lecture13~14公司治理(編輯修改稿)
2025-01-30 14:23 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 境下，以國(guó)有控股企業(yè)的身份、以非公開(kāi)的形式向管理層分紅，必然會(huì)被質(zhì)疑是在私下分錢，侵占國(guó)有資產(chǎn)。摩根 VS中金?影子股票是西方國(guó)家很多公司向經(jīng)營(yíng)者提供長(zhǎng)期激勵(lì)性報(bào)酬的一種形式。通過(guò)影子股票的形式向經(jīng)營(yíng)者發(fā)放報(bào)酬，要借助于股票，但又不實(shí)際發(fā)放股票。因此，用于作為參照物的股票才被稱為影子股票。?影子股票不同于虛擬股票，前者是以合同的形式參照股票價(jià)值給予經(jīng)營(yíng)者既定的收入，后者是經(jīng)營(yíng)者持有 “股票 ”參照股票價(jià)值的未定性收入。摩根 VS中金?中金的該影子股票計(jì)劃，最初推行是為了激勵(lì)中金管理層尋求進(jìn)行首次公開(kāi)募股 (IPO)，在公司IPO時(shí)這些股票可以轉(zhuǎn)化為普通股，而中金員工之外的股東則可以將自己的原始投資套現(xiàn)盈利。?摩根 VS中金?中金的雇員、特別是高管層的收入相當(dāng)可觀。將工資、獎(jiǎng)金、房補(bǔ)及其他款項(xiàng)計(jì)算在內(nèi)，中金在2023年共向雇員發(fā)放了 ，當(dāng)年公司總收入為 ，報(bào)酬占總收入的 50%。 2023年公司總收入降至 ?通常情況下，全球各家投行雇員的部分薪酬都會(huì)以股票形式發(fā)放。摩根 VS中金?中金的包括影子股票計(jì)劃在內(nèi)的薪酬體系之所以敏感，是因?yàn)槿藗儠?huì)因此質(zhì)疑， x掌控下的中金管理層是否借管理國(guó)有資產(chǎn)而自己賺得缽盆皆滿。LECTURE 14 CONTEXT216。債權(quán)人216。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債權(quán)人與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)?公司債權(quán)： From？?銀行監(jiān)督，單個(gè)持有人？?公司債權(quán)的存在建立了以下三種重要的系統(tǒng)監(jiān)督程序：?機(jī)構(gòu)性出借人的監(jiān)督?債務(wù)關(guān)系與債務(wù)本身亦能成為一種規(guī)范的機(jī)制?信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與債務(wù)評(píng)級(jí)作為一種約束機(jī)制的債務(wù)?當(dāng)一家公司擁有債務(wù)時(shí)，其通常不得不賺取其所承諾的每年的利息支付額?利息費(fèi)用限定了公司管理層的 自主權(quán) why？紅利?利息有利還是無(wú)利？?促進(jìn)公司管理，防止過(guò)度花費(fèi) eg61P83?除利息外，其他明確的契約也會(huì)被寫入債務(wù)合同作為一種約束機(jī)制的債務(wù)?股權(quán) vs債權(quán)?與股權(quán)相比，債權(quán)能夠提供給投資者更好的保護(hù)?利息保障費(fèi)用（ TimesinterestearnedTIE）?EBIT/Interest?衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)作為一種約束機(jī)制的債務(wù)?股息 (Dividend)，是指股份公司從稅后利潤(rùn)中按照股息率 派發(fā)給股東的收益。股息不同于紅利（bonus或 extradividend）?股息與紅利合起來(lái)稱為股利。作為公司監(jiān)督者的機(jī)構(gòu)性出借人?與銀行之間良好的 關(guān)系 有利于公司的舉債?如果想從銀行那里獲得一個(gè)有利的利率，公司必須將自己的相關(guān)秘密信息披露給銀行?貸款執(zhí)行上下浮動(dòng)?公司必須同意眾多的約束條款，以獲得有利的銀行利率出借人在最近的公司丑聞中沒(méi)給出紅色警報(bào)的原因?投資者?債權(quán)人與股東持有不同的公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?問(wèn)題：高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目？收益有限的可靠項(xiàng)目？?產(chǎn)權(quán)優(yōu)先權(quán)：利息 → 凈收益?有沒(méi)有動(dòng)力控制經(jīng)營(yíng)活動(dòng) ??因?yàn)閭鶆?wù)要求權(quán)高于公司收益與清算價(jià)值，債權(quán)人通常不會(huì)比股東更積極地去監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債卷投資者 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避？?1920鐵路有價(jià)證券評(píng)級(jí)?20世紀(jì) 70年代 債卷發(fā)行者收取費(fèi)用?1929股市崩盤 大蕭條?→ 1936只能持有高品質(zhì)債務(wù)?信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的盈利來(lái)自？ Pick！?1975賓州中央鐵路公司債卷違約丑聞美國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)大事記431909 — Moody’s鐵路債券評(píng)級(jí)1919 — Moody’s市政債券評(píng)級(jí)，企業(yè)債券評(píng)級(jí)1922 — Poor’s 企業(yè)債券評(píng)級(jí)1924 — Standard Statistical’s 企業(yè)債券評(píng)級(jí)1924 — Fitch’s企業(yè)債券評(píng)級(jí)1931 — 貨幣監(jiān)管局對(duì)銀行持有的公司債做出信用等級(jí)規(guī)定1936 — 美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行持有的公司債做出信用等級(jí)規(guī)定1941 — Statistical and Poor’s 合并成 SP1962 — Moody’s被 DB收購(gòu)1975 — SEC指定穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和費(fèi)譽(yù) 3家資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為 全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)1982 — Duff Phelps 債券評(píng)級(jí)1999 — Fitch 收購(gòu) Duff Phelps2023 — Moody’s 上市2023 — Moody’s 收購(gòu) KMV公司? 目前主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)? Moody’s — 最早的專門從事于各類固定收益工具信用 評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)，占債務(wù)市場(chǎng)的 80%。? Standard Poors — 證券信息服務(wù)公司，評(píng)級(jí)是其業(yè)務(wù)的一部分。? Fitch — 第三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 中國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)大事記44? 1987年 《 企業(yè)債券暫行條例 》 頒布? 1992年 10月中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司成立? 1993年 《 企業(yè)債券管理?xiàng)l例 》 頒布? 1994年大公國(guó)際資信評(píng)估公司在北京成立? 1995年 11月中國(guó)人民銀行發(fā)布 《 貸款證管理辦法 》 （銀發(fā) [1995]322號(hào)， 1996年 4月 1日起實(shí)施）? 1996年 6月中國(guó)人民銀行發(fā)布 《 貸款通則 》 （中國(guó)人民銀行令 1996年 2號(hào)，
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