企業(yè)創(chuàng)新金融工具運用與案例分析(編輯修改稿)
2025-02-09 06:28 本頁面
【文章內容簡介】 主管機關 銀行間市場交易商協(xié)會 證監(jiān)會 發(fā)改委 發(fā)行制度 注冊制 核準制 審批制 募集資金用途 只需符合國家產業(yè)政策，無明確規(guī)定 只需符合國家產業(yè)政策，無明確規(guī)定 符合國家產業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，投向不同 擔保 不要求擔保 不要求擔保 不要求擔保 投資者 銀行間市場 交易所市場 所有投資人 融資規(guī)模 凈資產 40%以內 凈資產 40%以內 凈資產（不包括少數(shù)股東權益） 40%以內 期限 不超過 5年 一年以上中長期，一般在 10年及 10年以下 一年以上， 10年期為主流品種 利率水平 低于同期限銀行貸款 100BP以上 略高于同期限企業(yè)債利率水平 低于同期限銀行貸款 100BP以上 企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)的意義 調整債務期限結構，促進持續(xù)發(fā)展 216。 目前我國許多企業(yè)主要依靠短期債務融資工具，流動性風險較大。 216。 短期債務融資工具：財務費用較低，但穩(wěn)定性較差。 216。 長期債務融資工具：短期內無償還壓力，但利率風險大。 216。 中期票據(jù)：既獲得穩(wěn)定的資金又承擔相對較低的融資成本。 216。 中 期票據(jù)的推出，豐富了債務融資品種，為企業(yè)提供中長期融資渠道，匹配企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略目標。 企業(yè)融資渠道的多元化發(fā)展 發(fā)行靈活，可視發(fā)行市場情況和企業(yè)資金需求而定 216。 在注冊額度和期限內，企業(yè)可根據(jù)發(fā)行市場情況和自身資金需求靈活制定發(fā)行方案。 資本市場工具 ?債券 (Bond) (1)普通債券 (2)可轉換債券 (Convertible Bond) ?股票 (Stocks) (1)普通股 (Common Stock) (2)優(yōu)先股 (Preferred Stock) ?共同基金 (Mutual Fund) 普通股的分類 ?并不是所有股票的面值都是一元 ?為什么我國股票不能低于面值發(fā)行（折價）？ ?按幣種不同： A股和 B股 ?按上市地點的不同： H股、 N股等 ?Blue Chips ?紅籌股 多層次資本市場的建立 ?還原產權所有者“自由公平交易”的權利。資本市場本身就是進行轉讓和提供流動性的場所。但是由于轉讓場所的限制，大量的股份流通（尤其是非上市的公眾公司的股權和私募股權）一直沒有合法的渠道。 ?私募股權的流轉是資本市場最重要的“活水”。只有市場化的“私募股權轉讓市場”才能普照所有的公司，所有的公司都能進入市場交易，在這里“只有不合適的價格，沒有賣不出的東西”。這才是多層次資本市場中最初級的，也是最有活力的資本市場。 衍生市場工具 ?遠期 (Forwards) ?期貨 (Futures) 商品期貨 (Commodity) 金融期貨 (Financial) ?期權 (Options) ?互換或掉期 (Swaps) 貨幣互換 (Currency) 信用互換 (Credit) 利率互換 (interest) 選擇權貸款概述 ?選擇權貸款是指銀行在向目標客戶提供傳統(tǒng)授信業(yè)務的基礎上，額外獲得一定的選擇權 ?該選擇權是銀行指定的符合約定要求的行權方享有按約定行權條款（約定行權期間、價格、份額）認購目標客戶股權 ?在銀行書面同意指定行權方行權的前提下，被指定的行權方有權選擇是否行權 ?銀行提供選擇權貸款，除擁有傳統(tǒng)的貸款權益外（包括但不限于按期收取貸款本息），通過約定的形式將貸款債權與股權等其他投融資方式相結合（或轉化），還可分享目標客戶或其持股的公司的股權溢價收益（即資本利得） 分享收益 銀行牽頭與 PE機構合作組建財團，共同以“債權＋股權”的形式為借款人提供投融資服務；借款人及其股東賦予財團一定比例的股權期權，并由 PE具體持有股權。PE擇機拋售股權后，銀行與ＰＥ按約定比例分享股權溢價收益。 銀行 PE機構 財團 借款人 借款人 股東 債權 股權期權 組建財團 公開 市場 行使期權 …… 拋售股權 股權轉讓 基本模式（債權＋股權） 選擇權貸款基本模式及流程 銀行 債權融資 ＰＥ或銀行管理的基金 股權融資 牽頭人 參與人 財 團 q 財團的提出 216。 銀團 —— 銀行間市場 216。 財團 —— 商業(yè)銀行向銀行間市場以外的延伸 q 不同投資主體的組合 216。 牽頭人 —— 銀行 216。 參與人 —— ＰＥ q 不同投資方式的組合 216。 債權性融資 216。 股權性融資 216。 信托、委托貸款 …… 選擇權貸款基本組織形式 ?交易結構： ?給予客戶 ，其中 5000萬元用于置換其它銀行貸款、 1億元用于 3500噸安賽蜜生產線擴建及所需流動資金 ?期限 3年，第二年償還本金 5000萬元、第三年償還本金 1億元，按季付息，期間如申請人實現(xiàn) IPO則一次性清償貸款發(fā)放銀行貸款 ?約定在申請人私募時，貸款發(fā)放銀行指定的第三方合格投資者具有以同等價格購買不低于其 30%私募股份的優(yōu)先權 ?主要股東提供個人連帶責任擔保、待置換其它銀行貸款后，釋放出來的抵押物抵押貸款發(fā)放行 案例介紹 選擇權收益估算 ?股本 ?PreIPO私募 1000萬，上市前總股本 8500萬左右 ?貸款發(fā)放行獲得 300萬股選擇權 ?預計今年擴產完成， 09年實現(xiàn)利潤 7000萬，每股收益 ?貸款發(fā)放行合作伙伴以 1012倍 PE入股， 300萬股投資成本約2600萬 ?2023年稅后利潤 ，上市前每股收益 ；發(fā)行 3000萬股，攤薄每股收益約 1元 ?以 40倍 PE計算發(fā)行價， 40元 /股，上市后 70元 /股，貸款行合作伙伴持有股權價值 ?減去投資成本，按照 5： 5分成，貸款行收益約 9000萬元 國際化證券工具 ?海外預托存證 (Deposit Receipt) (1) 一種權益證券 (Equity)； (2) ADR； GDR； CDR ?海外債券 (1) 一種固定收益證券 (Fixed Ine) (2) 外國債券 (Foreign Bond) (3) 歐洲債券 (EuroBond) 案例：唯品會的 ADR DR Symbol VIPS C
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