【文章內(nèi)容簡介】 　　如果當期利潤大于需要籌集的權(quán)益資本，在 “應(yīng)付股利 ”項目中顯示為正值，表示需要向股東發(fā)放的現(xiàn)金（發(fā)放股利）數(shù)額。如果當期利潤小于需要籌集的權(quán)益資本，在 “應(yīng)付股利 ”項目中顯示為負值，表示需要向股東籌集的現(xiàn)金（增發(fā)新股）數(shù)額。【應(yīng)付股利的確定方法】 【法一】 本期投資資本增加 ＝期末凈經(jīng)營資產(chǎn)－期初凈經(jīng)營資產(chǎn)＝ － 320＝ （萬元）按照目標資本結(jié)構(gòu)要求，凈負債占投資資本的 30%，則所有者權(quán)益占投資資本的 70%，由此， 2023年新增投資投資按照目標資本結(jié)構(gòu)要求的權(quán)益資金為： 70%＝ （萬元）應(yīng)付股利＝凈利潤－留存利潤＝ － ＝ （萬元）【法二】當預(yù)計資產(chǎn)負債表編到借款之后，用 “凈經(jīng)營資產(chǎn)－借款合計 ”求出期末股東權(quán)益；然后使用 “期末股東權(quán)益－期初股東權(quán)益 ”求出 “內(nèi)部融資額（股東權(quán)益增加） ”。最后，使用 “本年凈利潤－股東權(quán)益增加 ”求出 “股利 ”。三、稅后經(jīng)營凈利潤 金融損益 基期 2023四、短期借款利息 （ 6% ） 加：長期借款利息 （ 7% ） 五、利息費用合計 減：利息費用抵稅 （ 30% ） 六、稅后利息費用 七、稅后利潤合計 加：年初末分配利潤 20 24 八、可供分配的利潤 減：應(yīng)付普通股股利 九、未分配利潤 24 例：例： P158 表表 8—3 預(yù)計利潤表編制（交叉編制）預(yù)計利潤表編制（交叉編制）凈負債 96 金融負債： 基數(shù) 2023股本 200 200年初未分配利潤 20 24本年利潤 本年股利 年末未分配利潤 股東權(quán)益合計 凈負債及股東權(quán)益合計 例：例： P159 表表 8—4 預(yù)計資產(chǎn)負債表編制（交叉編制）預(yù)計資產(chǎn)負債表編制（交叉編制）（ 1）剩余流量法（ 從實體現(xiàn)金流量的來源分析）預(yù)計現(xiàn)金流量表的編制企業(yè)實體現(xiàn)金流稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷= + 經(jīng)營營運資本增加 資本支出=營業(yè)現(xiàn)金毛流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量=實體現(xiàn)金流量=本年經(jīng)營營運資本 上年經(jīng)營營運資本=本年凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)減上年凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)加折舊攤銷實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債券投資人）的稅后現(xiàn)金流量簡化公式企業(yè)實體現(xiàn)金流稅后經(jīng)營凈利潤折舊攤銷= + 經(jīng)營營運資本增加 資本支出凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 +折舊與攤銷==稅后經(jīng)營凈利潤 (經(jīng)營營運資本增加 +凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 )=稅后經(jīng)營凈利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=融資現(xiàn)金流量 =股權(quán)現(xiàn)金流量 +債務(wù)現(xiàn)金流量① 股權(quán)現(xiàn)金流量 （站在股東角度分析） =股利 股權(quán)資本凈增加（包括股本和資本公積） =股利 股票發(fā)行（或 +股票回購）② 債務(wù)現(xiàn)金流量 （站在債權(quán)人角度） =稅后利息 新借債務(wù)本金（或 +償還債務(wù)本金） =稅后利息 凈債務(wù)增加（ 2）融資流量法 （從實體現(xiàn)金流量的去向分析）年份 基期 2023稅后經(jīng)營利潤 加：折舊與攤銷 24 （ 4486%）營業(yè)現(xiàn)金毛流量 　 減：經(jīng)營營運資本增加 　 （ － 120）營業(yè)現(xiàn)金凈流量 　 減：凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 　 （ 224－ 200） 折舊與攤銷 　 實體現(xiàn)金流量 　 債務(wù)現(xiàn)金流量： 　 　稅后利息費用 　 （預(yù)計利潤表）減：短期借款增加 　 （ － 64） 長期借款增加 　 （ － 32）債務(wù)現(xiàn)金流量合計 　 － 股權(quán)現(xiàn)金流量： 　 　股利分配 　 減：股權(quán)資本發(fā)行 　 股權(quán)現(xiàn)金流量合計 　 融資現(xiàn)金流量合計 　 公式法實體現(xiàn)金流量的確定方法（ 1）基本方法實體現(xiàn)金流量＝ 稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷 經(jīng)營營運資本增加 資本支出＝ 稅后經(jīng)營利潤 （經(jīng)營營運資本增加＋資本支出 折舊攤銷）（ 2）簡化方法：實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資（ 增加）【提示】 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，也稱為 “實體凈投資 ”。 　簡便算法：凈投資扣除法年份 基期 2023稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)總計： 凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 實體現(xiàn)金流量 3公式法股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法（ 1）基本方法股權(quán)現(xiàn)金流量 =股利分配 股份資本發(fā)行 +股份回購（ 2）簡化方法股權(quán)現(xiàn)金流量 =稅后利潤 股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）如果企業(yè)按照固定的負債率（凈負債 /凈經(jīng)營資產(chǎn)）為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡化為：股權(quán)現(xiàn)金流量 =稅后利潤 （凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 負債率 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）=稅后利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 （ 1負債率）【公式推導(dǎo)】股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量 債務(wù)現(xiàn)金流量=（稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資） （稅后利息支出 凈負債增加）=稅后經(jīng)營利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 稅后利息支出＋凈負債增加=稅后利潤 （凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 凈負債增加）=稅后利潤 股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）　【提示】 如果企業(yè)不進行外部股權(quán)融資，則：股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤 留存收益增加＝股利＝股利現(xiàn)金流量總結(jié)：凈投資扣除法? 主體現(xiàn)金流量 =歸屬主體的的收益 應(yīng)由主體承擔的凈投資? EBIT（ 1T） I（ 1T） = 凈利潤歸屬于全部投資人的收益歸屬于債權(quán)人的收益歸屬于股東收益理解：企業(yè)實體現(xiàn)金流量企業(yè)實體現(xiàn)金流量 股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量 債權(quán)現(xiàn)金流量債權(quán)現(xiàn)金流量= +稅后經(jīng)營凈利潤稅后經(jīng)營凈利潤 稅后凈利潤稅后凈利潤 稅后利息稅后利息= +凈經(jīng)營資產(chǎn)增加凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 所有者權(quán)益增加所有者權(quán)益增加 凈負債增加凈負債增加= + = = =（五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率估計　　 在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。 競爭均衡理論認為，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)競爭均衡理論認為，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率。這里的濟的名義增長率。這里的 ““ 宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟 ”” 是指該企業(yè)所處的宏觀是指該企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)，如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍僅限于國內(nèi)市場，宏觀經(jīng)經(jīng)濟系統(tǒng)，如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍僅限于國內(nèi)市場，宏觀經(jīng)濟增長率是指國內(nèi)的預(yù)期經(jīng)濟增長率；如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)范濟增長率是指國內(nèi)的預(yù)期經(jīng)濟增長率；如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍是世界性的，宏觀經(jīng)濟增長率則是指世界的經(jīng)濟增長速度。圍是世界性的，宏觀經(jīng)濟增長率則是指世界的經(jīng)濟增長速度。四、企業(yè)價值的計算 ? ? 股權(quán)價值 =實體價值 凈債務(wù)價值? =實體價值 （債務(wù)價值 金融資產(chǎn)價值）? 教材 P156【教材例 81】和 P163 續(xù)前例：假設(shè) DBX公司的加權(quán)平均資本成本是 12％，用它折現(xiàn)實體現(xiàn)金流量可以得出企業(yè)實體價值，扣除凈債務(wù)價值后可以得出股權(quán)價值。? 有關(guān)計算過程見表 87。年份 基期 2023 2023 2023 2023 2023實體現(xiàn)金流量 3 平均資本成本（ %） 12 12 12 12 12折現(xiàn)系數(shù)（ 12％） 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期增長率（ %） 5后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 實體價值 凈債務(wù)價值 96股權(quán)價值 表 87 　 DBX公司的實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)　 　 單位：萬元0 1 2 3 4 5 6 7 8 ……n201到 205年的實體現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和 =206到 20n年固定增長模型現(xiàn)值 =固定增長模型現(xiàn)值的復(fù)利現(xiàn)值 =? ? 假設(shè) DBX公司的股權(quán)資本成本是 ％，用它折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量，可以得到企業(yè)股權(quán)的價值。有關(guān)計算過程如表 78所示。年份 基期 2023 2023 2023 2023 2023股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)成本（ %） 折現(xiàn)系數(shù) 預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（ %） 5+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =股權(quán)價值 +凈債務(wù)價值 =實體價值 表 78 　 DBX公司的股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)　 　 單位：萬元年份 基期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)成本（ ）折現(xiàn)系數(shù)預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（ ）后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值股權(quán)價值凈債務(wù)價值實體價值表 　 公司的股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)　 　 單位：萬元年份 基期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)成本（ ）折現(xiàn)系數(shù)預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（ ）后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值股權(quán)價值凈債務(wù)價值實體價值表 88 　 公司的股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)　 　 單位：萬元五、現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 種類種類 一般表達式 模型使用的條件永續(xù)增