并購顧問業(yè)務培訓課件(編輯修改稿)
2025-02-01 01:49 本頁面
【文章內容簡介】 3 36 ? A乘數法 ? 分析 當前 和 過去 的收購乘數 ? 當無法獲得 可比交易或可比公司 的數據時可以采用這種方法 ? 局限性： 市場平均乘數 不一定適用于單個交易 三、對目標公司進行估價 2/28/2023 37 ? ? 即預估目標企業(yè) 未來現金流量 ，再以某一折現率 將預估的每年現金流入折為 現值 ? 企業(yè)價值為每年現金凈流入的 現值 和預估剩余價值 現值 的總和 三、對目標公司進行估價 2/28/2023 38 四、價格談判策略 ? ? 出價 上限 是目標公司的 預計價值 ，出價 下限為目標公司的 現行股價 ? 協(xié)同效應越大 ，價格下限與價格上限的距離越大，談判余地越大，成交可能行越高 2/28/2023 39 四、價格談判策略 ? ? 對目標企業(yè)的 估價 ? 對目標公司 競爭購買程度 2/28/2023 40 四、價格談判策略 ? ? 收購公司的 籌資能力 和 可行籌資手段 ，確保并購收益能負擔籌資成本 ? 充分利用目標公司決策者的 感情因素 和公司內幕消息 ，爭取最可能的價格優(yōu)惠 2/28/2023 41 ? ? 根據并購企業(yè)的資產和經營狀況、稀缺程度、發(fā)展?jié)摿Α⒉①彿降男枨蟪潭?、市場競爭程?來確定浮動價格和范圍 四、價格談判策略 2/28/2023 42 ? ? 首次要約價格 不宜過低。如果要約價格太低，目標公司董事會會認為價格不公平，并說服股東保留股份，同時也容易請到“白衣騎士”來與收購公司爭購 四、價格談判策略 2/28/2023 43 ? ? 首次要約價格 越高就越容易軟化目標公司董事會，達成善意收購 四、價格談判策略 2/28/2023 44 ? ? 要約價格 不得超過 判斷得出的目標公司價值 ? 根據對以往收購的研究得出，最后要約價格總是 靠近上限 的 四、價格談判策略 2/28/2023 45 五、支付工具的選擇 ? ? 優(yōu)點 ? 收購公司支付比較快，目標公司管理層 無充分時間進行 反收購 ? 收購 競購對手 無法在短時間內籌集大量現金而難以與收購公司抗衡 ? 對目標公司股東有 吸引力 ：直接得到現金，不存在變現 問題；不會導致收入縮水的風險（證券價格下跌） 2/28/2023 46 五、支付工具的選擇 ? ? 缺點 ? 收購公司 籌集大量資金 是面臨的首要問題 ? 自有資金收購可能使收購公司的 流動資金減少 ，從而影響收購公司運營；融資收購會產生 財務費用 ? 目標公司股東不擁有并購后新公司的股東權益 適用于現金流量較大的收購方 敵意收購 規(guī)模不大 的公司 2/28/2023 47 ? ? 收購公司通過 增發(fā)普通股 來替換目標公司的股票 ? 優(yōu)點 ? 收購公司不需要支付大量現金 ? 目標公司股東 繼續(xù)擁有股權 ，能夠 分享 收購后新公司實現的價值增值 五、支付工具的選擇 2/28/2023 48 ? ? 缺點 ? 程序比較煩瑣， 持續(xù)時間 比較長。被收購公司管理層有 充足時間 實施 反收購 行動， 競購對手有機會組織競購 ? 造成 股權稀釋 ，并購后的每股凈收益出現回落，會遭到 自身公司股東的反對 五、支付工具的選擇 2/28/2023 49 ? ? 可轉換優(yōu)先股具有 普通股大部分特征 ，又有固定收益證券 性質，能為目標公司股東接受 五、支付工具的選擇 2/28/2023 50 ? ? 優(yōu)點 ? 不擠占收購公司 營運資金 ? 優(yōu)先股轉換成普通股的執(zhí)行價格通常高出普通股當前市價（ 20％ 左右），是一種 低成本、高效率 的支付工具 五、支付工具的選擇 2/28/2023 51 ? ? 缺點 ? 固定股息 支付 ? 股權遲早會被
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