化工行業(yè)投資研究方法講義分析(編輯修改稿)
2025-02-01 20:58 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 總作為參數(shù)來(lái)看 ， 美國(guó)石化行業(yè)的周期性基本滿足 68年的特點(diǎn) 。 四 看好因成品油定價(jià)機(jī)制得到業(yè)績(jī)改善的石油加工 下游需求旺盛 ? 未來(lái)三年 GDP增長(zhǎng)率按前七年名義 GDP增長(zhǎng)率平均 。 2023年 、 2023年和 2023年名義 GDP將達(dá)到 、 。 未來(lái)三年石化產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率按前七年石化名義產(chǎn)值增長(zhǎng)率平均 。 2023年 、 2023年和 2023年石化行業(yè)名義工業(yè)產(chǎn)值將分別達(dá)到 、 。 圖表 17： 石化工業(yè)產(chǎn)值與 GDP 資料來(lái)源：華創(chuàng)證券 2023年 前 9月汽油銷(xiāo)量比去年同期有 %的增長(zhǎng) ， 庫(kù)存同比增加 ， 主要是產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)所致 。 與 2023年底相比 ， 2023年上半年全國(guó)汽車(chē)保有量增加 4,953,978輛 ， 增長(zhǎng) %。按轎車(chē)占汽車(chē)保有量 70%計(jì)算 ， 全年轎車(chē)保有量增長(zhǎng) 700萬(wàn)輛左右 。 ? 按每輛轎車(chē)每年行駛 10000公里 ， 每輛車(chē)每年需要 900升汽油 ， 一年增加 700萬(wàn)輛轎車(chē)保有量就需要增加約 520萬(wàn)噸汽油消耗 。 2023年汽油產(chǎn)能增加 500萬(wàn)噸左右轎車(chē)對(duì)汽油的需求增量就超過(guò)全國(guó)汽油產(chǎn)量的增長(zhǎng) ， 汽油庫(kù)存將會(huì)出現(xiàn)下降 。 2023年新增煉油能力有限（ 廣西欽州 1000萬(wàn)噸投產(chǎn) ） ， 如果 2023年汽車(chē)增長(zhǎng)量按 2023年的水平 ， 2023年汽油將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面 四 看好因成品油定價(jià)機(jī)制得到業(yè)績(jī)改善的石油加工 重點(diǎn)關(guān)注公司 — 中國(guó)石化 ? 美國(guó)前三大石油公司二十年來(lái)的平均市盈率為 、 ， 對(duì)中國(guó)石化定價(jià)有一定參考意義 。 ? 中石化明年業(yè)績(jī)關(guān)鍵在于成品油定價(jià)機(jī)制實(shí)施情況 。 圖表 18： 二十年來(lái)美國(guó)三大石油公司 PE對(duì)比 資料來(lái)源：華創(chuàng)證券 中國(guó)石化普光氣田 2023年投產(chǎn) ， 2023年天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng) 50%， 2023年產(chǎn)量提升 100%， 加上天然氣價(jià)格上漲的預(yù)期 ， 明年天然氣業(yè)務(wù)提升業(yè)績(jī) 。 母公司明年海外資產(chǎn)注入 ， 將進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī) 。 圖表 19： 中國(guó)石化歷史估值 資料來(lái)源：華創(chuàng)證券五 看好化學(xué)原料板塊的 PVC行業(yè) ?國(guó)家 PVC產(chǎn)業(yè)政策嚴(yán)格控制產(chǎn)能并淘汰落后產(chǎn)能 。 對(duì)于氯堿行業(yè) ， 國(guó)家將嚴(yán)格控制產(chǎn)能總量 ，未來(lái) 35年內(nèi)原則上不再新增產(chǎn)能 。 調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu) ，繼續(xù)提高離子膜法燒堿的產(chǎn)能比例 ， 推動(dòng)燒堿用離子膜的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程 ?《 氯堿行業(yè)準(zhǔn)入條件 》 要求新建氯堿生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)靠近資源 、 能源產(chǎn)地 ， 有較好的環(huán)保 、 運(yùn)輸條件；新建聚氯乙烯和燒堿產(chǎn)能必須達(dá)到 30 萬(wàn)噸以上 ， 且電石法生產(chǎn)聚氯乙烯必須配套建設(shè)電石渣制水泥等電石渣綜合利用裝置 。 《 氯堿行業(yè)準(zhǔn)入條件 》 遏制氯堿行業(yè)盲目擴(kuò)張 、 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí) 、 規(guī)范行業(yè)發(fā)展 ， 有利于靠近資源 、 能源產(chǎn)地的公司的發(fā)展 。 以后幾年 ， PVC行業(yè)的龍頭企業(yè)將從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中受益 。 看好 PVC板塊的原因 2023年的反傾銷(xiāo)給氯堿行業(yè)帶來(lái)了高速發(fā)展 。2023年反傾銷(xiāo)原審案件勝訴后 ， 氯堿行業(yè)發(fā)展迅速 ， 中國(guó) PVC產(chǎn)能 、 產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯 ，2023年增長(zhǎng)率分別達(dá)到 %和 %， 2023年增長(zhǎng)率分別為 %和 %， 2023年產(chǎn)能 、產(chǎn)量進(jìn)一步提高到 1448萬(wàn)噸和 972萬(wàn)噸 ， 增長(zhǎng)率達(dá) %和 %， 這一階段 PVC行業(yè)發(fā)展速度大大高于 GDP增長(zhǎng)率 。 ? 2023年再次反傾銷(xiāo) 。 2023年 9月 28日 ， 商務(wù)部發(fā)布對(duì)原產(chǎn)美國(guó) 、 韓國(guó) 、 日本 、 俄羅斯和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口 PVC反傾銷(xiāo)期終復(fù)審裁定公告 ， 從 9月 29日起繼續(xù)對(duì)上述地區(qū)進(jìn)口的PVC純粉維持反傾銷(xiāo)措施 ， 實(shí)施期限為５年 。隨著反傾銷(xiāo)措施的實(shí)施 ， 以后幾年 ， PVC行業(yè)的龍頭企業(yè)迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇 。 五 看好化學(xué)原料板塊的 PVC行業(yè) 價(jià)格呈上漲趨勢(shì) 城鎮(zhèn)化建設(shè)預(yù)期 ? 我國(guó)電石法生產(chǎn) PVC的產(chǎn)量達(dá)到總產(chǎn)量的四分之三 。 乙烯法生產(chǎn) PVC的成本與原油價(jià)格
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