【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤(rùn)每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??財(cái)務(wù)管理 五、市價(jià)比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤(rùn) 全部股利） /凈利潤(rùn) 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價(jià)值 每股賬面價(jià)值 =股東權(quán)益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認(rèn)為： 當(dāng)股票市價(jià)低于賬面價(jià)值時(shí)，沒(méi)有發(fā)展前景； 市價(jià)高于賬面價(jià)值，有希望、有潛力。 收購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一：以低于成本價(jià)購(gòu)置資產(chǎn) 財(cái)務(wù)管理 五、市價(jià)比率 7．市盈率（市價(jià)與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場(chǎng)增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場(chǎng)價(jià)值 ?占用 資本 經(jīng)濟(jì)增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ?投資資本成本 每股盈余市價(jià)市盈率 ?財(cái)務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA前 10名 MVC CE MVA ROIC WACC EVA (4) + + Electric(6) + + (14) + + (74) + + (2) + Morris(3) + + (12) + + Gamble(10) + + Johnson(7) + + Squibb(11) + + 財(cái)務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號(hào)內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA價(jià)值損害者 MVC CE MVA ROIC WACC EVA Motors(1000) Nabisco(992) Motor(999) + Equipment(997) (153) Petroleum(967) Pacific(108) Paper(429) Metals(957) Electric(961) 財(cái)務(wù)管理 六、財(cái)務(wù)比率的使用 1．財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不一定反映真實(shí)情況 1）未按通貨膨脹或物價(jià)水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值 3） RD、廣告資本支出作為當(dāng)期費(fèi)用 4）無(wú)形資產(chǎn)攤銷和開辦費(fèi)攤銷等是估計(jì)的 5）非常的或偶然的事項(xiàng)，如財(cái)產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2．不同企業(yè)采用的會(huì)計(jì)程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計(jì)價(jià) 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認(rèn) 財(cái)務(wù)管理 第二節(jié) 趨勢(shì)分析 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動(dòng)差額、變動(dòng)百分比、多期財(cái)務(wù)比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財(cái)務(wù)報(bào)表、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法 財(cái)務(wù)管理 第三節(jié) 綜合分析與評(píng)價(jià) 一、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法 1．選定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率 2．根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，即重要性系數(shù) 3．規(guī)定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評(píng)分值的上限和下限 4．確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值 5．計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值 6．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率 7．計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分 財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分表 財(cái)務(wù)比率 評(píng)分值 1 上 /下限 2 標(biāo)準(zhǔn)值 3 實(shí)際值 4 關(guān)系比率 5=4/3 實(shí)際得分 6=1?5 流動(dòng)比率 10 20/5 2 速動(dòng)比率 10 20/5 資產(chǎn) /負(fù)債 12 20/5 存貨周轉(zhuǎn)率 10 20/5 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8 20/4 13 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 10 20/5 資產(chǎn)報(bào)酬率 15 30/7 % % 權(quán)益報(bào)酬率 15 30/7 % % 銷售凈利率 10 20/5 15% % 合計(jì) 100 財(cái)務(wù)管理 第三節(jié) 綜合分析與評(píng)價(jià) 二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系 1．股東權(quán)益報(bào)酬率 =資產(chǎn)報(bào)酬率 ?權(quán)益乘數(shù) 2．資產(chǎn)報(bào)酬率 =銷售凈利潤(rùn)率 ?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ——杜邦等式 3．銷售凈利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) ?銷售收入 4．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 ?資產(chǎn)平均總額 財(cái)務(wù)管理 杜邦財(cái)務(wù)分析 權(quán)益報(bào)酬率 資產(chǎn)報(bào)酬率 ? 權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤(rùn)率 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn) ? 銷售收入 銷售收入 ? 資產(chǎn)總額 財(cái)務(wù)管理 杜邦分析系統(tǒng) ，分析企業(yè)的銷售活動(dòng)和資產(chǎn)管理 1）開拓市場(chǎng)，增加銷售收入 2）加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低費(fèi)用，增加利潤(rùn) 1）分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理 2）結(jié)合銷售收入，分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 （ 1995年 12月數(shù)據(jù)） 公司 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 資本周轉(zhuǎn)率 投入資本回報(bào)率 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) 稅前權(quán)益回報(bào)率 稅收影響 權(quán)益回報(bào)率 CocaCola 26% 44% 80% 55% Merck 30% 27% 34% 24% WalMart % 18% 30% 19% Ford 12% % 24% 15% Banc 24% % 23% 15% 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 = 息稅前收益 / 銷售收入 資本周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /投入資本 其中投入資本 =現(xiàn)金 +營(yíng)業(yè)資本需求 +固定資產(chǎn)凈值 投入資本回報(bào)率 = 息稅前收益 / 投入資本 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) = 稅前權(quán)益回報(bào)率 / 投入資本回報(bào)率 稅前權(quán)益回報(bào)率 = 稅前收益 / 所有者權(quán)益 稅收影響 = 稅后收益 / 稅前收益 =（ 1?實(shí)際稅率） 權(quán)益回報(bào)率 = 稅后收益 / 所有者權(quán)益 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 1：可口可樂(lè)（ CocaCola）飲料公司 通過(guò)強(qiáng)勁的著名品牌和高超的營(yíng)銷策略活動(dòng)，取得了最強(qiáng)的營(yíng)業(yè)獲利能力（ ROIC為 44%），是由于較優(yōu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ 26%）和資本周轉(zhuǎn)率（ ），同時(shí)公司以 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增強(qiáng)了營(yíng)業(yè)獲利能力，使得稅前 ROE為最高的80%。 公司 2：莫克（ Merck）制藥企業(yè) 在 5家企業(yè)中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高（ 30%），這可能與它高價(jià)出售專有產(chǎn)品有關(guān)。但它比可口可樂(lè)的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為 。另外因?yàn)槊媾R的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂(lè)公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。它的稅前 ROE只有 34%，還不及可口可樂(lè)公司的一半。 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 3：渥馬特（ WalMart）零售連鎖店 因?yàn)樗母?jìng)爭(zhēng)主要集中于價(jià)格，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最低（ %）。但這種低毛利可以其極高的資本周轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公司資產(chǎn)的一半都是周轉(zhuǎn)速度極快的商品存貨。公司最終獲得了第三的營(yíng)業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。 公司 4：福特（ Ford）汽車公司 由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和僅為 （典型的資本密集型企業(yè)），公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)較低（ 12%）。在 5家企業(yè)中它的營(yíng)業(yè)獲利能力最低（ %），但財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)最高（ ），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前 ROE為 24%。換言之，福特公司可通過(guò)高于一般行業(yè)水平的負(fù)債比率來(lái)抵補(bǔ)其營(yíng)業(yè)獲利能力低的不足。 財(cái)務(wù)管理 三、權(quán)益回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素 公司 5： Banc One銀行 它的營(yíng)業(yè)毛利對(duì)于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因?yàn)殂y行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來(lái)賺取回報(bào)。綜合作用的結(jié)果使得營(yíng)業(yè)獲利指數(shù)僅為 %。這樣低的營(yíng)業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前 ROE達(dá)到 23%，是因?yàn)殂y行存款使其財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)。 財(cái)務(wù)管理 四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ROIC?WACC g ?SGR 創(chuàng)造價(jià)值EVA0 損害價(jià)值EVA0 現(xiàn)金多余gSGR 現(xiàn)金短缺gSGR ? ? ? ? 財(cái)務(wù)管理 四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 ?：減少紅利 籌集資金：發(fā)行新股、增加借款 降低銷售增長(zhǎng)率：取消低邊際利潤(rùn)和資本回報(bào)率的產(chǎn)品 ?：提高增長(zhǎng)率：進(jìn)行新投資、并購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù) 分配現(xiàn)金：增加股利支付、回購(gòu)股份 ?：分配現(xiàn)金和提高獲利能力：提高資產(chǎn)管理效率 增加營(yíng)業(yè)邊際利潤(rùn) 改變資本結(jié)構(gòu)政策 若上述策略失敗、出售業(yè)務(wù) ?：重組或退出業(yè)務(wù) 財(cái)務(wù)管理 第四章 投資決策 第一節(jié) 資本投資概述 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 第三節(jié) 投資項(xiàng)目分析 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)應(yīng)用 第五節(jié) 證券投資 財(cái)務(wù)管理 第一節(jié) 資本投資概述 ? 一項(xiàng)好的投資決