【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 因及評(píng)估結(jié)果的推算過(guò)程；? 涉及國(guó)有資產(chǎn)的，需履行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估備案及國(guó)務(wù)院國(guó)資委審核程序。? 收購(gòu)方與上市公司控股股東就收購(gòu)上市公司達(dá)成一致，以協(xié)議價(jià)格作為上市公司股份的交易價(jià)格；? 收購(gòu)方取得上市公司的控制權(quán)后，將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式注入的， 上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前 20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià) ；? 計(jì)算公式： 董事會(huì)決議公告日前 20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)＝?jīng)Q議公告日前 20個(gè)交易日公司股票交易總額 247。決議公告日前 20個(gè)交易日公司股票交易總量 。收購(gòu)方注入資產(chǎn)的定價(jià)方法及程序性要求 殼公司股份的定價(jià)方法及程序性要求? 交易定價(jià)的合理性和公允性歷來(lái)是社會(huì)公眾及證券監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的重點(diǎn)；? 收購(gòu)方注入資產(chǎn)的評(píng)估應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)的現(xiàn)值及未來(lái)可能產(chǎn)生的收益進(jìn)行，不能偏離市場(chǎng)對(duì)同類(lèi)或近似資產(chǎn)認(rèn)可的公允價(jià)值；? 殼公司股票的定價(jià)完全依據(jù)法律、法規(guī)的規(guī)定及市場(chǎng)上對(duì)公司股票價(jià)值的認(rèn)定，保證股票定價(jià)的公允性，保護(hù)廣大社會(huì)公眾股東的利益。評(píng)估與定價(jià)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)殼公司的估值與定價(jià) (2/3)：殼公司價(jià)值? 殼公司的分類(lèi)殼公司作為殼資源的載體，根據(jù)其不同性質(zhì)及特點(diǎn)一般分為 實(shí)殼 、 空殼 和 凈殼 ，其內(nèi)在價(jià)值也有顯著的不同。實(shí)殼公司空殼公司凈殼公司? 保持上市資格、業(yè)務(wù)規(guī)模小、業(yè)績(jī)一般或不佳、總股本和可流通股規(guī)模小、股價(jià)低的上市公司。? 主營(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)重萎縮或停業(yè)、業(yè)務(wù)無(wú)發(fā)展前景、重整無(wú)望。? 主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)來(lái)源為其他收益。? 空殼公司多為實(shí)殼公司在經(jīng)營(yíng)條件惡化的情況下轉(zhuǎn)化而來(lái)。? 上市公司將全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)及人員等置出，不再?gòu)氖略瓉?lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)；只是存在于借殼上市交易的特定階段，是上市公司的特殊狀態(tài)?？諝r(jià)值實(shí)殼價(jià)值凈殼價(jià)值實(shí)殼公司的價(jià)值由公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值與殼資源價(jià)值兩部分構(gòu)成?？諝す镜膬r(jià)值等于公司殼資源價(jià)值扣減公司進(jìn)行債務(wù)重組、解決法律糾紛、不良資產(chǎn)剝離所需承擔(dān)的成本。凈殼公司的價(jià)值就等于殼資源的價(jià)值。殼公司的估值與定價(jià) (3/3)：殼資源價(jià)值? 殼資源的價(jià)值來(lái)源 在我國(guó)企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)存在準(zhǔn)入制度的情況下，上市公司的上市資格成為政府授予的特殊權(quán)利，擁有這種資格便可獲得特殊收益；這種能獲得特殊收益的上市資格，就是上市公司的殼資源的相應(yīng)價(jià)值。 通常情況下，殼資源的價(jià)值是與已公開(kāi)發(fā)行的股票價(jià)格密切聯(lián)系的，無(wú)論是直接轉(zhuǎn)讓股份還是增發(fā)新股，都是以股票在二級(jí)市場(chǎng)的流通價(jià)格為基礎(chǔ)，在法律法規(guī)規(guī)定的幅度內(nèi)進(jìn)行定價(jià)。? 割差法是在評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)時(shí)所廣泛采用的一種方法，即根據(jù)企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值與各單位資產(chǎn)評(píng)估值之和進(jìn)行比較來(lái)確定無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。殼資源與企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)具有相似的特點(diǎn)，并可以作為廣泛意義上的無(wú)形資產(chǎn)來(lái)看待。? 割差法將殼資源的價(jià)值看作是廣泛意義上的殼公司的無(wú)形資產(chǎn)。因?yàn)槭召?gòu)方控制殼資源后，在殼公司的經(jīng)營(yíng)存續(xù)期內(nèi)收購(gòu)方利用殼資源能得到一定的剩余利潤(rùn)，這些剩余利潤(rùn)的現(xiàn)值，可以看作殼資源的價(jià)值，因此殼資源的價(jià)值也可以描述為殼公司給母公司帶來(lái)的超出一般同類(lèi)企業(yè)贏利水平的能力或在其存續(xù)期給收購(gòu)公司帶來(lái)的剩余價(jià)值的現(xiàn)值和。割差法? 殼資源的存在，意味著上市公司與非上市公司在經(jīng)營(yíng)收益方面的差異。這樣通過(guò)上市公司與同行業(yè)非上市公司的市場(chǎng)價(jià)值的比較，便可以衡量出殼資源的價(jià)值。? 一個(gè)公司的理論價(jià)值可以表示為該公司未來(lái)各期的盈利的現(xiàn)值之和。公司上市后能夠獲得資本市場(chǎng)融資平臺(tái)、信用評(píng)級(jí)改進(jìn)、稅收優(yōu)惠與政策扶持等諸多有利條件，能夠獲得壟斷收益，盈利能力顯著增強(qiáng)，從而決定了公司上市前的價(jià)值與上市后的價(jià)值是不同的，這二者之間的差額即為殼資源的價(jià)值。? 由于殼資源對(duì)收購(gòu)方效用的大小與資本市場(chǎng)發(fā)展情況所決定的殼資源的稀缺程度呈正相關(guān)，并主要體現(xiàn)在借殼后的籌資能力上。? 籌資能力與上市公司資本利得密切相關(guān)。收購(gòu)方控制殼公司后的上市利得可以看作是其買(mǎi)殼后的超額壟斷收益，這種收益是從上市后其股票在資本市場(chǎng)上流通籌資的資格即殼資源上得來(lái)的，其貼現(xiàn)值即可以表達(dá)為殼資源的價(jià)值。市場(chǎng)比較法貼現(xiàn)法申報(bào)文件清單 (1/3)文件名稱(chēng) 負(fù)責(zé)方11重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)及其摘要 公司、各中介12重大資產(chǎn)重組的董事會(huì)決議和股東大會(huì)決議 公司、律師13上市公司獨(dú)立董事意見(jiàn) 公司、律師14公告的其他相關(guān)信息披露文件 公司、律師21獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告 財(cái)務(wù)顧問(wèn)22法律意見(jiàn)書(shū) 律師31本次重大資產(chǎn)重組涉及的擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告 審計(jì)師32本次重大資產(chǎn)重組涉及的擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說(shuō)明 評(píng)估師33根據(jù)本次重大資產(chǎn)重組完成后的架構(gòu)編制的上市公司備考財(cái)務(wù)報(bào)告及其審計(jì)報(bào)告 審計(jì)師34盈利預(yù)測(cè)報(bào)告和審核報(bào)告 審計(jì)師35上市公司董事會(huì)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師關(guān)于上市公司最近一年及一期的非標(biāo)準(zhǔn)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的補(bǔ)充意見(jiàn) 公司、審計(jì)師36交易對(duì)方最近一年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告 審計(jì)師申報(bào)文件清單 (2/3)文件名稱(chēng) 負(fù)責(zé)方、合同和決議41重大資產(chǎn)重組的協(xié)議或合同 公司、律師42涉及本次重大資產(chǎn)重組的其他重要協(xié)議或合同 公司、律師43交易對(duì)方與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂的補(bǔ)償協(xié)議 公司、律師44交易對(duì)方內(nèi)部權(quán)力機(jī)關(guān)批準(zhǔn)本次交易事項(xiàng)的相關(guān)決議 公司、律師51有關(guān)部門(mén)對(duì)重大資產(chǎn)重組的審批、核準(zhǔn)或備案文件 公司52債權(quán)人同意函 (涉及債務(wù)轉(zhuǎn)移的 ) 公司、律師53關(guān)于同意職工安置方案的職工代表大會(huì)決議或相關(guān)文件 (涉及職工安置問(wèn)題的 ) 公司、律師54關(guān)于股份鎖定期的承諾 (涉及擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的 ) 公司、律師55交易對(duì)方的營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件 公司56擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的權(quán)屬證明文件 公司、律師57與擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的資質(zhì)證明或批準(zhǔn)文件 公司、律師58上市公司全體董事和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽字人員對(duì)重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書(shū)公司、各中介(律師起草 )申報(bào)文件清單 (3/3)文件名稱(chēng) 負(fù)責(zé)方59獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)援引其出具的結(jié)論性意見(jiàn)的同意書(shū) 各中介510獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽字人員的資格證書(shū)或有法律效力的復(fù)印件 各中介511上市公司與交易對(duì)方就重大資產(chǎn)重組事宜采取的保密措施及保密制度的說(shuō)明，并提供與所聘請(qǐng)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)簽署的保密協(xié)議及交易進(jìn)程備忘錄 公司、各中介512上市公司、交易對(duì)方和相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)以及其他知悉本次重大資產(chǎn)重組內(nèi)幕信息的單位和自然人在董事會(huì)就本次重組方案第一次決議前 6個(gè)月至重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)之日止買(mǎi)賣(mài)該上市公司股票及其他相關(guān)證券情況的自查報(bào)告，并提供證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)就前述單位及自然人二級(jí)市場(chǎng)交易情況出具的證明文件公司、各中介513本次重大資產(chǎn)重組前 12個(gè)月內(nèi)上市公司購(gòu)買(mǎi)、出售資產(chǎn)的說(shuō)明及專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)意見(jiàn) (如有 ) 公司、各中介514資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果備案或核準(zhǔn)文件 (如有 ) 公司、評(píng)估師515中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求提供的其他文件 公司、各中介上市公司重大資產(chǎn)重組審核流程三個(gè)工作日內(nèi)需要準(zhǔn)備的文件次一工作日至少披露下列文件：董事會(huì)決議及獨(dú)立董事的意見(jiàn)；上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案。本次重組的重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)以及重組涉及的審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和經(jīng)審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告至遲應(yīng)當(dāng)與召開(kāi)股東大會(huì)的通知同時(shí)公告申請(qǐng)文件目錄上市公司重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)及相關(guān)文件獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師事務(wù)所出具的文件本次重大資產(chǎn)重組涉及的財(cái)務(wù)信息相關(guān)文件本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關(guān)協(xié)議、合同和決議其他文件 是否上重組委證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)階段召開(kāi)第一次董事會(huì)，審議重組預(yù)案聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，確定重組方案上市公司申請(qǐng)停牌披露預(yù)案并復(fù)牌召開(kāi)第二次董事會(huì)召開(kāi)股東大會(huì)，審議方案 (需 2/3以上通過(guò) ) 審核通過(guò)證監(jiān)會(huì)上市部受理、提出反饋意見(jiàn)重組委審核通過(guò)向證監(jiān)會(huì)上報(bào)申請(qǐng)文件確定發(fā)行股份價(jià)格；上市公司破產(chǎn)重整的，發(fā)行股份的價(jià)格則由各方協(xié)商確定。不超過(guò) 30日是否重組方案及申報(bào)材料準(zhǔn)備階段*注：如果擬注入的資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到 《 上市公司重大資產(chǎn)重組 》 規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，則構(gòu)成重大資產(chǎn)重組并報(bào)送重組委審核；若未達(dá)到相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，則按照 《 上市公司證券發(fā)行管理辦法 》 報(bào)送發(fā)審委審核。*借殼上市的監(jiān)管框架審核監(jiān)管：信息披露監(jiān)管：《 中華人民共和國(guó)公司法 》《 中華人民共和國(guó)證券法 》《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》《 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法 》《 關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定 》《 上市公司證券發(fā)行管理辦法 》《 上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則 》《 關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定 》主要監(jiān)管法律、法規(guī)監(jiān)管部門(mén)借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（ 1/7）審批事項(xiàng) 上市公司重大資產(chǎn)重組審核事項(xiàng)上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng) 上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)豁免要約收購(gòu)事項(xiàng)外資收購(gòu)上市公司審批事項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更事項(xiàng)股權(quán)分置改革審批事項(xiàng)? 2023年 8月 1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂了 《 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法 》 ，根據(jù)該份文件的規(guī)定，上市公司借殼上市涉及到重大資產(chǎn)重組，將由中國(guó)證監(jiān)會(huì)在發(fā)行審核委員會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)進(jìn)行審核。? 上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)將審核借殼上市是否能全部滿(mǎn)足以下條件：1. 符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；2. 不 會(huì)導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；3. 重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；4. 重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過(guò)戶(hù)或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；5. 有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；6. 有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨(dú)立，符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定；7. 有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（ 2/7）審批事項(xiàng) 上市公司重大資產(chǎn)重組審核要點(diǎn)交易對(duì)方的情況 ? 交易對(duì)方背景，其控股股東、實(shí)際控制人控制關(guān)系或關(guān)聯(lián)關(guān)系；? 與公司及其控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)系，是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易；? 有無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是否只是為本次交易設(shè)立。交易 標(biāo) 的的情況? 涉及立項(xiàng)、環(huán)保、行業(yè)準(zhǔn)入、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工等有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的，應(yīng)詳細(xì)披露有關(guān)主管部門(mén)報(bào)批的進(jìn)展情況，并對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)作特別提示；? 標(biāo)的資產(chǎn)不存在限制或禁止轉(zhuǎn)讓的情況；? 有利于增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性及持續(xù)盈利能力。交易方案與合 規(guī) 性 ? 交易方案是否在法律上存在障礙或規(guī)避法律的情形；? 交易模式：出售、購(gòu)買(mǎi)、置換、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等。涉及的 報(bào) 批事 項(xiàng)審 核 ? 交易本身是否涉及國(guó)資委或國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)的審批；? 說(shuō)明審批進(jìn)度及呈報(bào)情況。定價(jià)與 評(píng) 估 審 核 ? 定價(jià)的合理性與公允性；? 審計(jì)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及合理性；? 同一資產(chǎn)在三年內(nèi)是否存在較大的定價(jià)差異。利 潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議? 一般提交當(dāng)年及次年的盈利預(yù)測(cè)若是以未來(lái)收益作為評(píng)估方法的，需提交完成之后三個(gè)會(huì)計(jì)年度的盈利預(yù)測(cè)；? 雙方簽訂明確可行的利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議；? 會(huì)計(jì)師事務(wù)所就實(shí)際盈利數(shù)與利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況出具專(zhuān)項(xiàng)審核意見(jiàn)。持 續(xù)經(jīng)營(yíng) 能力? 購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)是否有持續(xù)盈利能力，出售資產(chǎn)是否導(dǎo)致公司盈利能力下降；? 重組后主要資產(chǎn)是否為現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)；? 購(gòu)入資產(chǎn)的盈利是否存在微利、虧損或大幅波動(dòng)情形；? 重組后業(yè)務(wù)是否需要取得特許資格。關(guān) 聯(lián) 交易與同 業(yè)競(jìng) 爭(zhēng) ? 原則上不允許新增關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)采取措施盡量減少和規(guī)范現(xiàn)有關(guān)聯(lián)交易；? 嚴(yán)禁同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng) 上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)豁免要約收購(gòu)事項(xiàng)外資收購(gòu)上市公司審批事項(xiàng)國(guó)有資產(chǎn)處置和國(guó)有股權(quán)變更事項(xiàng)股權(quán)分置改革審批事項(xiàng)禁止對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)的情況借殼上市涉及的審批事項(xiàng)（ 3/7）審批事項(xiàng) 《 上市公司證券發(fā)行管理辦法 》 的相關(guān)規(guī)定? 殼公司向收購(gòu)方發(fā)行股票，屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的 《 上市公司證券發(fā)行管理辦法》 規(guī)定的上市公司采用非公開(kāi)方式、向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，即屬于非公開(kāi)發(fā)行股票的情形，應(yīng)符合 《 上市公司證券發(fā)行管理辦法 》 第三章的要求，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)的審核，需要滿(mǎn)足的主要條件如下：1. 發(fā)行對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件，且不超過(guò)十名；2. 發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前 20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十；3. 本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)豢毓晒蓶|、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)?. 募集資金使用符合 《 上市公司證券發(fā)行管理辦法 》 第十條的規(guī)定；5. 本次發(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定。? 此外，如果殼公司或其董事、監(jiān)事、高管存在 《 上市公司證券發(fā)行管理辦法 》 第