04市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理1109(編輯修改稿)
2025-02-05 06:21 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 選擇時(shí)間范圍 對(duì)時(shí)間范圍的選擇主要是主觀行為 ， 與金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)種類和所分析的資產(chǎn)組合類型有關(guān) 。 對(duì)于交易組合主要投資于高流動(dòng)性資產(chǎn)的銀行 ， 最好選擇 1天時(shí)間段 。 對(duì)于需要按照季度調(diào)整組合并報(bào)告業(yè)績(jī)的投資銀行經(jīng)理來(lái)說 ， 90天使較合理的時(shí)間段 。 理想的情況是 ， 時(shí)間范圍與組合定期清算所需的最長(zhǎng)時(shí)間相一致 。 時(shí)間范圍是一項(xiàng)基本因素 ， 因?yàn)?10天的 Var和 1天的 VaR相比是沒有任何意義的 。 t天的 VaR大致等于 乘以 1天的 VaR 例如 ， 如果按 95%的置信水平計(jì)算出給定組合 1天的 VaR是 100萬(wàn)美元 ， 則同一組合 10天 （ 置信水平相同 ） 的 VaR就是 t 10 100 100 6 316? ? ? ?萬(wàn) 萬(wàn) 萬(wàn)14 選擇概率水平 金融學(xué)理論對(duì)于置信水平?jīng)]有任何指導(dǎo)原則 ， 它主要取決于風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)如何解釋 VaR值 。 5%或者 1%的損失概率是否應(yīng)被視為 “ 極端情形 ” ， 從風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理的角度來(lái)看 ， 這只是個(gè)選擇的問題 。 在計(jì)算 VaR中通常使用的置信度是 95％ 、 ％ 或 99％ 。 如果我們選用的是 95％ ， 如圖所示 （ 橫軸表示投資組合價(jià)值變化范圍 ， 而縱軸表示變化發(fā)生的概率 ） ， 就是要在圖中找到如向下箭頭表示的位置 ， 該位置使得價(jià)值變化的 95％落在右邊而 5％ 落在左邊 ， 這個(gè)位置上的橫軸數(shù)值就是 VaR的值 。 15 選擇概率水平 使用 VaR系統(tǒng)的商業(yè)銀行選擇了不同的概率水平 。 公司名稱 置信水平（ %） 花旗銀行 美洲銀行 95 美孚石油公司 JP摩根銀行 95 16 選擇期望收益率的概率 （ 密度 ） 函數(shù) 計(jì)算 VaR， 要求期望收益率 （ 或者組合的預(yù)期價(jià)格變動(dòng) ） 的概率密度函數(shù)為已知 ， 或可以由已知的分布推導(dǎo)出來(lái) 。 最長(zhǎng)用的分布是正態(tài)分布 。 資產(chǎn)收益率的大量實(shí)證研究并不支持正態(tài)性假設(shè) ， 而是表明資產(chǎn)收益率的實(shí)際分布在均值附近峰頂比正態(tài)分布高 ， 而尾部則比正態(tài)分布粗 。 我們假設(shè)資產(chǎn)收益率均為正態(tài)分布 。 如果在所選的時(shí)間范圍內(nèi)損益的概率密度函數(shù)預(yù)先已知 ， 就可以直接計(jì)算 VaR值 。 如果概率密度函數(shù)是正態(tài)分布的 ， 所需的計(jì)算就比較簡(jiǎn)單 。 17 VaR又可以分為相對(duì)VaR和絕對(duì) VaR，分別用 VaR（均值）和 VaR（ 0）表示。 ? 相對(duì) VaR是相對(duì)于資產(chǎn)組合在特定時(shí)間內(nèi)的預(yù)期價(jià)值來(lái)測(cè)度在某置信水平下可能遭受的最大損失，即預(yù)期均值的距離。 ? 絕對(duì) VaR是某置信水平下可能遭受的最大損失。 VaR(0)=最大損失 1%的概率 VaR(均值 )= 期望利潤(rùn) VaR（均值） = VaR（ 0） = 期望利潤(rùn) /損失 18 VaR的最大特點(diǎn)是： ①它用一個(gè)單一的數(shù)字捕捉住了風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面； ②它容易理解；③它詢問簡(jiǎn)單的問題 : “情況究竟有多糟糕” ? 19 三、單一資產(chǎn)的在險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算 例 假設(shè)計(jì)算某單價(jià)為 ，共 200萬(wàn)股，總價(jià)值為100萬(wàn)美元的資產(chǎn)，在 95%置信水平下的日 VaR. 憑借過去的觀察或者僅靠判斷，我們知道該股票價(jià)格變動(dòng)服從均值為 0、標(biāo)準(zhǔn)差為 。 2
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