【文章內(nèi)容簡介】 kkkpkpk ?? 練習(xí) 某更新改造項目中 ， 購置新設(shè)備需要投資 500 000元 ， 舊設(shè)備的變價凈收入為 100 000元 ， 預(yù)計其 5年后的凈殘值與新設(shè)備的凈殘值相等 ， 與處理舊設(shè)備有關(guān)固定資產(chǎn)清理損益為0元 。 該項目不影響企業(yè)的正常經(jīng)營 ， 投入使用后不會增加收入 ， 但每年會降低經(jīng)營成本100 000元 。 假定不考慮所得稅因素 。 要求：計算該更新改造項目的凈現(xiàn)金流量 。 解： 增加的投資額 =500 000100 000=400 000元 增加的折舊額 =400 000247。 5=80 000元 增加的凈利潤 =0（ 80 000100 000） =20 000元 △ NCF0=400 000元 △ NCF1—5=20 000+80 000=100 000元 解： （ 1） 新舊設(shè)備的原始投資差額 =90 00020 000=70 000元 （ 2） 新舊設(shè)備的每年折舊差額 =（ 900005000） 247。 4（ 202302400）247。 4 =212504400=16850元 （ 3） 新舊設(shè)備的每年凈利潤差額 =[0（ 1685025000） ] （ 133%）= （ 4） 新舊設(shè)備的殘值差額 =50002400=2600元 企業(yè)現(xiàn)有一臺舊設(shè)備 ， 尚可繼續(xù)使用4年 ， 預(yù)計 4年后殘值為 2400元 ， 目前變價出售可獲 20 000元 。 使用該設(shè)備每年獲營業(yè)收入 500 000元 ， 經(jīng)營成本350 000元 。 市場上有一新型號設(shè)備 ，價值 90 000元 ， 預(yù)計 4年后殘值為 5 000元 。 使用新設(shè)備不會增加收入 ， 但可使每年經(jīng)營成本降低 25 000元 。 如果企業(yè)所得稅率為 33%。 要求： （ 1） 分別確定新舊設(shè)備的原始投資差額； （ 2） 分別計算新舊設(shè)備的每年折舊差額； （ 3） 分別計算新舊設(shè)備的每年凈利潤差額； （ 4） 計算新舊設(shè)備殘值的差額； （ 5） 計算新舊設(shè)備各年的凈現(xiàn)金流量 NCF，并在此基礎(chǔ)上計算兩者之差 △ NCF； （ 6） 直接按差量分析法計算 △ NCF。 （ 5） 新設(shè)備： NCF0=90000 NCF1—3 =[500000（ 35000025 000+21250） ] （ 133%） +21250= NCF4=+21250+5000= 舊設(shè)備： NCF0=20230 NCF1—3 =[500 000（ 350 000+4400） ] （ 133%）+4400=101952 NCF4=101952+2400=104352 △ NCF0=90000（ 20230） = 70000 △ NCF1—3== △ NCF4== （ 6） △ NCF0= 70000 △ NCF1—3=+16850= △ NCF4=+16850+2600= 某廠擬投資 30萬元引進生產(chǎn)線 ， 引進后當年即可投入使用 ， 估計每年可增加稅后利潤和折舊 ， 該生產(chǎn)線的使用期為 10年 。 引進設(shè)備所需款項需全額借款 ， 年利率為 10%。 試分析該方案是否可行 解：若不考慮貨幣時間價值 ， 該生產(chǎn)線 10 年內(nèi)可為企業(yè)帶來 45萬元的收益 。 顯然 ， 收益大于投資 ， 方案可行 。 但在考慮貨幣時間價值之后 ，結(jié)果卻相反 。 PA= （ PA/A,i,n） = = 由此可見 ， 在考慮了貨幣時間價值之后 ， 收益的總現(xiàn)值小于投資額 （ 30） ， 方案不可行 。 第八章 長期投資決策分析 第五節(jié) 長期投資決策評價指標概述 一、 長期投資決策評價指標 概念： ? 是指用于衡量和比較投資項目可行性優(yōu)劣，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，它是由一系列綜合反映長期投資的效益和項目投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標構(gòu)成的指標體系。 二、類型 （一）是否考慮貨幣時間價值 非折現(xiàn)評價指標：投資利潤率、年平均投資報酬率、原始投資回收率、靜態(tài)投資回收期 折現(xiàn)評價指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、 獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率 （二）性質(zhì)不同 正指標：越大越好 反指標：越小越好 如：凈態(tài)投資回收期 （三）指標本身的數(shù)量特征不同分類 絕對量指標：以時間，以價值量為計量單位 相對量指標：多數(shù)為百分比指標 （四）按指標在決策中所處的地位不同分類 主要指標，次要指標，輔助指標 第六節(jié) 非折現(xiàn)評價指標及其計算 一、 投資利潤率 （一）含義：指達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。 投資利潤率 =年利潤或年均利潤 /投資總額 100% 投資總額 =原始投資 +資本化利息之和 （二） 特點 :非折現(xiàn)、相對數(shù)、正指標 （三） 評價： 越高越好，低于無風(fēng)險投資利潤率的方案不可行。 優(yōu)點 ： ①簡單、明了易于掌握 ②不受建設(shè)期的長短、投資方式、回收額的有無以及 NCF大小等條件大影響，能夠說明各投資方案的收益水平 缺點 ： ①未考慮貨幣時間價值因素 ②分子分母的時間特征不一致 ③未利用凈現(xiàn)金流量信息 二、靜態(tài)投資回收期 ：指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償 原始總投資所需要的全部時間。 ：非折現(xiàn)、絕對數(shù)、反指標 沒有考慮貨幣時間價值因素 包括建設(shè)期的回收期比較多用 ①公式法：用一定簡化公式直接計算 條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后若干年（假設(shè) M年）內(nèi)，每年的經(jīng)營凈現(xiàn)值流量相等，而且 M投產(chǎn)后 M年內(nèi)每年相等的 NCF≥ 原始總投資 包括建設(shè)期的投資回收期 =PP’ + S 等的現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資合計的投資回收期不包括建設(shè)期 ? ②列表法：包括建設(shè)期的投資回收期 PP滿足 PP ∑ NCFt=0 t=0 （ 1） .直接在列表上找出為 0的年限 t值 項目計算期 建設(shè)期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 6 7 … 11 凈現(xiàn)金流量 － 1000 0 200 200 200 200 200 200 200 1000 累計凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 1000 － 800 － 600 － 400 －200 0 ＋ 200 ＋1000 PP＝ 6（年） PP’＝ 6－ 1＝ 5 （年） 項目計算期 建設(shè)期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 6 7 … 11 凈現(xiàn)金流量 －500 －500 200 200 200 200 200 200 200 1000 累計凈現(xiàn)金流量 －500 －1000 －800 －600 －400 －200 0 ＋ 200 ＋ 1000 PP＝ 6（年） PP’＝ 6－ 1＝ 5 （年） ——累計法 回收期 = t + ∑NCFt NCF t+1 t——投資回收臨界期 即： 累計 NCF為零的年份即為投資回收期 下年凈現(xiàn)金流量計凈現(xiàn)金流量的絕對值最后一項為負值的累量對應(yīng)的年數(shù)的累計凈現(xiàn)金流最后一項為負值的回收期包括建設(shè)期?? 項目計算期 建設(shè)期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 6 7 … 11 凈現(xiàn)金流量 －1000 0 310 310 310 200 200 200 300 1430 累計凈現(xiàn)金流量 －1000 －1000 －690 －380 －70 ＋130 ＋330 ＋ 530 ＋ 1430 )()(200704年年???? ???????? 決策標準 ： ①最佳方案：投資回收期最短的方案 ②可行方案：小于或等于基準投資回收期的方案 ③不可行方案：大于基準投資回收期的方案 優(yōu)點 ①簡單、明了易于掌握 ②不受建設(shè)期的長短、投資方式、回收額的有無以及 NCF大小等條件大影響，能夠說明各投資方案的收益水平 缺點 ①未考慮貨幣時間價值因素 ②未考慮回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量 兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量如表，試計算回收期， 比較優(yōu)劣。 項目 第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 甲方案 － 10000 4000 6000 4000 4000 4000 乙方案 － 10000 4000 6000 6000 6000 6000 回收期相等，但是乙方案明顯優(yōu)于甲。 第七節(jié)、折現(xiàn)評價指標及其計算 一、凈現(xiàn)值的含義、特點及其計算 ：在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 (NPV) n NPV= ∑ { NCF (P/F,ic,t)} t=0 ：折現(xiàn)的絕對值正指標 無法從直接反映投資項目的實際收 益率水平 凈現(xiàn)值計算 ）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0????????計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)： ※ 復(fù)利折現(xiàn) ※ 普通年金折現(xiàn) ※ 遞延年金折現(xiàn) NPV ＞ 0，方案可行 ＜ 0，方案不可行 （ 1） 一般的方法： n NPV= ∑ { NCF (P/F,ic,t)} t=0 （ 2） .特殊方法：投產(chǎn)后，凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金 ①當全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為 0，投產(chǎn)后 1N年每年凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式 NCP=NCFO+NCF1n (PA/A,ic,n) 靜態(tài)決策評價方法 ②當全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為 0，投產(chǎn)后 1N年每年凈現(xiàn)金流量 (不含回收額）相等，但終點年第 n年有回收額 Rn（如殘值）時， 方法 A： NPV=NCFO+NCF1(n1) (PA/A,ic,n1) +NCFn (P/F,ic,n) 方法 B： NPV=NCFO+NCF1n (PA/A,ic,n1) +Rn (P/F,ic,n) ③建設(shè)期為 S,全部投資在建設(shè)點一次投入 ,投產(chǎn)后 (S+1)n年 ,每年凈現(xiàn)金流量相等 ,則后者具有遞延年金的形式 ,其現(xiàn)值之和可按遞延年金現(xiàn)值求得： NPV=NCFO+NCF(s+1)n (PA/A,ic,n) (PA/A,ic,s)〕 NPV=NCFO+NCF(s+1)n (PA/A,i,ns) (P/F,ic,s)〕 ④建設(shè)期為 S,全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入 ,投產(chǎn)后 (S+1)n年內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量相等 NPV=NCFO+NCF1〔 (P/F,ic,1)+…+NCFs (P/F,ic,s)+NCF(s+1)n〔 (PA/A,ic,n