 150000 150000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計 150000 150000 假定 東方公司 2020年的銷售收入為 100000萬元 ,銷售凈利率為 10%,現(xiàn)金股利支付率為 40%.公司營銷部門預(yù)測 2020年銷售將增長 12%,且其資產(chǎn)、負(fù)債項目都將隨銷售規(guī)模增長而增長 .同時 ,為保持股利政策的連續(xù)性 ,公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策 . 要求 :計算 2020 年該公司的外部融資需要量 . 解 :（ 1） 東方公司 2020 年增加的銷售額為 100000 12%=12020萬元 （ 2） 東方公司銷售增長而增加的投資需求為（ 150000/100000） 12020=18000 （ 3） 東方公司銷售增長而增加的負(fù)債 融資量為（ 50000/100000） 12020=6000 （ 4） 東方公司銷售增長的情況下提供的內(nèi)部融資量為 100000 （ 1+12%） 10% (140%)=6720 （ 5） 東方公司新增外部融資需要量 =1800060006720=5280 萬元 2020年 12 月 31 日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表所示 . 資產(chǎn)負(fù)債表（簡