【文章內容簡介】 三、稅后經營凈利潤 金融損益 基期 2023四、短期借款利息 （ 6% ） 加：長期借款利息 （ 7% ） 五、利息費用合計 減：利息費用抵稅 （ 30% ） 六、稅后利息費用 七、稅后利潤合計 加：年初末分配利潤 20 24 八、可供分配的利潤 減：應付普通股股利 ？ 九、未分配利潤 24 ？ 預計利潤表編制（交叉編制）預計利潤表編制（交叉編制）三、稅后經營凈利潤 金融損益 基期 2023四、短期借款利息 （ 6% ） 加：長期借款利息 （ 7% ） 五、利息費用合計 減：利息費用抵稅 （ 30% ） 六、稅后利息費用 七、稅后利潤合計 加：年初末分配利潤 20 24 八、可供分配的利潤 減：應付普通股股利 九、未分配利潤 24 預計利潤表編制（交叉編制）預計利潤表編制（交叉編制）凈負債 96 金融負債： 基數(shù) 2023股本 200 200年初未分配利潤 20 24本年利潤 本年股利 年末未分配利潤 股東權益合計 凈負債及股東權益合計 預計資產負債表編制（交叉編制）預計資產負債表編制（交叉編制）年份 基期 2023稅后經營利潤 加：折舊與攤銷 24 （ 4486%）營業(yè)現(xiàn)金毛流量 　 減：經營營運資本增加 　 （ － 120）營業(yè)現(xiàn)金凈流量 　 減：凈經營性長期資產增加 　 （ 224－ 200） 折舊與攤銷 　 實體現(xiàn)金流量 　 債務現(xiàn)金流量： 　 　稅后利息費用 　 （預計利潤表）減：短期借款增加 　 （ － 64） 長期借款增加 　 （ － 32）債務現(xiàn)金流量合計 　 － 股權現(xiàn)金流量： 　 　股利分配 　 減：股權資本發(fā)行 　 股權現(xiàn)金流量合計 　 融資現(xiàn)金流量合計 　 公式法實體現(xiàn)金流量的確定方法（ 1）基本方法實體現(xiàn)金流量＝ 稅后經營凈利潤＋折舊攤銷 經營營運資本增加 資本支出＝ 稅后經營利潤 （經營營運資本增加＋資本支出 折舊攤銷）（ 2）簡化方法：實體現(xiàn)金流量＝稅后經營利潤 凈經營資產凈投資（ 增加）【提示】 凈經營資產凈投資，也稱為 “實體凈投資 ”。 　簡便算法：凈投資扣除法年份 基期 2023稅后經營利潤 凈經營資產總計： 凈經營資產增加 實體現(xiàn)金流量 3公式法股權現(xiàn)金流量的確定方法（ 1）基本方法股權現(xiàn)金流量 =股利分配 股份資本發(fā)行 +股份回購（ 2）簡化方法=稅后利潤 凈經營資產凈投資 （ 1負債率）【公式推導】股權現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量 債務現(xiàn)金流量=（稅后經營利潤 凈經營資產凈投資） （稅后利息支出 凈負債增加）=稅后經營利潤 凈經營資產凈投資 稅后利息支出＋凈負債增加=稅后利潤 （凈經營資產凈投資 凈負債增加）=稅后利潤 股權凈投資（股東權益增加）　【提示】 如果企業(yè)不進行外部股權融資，則：股權現(xiàn)金流量＝稅后利潤 留存收益增加＝股利＝股利現(xiàn)金流量總結：凈投資扣除法? 主體現(xiàn)金流量 =歸屬主體的的收益 應由主體承擔的凈投資? EBIT（ 1T） I（ 1T） = 凈利潤歸屬于全部投資人的收益歸屬于債權人的收益歸屬于股東收益理解：企業(yè)實體現(xiàn)金流量企業(yè)實體現(xiàn)金流量 股權現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量 債權現(xiàn)金流量債權現(xiàn)金流量= +稅后經營凈利潤稅后經營凈利潤 稅后凈利潤稅后凈利潤 稅后利息稅后利息= +凈經營資產增加凈經營資產增加 所有者權益增加所有者權益增加 凈負債增加凈負債增加= + = = =（五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率估計　　 在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。 競爭均衡理論認為，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經競爭均衡理論認為，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經濟的名義增長率。這里的濟的名義增長率。這里的 ““ 宏觀經濟宏觀經濟 ”” 是指該企業(yè)所處的宏觀是指該企業(yè)所處的宏觀經濟系統(tǒng)，如果一個企業(yè)的業(yè)務范圍僅限于國內市場，宏觀經經濟系統(tǒng)，如果一個企業(yè)的業(yè)務范圍僅限于國內市場，宏觀經濟增長率是指國內的預期經濟增長率；如果一個企業(yè)的業(yè)務范濟增長率是指國內的預期經濟增長率；如果一個企業(yè)的業(yè)務范圍是世界性的，宏觀經濟增長率則是指世界的經濟增長速度。圍是世界性的，宏觀經濟增長率則是指世界的經濟增長速度。四、企業(yè)價值的計算 ? ? 股權價值 =實體價值 凈債務價值? =實體價值 （債務價值 金融資產價值）? 年份 基期 2023 2023 2023 2023 2023實體現(xiàn)金流量 3 平均資本成本（ %） 12 12 12 12 12折現(xiàn)系數(shù)（ 12％） 預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期增長率（ %） 5后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 實體價值 凈債務價值 96股權價值 　 DBX公司的實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)　 　 單位：萬元0 1 2 3 4 5 6 7 8 ……n201到 205年的實體現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和 =206到 20n年固定增長模型現(xiàn)值 =固定增長模型現(xiàn)值的復利現(xiàn)值 =? ? 假設 DBX公司的股權資本成本是 ％，用它折現(xiàn)股權現(xiàn)金流量，可以得到企業(yè)股權的價值。有關計算過程如表 78所示。年份 基期 2023 2023 2023 2023 2023股權現(xiàn)金流量 股權成本（ %） 折現(xiàn)系數(shù) 預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（ %） 5+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =股權價值 +凈債務價值 =實體價值 DBX公司的股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)　 　 單位：萬元年份 基期股權現(xiàn)金流量股權成本（ ）折現(xiàn)系數(shù)預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（ ）后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值股權價值凈債務價值實體價值年份 基期股權現(xiàn)金流量股權成本（ ）折現(xiàn)系數(shù)預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流增長率（ ）后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值股權價值凈債務價值實體價值五、現(xiàn)金流量模型的應用 種類種類 一般表達式 模型使用的條件永續(xù)增長模型企業(yè)處于永續(xù)狀態(tài)，即企業(yè)的各種財務比率都是不變的。企業(yè)有永續(xù)的增長率和投資資本回報率。兩階段增長模型企業(yè)價值 =預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期價值的現(xiàn)值適用于增長呈現(xiàn)兩個階段的企業(yè)。第一階段是超長增長階段，增長率明顯快于永續(xù)增長階段；第二階段具有永續(xù)增長的特征，增長率比較低，是正常的增長率。? 【提示 1】 公式不需要專門記憶，主要是注意實體價值等于實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為加權平均資本成本；股權價值等于股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股權資本成本。? 【提示 2】 利用實體現(xiàn)金流量模型時，如果提問要求計算股權價值，則分兩步完成，第一步計算實體流量并以加權資本成本為折現(xiàn)率計算實體價值；第二步計算股權價值，其公式為：股權價值 =實體價值 凈債務價值? 【提示 3】 通常不同階段有不同的折現(xiàn)率，折現(xiàn)時要注意。（一）股權現(xiàn)金流量模型的應用　 永續(xù)增長模型假設企業(yè)未來長期穩(wěn)定、可持續(xù)地增長?！∮览m(xù)增長模型的一般表達式如下：永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率為 0，即零增長模型： 公司是一個規(guī)模較大的跨國公司，目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。 2023年每股凈利潤為 。根據(jù)全球