上海交大吳沖鋒金融衍生產(chǎn)品08-1(編輯修改稿)
2025-01-23 10:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 60。31如果無風(fēng)險收益為年度 6% ， StandardPoor500指數(shù)平均每年收益為 10%，年度標(biāo)準(zhǔn)差為 17% （月度為 5% ），則需要有多少年長才能達(dá)到以 %的置信度水平下有比 6% 無風(fēng)險收益更高的平均收益。167。 72年32例 3 唐朝的一元歷經(jīng)一千多年 ,按年利率 5％計算，至今本息可達(dá)天文數(shù)字： 這表明要獲得長期穩(wěn)定收益很困難33 貨幣作用的變化167。 原始社會：物物交換 → 稀有金屬 → 紙幣 → 電子貨幣 167。 一般等價物 →→ 信用 →→ 交易標(biāo)的物 為使流通方便，提高社會分工的效率，起到一般等價物的作用 為大生產(chǎn)需要大量資金，需要借錢；產(chǎn)生信用 用錢交換錢，用錢賺錢167。 一般等價物金融 →→ 信用金融 →→ 交易標(biāo)的物金融167。 交易性金融：貨幣脫離了與實物的關(guān)系，產(chǎn)生了幾乎獨立的供求。34金融市場異化，信用過度膨脹 90年代以來 根本資產(chǎn) → → 衍生產(chǎn)品 套期保值 → → 過度投機和套利h 貨幣乘數(shù)效應(yīng)和金融衍生產(chǎn)品交易杠桿原理共同作用，金融機構(gòu)數(shù)十甚至數(shù)百倍地創(chuàng)造著貨幣35金融學(xué)發(fā)展變化167。 60年代以前 描述性金融階段167。 60年代～ 80年代 分析性金融階段 Markowitz、 證券組合理論、 CAPM等 空間上分散風(fēng)險（線性）167。 80年代以后 金融工程階段 主要代表性理論為 BS的 Option 定 價時間上解決套期保值問題（非線 性）167。 把過去的東西結(jié)合到現(xiàn)在 → 時間和空間組合、線性和非線性組合、全球組合 //36 研究方法的變化182。線 性 →→ 非線性 人 工 →→ 計算機184。靜 態(tài) →→ 動 態(tài)185。簡 單 →→ 復(fù) 雜186。分 析 →→ 產(chǎn) 品187。定 性 →→ 定 量188。理 論 →→ 應(yīng) 用189。局 部 →→ 全 球190。確 定 →→ 不確定191。宏 觀 →→ 微 觀37全球經(jīng)濟互相作用的變化167。 獨立經(jīng)濟時代167。 弱關(guān)聯(lián)時代167。 時滯強關(guān)聯(lián)時代 167。 即時強關(guān)聯(lián)時代38局部市場 → 全球市場 39二、金融理論發(fā)展歷程167。 1896 Irving Fisher 凈現(xiàn)值法 167。 1900 Bachelier 股票價格變化服從高斯分布。 Bachelier的工作標(biāo)志著連續(xù)時間隨機過程和連續(xù)時間衍生證券 (derivative security)定價的開端，但由于當(dāng)時人們普遍認(rèn)為股票等金融工具是一種純投機性工具，故 Bachelier的研究成果并不受重視，被埋沒半個多世紀(jì)，直到 1965年由經(jīng)濟學(xué)家 Samuelson的介紹，這一工作才為世人知曉。 Carsten Jackwerth等人實證檢驗芝加哥期權(quán)交易所交易的 SP500歐式期權(quán)、芝加哥商品交易所交易的 SP500指數(shù)期貨的收益分布，發(fā)現(xiàn)這兩種衍生產(chǎn)品的收益分布并不服從正態(tài)分布，而是服從雙峰分布 (近似服從 Levy分布 )。40167。 1938 Macaulay 提出久期和利率免疫的概念 這兩個概念目前在資產(chǎn) /負(fù)債管理中得到了廣泛的應(yīng)用。167。 1944 Neumann和 Menstern 效用理論(Utility Function) 描述了投資者風(fēng)險態(tài)度，開始了人們更廣泛描述收益與風(fēng)險的方法。167。 1952 Markowitz 資產(chǎn)組合理論 開拓了現(xiàn)代資產(chǎn)分析，提出用方差來描述投資風(fēng)險的概念 。在此之前，投資者對金融問題 (包括投資風(fēng)險 )的認(rèn)識幾乎是定性的， Markowitz的理論使得人們對金融問題的認(rèn)識開始了從定性到定量的轉(zhuǎn)變。41167。 1958 Modiglian和 Miller 資本結(jié)構(gòu)的 MM 定理 表明在一個完全市場，融資方式 (發(fā)行股票和債券 )與公司價值無關(guān)。167。 1959 Osborne 股票價格變化服從對數(shù)正態(tài)分布167。 1960 Leland Johnson Jerome 現(xiàn)代套期理論 William Sharpe, John Linter, Jan Mossin 建立資本資產(chǎn)定價模型 CAPM167。 1968 Demsetz提出金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論167。 1970 Fama 系統(tǒng)地提出有效市場理論 (現(xiàn)有較大爭議 )42167。 70年代后的進(jìn)展大多是針對 Option 167。 1973 Black Scholes 期權(quán)定價 固定利率，無 紅利等完全市場 Merton 把兩個條件放寬 Thorpe 將 OPT發(fā)展到允許賣空的情況167。 1976 Ingersoll 考慮稅收和交易費用。 現(xiàn)在考慮得越來越復(fù)雜，更接近于現(xiàn)實。 Merton 考慮交易時間是非連續(xù)的 Cox Ross 股票價格是非連續(xù)的，但這些非連續(xù)仍呈一次性突跳，可用連續(xù)逼近，無本質(zhì)性變化。 Ross 套利定價模型 APT167。 1976 Ross套利定價模型 APT43167。 1977 Richard Roll, Robert Geske, Robert Whaley 美式期權(quán)定價解析法167。 1978 William Margrabe 互換期權(quán)定價167。 1979 Cox Ross, Rubinstein 二項式定價 Richard Rendleman, Brit Bartter 利率期權(quán)定價 1979 Kahneman 和 Tversky共同提出PT理論167。 1983 Mark Garman Steven Kolkhagen 歐式外匯期權(quán)定價 44167。 1986 Thomas Ho, Sang Bin Lee 期限可變的模型 利率 結(jié)構(gòu)均可變167。 1987 John Hull, Alan White, Louis Scott, James Wigging 研究波動率本身是一個隨機過程167。 1990 Fisher Black 波動率為時變模型167。 1990 Merton交易成本與根本證券價格成比例的單階段期權(quán)定價公式167。 1992 Boyle和 Vorst將 Merton（ 1990） 的方法推廣到多階段情形167。 1994 Chaudhury和 Wei期貨期權(quán)45三、 金融實踐的發(fā)展（一） 幾個例子
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