【正文】 使用獲利能力指數(shù)法 獲利能力指數(shù)是來表現(xiàn)現(xiàn)金流現(xiàn)值與凈投資的比率。新分店的建筑物及各種配套設(shè)施的原始成本為 $1 000 000，預(yù)計可使用 20年采用直線法折舊，預(yù)計在項目結(jié)束時該分店的建筑物及各種配套設(shè)施能以 $350 000的價格轉(zhuǎn)讓。 271815000%1015000%1017000%101900032?????????????? ）（）（ ）（）（ 上例中， 方案可接受,0150001771817718%)101(5000%)101(7000%1019000)1(321?????????????PIPIiRnttt 年份 凈現(xiàn)金效益量 20%現(xiàn)值系數(shù) 22%現(xiàn)值系數(shù) 按 20%計算現(xiàn)值 按 22%計算現(xiàn)值 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） （ 5） 第一年 第二年 第三年 9000 7000 5000 7497 4858 2895 7380 4704 2755 凈效益量的總現(xiàn)值 減：投資 NPV 15250 15000 250 14839 15000 161 內(nèi)部利潤率在 20%到 22%之間，采用插值法具體內(nèi)部利潤率。 5＝ 2023 例 投資方案的營業(yè)現(xiàn)金流計算表 項目 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 甲方案 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 6000 2023 2023 6000 2023 2023 6000 2023 2023 6000 2023 2023 6000 2023 2023 稅前凈利（ 4） =(1)(2)(3) 所得稅（ 5） =(4)40% 2023 800 2023 800 2023 800 2023 800 2023 800 稅后凈利（ 6） 現(xiàn)金流量（ 7）＝(1)(2)(5)＝ (3)+(6) 1200 3200 1200 3200 1200 3200 1200 3200 1200 3200 假設(shè)資本成本 10％，計算凈現(xiàn)值如下： 甲方案 NCF相等，所以 甲方案 NPV＝ 3200（ p/A,10%,5）－ 10000 ＝ 3200 － 10000 ＝ 2131（元） 現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)、 PI） 甲方案的現(xiàn)值指數(shù)＝未來報酬總現(xiàn)值247。 IRR滿足： n ∑ NCFt (P/F, IRR,t)=0 t=0 內(nèi)部收益率 ＞ 資金成本，方案可行 內(nèi)部收益率 ＜ 資金成本，方案不可行 ：折現(xiàn)的、相對量、正指標(biāo) 計算方法 （ 1）一般方法 (逐次測試逼近法 ): 先估計一個折現(xiàn)率，計算 NPV，通過逐次測試找到 NPV = 0的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率 原理：假定自變量在較小變動區(qū)間內(nèi)，它與因變量之間的關(guān)系可以用線形模型來表示因而可以采取近似計算的方法進行處理 年度 各年凈現(xiàn) 金流量 折現(xiàn)率＝ 20% 折現(xiàn)率＝ 19% 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù) 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 0 （ 100） 1 （ 100） 1 （ 100） 1 25 2 30 3 35 4 40 5 45 合計 （ ） 19% IRR 0 20% (IRR19%)/(20%19%)=IRR=% (2)特殊方法 應(yīng)用條件： ①在建設(shè)起點一次投資 ②建設(shè)期 =0 NCFO=I ③ NCF1= NCF2= … =NCFn (PA/A, IRR,n)=I/NCF 具體計算：內(nèi)插法 (PA/A, rm,n)=CmC (PA/A, rm+1,n)=Cm+1C IRRrm = CmC rm+1rm = CmCm+1 CmC →IRR= r m+ (rm+1rm ) CmCm+1 大華公司準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。 = 30328－ 25000 ＝ 29791－ 25000 根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值結(jié)果及計算凈現(xiàn)值率的有關(guān)公式，則 A凈現(xiàn)值率 = 30328 / 25 000 =＞１，可行。 另外凈現(xiàn)值是投資方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相減的結(jié)果 ， 在投資額不同的幾個方案中 ， 僅憑凈現(xiàn)值來決定方案的優(yōu)劣很難做出對各方案的正確評價 。 投資利潤率 =年利潤或年均利潤 /投資總額 100% 投資總額 =原始投資 +資本化利息之和 （二） 特點 :非折現(xiàn)、相對數(shù)、正指標(biāo) （三） 評價： 越高越好，低于無風(fēng)險投資利潤率的方案不可行。 （ 5） 新設(shè)備： NCF0=90000 NCF1—3 =[500000（ 35000025 000+21250） ] （ 133%） +21250= NCF4=+21250+5000= 舊設(shè)備： NCF0=20230 NCF1—3 =[500 000（ 350 000+4400） ] （ 133%）+4400=101952 NCF4=101952+2400=104352 △ NCF0=90000（ 20230） = 70000 △ NCF1—3== △ NCF4== （ 6） △ NCF0= 70000 △ NCF1—3=+16850= △ NCF4=+16850+2600= 某廠擬投資 30萬元引進生產(chǎn)線 ， 引進后當(dāng)年即可投入使用 ， 估計每年可增加稅后利潤和折舊 ， 該生產(chǎn)線的使用期為 10年 。 5=80 000元 增加的凈利潤 =0（ 80 000100 000） =20 000元 △ NCF0=400 000元 △ NCF1—5=20 000+80 000=100 000元 解： （ 1） 新舊設(shè)備的原始投資差額 =90 00020 000=70 000元 （ 2） 新舊設(shè)備的每年折舊差額 =（ 900005000） 247。 稅后債務(wù)成本 =利息率（ 1稅率） 例：假定企業(yè)發(fā)行債券 100000元，利率 125，所得稅率 40%，則稅后債務(wù)成本為： 稅后債務(wù)成本 =12%（ 140%） =% 二、權(quán)益資本的成本 1 普通股的成本 假定股東必要收益率為 k，在 t期年，預(yù)期每期的股利收入分別是 D D …D t，股東在企業(yè)中的財富為 W，則 ??? ??1 )1(tstkDW 假定企業(yè)每年股利增長率 g保持不變，則： D1是下一年發(fā)放的股利。經(jīng)營期 5年，到期殘值 8萬元，無形資產(chǎn)投資從投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。 貨幣的自行增值是在其被當(dāng)作投資資本的運用過程中實現(xiàn)的，不能被當(dāng)作資本利用的貨幣是不具備自行增值屬性的。 ▲ 區(qū)別于財務(wù)會計中的庫存現(xiàn)金，指區(qū)別于觀念貨幣的現(xiàn)實貨幣 ▲不僅包括投資項目收到或支付的貨幣資金，而且包括投資項目所占用的實物資產(chǎn)的變現(xiàn)價值 ▲現(xiàn)金增量（計算新建項目的收入和支出，還要考慮被取代的產(chǎn)品的收入和支出） 二、現(xiàn)金流量的作用 三、確定現(xiàn)金流量的困難 （建立在收付實現(xiàn)制的基礎(chǔ)上） （一）影響現(xiàn)金流量的因素 ：如年初投入的項目和年末投入的項目現(xiàn)金流量不同 ：不可能完全預(yù)測出它們的未來變動趨勢和發(fā)展水平 （二）確定現(xiàn)金流量的假設(shè) ：單純固定資產(chǎn)投資項目，完整工業(yè)投資項目，更新改造投資項目 ：即全部投資視為自有資金對待（也包括忽略建設(shè)期資本化利息之和） 均假設(shè)按照年初或年末的時點指標(biāo)處理 建設(shè)投資：年初或年末 流動資金投資：年末 經(jīng)營期內(nèi)：年末（收入、成本、折舊等） 報廢、清理：發(fā)生在總結(jié)點 假設(shè)價格、產(chǎn)銷量、成本水平等為已知 四、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 （一）完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量 （ 1）營業(yè)收入 （ 2）回收固定資產(chǎn)余值 （ 3）回收流動資金：回收的原墊付的全部流動資金投資額 回收額包括（ 2）和（ 3） 營業(yè)收入 現(xiàn)金流入量 固定資產(chǎn)余值 回收額 回收流動資金 （ 1）建設(shè)投資 （ 2）流動資金投資 （ 3）經(jīng)營成本（付現(xiàn)的營運成本） （ 4）各種稅款 （ 5）其他現(xiàn)金流出（如營業(yè)外凈支出等） 建設(shè)投資 原始投資 現(xiàn)金流出量 流動資產(chǎn)投資 經(jīng)營成本 （二）單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量 ▲只涉及固定資產(chǎn)投資 （ 1）增加的營業(yè)收入 （ 2）回收固定資產(chǎn)余值 （ 1）固定資產(chǎn)投資 （ 2）新增經(jīng)營成本 （ 3）增加的各項稅款 （三）固定資產(chǎn)更新改造投資項 目的現(xiàn)金流量 （ 1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入 （ 2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入 （ 3）新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額 → 新固定資產(chǎn)當(dāng)時余值 舊固定資產(chǎn)設(shè)定余值 （ 1）購置新固定資產(chǎn)的投資 （ 2）增加的經(jīng)營成本 （ 3）增加的流動資金投資 （ 4）增加的各項稅款（收入增加而增加的稅款） ▲提前報廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失，計算的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示 五、現(xiàn)金流量的估算 （一）現(xiàn)金流入量項目的估算 → 假定正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額和回收的應(yīng)收賬款大體相等 → 回收固定資產(chǎn)余值，提前回收的預(yù)計凈殘值 （二）現(xiàn)金流出量項目的估算 → 假定在建設(shè)期末已將全部流動資金投資籌措 到位并投入新建項目 不存在提前回收流動資金 （付現(xiàn)成本的估算 =總成本費用 折舊、攤銷額、利息支出 新建項目：所得稅 更新項目：所得稅和營業(yè)稅 六、現(xiàn)金流量表 → 預(yù)計的未來數(shù)據(jù) 七、凈現(xiàn)金流量的含義 任意一年的凈現(xiàn)金流量 =該年的現(xiàn)金流入量 該年的現(xiàn)金流入量 NCFt=CIt－ COt 八、凈現(xiàn)金流量