第八章固定資產投資決策(編輯修改稿)
2025-07-26 16:16 本頁面
【文章內容簡介】 Rate of Return，縮寫為ARR)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率最常見的計算公式為： 平均報酬率=平均現金流量/初始投資額100%平均報酬率法的優(yōu)點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現金流量與最后一年的現金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。 二、貼現現金流量指標 貼現現金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。這類指標主要有如下三個?！?(一)凈現值 凈現值的概念凈現值(Net Present Value，縮寫為NPV)是在項目計算期內各年凈現金流量現值的代數和。其計算公式為： 式中，NCFt——第t年的凈現金流量； k——貼現率； n——項目預計使用年限； 計算凈現值設定的折現率是投資某項目應獲得的最低收益率，通常采用資本成本。 凈現值還有另外一種表述方法，項目投產后各年凈現金流量的現值之和與原始投資現值合計的差額。其計算公式為： 式中，It——第t年的原始投資。 s建設期凈現值的經濟意義:凈現值是投資項目投產后所獲得的凈現金流量扣除按預定折現率計算的投資收益或資本成本（即投資者的必要收益），再扣除原始投資的現值（即投資的本錢），在建設起點上所能實現的凈收益或凈損失。凈現值是投資項目所增加的企業(yè)價值當NPV=0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）等于設定的折現率。當NPV＞0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）大于設定的折現率。當NPV＜0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）小于設定的折現率。凈現值的計算過程?！?第一步：計算每年的營業(yè)凈現金流量。 第二步：計算未來報酬的總現值。這又可分成三步： (1)將每年的營業(yè)凈現金流量折算成現值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現值；如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進行貼現，然后加以合計。 (2)將終結現金流量折算成現值?！?(3)計算未來報酬的總現值。 第三步：計算凈現值?！?凈現值＝未來報酬的總現值－初始投資現值凈現值法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現值為正者則采納，凈現值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現值是正值中的最大者。 凈現值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少?！?(二)內部報酬率 內部報酬率的概念內部報酬率又稱內含報酬率(Internal Rate of Return，縮寫為IRR)是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。 內部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內部報酬率的計算公式為： 內部報酬率的計算過程?！?(1)如果每年的NCF相等，則按下列步驟計算： 第一步：計算年金現值系數?！? 年金現值系數=原始投資額/每年NCF第二步：查年金現值系數表，在相同的期數內，找出與上述年金現值系數相鄰近的較大和較小的兩個貼現率。 第三步：根據上述兩個鄰近的貼現率和已求得的年金現值系數，采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。 (2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計算： 第一步：先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值。如果計算出的凈現值為正數，則表示預估的貼現率小于該項目的實際內部報酬率，應提高貼現率，再進行測算；如果計算出的凈現值為負數，則表明預估的貼現率大于該方案的實際內部報酬率，應降低貼現率，再進行測算。經過如此反復測算，找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率?！?第二步：根據上述兩個鄰近的貼現率再來用插值法，計算出方案的實際內部報酬率?！?內部報酬率法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。內部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能求得。 (三)獲利指數 獲利指數的概念獲利指數又稱利潤指數(Profitability Index，縮寫為PI)，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。其計算公式為：PI=未來報酬的總現值/原始投資的現值
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