【文章內(nèi)容簡介】 最大損失就是從期權出售者那里購買違約期權所支付的價格。 ? 這類期權還可以出現(xiàn)一些 變體 ，比如，可以把某種變動性的特點寫入該期權合約中。如果交易對手的信用質量有所改善，比如說從 B級上升到 A級，那么該違約期權就自動中止。作為回報，這種期權的出售價格應該更低。 30 信用互換 ? 信用互換主要有兩類：總收益互換和違約互換。 ? 在 總收益互換 中，投資者接受原先屬于銀行的貸款或證券（一般是債券）的全部風險和現(xiàn)金流（包括利息和手續(xù)費等），同時支付給銀行一個確定的收益，一般情況下會在LIBOR基礎上加減一定的息差。與一般互換不同的是，銀行和投資者除了交換在互換 期間 的現(xiàn)金流之外，在貸款到期或者出現(xiàn)違約時，還要結算貸款或債券的價差，計算公式事先在簽約時確定。如果到期時，貸款或債券的市場價格出現(xiàn)升值，銀行將向投資者支付價差；反之，如果出現(xiàn)減值，則由投資者向銀行支付價差。 31 總收益互換 ? 舉例來說，假設一家銀行以固定的利率 15%給予某一企業(yè)1億美元的貸款。在貸款的生命周期內(nèi)，如果該企業(yè)的信用風險增加，那么貸款的市場價值就會下降。在這種情況下，銀行可以同其他金融機構達成一筆交易。在該交易中，銀行以年利率 r向作為交易對手的金融機構支付，該年利率 r等于貸款承諾的利率。作為回報，銀行每年從該金融機構收到按可變的市場利率支付的利息（比如反映其資金成本的 1年期的 LIBOR）。在貸款到期的時候，銀行還要同其交易對手結算價差。 32 違約互換 ? 很顯然，總收益互換可以對沖信用風險暴露，但是這種互換又使銀行面對著利率風險。即使基礎貸款的信用風險沒有發(fā)生變化，只要 LIBOR發(fā)生變化，那么整個總收益互換的現(xiàn)金流也要發(fā)生變化。 ? 為了剝離出總收益互換中的利率敏感性因素，需要開發(fā)另外一種信用互換合約。這就是 違約互換 ，或者可以叫做“純粹的”信用互換。 ? 銀行在每一互換時期向作為交易對手的某一金融機構支付一筆固定的費用（類似于違約期權價格）。如果銀行的貸款并未違約，那么他從互換合約的交易對手那里就什么都得不到；如果該筆貸款發(fā)生違約的情況，那么互換合約的交易對手就要向其支付違約損失，支付的數(shù)額等于貸款的初始面值減去違約貸款在二級市場上的現(xiàn)值。在這里，一項純粹的信用互換就如同購入了一份信用保險，或者是一種多期的違約期權。 33 信用聯(lián)系票據(jù) ? 信用聯(lián)系票據(jù) 是 (Credit—linked Notes ， CLN)指同貨幣市場票據(jù)相聯(lián)系的一種信用衍生品。信用聯(lián)系票據(jù)的購買者提供信用保護。一旦信用聯(lián)系票據(jù)的標的資產(chǎn)出現(xiàn)違約問題，信用聯(lián)系票據(jù)的購買者就要承擔違約所造成的損失。信用聯(lián)系票據(jù)的發(fā)行者則相當于保護的購買者，他向信用聯(lián)系票據(jù)的購買者支付一定的利率。如果違約情況未發(fā)生，他還有義務在信用聯(lián)系票據(jù)到期的時候歸還全部本金；如果違約情況發(fā)生，則只須支付信用資產(chǎn)的殘留價值。 ? 銀行可以利用信用聯(lián)系票據(jù)來對沖公司貸款的信用風險。同時，它還可以作為一種融資手段，因為它還為其發(fā)行銀行帶來的現(xiàn)金收入。從某種意義上說，信用聯(lián)系票據(jù)是對銀行資產(chǎn)的一種重組。但是，同其他信用衍生產(chǎn)品一樣，貸款本身還保留在銀行的帳戶上。 34 信用聯(lián)系票據(jù)發(fā)行機構 ? 隨著信用聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展，出現(xiàn)了專門從事信用聯(lián)系票據(jù)業(yè)務的金融機構。這些金融機構通常以 SPV(specialpurpose vehieles)的形式發(fā)行信用聯(lián)系票據(jù)，發(fā)行 SPV所得的收入用于購買安全性較高的資產(chǎn)，例如國庫券或者貨幣市場資產(chǎn)。 ? 有信用風險對沖需求的機構可以同 SPV的發(fā)行者簽訂一種“純粹”的信用互換合約。當違約事件發(fā)生時， SPV的發(fā)行者負責向購買者賠償違約資產(chǎn)的損失，這一支付過程由發(fā)行 SPV所購買的安全性資產(chǎn)所保證。對于 SPV的發(fā)行者而言，這一交易過程不存在什么風險，它實質上是位于信用保護的需求者 (例如，有信用風險對沖需求的銀行 )和信用保護的提供者中間的中介機構。 SPV的購買者是信用保護的提供者，其收入就是安全性資產(chǎn)的利息以及 SPV發(fā)行者從信用風險對沖機構那里收取的一部分費用。 35 一個具體的例子 ? 某信用卡公司為籌集資金而發(fā)行債券。為降低公司業(yè)務的信用風險，公司可以采取一年期信用聯(lián)系票據(jù)的形式。此票據(jù)承諾，當全國的信用卡平均欺詐率指標低于 5％時，償還投資者本金并給付 8％的利息 (高于一般同類債券利率 )；該指標超過 5％時，則給付本金并給付 4％的利息。這樣，信用卡公司就利用信用聯(lián)系票據(jù)減少了信用風險。若信用卡平均欺詐率低于 5％，則公司業(yè)務收益就有保障，公司有能力給付 8％的利息；而當信用卡平均欺詐率高于 5％時，則公司業(yè)務收益很可能降低，公司則可付較少的利息，某種程度上等于是從投資者那里購買了信用保險。投資者購買這種信用聯(lián)系票據(jù)是因為有可能獲得高于一般同類債券的利率。在這個例子中，債券的購買者是保護的提供者，因為在購買債券的同時也就購買了債券附屬的信用聯(lián)系票據(jù)；債券的發(fā)行者即信用卡公司是保護的需求者；所要規(guī)避的信用風險是信用卡公司從事的信用卡業(yè)務。 36 信用風險管理的目標 ? 國際金融界對現(xiàn)代商業(yè)銀行信用風險管理不僅僅從存款人和市場監(jiān)管者的角度，更從商業(yè)銀行投資者的角度提出了風險管理的五大目標：即要做到對風險的識別、衡量、監(jiān)督、控制和調(diào)整收益。 37 (一 )風險的識別 ? 風險的識別 是指通過統(tǒng)一的標準分析確定可能導致風險的因素的行為。識別風險的目的就是要認識風險，在業(yè)務流程過程中找出可能產(chǎn)生風險的因素和產(chǎn)生風險的環(huán)節(jié)點。商業(yè)銀行主要是通過客戶的綜合信息、財務信息、賬戶信息和授信信息等尋找和確定風險因素。 38 (二 )風險的衡量 ? 風險的衡量 是指通過制定統(tǒng)一標準來測算及比較所有的授信風險，將風險的可能性進行量化，得到由于某些風險因素而導致在給定收益的情況下?lián)p失的數(shù)額或在給定損失的情況下收益的數(shù)額的行為過程。 ? 風險的衡量是目前商業(yè)銀行風險管理的難點之一，也是巴塞爾委員會研究的重點之一。信用風險衡量要解決的問題包括制定什么樣的標準和運用什么方法來量化風險、以及對風險因素和可能的損失及收益如何進行評價等內(nèi)容。最新公布的巴塞爾新資本協(xié)議在原 1988年版協(xié)議規(guī)定的運用標準法 Standardized Approach衡量商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風險的基礎上，又增加了內(nèi)部評級法 Internal Ratings—Based Approach(簡稱為 IRB法 )作為自 2023年起在全球范圍內(nèi)衡量商業(yè)銀行信用風險的統(tǒng)一方法。 39 (三 )風險的監(jiān)督 ? 風險的監(jiān)督 是指商業(yè)銀行在授信業(yè)務的全流程中對風險因素進行全方位的檢查、反映的行為過程。及時、準確、全面地監(jiān)督、反映商業(yè)銀行在日常經(jīng)營活動中各類情況，是風險防范的基本要求；也是及時發(fā)現(xiàn)風險和控制風險的必要手段。 ? 巴塞爾新資本協(xié)議較原協(xié)議最大的區(qū)別之一就是增加了三大支柱的內(nèi)容，其中第二支柱“監(jiān)管檢查”和第三支柱“市場約束”所規(guī)定的內(nèi)容實質上都是從市場監(jiān)管的角度要求商業(yè)銀行對日常經(jīng)營活動中可能產(chǎn)生風險的環(huán)境加強監(jiān)督，充分、及時、全面、有效的反映和披露可能造成損失的風險，商業(yè)銀行對風險的監(jiān)督在技術上是通過各類統(tǒng)計分析進行的。 40 (四 )風險的控制 ? 根據(jù)風險的雙向性性質， 風險控制的目的 是為了尋求風險的平衡，即損失和收益的平衡。商業(yè)銀行要做到風險的平衡就是要在完成巴塞爾委員會所要求的計量出風險的可能性的基礎上，不是被動的僅僅通過增加風險資本準備來防范風險，而是根據(jù)巴塞爾委員會資本充足比率的要求和商業(yè)銀行自身有限的資本準備主動的去調(diào)節(jié)和配置信貸資產(chǎn)組合，以求得風險資本的最佳配置。 風險資本的最佳配置 就是要求商業(yè)銀行根據(jù)董事會的風險偏好計算得到的風險資本和董事會要求的業(yè)務發(fā)展計劃，針對銀行現(xiàn)有信貸資產(chǎn)組合的收益、損失情況，找出風險資本在抵御損失和獲得收益兩個方向上的最佳合理配置方案。 41 (四 )風險的控制 ? 這實際上是要求商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)組合管理要同時兼顧兩個標準：其一是商業(yè)銀行風險資本抵御損失的能力；其二是商業(yè)銀行的業(yè)務發(fā)展計劃或稱為利潤計劃要求。商業(yè)銀行只有根據(jù)這兩項標準將信貸資產(chǎn)配置在最佳的位置上，也就是風險的最佳平衡點上，才稱得上是風險資本的最佳配置。商業(yè)銀行風險資本的最佳配置在銀行層面主要是通過政策調(diào)整、業(yè)務流程管理和限額管制來實現(xiàn)的。 42 (五 )風險的調(diào)整 ? 風險的調(diào)整 全稱為風險調(diào)整業(yè)績，是指商業(yè)銀行通過某種測量方法對銀行不同部門、產(chǎn)品和客戶間的收益情況和發(fā)生損失的可能性進行比較，以達到對銀行經(jīng)營情況進行科學的衡量。 ? 風險調(diào)整收益 就是要科學的度量商業(yè)銀行的經(jīng)營收益。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行對其經(jīng)營情況的衡量都是用會計資料進行的，例如利差或股權收益率等等。然而，由于商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)品的特殊性，任何業(yè)績的取得都需要為一定的風險付出代價。因此，將可能的損失與收益結合起來衡量銀行的經(jīng)營業(yè)績才有意義。風險調(diào)整收益為商業(yè)銀行提供了一種技術手段，使商業(yè)銀行可以通過主觀努力去尋求風險的平衡，達到最終控制風險的目的。 43 信用風險管理的三大要素 ? 現(xiàn)代商業(yè)銀行為了實現(xiàn)和達到上述風險管理目標和要求，在具體落實風險管理的工作中要嚴格把握