普通股價(jià)值分析報(bào)告(編輯修改稿)
2025-02-12 15:35 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 派息率下降，利潤(rùn)內(nèi)部保留率提高，紅利增長(zhǎng)率提高。 例 4：167。 AAA股票以 11元 /股在成交， D1=，股利固定增長(zhǎng)率 g=9%， R=13%，該公司價(jià)值為：167。 由此可見(jiàn)，公司的增長(zhǎng)率與投資者要求的回報(bào)率越接近，成長(zhǎng)性越好，股價(jià)也就可以越高。Gordon模型的假設(shè) 2意味著什么？167。 紅利增長(zhǎng)率 g不可能太大 ,所以 ,一般情況下該假設(shè)容易得到滿足。167。 紅利增長(zhǎng)率 g接近于或低于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率 ,為什么 ?167。 A:紅利增長(zhǎng)率 g若大于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率 ,則若干年之后紅利的規(guī)模將大于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體規(guī)模。Gordon模型小結(jié)167。 適用范圍 ：公司以一個(gè)與名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相當(dāng)或稍低的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)；公司已制定好 固定股利率 政策且這一政策將持續(xù)到將來(lái)；公司再投資收益保持不變 .167。 只有當(dāng)再投資收益大于投資者要求的收益時(shí) ,增加投資才會(huì)帶來(lái)股價(jià)上漲 。相反 ,若再投資收益小于投資者要求的收益 ,增加投資會(huì)帶來(lái)股價(jià)下跌 ,此時(shí)公司應(yīng)該將大部分收益作為股利分配掉 .167。 很少有公司可以一直維持穩(wěn)定增長(zhǎng) ,因此常數(shù)增長(zhǎng)模型具有一定的局限性。從經(jīng)濟(jì)周期角度考慮，只使用于成熟期公司的估價(jià)。（五）分階段模型（多元增長(zhǎng)模型）167。 若某公司目前處于成長(zhǎng)期 ,高速增長(zhǎng) ,并可預(yù)期今后一段時(shí)間仍將保持這一較高的增長(zhǎng)率 .但隨著競(jìng)爭(zhēng)者的加入 ,支持高速增長(zhǎng)的因素消失 ,公司進(jìn)入成熟期，將維持一個(gè)正常的增長(zhǎng)率。167。 假設(shè)股票的增長(zhǎng)率分階段不同，第一階段長(zhǎng)度為 ,增長(zhǎng)率為 g1，第二階段增長(zhǎng)率永遠(yuǎn)為 g2,則有公式：167。 股票價(jià)值＝在現(xiàn)有狀態(tài)下未來(lái)盈利的現(xiàn)值 ＋未來(lái)投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值例 6：167。 有 A公司 D1=， K=16%， T=5年，g1=20%(超常態(tài)的增長(zhǎng)率 )， g2=10%，求 P0。例 7：167。 假設(shè) J公司在其生命周期的前 10年紅利增長(zhǎng)率為 20%，此后的年份保持 8%的增長(zhǎng)率。 J公司第一年支付紅利 1元，投資者要求適當(dāng)?shù)幕貓?bào)率為 12%，求 J公司的內(nèi)在價(jià)值。167。 前 10年紅利的現(xiàn)值為：1/(1+12%)+1(1+20%)/(1+12%)2+…= 元167。 10年以后的價(jià)值：167。 兩部分現(xiàn)值相加為股票的內(nèi)在價(jià)值。+=（元） 使用兩階段模型時(shí)應(yīng)注意167。 ？ 從理論上講，該階段持續(xù)的時(shí)間與產(chǎn)品生命周期及存在的項(xiàng)目機(jī)會(huì)聯(lián)系在一起，但把這些定性的因素定量化在實(shí)踐中還是很困難的。167。 ，這一階段結(jié)束后馬上變成較低的穩(wěn)定增長(zhǎng)率。實(shí)際上，從超常增長(zhǎng)階段到穩(wěn)定增長(zhǎng)階段是 逐步過(guò)渡 的。167。 階段的期末價(jià)格，它是根據(jù) Gordon模型計(jì)算得出，故最終價(jià)值受穩(wěn)定增長(zhǎng)率的影響很大。一般地：167。 兩階段 DDM模型適用于 發(fā)展上具有清晰的兩個(gè)階段的公司216。 這種階段性可能源于一定的專(zhuān)利保護(hù)期，一定的專(zhuān)有技術(shù)、一定的行政許可等壁壘。但隨著時(shí)間的流逝，該壁壘也會(huì)消失167。 現(xiàn)在增長(zhǎng)率越高的公司，高速增長(zhǎng)期越長(zhǎng)；167。 規(guī)模越大的公司高速增長(zhǎng)期越短；167。 行業(yè)進(jìn)入壁壘的強(qiáng)弱，包括法律機(jī)制（專(zhuān)利）和市場(chǎng)機(jī)制（品牌），都會(huì)影響公司高增長(zhǎng)階段的時(shí)間長(zhǎng)短三元增長(zhǎng)模型167。 Fuller（ 1979）提出了三階段模型，假設(shè)有個(gè)從 g1到 g2的過(guò)渡期167。 這一模型假設(shè)公司發(fā)展經(jīng)歷三個(gè)階段216。 由高增長(zhǎng)階段經(jīng)過(guò)過(guò)渡的減速增長(zhǎng)階段后，公司步入成熟階段，以平穩(wěn)的速度持續(xù)增長(zhǎng)三元增長(zhǎng)模型gg1gtg2n1 n2 t高成長(zhǎng)期 過(guò)渡期 成熟期 167。 Fuller模型假設(shè)從 n1到 n2年間的增長(zhǎng)率是線性下降的，則在此期間增長(zhǎng)率為167。 假設(shè)永安公司是新成立的公司。目前的股利為 4元/股，預(yù)計(jì)未來(lái) 6年股利增長(zhǎng)率為 25%，第 7~10年股利增長(zhǎng)呈直線下降，第 11年穩(wěn)定為 10%，隨后按此速率持久增長(zhǎng)，若貼現(xiàn)率為 15%，求其股票的價(jià)值。（六）股利固定增長(zhǎng)模型 (walter模型 )167。 該模型假設(shè)股利以固定值每年遞增，即167。 為一常數(shù) 討論：167。 Walter模型亦有三個(gè)假設(shè)： (1)公司利潤(rùn)內(nèi)部保留額 I固定不變； (2)再投資利潤(rùn)率固定不變。由假設(shè) (1)，有由假設(shè) (2)，有又 ∵ 16
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