04市場風險的計量與管理1109(編輯修改稿)
2025-02-05 06:21 本頁面
【文章內容簡介】 選擇時間范圍 對時間范圍的選擇主要是主觀行為 ， 與金融機構的業(yè)務種類和所分析的資產(chǎn)組合類型有關 。 對于交易組合主要投資于高流動性資產(chǎn)的銀行 ， 最好選擇 1天時間段 。 對于需要按照季度調整組合并報告業(yè)績的投資銀行經(jīng)理來說 ， 90天使較合理的時間段 。 理想的情況是 ， 時間范圍與組合定期清算所需的最長時間相一致 。 時間范圍是一項基本因素 ， 因為 10天的 Var和 1天的 VaR相比是沒有任何意義的 。 t天的 VaR大致等于 乘以 1天的 VaR 例如 ， 如果按 95%的置信水平計算出給定組合 1天的 VaR是 100萬美元 ， 則同一組合 10天 （ 置信水平相同 ） 的 VaR就是 t 10 100 100 6 316? ? ? ?萬 萬 萬14 選擇概率水平 金融學理論對于置信水平?jīng)]有任何指導原則 ， 它主要取決于風險管理系統(tǒng)如何解釋 VaR值 。 5%或者 1%的損失概率是否應被視為 “ 極端情形 ” ， 從風險管理經(jīng)理的角度來看 ， 這只是個選擇的問題 。 在計算 VaR中通常使用的置信度是 95％ 、 ％ 或 99％ 。 如果我們選用的是 95％ ， 如圖所示 （ 橫軸表示投資組合價值變化范圍 ， 而縱軸表示變化發(fā)生的概率 ） ， 就是要在圖中找到如向下箭頭表示的位置 ， 該位置使得價值變化的 95％落在右邊而 5％ 落在左邊 ， 這個位置上的橫軸數(shù)值就是 VaR的值 。 15 選擇概率水平 使用 VaR系統(tǒng)的商業(yè)銀行選擇了不同的概率水平 。 公司名稱 置信水平（ %） 花旗銀行 美洲銀行 95 美孚石油公司 JP摩根銀行 95 16 選擇期望收益率的概率 （ 密度 ） 函數(shù) 計算 VaR， 要求期望收益率 （ 或者組合的預期價格變動 ） 的概率密度函數(shù)為已知 ， 或可以由已知的分布推導出來 。 最長用的分布是正態(tài)分布 。 資產(chǎn)收益率的大量實證研究并不支持正態(tài)性假設 ， 而是表明資產(chǎn)收益率的實際分布在均值附近峰頂比正態(tài)分布高 ， 而尾部則比正態(tài)分布粗 。 我們假設資產(chǎn)收益率均為正態(tài)分布 。 如果在所選的時間范圍內損益的概率密度函數(shù)預先已知 ， 就可以直接計算 VaR值 。 如果概率密度函數(shù)是正態(tài)分布的 ， 所需的計算就比較簡單 。 17 VaR又可以分為相對VaR和絕對 VaR，分別用 VaR（均值）和 VaR（ 0）表示。 ? 相對 VaR是相對于資產(chǎn)組合在特定時間內的預期價值來測度在某置信水平下可能遭受的最大損失，即預期均值的距離。 ? 絕對 VaR是某置信水平下可能遭受的最大損失。 VaR(0)=最大損失 1%的概率 VaR(均值 )= 期望利潤 VaR（均值） = VaR（ 0） = 期望利潤 /損失 18 VaR的最大特點是： ①它用一個單一的數(shù)字捕捉住了風險的一個重要方面； ②它容易理解；③它詢問簡單的問題 : “情況究竟有多糟糕” ? 19 三、單一資產(chǎn)的在險價值計算 例 假設計算某單價為 ，共 200萬股，總價值為100萬美元的資產(chǎn)，在 95%置信水平下的日 VaR. 憑借過去的觀察或者僅靠判斷，我們知道該股票價格變動服從均值為 0、標準差為 。 2
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