lecture13~14公司治理(編輯修改稿)
2025-01-30 14:23 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 境下，以國有控股企業(yè)的身份、以非公開的形式向管理層分紅，必然會被質(zhì)疑是在私下分錢，侵占國有資產(chǎn)。摩根 VS中金?影子股票是西方國家很多公司向經(jīng)營者提供長期激勵性報酬的一種形式。通過影子股票的形式向經(jīng)營者發(fā)放報酬，要借助于股票，但又不實際發(fā)放股票。因此，用于作為參照物的股票才被稱為影子股票。?影子股票不同于虛擬股票，前者是以合同的形式參照股票價值給予經(jīng)營者既定的收入，后者是經(jīng)營者持有 “股票 ”參照股票價值的未定性收入。摩根 VS中金?中金的該影子股票計劃，最初推行是為了激勵中金管理層尋求進行首次公開募股 (IPO)，在公司IPO時這些股票可以轉(zhuǎn)化為普通股，而中金員工之外的股東則可以將自己的原始投資套現(xiàn)盈利。?摩根 VS中金?中金的雇員、特別是高管層的收入相當可觀。將工資、獎金、房補及其他款項計算在內(nèi)，中金在2023年共向雇員發(fā)放了 ，當年公司總收入為 ，報酬占總收入的 50%。 2023年公司總收入降至 ?通常情況下，全球各家投行雇員的部分薪酬都會以股票形式發(fā)放。摩根 VS中金?中金的包括影子股票計劃在內(nèi)的薪酬體系之所以敏感，是因為人們會因此質(zhì)疑， x掌控下的中金管理層是否借管理國有資產(chǎn)而自己賺得缽盆皆滿。LECTURE 14 CONTEXT216。債權(quán)人216。信用評級機構(gòu)債權(quán)人與信用評級機構(gòu)?公司債權(quán)： From？?銀行監(jiān)督，單個持有人？?公司債權(quán)的存在建立了以下三種重要的系統(tǒng)監(jiān)督程序：?機構(gòu)性出借人的監(jiān)督?債務(wù)關(guān)系與債務(wù)本身亦能成為一種規(guī)范的機制?信用評級機構(gòu)的監(jiān)督與債務(wù)評級作為一種約束機制的債務(wù)?當一家公司擁有債務(wù)時，其通常不得不賺取其所承諾的每年的利息支付額?利息費用限定了公司管理層的 自主權(quán) why？紅利?利息有利還是無利？?促進公司管理，防止過度花費 eg61P83?除利息外，其他明確的契約也會被寫入債務(wù)合同作為一種約束機制的債務(wù)?股權(quán) vs債權(quán)?與股權(quán)相比，債權(quán)能夠提供給投資者更好的保護?利息保障費用（ TimesinterestearnedTIE）?EBIT/Interest?衡量企業(yè)支付負債利息能力的指標作為一種約束機制的債務(wù)?股息 (Dividend)，是指股份公司從稅后利潤中按照股息率 派發(fā)給股東的收益。股息不同于紅利（bonus或 extradividend）?股息與紅利合起來稱為股利。作為公司監(jiān)督者的機構(gòu)性出借人?與銀行之間良好的 關(guān)系 有利于公司的舉債?如果想從銀行那里獲得一個有利的利率，公司必須將自己的相關(guān)秘密信息披露給銀行?貸款執(zhí)行上下浮動?公司必須同意眾多的約束條款，以獲得有利的銀行利率出借人在最近的公司丑聞中沒給出紅色警報的原因?投資者?債權(quán)人與股東持有不同的公司經(jīng)營目標?問題：高風(fēng)險項目？收益有限的可靠項目？?產(chǎn)權(quán)優(yōu)先權(quán)：利息 → 凈收益?有沒有動力控制經(jīng)營活動 ??因為債務(wù)要求權(quán)高于公司收益與清算價值，債權(quán)人通常不會比股東更積極地去監(jiān)督公司的經(jīng)營管理活動信用評級機構(gòu)債卷投資者 風(fēng)險規(guī)避？?1920鐵路有價證券評級?20世紀 70年代 債卷發(fā)行者收取費用?1929股市崩盤 大蕭條?→ 1936只能持有高品質(zhì)債務(wù)?信用評級機構(gòu)的盈利來自？ Pick！?1975賓州中央鐵路公司債卷違約丑聞美國信用評級業(yè)大事記431909 — Moody’s鐵路債券評級1919 — Moody’s市政債券評級，企業(yè)債券評級1922 — Poor’s 企業(yè)債券評級1924 — Standard Statistical’s 企業(yè)債券評級1924 — Fitch’s企業(yè)債券評級1931 — 貨幣監(jiān)管局對銀行持有的公司債做出信用等級規(guī)定1936 — 美聯(lián)儲對銀行持有的公司債做出信用等級規(guī)定1941 — Statistical and Poor’s 合并成 SP1962 — Moody’s被 DB收購1975 — SEC指定穆迪、標準普爾和費譽 3家資信評級機構(gòu)為 全國認可的統(tǒng)計評級機構(gòu)1982 — Duff Phelps 債券評級1999 — Fitch 收購 Duff Phelps2023 — Moody’s 上市2023 — Moody’s 收購 KMV公司? 目前主要評級機構(gòu)? Moody’s — 最早的專門從事于各類固定收益工具信用 評級的機構(gòu)，占債務(wù)市場的 80%。? Standard Poors — 證券信息服務(wù)公司，評級是其業(yè)務(wù)的一部分。? Fitch — 第三大評級機構(gòu) 中國信用評級業(yè)大事記44? 1987年 《 企業(yè)債券暫行條例 》 頒布? 1992年 10月中國誠信證券評估有限公司成立? 1993年 《 企業(yè)債券管理條例 》 頒布? 1994年大公國際資信評估公司在北京成立? 1995年 11月中國人民銀行發(fā)布 《 貸款證管理辦法 》 （銀發(fā) [1995]322號， 1996年 4月 1日起實施）? 1996年 6月中國人民銀行發(fā)布 《 貸款通則 》 （中國人民銀行令 1996年 2號，
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