企業(yè)價(jià)值評估3111965(編輯修改稿)
2025-01-30 19:39 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 加：折舊和無形資產(chǎn)攤銷 減：追加資本性支出 六、凈現(xiàn)金流量 表 8－ 1 企業(yè) 20 — 20年收益預(yù)測表 單位：萬元 四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測 折現(xiàn)率和資本化率在本質(zhì)上是相同，都屬于投資報(bào)酬率。 投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （一）企業(yè)評估中選擇折現(xiàn)率的基本原則 折現(xiàn)率不低于投資的機(jī)會成本； 行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率，但是行業(yè)平均收益率可作為折現(xiàn)率的重要參考指標(biāo)； 銀行票據(jù)的貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率。 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的估測 （ 1）風(fēng)險(xiǎn)累加法 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＝行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （ 2） β系數(shù)法 ① 基本思路 企業(yè)報(bào)酬率＝社會平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 β β系數(shù)是指某個上市公司相對于充分風(fēng)險(xiǎn)分散的市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平的參數(shù)。 ② 數(shù)學(xué)公式表示 Ⅰ 、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 率。代表社會平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬這里系數(shù)。被評估企業(yè)所在行業(yè)的—無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；—市場期望報(bào)酬率；—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；被評估企業(yè)所在行業(yè)的—式中：)()(fmfmrfmrRRRRRRRR???????Ⅱ .企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Ⅲ . 如果所求 β系數(shù)是被評估企業(yè)的 β系數(shù)（＝企業(yè)所在行業(yè)的β系數(shù)企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù) α），直接利用 β系數(shù)就可以了，而不需要再考慮企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù) α因素了。 數(shù)。企業(yè)特定的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系—系數(shù)；被評估企業(yè)所在行業(yè)的—無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；—市場期望報(bào)酬率；—率；被評估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬—式中：?????fmqfmqRRRRRR ???? )(（三）折現(xiàn)率的測算 累加法 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；—無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；—率；企業(yè)價(jià)值評估中的折現(xiàn)—式中：＋qfqfRRRRRR ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （ 1）是用來測算權(quán)益資本折現(xiàn)率的一種工具 （ 2）數(shù)學(xué)表達(dá)式 一般情況下是相等的。和注意：這里的。企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)—系數(shù)；被評估企業(yè)所在行業(yè)的—；歷史平均無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率—均值；市場期望報(bào)酬率歷史平—現(xiàn)行無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；—率；企業(yè)價(jià)值評估中的折現(xiàn)—式中：＋212121)(fffmffmfRRRRRRRRRR????? ????加權(quán)平均資本成本模型 報(bào)酬率。＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)稅稅率。被評估企業(yè)適用的所得—報(bào)率；債務(wù)資本要求的投資回—報(bào)率；權(quán)益資本要求的投資回—債務(wù)的市場價(jià)值；—權(quán)益的市場價(jià)值；—式中：）－（＋ededeKtKKDEtKEDDKEDER 1??????【例】 如果投資資本為 2 000萬，所有者權(quán)益占 65%，長期負(fù)債占 35%，所有者要求的回報(bào)率是 12%，債權(quán)人要求的利息稅后回報(bào)率是 8%，則企業(yè)折現(xiàn)率用加權(quán)平均資本成本模型計(jì)算應(yīng)為： 35% 8%＋ 65% 12%＝ % 五、收益額與折現(xiàn)率口徑一致問題 企業(yè)價(jià)值 對應(yīng)的收益額 折現(xiàn)率 種 類 公 式 折現(xiàn)率種類 計(jì)算方法 股東全部 權(quán)益價(jià)值 所有者權(quán)益 凈利潤 或凈現(xiàn)金流量 （股權(quán)自由現(xiàn)金流量） 凈資產(chǎn)收益率 資本資產(chǎn) 定價(jià)模型 企業(yè)投資 資本價(jià)值 所有者權(quán)益 ＋長期負(fù)債 凈利潤＋ 扣稅后的長期負(fù)債利息 或凈現(xiàn)金流量＋（扣稅后的長期負(fù)債利息－長期負(fù)債凈增加） 權(quán)益資金和長期負(fù)債資金的綜合折現(xiàn)率 加權(quán)平均資本 成本模型 企業(yè)整體 價(jià)值 所有者權(quán)益 ＋付息債務(wù) 凈利潤＋扣稅后全部利息 或凈現(xiàn)金流量 +（扣稅后全部利息－債務(wù)凈增加） 權(quán)益資金和全部負(fù)債資金的綜合折現(xiàn)率 加權(quán)平均資本 成本模型 部分股東權(quán)益價(jià)值 先計(jì)算出來股東全部權(quán)益價(jià)值，然后按照股權(quán)比例進(jìn)行折算。不過如果股權(quán)比例在各個年度不同的話，需要在各個年度使用相應(yīng)的股權(quán)比例進(jìn)行計(jì)算 六、運(yùn)用收益法評估企業(yè)價(jià)值的案例及其說明 【例】 某大型化工企業(yè)有與外商合資的意向（已簽訂意向書），需要了解企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值，因此要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估。評估基準(zhǔn)日為 2023年 1月 1日。根據(jù)委托方的要求，以及評估人員對本次評估目的及相關(guān)條件的分析，同意將持續(xù)經(jīng)營價(jià)值作為本次評估結(jié)果的價(jià)值類型。評估過程和結(jié)果如下： （一） 被評估企業(yè)有關(guān)歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析 （二）分析、預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展情況 2023－ 2023年企業(yè)收益情況預(yù)測表（見后） 項(xiàng)目 年份 2023 2023 2023 2023 2023
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