【正文】 （ 2）股價(jià)平均法企業(yè)名稱實(shí)際市盈率預(yù)期增長率（％）修正市盈率乙企業(yè)每股凈利（元）乙企業(yè)預(yù)期增長率（％）乙企業(yè)每股價(jià)值（元）A 7 B 11 C 12 D 22 E 17 F 18 平均數(shù) （二）市凈率模型的修正（ 1）可比企業(yè)修正平均市凈率 =（ 2）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)修正平均市凈率 目標(biāo)企 業(yè)股東權(quán)益收益率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)（ 1）可比企業(yè)平均修正收入乘數(shù) =（ 2）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)平均修正收入乘數(shù) 目標(biāo) 企業(yè)銷售凈利率 100目標(biāo)企業(yè)銷售收入（三）市銷率模型的修正演講完畢，謝謝觀看！。=乙企業(yè)每股價(jià)值 =修正平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)增長率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈利 =％ 100=（元／股）? 實(shí)際市盈率和預(yù)期增長率的 “平均數(shù) ”通常采用簡單算術(shù)平均。? 有兩種評(píng)估方法：? （ 1）修正平均市盈率法修正平均市盈率 =可比企業(yè)平均市盈率 247。三、模型的修正 （一）市盈率模型的修正修正平均市盈率法計(jì)算技巧：先平均后修正計(jì)算步驟：（ 1）可比企業(yè)平均市盈率＝（ 2）可比企業(yè)平均增長率＝（ 3）可比企業(yè)修正平均市盈率 =（ 4）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)修正平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)增長率 100 目標(biāo)企業(yè)每股凈利股價(jià)平均法計(jì)算技巧：先修正后平均計(jì)算步驟 ：（ 1）可比企業(yè) i的修正市盈率 = 其中： i=1n（ 2）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 i=可比企業(yè) i的修正市盈率 目標(biāo)企業(yè)增長率 100 目標(biāo)企業(yè)每股凈利 其中： i=1n（ 3） （ 3） P180【教材例 79】依前［例 78］數(shù)據(jù)，各可比企業(yè)的預(yù)期增長率如表 713所示。局限性不能反映成本的 變 化，而成本是影響企 業(yè)現(xiàn) 金流量和價(jià) 值 的重要因素之一。 【 答案 】 A 【 解析 】 銷售凈利率 =250/2023=% 股利支付率 =150%=50% 股權(quán)資本成本 =4%+(10%4%)=13% 本期收入乘數(shù) =%50%(1+3%)/(13%3%)=。單選題 】 某公司本年的銷售收入為 2023萬元，凈利潤為 250萬元，留存收益比例為 50%，預(yù)計(jì)年度的增長率均為 3%。（ 2023年）　　　 　　 　　 　　 【 正確答案】 B 答案解析 』 收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率（企業(yè)的增長潛力）和股權(quán)成本，其中，銷售凈利率是關(guān)鍵因素；股東權(quán)益收益率是市凈率的驅(qū)動(dòng)因素。適用范圍這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)3. 收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素【 例 ? B ? 【 解析 】 股利支付率 =，股東權(quán)益收益率1=1/10=10%，股權(quán)成本 =%+5%=9%，內(nèi)在市凈率 =股利支付率 股東權(quán)益收益率 1/（股權(quán)成本 增長率）=30%10%/（ 9%5%） =市價(jià) /凈資產(chǎn)比率模型 (市凈率模型 ) 的適用性市凈率模型優(yōu)點(diǎn) 凈 率極少 為負(fù)值 ，可用于大多數(shù)企 業(yè) ； 面價(jià) 值 的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解； 面價(jià) 值 比 凈 利 穩(wěn) 定，也不像利 潤 那 樣經(jīng) 常被人 為 操 縱； 計(jì)標(biāo) 準(zhǔn)合理并且各企 業(yè) 會(huì) 計(jì) 政策一致，市 凈 率的 變 化可以反映企 業(yè) 價(jià) 值 的 變 化。政府債券利率為 %，股票市場的風(fēng)險(xiǎn)附加率為 5%。 顯著大于 β顯著小于適用范圍市盈率模型最適合 連續(xù) 盈利，并且 β值 接近于 1的企業(yè) 。（ %6%） =? 乙企業(yè)股票價(jià)值 =目標(biāo)企業(yè)本期每股凈利 可比企業(yè)本期市盈率 =1=（元 /股）? 乙企業(yè)股票價(jià)值 =目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股收益 可比企業(yè)預(yù)期市盈率 ==（元 /股）市盈率模型的適用性市盈率模型優(yōu)點(diǎn)（ 1） 計(jì) 算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且 計(jì) 算 簡單 ；（ 2） 市盈率把價(jià)格和收益 聯(lián) 系起來，直 觀 地反映投入和 產(chǎn) 出的關(guān)系；（ 3） 市盈率涵蓋了 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 率、增 長 率、股利支付率的影響，具有很高的 綜 合性。（ %6%） =? 甲企業(yè)預(yù)期市盈率 =股利支付率 247。=70%? 甲企業(yè)股權(quán)資本成本 =無風(fēng)險(xiǎn)利率 +β風(fēng)險(xiǎn)附加率=7%+% =%? 甲企業(yè)本期市盈率 =[股利支付率 （ 1+增長率） ]247。問該企業(yè)的本期凈利市盈率和預(yù)期凈利市盈率各是多少 ?? 乙企業(yè)與甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年實(shí)際凈利為 1元，根據(jù)甲企業(yè)的本期凈利市盈率對(duì)乙企業(yè)估價(jià)，其股票價(jià)值是多少？乙企業(yè)預(yù)期明年凈利是 ，根據(jù)甲企業(yè)的預(yù)期凈利市盈率對(duì)乙企業(yè)估價(jià)，其股票價(jià)值是多少？? 甲企業(yè)股利支付率 =每股股利 247。? 【 例 75】 甲企業(yè)今年的每股收益是 ，分配股利 /股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是 6%， β值為 。二、常用的股權(quán)市價(jià)比率模型（一）基本公式種類 公式市價(jià) /凈利比率模型（市盈率模型）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率 目標(biāo)企業(yè)盈利 市價(jià) /凈資產(chǎn)比率模型 (市凈率模型 )目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率 目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) 市價(jià) /收入比率模型(收入乘數(shù)模型 )目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)的銷售收入（二）尋找可比企業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素市盈率的驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)因素： 增長潛力、股利支付率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是增長潛力。 滾動(dòng)法獲得第三節(jié)　相對(duì)價(jià)值法一、含義 相對(duì)價(jià)值法 是利用類似企業(yè)的市場定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法 。預(yù)測期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算過程如表 710所示。債務(wù)的市場價(jià)值按賬面價(jià)值計(jì)算。當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為 11％， 2023年及以后年份資本成本降為 10％。企業(yè)的融資政策：在歸還借款以前不分配股利，全部多余現(xiàn)金用于歸還借款。所得稅稅率和債務(wù)稅后利息率均維持在 2023年的水平。預(yù)計(jì) 2023～ 2023年銷售增長率為 8％， 2023年增長率減至 5％，并且可以持續(xù)。 2023年年底投資資本總額為 6 500萬元，其中有息債務(wù) 4 650萬元，股東權(quán)益 1 850萬元，投資資本的負(fù)債率超過 70％。 　　 B企業(yè)的股票價(jià)值評(píng)估　　　　 　　　　單位：元2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023凈經(jīng)營營運(yùn)資本增加：收入增長率 20% 20% 20% 20% 20% 3%每股收入 20 24 凈經(jīng)營營運(yùn)資本／收入 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40%凈經(jīng)營營運(yùn)資本 8 凈經(jīng)營營運(yùn)資本增加 每股收入 =上年收入 （ 1+增長率）每股凈經(jīng)營營運(yùn)資本 =本年收入 經(jīng)營營運(yùn)資本百分比每股凈經(jīng)營營運(yùn)資本增加 =本年 上年 　 B企業(yè)的股票價(jià)值評(píng)估　　　　 　　　　單位：元2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023每股股權(quán)本年凈投資：資本支出 減：折舊 加：凈經(jīng)營營運(yùn)資本增加 =實(shí)體本年凈投資 4 （ 1負(fù)債比例） =股權(quán)本年凈投資 3 各年的每股資本支出和折舊費(fèi)按收入的增長率增加每股