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正文內(nèi)容

0411第十一章套利定價(jià)理論(編輯修改稿)

2025-02-12 19:15 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 17 上述兩個(gè)充分分散投資組合 P與 B不可能同時(shí)存在,因?yàn)椴徽?F處于何種狀態(tài), P均優(yōu)于 B,即存在套利機(jī)會(huì)。 投資者可賣(mài)空價(jià)值 100萬(wàn)元的 B,再購(gòu)買(mǎi)價(jià)值 100萬(wàn)元的組合P,構(gòu)造一個(gè)零投資組合,其收益額為: 〔( +1*F) (+1*F)〕 *100萬(wàn)元 =2萬(wàn)元 且零投資組合的 223。= 223。B =0 零成本、無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 一、充分分散投資組合的套利定價(jià) 18 假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%,兩個(gè)充分分散投資組合 P與 C 223。P =1; 223。C = ; E(rP) =10% ; E(rC) =6% 假定新組合 D由組合 P與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)按等權(quán)重構(gòu)成,則有, 223。D =*1+*0=; E(rD) =* 10% +*4%=7% 比較 D與 C,兩個(gè)組合具有相同的風(fēng)險(xiǎn),但 D的期望收益更高,即 D優(yōu)于 C,此時(shí)存在套利機(jī)會(huì)。 一、充分分散投資組合的套利定價(jià) 19 期望收益率 Beta( F) 10 7 6 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 4 P D C .5 一、充分分散投資組合的套利定價(jià) 20 要消除套利機(jī)會(huì),達(dá)到均衡狀態(tài),則要求 C落在直線(xiàn) PD上。 也就是說(shuō),在市場(chǎng)處于均衡的狀態(tài)下,所有充分分散投資組合必定位于始于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的同一條直線(xiàn)上,該直線(xiàn)的方程式為: PfPrrE ????)(其中 為直線(xiàn)斜率,代表單位風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬,也稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)因子的報(bào)酬。 ?一、充分分散投資組合的套利定價(jià) 21 一、充分分散投資組合的套利定價(jià) PfP rrE ????)(上式就是充分分散投資組合的套利定價(jià)模型,它描述了市場(chǎng)均衡狀態(tài)下,任意充分分散投資組合期望收益率與其風(fēng)險(xiǎn)( 223。 )的關(guān)系。 22 兩個(gè)步驟: 一是證明 :如果單個(gè)證券的期望收益與 223。之間存在線(xiàn)性關(guān)系,則所有的資產(chǎn)組合也具有同樣的線(xiàn)性關(guān)系; 二是證明 :如果充分分散投資組合的期望收益與 223。之間存在線(xiàn)性關(guān)系,則所有單個(gè)證券也必須具有同樣的關(guān)系。因?yàn)槌浞址稚⒔M合要求證券權(quán)重很小,如果只有一個(gè)證券違反線(xiàn)性關(guān)系,不會(huì)影響充分分散組合的收益 223。關(guān)系,但是,如果其中許多證券都違反線(xiàn)性關(guān)系,則充分分散投資組合也不再滿(mǎn)足上述線(xiàn)性關(guān)系。 二、單個(gè)證券的套利定價(jià) 23 二、單個(gè)證券的套利定價(jià) ifi krrE ???)(上式就是單個(gè)證券的套利定價(jià)模型,它描述了市場(chǎng)均衡狀態(tài)下,單個(gè)證券期望收益率與其風(fēng)險(xiǎn)( 223。 )的關(guān)系。 可以證明,這一模型與充分分散組合的定價(jià)模型是一致的。 24 第三節(jié) APT與
點(diǎn)擊復(fù)制文檔內(nèi)容
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