【文章內(nèi)容簡介】 爭和財務(wù)成功所必須集中精力搞好的一些因素。n 分析行業(yè)的增長前景和利潤水平 行業(yè)分析步驟與方法n 國家統(tǒng)計年鑒或?qū)I(yè)統(tǒng)計年鑒n 政府部門研究機構(gòu)n 行業(yè)協(xié)會n 社會咨詢機構(gòu) 行業(yè)分析數(shù)據(jù)來源 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項目行業(yè)分析結(jié)論造船業(yè)海運業(yè)世界經(jīng)濟 國際貿(mào)易目前，世界主要經(jīng)濟體保持良好的發(fā)展勢頭，必然會推動世界貿(mào)易的發(fā)展，作為世界貿(mào)易物資的主要運輸行業(yè)，世界海運業(yè)也必然大受拉動。海運業(yè)從來就是推動造船業(yè)發(fā)展的決定性因素，不過由于受造船周期的影響，造船業(yè)大約滯后海運業(yè)一年左右。 2023年和 2023年全球船舶手持訂單連續(xù)兩年突破一億萬載重噸大關(guān)，許多船廠的訂單甚至已經(jīng)排到 2023年，是自 1975年以來所僅見的利好形勢。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項目行業(yè)分析結(jié)論 (續(xù) )“十五 ”期間我國造船業(yè)實現(xiàn)了歷史性跨越：（ 1）造船總量增長兩倍，手持訂單翻了兩翻 ： 2023年，我國造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場份額的 17%、23%、 18%。我國承接新船訂單首次超過日本，位居世界第二。（ 2）市場份額迅速擴大，國際競爭地位顯著提升： 2023年我國承接的新船訂單中，散貨船、油船和集裝箱船三大主流船型的市場份額均為世界第二，分別為 42%、 25%和 19%。我國已經(jīng)進入世界造船業(yè)第一方陣，成為國際主流造船市場的一支重要力量。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項目行業(yè)分析結(jié)論 (續(xù) )（ 3）科技創(chuàng)新取得新突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，船用設(shè)備國產(chǎn)化工作取得重大進展 ： 30萬噸級超大型油船、好望角型散貨船、集裝箱船、大型液化天然氣（ LNG）船、大功率低速柴油機研制、大型錨絞機、低速柴油機曲軸制造等都取得不同程度的進展。 （ 4）造船能力建設(shè)步伐加快，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提高：目前我國 10萬噸級以上船臺和船塢有 13座，上海長興島，廣東龍穴島，青島海西灣造船基地以及南通中遠川崎，渤海船舶重工 30萬噸級船塢建設(shè)項目均已經(jīng)啟動。（ 5）造船效率大幅提高，經(jīng)濟質(zhì)量明顯改善 ：2023年有 80％以上船舶提前交船，全員勞動生產(chǎn)率提高了 34%。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項目行業(yè)分析結(jié)論 (續(xù) )(6)我國目前結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出，主要表現(xiàn)在低水平的造船設(shè)施過剩，大型高水平的造船設(shè)施不足。(7)船舶設(shè)計技術(shù)和設(shè)計手段落后，以及船舶建造技術(shù)落后成為影響我國造船業(yè)競爭能力的重要因素。(8)船舶工業(yè)是信息高度密集的行業(yè)，我國造船業(yè)在信息技術(shù)應(yīng)用方面仍處于劣勢。在今天的生產(chǎn)力和科技發(fā)展水平的環(huán)境下，沒有信息技術(shù)的支持，船舶工業(yè)很難實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項目行業(yè)分析結(jié)論 (續(xù) )在國務(wù)院《船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》的指導(dǎo)下，我國船舶工業(yè)發(fā)展總體目標是 :(1)到 2023年，自主開發(fā)、建造的主流船型實現(xiàn)標準化、品牌化，具備自主設(shè)計高新技術(shù)船舶與海洋工程裝備能力，突破大功率船用主機等配套產(chǎn)品產(chǎn)能不足、自主開發(fā)能力不強的瓶頸，主流船型本土化配套設(shè)備裝船率達到 60％，造船產(chǎn)量占世界份額達到 25％以上，接近或超過日本，形成中、日、韓三足鼎立的格局。(2)到 2023年，形成開發(fā)建造高新技術(shù)船舶的能力，并達到國際先進水平，本土生產(chǎn)的船用設(shè)備平均裝船率達到 80％，造船產(chǎn)量占世界份額達到 35％以上，接近或超過韓國，成為世界一流的造船大國。(3)到 2023年前后，整體技術(shù)水平和自主創(chuàng)新能力進入國際前列，成為世界造船強國。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容n 中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會（中國、日本、韓國造船行業(yè)的比較） n 中國船舶工業(yè)研究所（后十年我國造船量預(yù)測）n 上海航運交易所（波羅的海干散貨運價指數(shù) ）n 中華航運網(wǎng)（中國沿海（散貨）綜合運價指數(shù)）n 中國造船網(wǎng) （全球船舶手持訂單變化圖）n 中原證券研究所（我國船舶產(chǎn)量增幅圖）n 克拉克松公司 （中、日、韓新船訂單占全球份額）本項目 行業(yè)分析數(shù)據(jù)來源 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容n 公司現(xiàn)狀和歷史趨勢n 對公司進行 SWOT分析SWOT分析法是一種綜合考慮企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的各種因素，進行系統(tǒng)評價，從而選擇最佳經(jīng)營戰(zhàn)略的方法。 S是指企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢， W是指企業(yè)內(nèi)部的劣勢， O是指企業(yè)外部環(huán)境的機會， T是指企業(yè)外部環(huán)境的威脅。 n 分析公司策略，判斷發(fā)展趨勢 企業(yè)分析步驟與方法 企業(yè)分析數(shù)據(jù)來源n 財務(wù)部門n 公司高級管理人員n 發(fā)展規(guī)劃部門n 業(yè)務(wù)部門n 人力資源部門n 資產(chǎn)管理部門 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容本項目 企業(yè)分析結(jié)論n優(yōu)勢?市場優(yōu)勢?生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢?低成本優(yōu)勢?經(jīng)營管理優(yōu)勢?國家政策的扶持n劣勢?對國外配套工業(yè)依賴的風險 ?對宏觀經(jīng)濟景氣度依賴的風險?人民幣升值的風險 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容本項目 企業(yè)分析結(jié)論（續(xù)）項目 2023年 2023年 2023年 2023年主營業(yè)務(wù)收入 凈利潤 凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 % % % %n甲公司設(shè)立于 1999年，一期工程于 2023年 11月投入使用，年造船總量 105萬載重噸以上；二期工程總投資 ，于 2023年 3月開工，計劃于 2023年竣工，屆時年造船總量將達到 260萬載重噸以上的規(guī)模。n2023年是甲公司第一個交船年， 2023年僅交付 3艘船，故 2023年和 2023年均處于虧損狀態(tài)。但甲公司自投產(chǎn)以后主營業(yè)務(wù)收入增長迅猛，至 2023年前 10個月凈利潤達近 7億元， 2023年和 2023年凈資產(chǎn)收益率達 35%以上，資產(chǎn)獲利能力極強。從資產(chǎn)規(guī)模來看，甲公司在 2023年投產(chǎn)年度總資產(chǎn)達 55億元，凈資產(chǎn)達 ，且各年度資產(chǎn)規(guī)模增長速度很快，屬于特大型船廠，競爭實力及抗風險能力強。甲公司經(jīng)營期剛剛 4年，綜合競爭實力初顯，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容n財務(wù)部n業(yè)務(wù)部n資本運營部n人力資源部n公司總會計師本項目 企業(yè)分析數(shù)據(jù)來源 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容n 收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等口徑表示。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當根據(jù)評估項目的具體情況選擇恰當?shù)氖找婵趶健? 收益口徑企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量 稅后利潤息前稅后利潤 現(xiàn)金紅利u會計利潤受會計政策變化的影響大，并且沒有考慮資本性支出和營運資金等因素對企業(yè)價值的影響，特別是資本密集型企業(yè)和高增長性公司；u現(xiàn)金紅利并非控股股東直接關(guān)注的問題，他們更關(guān)注企業(yè)的成長性；u現(xiàn)金流量更能真實準確地反映企業(yè)營運的收益，因此在國際上較為通行 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1現(xiàn)金流 收益口徑的選擇權(quán)益自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤 +折舊與攤銷 資本性支出 營運資金凈增加額 +付息債務(wù)的凈增加額企業(yè)自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤 +折舊與攤銷 +利息費用 資本性支出 營運資金凈增加額n 當被評估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對于整個行業(yè)而言是非典型性的，則企業(yè)自由現(xiàn)金流更可??；n 評估控股權(quán)權(quán)益價值時，企業(yè)自由現(xiàn)金流更為合適，因為它便于資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而反映出行業(yè)規(guī)范。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1本項目選擇的 收益口徑? 權(quán)益自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤 +折舊與攤銷 資本性支出 凈營運資金的增加 +付息債務(wù)的凈增加額? 稅后凈利潤 =主營業(yè)務(wù)收入 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 主營業(yè)務(wù)成本 營業(yè)費用 管理費用 財務(wù)費用 所得稅股東權(quán)益價值＝ + 非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)價值 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1預(yù)測期限的劃分注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當根據(jù)被評估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以及被評估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景 ,合理確定收益預(yù)測期間，并恰當考慮預(yù)測期后的收益情況及相關(guān)終值的計算?；鶞嗜彰鞔_的預(yù)測期間 明確的預(yù)測期后的永續(xù)期歷史年份明確的預(yù)測期間應(yīng)該延續(xù)到企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)定的時點。 通常達到穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)具有下列特征：n 企業(yè)的投資回報率接近市場平均水平n 企業(yè)的風險水平達到市場平均水平n 企業(yè)的資本性支出較小n 企業(yè)的財務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1 本項目預(yù)測期限n預(yù)測期限取決于權(quán)益自由現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)。被評估企業(yè)是船舶制造企業(yè)，無特殊原因企業(yè)不會終止經(jīng)營，因此，本次評估采用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，將預(yù)測期限確定為無限期。n根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定狀況，將預(yù)測期分為兩個階段，不穩(wěn)定的詳細預(yù)測期和穩(wěn)定的永續(xù)預(yù)測期。n從近幾十年造船行業(yè)的發(fā)展周期來看，由于受全球經(jīng)濟發(fā)展周期、國際海運業(yè)、各項經(jīng)濟及政治因素等多方面因素的影響，造船行業(yè)多次經(jīng)歷興旺、蕭條、平穩(wěn)等各個階段，周期性變化的趨勢較為明顯。造船行業(yè)從蕭條恢復(fù)到興旺的周期性時間大約是 10年左右，由于 2023年至 2023年之間造船行業(yè)處于調(diào)整及恢復(fù)期， 2023年開始全面進入景氣階段，故預(yù)計造船行業(yè)至 2023年達到興旺點。從 2023年起受周期性波動影響，預(yù)計收入水平開始下降， 5年后即 2023達到中間值水平。 n本次評估對 2023年 11月至 2023年 12月采用詳細預(yù)測， 2023年后按穩(wěn)定增長預(yù)測。從 2023年開始維持 2023年的規(guī)模，永續(xù)期權(quán)益自由現(xiàn)金流量增長率 g為零。 中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1折現(xiàn)率的計算n 注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當綜合考慮評估基準日的利率水平、市場投資回報率、加權(quán)平均資金成本等資本市場相關(guān)信息和被評估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風險等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。n 注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。《 資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見 (試行 )》第十三章，整體企業(yè)資產(chǎn)評估，第一百一十四