【文章內容簡介】 kkkpkpk ?? 練習 某更新改造項目中 ， 購置新設備需要投資 500 000元 ， 舊設備的變價凈收入為 100 000元 ， 預計其 5年后的凈殘值與新設備的凈殘值相等 ， 與處理舊設備有關固定資產清理損益為0元 。 該項目不影響企業(yè)的正常經(jīng)營 ， 投入使用后不會增加收入 ， 但每年會降低經(jīng)營成本100 000元 。 假定不考慮所得稅因素 。 要求：計算該更新改造項目的凈現(xiàn)金流量 。 解： 增加的投資額 =500 000100 000=400 000元 增加的折舊額 =400 000247。 5=80 000元 增加的凈利潤 =0（ 80 000100 000） =20 000元 △ NCF0=400 000元 △ NCF1—5=20 000+80 000=100 000元 解： （ 1） 新舊設備的原始投資差額 =90 00020 000=70 000元 （ 2） 新舊設備的每年折舊差額 =（ 900005000） 247。 4（ 202302400）247。 4 =212504400=16850元 （ 3） 新舊設備的每年凈利潤差額 =[0（ 1685025000） ] （ 133%）= （ 4） 新舊設備的殘值差額 =50002400=2600元 企業(yè)現(xiàn)有一臺舊設備 ， 尚可繼續(xù)使用4年 ， 預計 4年后殘值為 2400元 ， 目前變價出售可獲 20 000元 。 使用該設備每年獲營業(yè)收入 500 000元 ， 經(jīng)營成本350 000元 。 市場上有一新型號設備 ，價值 90 000元 ， 預計 4年后殘值為 5 000元 。 使用新設備不會增加收入 ， 但可使每年經(jīng)營成本降低 25 000元 。 如果企業(yè)所得稅率為 33%。 要求： （ 1） 分別確定新舊設備的原始投資差額； （ 2） 分別計算新舊設備的每年折舊差額； （ 3） 分別計算新舊設備的每年凈利潤差額； （ 4） 計算新舊設備殘值的差額； （ 5） 計算新舊設備各年的凈現(xiàn)金流量 NCF，并在此基礎上計算兩者之差 △ NCF； （ 6） 直接按差量分析法計算 △ NCF。 （ 5） 新設備： NCF0=90000 NCF1—3 =[500000（ 35000025 000+21250） ] （ 133%） +21250= NCF4=+21250+5000= 舊設備： NCF0=20230 NCF1—3 =[500 000（ 350 000+4400） ] （ 133%）+4400=101952 NCF4=101952+2400=104352 △ NCF0=90000（ 20230） = 70000 △ NCF1—3== △ NCF4== （ 6） △ NCF0= 70000 △ NCF1—3=+16850= △ NCF4=+16850+2600= 某廠擬投資 30萬元引進生產線 ， 引進后當年即可投入使用 ， 估計每年可增加稅后利潤和折舊 ， 該生產線的使用期為 10年 。 引進設備所需款項需全額借款 ， 年利率為 10%。 試分析該方案是否可行 解：若不考慮貨幣時間價值 ， 該生產線 10 年內可為企業(yè)帶來 45萬元的收益 。 顯然 ， 收益大于投資 ， 方案可行 。 但在考慮貨幣時間價值之后 ，結果卻相反 。 PA= （ PA/A,i,n） = = 由此可見 ， 在考慮了貨幣時間價值之后 ， 收益的總現(xiàn)值小于投資額 （ 30） ， 方案不可行 。 第八章 長期投資決策分析 第五節(jié) 長期投資決策評價指標概述 一、 長期投資決策評價指標 概念： ? 是指用于衡量和比較投資項目可行性優(yōu)劣，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，它是由一系列綜合反映長期投資的效益和項目投入產出關系的量化指標構成的指標體系。 二、類型 （一）是否考慮貨幣時間價值 非折現(xiàn)評價指標：投資利潤率、年平均投資報酬率、原始投資回收率、靜態(tài)投資回收期 折現(xiàn)評價指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、 獲利指數(shù)、內部收益率 （二）性質不同 正指標：越大越好 反指標：越小越好 如：凈態(tài)投資回收期 （三）指標本身的數(shù)量特征不同分類 絕對量指標：以時間，以價值量為計量單位 相對量指標：多數(shù)為百分比指標 （四）按指標在決策中所處的地位不同分類 主要指標，次要指標，輔助指標 第六節(jié) 非折現(xiàn)評價指標及其計算 一、 投資利潤率 （一）含義：指達產期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。 投資利潤率 =年利潤或年均利潤 /投資總額 100% 投資總額 =原始投資 +資本化利息之和 （二） 特點 :非折現(xiàn)、相對數(shù)、正指標 （三） 評價： 越高越好，低于無風險投資利潤率的方案不可行。 優(yōu)點 ： ①簡單、明了易于掌握 ②不受建設期的長短、投資方式、回收額的有無以及 NCF大小等條件大影響，能夠說明各投資方案的收益水平 缺點 ： ①未考慮貨幣時間價值因素 ②分子分母的時間特征不一致 ③未利用凈現(xiàn)金流量信息 二、靜態(tài)投資回收期 ：指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償 原始總投資所需要的全部時間。 ：非折現(xiàn)、絕對數(shù)、反指標 沒有考慮貨幣時間價值因素 包括建設期的回收期比較多用 ①公式法：用一定簡化公式直接計算 條件：投資均集中發(fā)生在建設期內，投產后若干年（假設 M年）內，每年的經(jīng)營凈現(xiàn)值流量相等，而且 M投產后 M年內每年相等的 NCF≥ 原始總投資 包括建設期的投資回收期 =PP’ + S 等的現(xiàn)金流量投產后前若干年每年相原始投資合計的投資回收期不包括建設期 ? ②列表法：包括建設期的投資回收期 PP滿足 PP ∑ NCFt=0 t=0 （ 1） .直接在列表上找出為 0的年限 t值 項目計算期 建設期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 6 7 … 11 凈現(xiàn)金流量 － 1000 0 200 200 200 200 200 200 200 1000 累計凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 1000 － 800 － 600 － 400 －200 0 ＋ 200 ＋1000 PP＝ 6（年） PP’＝ 6－ 1＝ 5 （年） 項目計算期 建設期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 6 7 … 11 凈現(xiàn)金流量 －500 －500 200 200 200 200 200 200 200 1000 累計凈現(xiàn)金流量 －500 －1000 －800 －600 －400 －200 0 ＋ 200 ＋ 1000 PP＝ 6（年） PP’＝ 6－ 1＝ 5 （年） ——累計法 回收期 = t + ∑NCFt NCF t+1 t——投資回收臨界期 即： 累計 NCF為零的年份即為投資回收期 下年凈現(xiàn)金流量計凈現(xiàn)金流量的絕對值最后一項為負值的累量對應的年數(shù)的累計凈現(xiàn)金流最后一項為負值的回收期包括建設期?? 項目計算期 建設期 經(jīng)營期 合計 0 1 2 3 4 5 6 7 … 11 凈現(xiàn)金流量 －1000 0 310 310 310 200 200 200 300 1430 累計凈現(xiàn)金流量 －1000 －1000 －690 －380 －70 ＋130 ＋330 ＋ 530 ＋ 1430 )()(200704年年???? ???????? 決策標準 ： ①最佳方案：投資回收期最短的方案 ②可行方案：小于或等于基準投資回收期的方案 ③不可行方案：大于基準投資回收期的方案 優(yōu)點 ①簡單、明了易于掌握 ②不受建設期的長短、投資方式、回收額的有無以及 NCF大小等條件大影響，能夠說明各投資方案的收益水平 缺點 ①未考慮貨幣時間價值因素 ②未考慮回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量 兩個方案的預計現(xiàn)金流量如表，試計算回收期， 比較優(yōu)劣。 項目 第零年 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 甲方案 － 10000 4000 6000 4000 4000 4000 乙方案 － 10000 4000 6000 6000 6000 6000 回收期相等，但是乙方案明顯優(yōu)于甲。 第七節(jié)、折現(xiàn)評價指標及其計算 一、凈現(xiàn)值的含義、特點及其計算 ：在項目計算期內，按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 (NPV) n NPV= ∑ { NCF (P/F,ic,t)} t=0 ：折現(xiàn)的絕對值正指標 無法從直接反映投資項目的實際收 益率水平 凈現(xiàn)值計算 ）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0????????計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)： ※ 復利折現(xiàn) ※ 普通年金折現(xiàn) ※ 遞延年金折現(xiàn) NPV ＞ 0，方案可行 ＜ 0，方案不可行 （ 1） 一般的方法： n NPV= ∑ { NCF (P/F,ic,t)} t=0 （ 2） .特殊方法：投產后，凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金 ①當全部投資在建設起點一次投入，建設期為 0，投產后 1N年每年凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式 NCP=NCFO+NCF1n (PA/A,ic,n) 靜態(tài)決策評價方法 ②當全部投資在建設起點一次投入，建設期為 0，投產后 1N年每年凈現(xiàn)金流量 (不含回收額）相等，但終點年第 n年有回收額 Rn（如殘值）時， 方法 A： NPV=NCFO+NCF1(n1) (PA/A,ic,n1) +NCFn (P/F,ic,n) 方法 B： NPV=NCFO+NCF1n (PA/A,ic,n1) +Rn (P/F,ic,n) ③建設期為 S,全部投資在建設點一次投入 ,投產后 (S+1)n年 ,每年凈現(xiàn)金流量相等 ,則后者具有遞延年金的形式 ,其現(xiàn)值之和可按遞延年金現(xiàn)值求得： NPV=NCFO+NCF(s+1)n (PA/A,ic,n) (PA/A,ic,s)〕 NPV=NCFO+NCF(s+1)n (PA/A,i,ns) (P/F,ic,s)〕 ④建設期為 S,全部投資在建設期內分次投入 ,投產后 (S+1)n年內每年凈現(xiàn)金流量相等 NPV=NCFO+NCF1〔 (P/F,ic,1)+…+NCFs (P/F,ic,s)+NCF(s+1)n〔 (PA/A,ic,n