【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 三、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 金融損益 基期 2023四、短期借款利息 （ 6% ） 加：長(zhǎng)期借款利息 （ 7% ） 五、利息費(fèi)用合計(jì) 減：利息費(fèi)用抵稅 （ 30% ） 六、稅后利息費(fèi)用 七、稅后利潤(rùn)合計(jì) 加：年初末分配利潤(rùn) 20 24 八、可供分配的利潤(rùn) 減：應(yīng)付普通股股利 ？ 九、未分配利潤(rùn) 24 ？ 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表編制（交叉編制）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表編制（交叉編制）三、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 金融損益 基期 2023四、短期借款利息 （ 6% ） 加：長(zhǎng)期借款利息 （ 7% ） 五、利息費(fèi)用合計(jì) 減：利息費(fèi)用抵稅 （ 30% ） 六、稅后利息費(fèi)用 七、稅后利潤(rùn)合計(jì) 加：年初末分配利潤(rùn) 20 24 八、可供分配的利潤(rùn) 減：應(yīng)付普通股股利 九、未分配利潤(rùn) 24 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表編制（交叉編制）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表編制（交叉編制）凈負(fù)債 96 金融負(fù)債： 基數(shù) 2023股本 200 200年初未分配利潤(rùn) 20 24本年利潤(rùn) 本年股利 年末未分配利潤(rùn) 股東權(quán)益合計(jì) 凈負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì) 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編制（交叉編制）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編制（交叉編制）年份 基期 2023稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 加：折舊與攤銷 24 （ 4486%）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量 　 減：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 　 （ － 120）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 　 減：凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加 　 （ 224－ 200） 折舊與攤銷 　 實(shí)體現(xiàn)金流量 　 債務(wù)現(xiàn)金流量： 　 　稅后利息費(fèi)用 　 （預(yù)計(jì)利潤(rùn)表）減：短期借款增加 　 （ － 64） 長(zhǎng)期借款增加 　 （ － 32）債務(wù)現(xiàn)金流量合計(jì) 　 － 股權(quán)現(xiàn)金流量： 　 　股利分配 　 減：股權(quán)資本發(fā)行 　 股權(quán)現(xiàn)金流量合計(jì) 　 融資現(xiàn)金流量合計(jì) 　 公式法實(shí)體現(xiàn)金流量的確定方法（ 1）基本方法實(shí)體現(xiàn)金流量＝ 稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＋折舊攤銷 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 資本支出＝ 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加＋資本支出 折舊攤銷）（ 2）簡(jiǎn)化方法：實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資（ 增加）【提示】 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資，也稱為 “實(shí)體凈投資 ”。 　簡(jiǎn)便算法：凈投資扣除法年份 基期 2023稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)： 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加 實(shí)體現(xiàn)金流量 3公式法股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法（ 1）基本方法股權(quán)現(xiàn)金流量 =股利分配 股份資本發(fā)行 +股份回購(gòu)（ 2）簡(jiǎn)化方法=稅后利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 （ 1負(fù)債率）【公式推導(dǎo)】股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量 債務(wù)現(xiàn)金流量=（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資） （稅后利息支出 凈負(fù)債增加）=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 稅后利息支出＋凈負(fù)債增加=稅后利潤(rùn) （凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 凈負(fù)債增加）=稅后利潤(rùn) 股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）　【提示】 如果企業(yè)不進(jìn)行外部股權(quán)融資，則：股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤(rùn) 留存收益增加＝股利＝股利現(xiàn)金流量總結(jié)：凈投資扣除法? 主體現(xiàn)金流量 =歸屬主體的的收益 應(yīng)由主體承擔(dān)的凈投資? EBIT（ 1T） I（ 1T） = 凈利潤(rùn)歸屬于全部投資人的收益歸屬于債權(quán)人的收益歸屬于股東收益理解：企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量 股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量 債權(quán)現(xiàn)金流量債權(quán)現(xiàn)金流量= +稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn) 稅后利息稅后利息= +凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加 所有者權(quán)益增加所有者權(quán)益增加 凈負(fù)債增加凈負(fù)債增加= + = = =（五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率估計(jì)　　 在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率和銷售收入的增長(zhǎng)率相同，因此可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。 競(jìng)爭(zhēng)均衡理論認(rèn)為，后續(xù)期的銷售增長(zhǎng)率大體上等于宏觀經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論認(rèn)為，后續(xù)期的銷售增長(zhǎng)率大體上等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率。這里的濟(jì)的名義增長(zhǎng)率。這里的 ““ 宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì) ”” 是指該企業(yè)所處的宏觀是指該企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍僅限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍僅限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是指國(guó)內(nèi)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)范濟(jì)增長(zhǎng)率是指國(guó)內(nèi)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍是世界性的，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則是指世界的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。圍是世界性的，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則是指世界的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。四、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算 ? ? 股權(quán)價(jià)值 =實(shí)體價(jià)值 凈債務(wù)價(jià)值? =實(shí)體價(jià)值 （債務(wù)價(jià)值 金融資產(chǎn)價(jià)值）? 年份 基期 2023 2023 2023 2023 2023實(shí)體現(xiàn)金流量 3 平均資本成本（ %） 12 12 12 12 12折現(xiàn)系數(shù)（ 12％） 預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期增長(zhǎng)率（ %） 5后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 實(shí)體價(jià)值 凈債務(wù)價(jià)值 96股權(quán)價(jià)值 　 DBX公司的實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)　 　 單位：萬(wàn)元0 1 2 3 4 5 6 7 8 ……n201到 205年的實(shí)體現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和 =206到 20n年固定增長(zhǎng)模型現(xiàn)值 =固定增長(zhǎng)模型現(xiàn)值的復(fù)利現(xiàn)值 =? ? 假設(shè) DBX公司的股權(quán)資本成本是 ％，用它折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量，可以得到企業(yè)股權(quán)的價(jià)值。有關(guān)計(jì)算過(guò)程如表 78所示。年份 基期 2023 2023 2023 2023 2023股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)成本（ %） 折現(xiàn)系數(shù) 預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期現(xiàn)金流增長(zhǎng)率（ %） 5+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =股權(quán)價(jià)值 +凈債務(wù)價(jià)值 =實(shí)體價(jià)值 DBX公司的股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)　 　 單位：萬(wàn)元年份 基期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)成本（ ）折現(xiàn)系數(shù)預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流增長(zhǎng)率（ ）后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值實(shí)體價(jià)值年份 基期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)成本（ ）折現(xiàn)系數(shù)預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流增長(zhǎng)率（ ）后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值實(shí)體價(jià)值五、現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 種類種類 一般表達(dá)式 模型使用的條件永續(xù)增長(zhǎng)模型企業(yè)處于永續(xù)狀態(tài)，即企業(yè)的各種財(cái)務(wù)比率都是不變的。企業(yè)有永續(xù)的增長(zhǎng)率和投資資本回報(bào)率。兩階段增長(zhǎng)模型企業(yè)價(jià)值 =預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值適用于增長(zhǎng)呈現(xiàn)兩個(gè)階段的企業(yè)。第一階段是超長(zhǎng)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率明顯快于永續(xù)增長(zhǎng)階段；第二階段具有永續(xù)增長(zhǎng)的特征，增長(zhǎng)率比較低，是正常的增長(zhǎng)率。? 【提示 1】 公式不需要專門(mén)記憶，主要是注意實(shí)體價(jià)值等于實(shí)體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本；股權(quán)價(jià)值等于股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本。? 【提示 2】 利用實(shí)體現(xiàn)金流量模型時(shí)，如果提問(wèn)要求計(jì)算股權(quán)價(jià)值，則分兩步完成，第一步計(jì)算實(shí)體流量并以加權(quán)資本成本為折現(xiàn)率計(jì)算實(shí)體價(jià)值；第二步計(jì)算股權(quán)價(jià)值，其公式為：股權(quán)價(jià)值 =實(shí)體價(jià)值 凈債務(wù)價(jià)值? 【提示 3】 通常不同階段有不同的折現(xiàn)率，折現(xiàn)時(shí)要注意。（一）股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用　 永續(xù)增長(zhǎng)模型假設(shè)企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定、可持續(xù)地增長(zhǎng)?！∮览m(xù)增長(zhǎng)模型的一般表達(dá)式如下：永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率為 0，即零增長(zhǎng)模型： 公司是一個(gè)規(guī)模較大的跨國(guó)公司，目前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。 2023年每股凈利潤(rùn)為 。根據(jù)全球