lecture5投資決策(編輯修改稿)
2025-01-30 14:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 rn）u 平均會(huì) 計(jì)報(bào) 酬率 (Average Accounting Return)凈現(xiàn)值u 凈現(xiàn)值 （ Net present value， NPV） ：是指在項(xiàng) 目 計(jì) 算期內(nèi)，按期望收益率 計(jì) 算的各年 凈現(xiàn) 金流量 現(xiàn)值 的代數(shù)和。u r， 項(xiàng) 目投 資 的期望收益率，如何確定？216。 資 本成本（ WACC ）216。 行 業(yè) 平均的基準(zhǔn)收益率u 凈現(xiàn)值 法 則 ： NPV0， 項(xiàng) 目可行；否 則 ， 項(xiàng)目不可行。凈現(xiàn)值（例）項(xiàng) 目 /年度 0 1 2 3 4 5 NPV項(xiàng) 目 A 1,000,000 300,000 300,000 300,000 300， 000 800， 000 447,項(xiàng) 目 B 150， 000 75,000 75,000 75,000 75,000 75,000 134,項(xiàng) 目 C 4,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 9,000,000 78,u 依據(jù) 凈現(xiàn)值 法 則 ： NPVA0,項(xiàng) 目 A可行 。 NPVB0,項(xiàng) 目 B可行 。 NPVC0,項(xiàng) 目 C不可行。u 你會(huì)選擇哪個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資呢？NPV：獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目的選擇u 如果是獨(dú)立項(xiàng)目216。 項(xiàng)目 A和 B都可行；u 如果是互斥項(xiàng)目216。 選擇 NPV最大的項(xiàng)目進(jìn)行投資。NPV方法u 如果以 資 本成本 (WACC)貼現(xiàn) ,得到 NPV=0, 則 投資 與不投 資 無差異 ,因 為 投 資 所 獲 得的 現(xiàn) 金流 剛好彌 補(bǔ) 籌 資 的 資 本成本 .u NPV方法是投 資 決策中最常用的方法之一。u 相 對(duì) 于 DCF方法本身而言， 對(duì) 現(xiàn) 金流和 貼現(xiàn) 率 的預(yù)測(cè) 更具有挑 戰(zhàn) 性。u NPV方法得到的是一個(gè)確定 值 ，因此， 還 需要 對(duì)項(xiàng) 目做 風(fēng)險(xiǎn) 分析（敏感性分析等）。投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來源21u 投 資額 的不確定性： 1986年 預(yù)測(cè)投 資額為 英 鎊 ， 1994年完工 時(shí)實(shí)際 投 資額為 英 鎊。u 經(jīng)營(yíng)現(xiàn) 金流的不確定性： 實(shí)際 客運(yùn)量與 預(yù) 期客運(yùn)量有差異， 導(dǎo) 致經(jīng)營(yíng)現(xiàn) 金流不足。u 融 資 成本的不確定性。投資回收期u 概念：收回全部投資所需的時(shí)間。u 靜態(tài)投資回收期與折現(xiàn)（動(dòng)態(tài)）投資回收期 不考慮資金的時(shí)間價(jià)值與考慮資金的時(shí)間價(jià)值。u 定義式： 投資回收期（續(xù)）u 判斷準(zhǔn)則：要給出基準(zhǔn) PBb，即基準(zhǔn)的投資回收期。投資回收期（續(xù)）u 投資回收期的計(jì)算： 借助于現(xiàn)金流量表進(jìn)行計(jì)算。投資回收期（續(xù)）u 以項(xiàng)目 A為例：u 項(xiàng) 目 B為 例： PBB=； 項(xiàng) 目 C為 例： PBC=u 假定基準(zhǔn)的投資回收期為 5年，則項(xiàng)目 A、 B和 C均可行？投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)u 優(yōu)點(diǎn)：216。 簡(jiǎn)單實(shí)用，概念清晰。216。 適用于小型項(xiàng)目的投資決策。u 缺點(diǎn)：216。 靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時(shí)間價(jià) 值。216。 忽略了項(xiàng)目投資回收期之后的經(jīng)濟(jì)性。216。 需要一個(gè)基準(zhǔn)的投資回收期。內(nèi)部收益率（ IRR）u 概念： 凈現(xiàn)值為 零 時(shí) 的折 現(xiàn) 率。u 定 義 式：u 判斷準(zhǔn) 則 ： 絕對(duì) 判斷： IRR≥r（基準(zhǔn)的期望收益率，一般取 WACC ） , 項(xiàng) 目可行； IR
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