0411第十一章套利定價理論(編輯修改稿)
2025-02-12 19:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 17 上述兩個充分分散投資組合 P與 B不可能同時存在，因為不論 F處于何種狀態(tài)， P均優(yōu)于 B，即存在套利機(jī)會。 投資者可賣空價值 100萬元的 B,再購買價值 100萬元的組合P，構(gòu)造一個零投資組合，其收益額為： 〔（ +1*F） (+1*F)〕 *100萬元 =2萬元 且零投資組合的 223。= 223。B =0 零成本、無風(fēng)險 一、充分分散投資組合的套利定價 18 假設(shè)無風(fēng)險利率為 4%，兩個充分分散投資組合 P與 C 223。P =1； 223。C = ； E(rP) =10% ； E(rC) =6% 假定新組合 D由組合 P與無風(fēng)險資產(chǎn)按等權(quán)重構(gòu)成，則有， 223。D =*1+*0=； E(rD) =* 10% +*4%=7% 比較 D與 C，兩個組合具有相同的風(fēng)險，但 D的期望收益更高，即 D優(yōu)于 C，此時存在套利機(jī)會。 一、充分分散投資組合的套利定價 19 期望收益率 Beta（ F） 10 7 6 無風(fēng)險利率 4 P D C .5 一、充分分散投資組合的套利定價 20 要消除套利機(jī)會，達(dá)到均衡狀態(tài)，則要求 C落在直線 PD上。 也就是說，在市場處于均衡的狀態(tài)下，所有充分分散投資組合必定位于始于無風(fēng)險利率的同一條直線上，該直線的方程式為： PfPrrE ????)(其中 為直線斜率，代表單位風(fēng)險的報酬，也稱為風(fēng)險因子的報酬。 ?一、充分分散投資組合的套利定價 21 一、充分分散投資組合的套利定價 PfP rrE ????)(上式就是充分分散投資組合的套利定價模型，它描述了市場均衡狀態(tài)下，任意充分分散投資組合期望收益率與其風(fēng)險（ 223。 ）的關(guān)系。 22 兩個步驟： 一是證明 :如果單個證券的期望收益與 223。之間存在線性關(guān)系，則所有的資產(chǎn)組合也具有同樣的線性關(guān)系； 二是證明 :如果充分分散投資組合的期望收益與 223。之間存在線性關(guān)系，則所有單個證券也必須具有同樣的關(guān)系。因為充分分散組合要求證券權(quán)重很小，如果只有一個證券違反線性關(guān)系，不會影響充分分散組合的收益 223。關(guān)系，但是，如果其中許多證券都違反線性關(guān)系，則充分分散投資組合也不再滿足上述線性關(guān)系。 二、單個證券的套利定價 23 二、單個證券的套利定價 ifi krrE ???)(上式就是單個證券的套利定價模型，它描述了市場均衡狀態(tài)下，單個證券期望收益率與其風(fēng)險（ 223。 ）的關(guān)系。 可以證明，這一模型與充分分散組合的定價模型是一致的。 24 第三節(jié) APT與
環(huán)評公示相關(guān)推薦
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