【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 爭(zhēng)和財(cái)務(wù)成功所必須集中精力搞好的一些因素。n 分析行業(yè)的增長(zhǎng)前景和利潤(rùn)水平 行業(yè)分析步驟與方法n 國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒或?qū)I(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒n 政府部門研究機(jī)構(gòu)n 行業(yè)協(xié)會(huì)n 社會(huì)咨詢機(jī)構(gòu) 行業(yè)分析數(shù)據(jù)來(lái)源 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論造船業(yè)海運(yùn)業(yè)世界經(jīng)濟(jì) 國(guó)際貿(mào)易目前，世界主要經(jīng)濟(jì)體保持良好的發(fā)展勢(shì)頭，必然會(huì)推動(dòng)世界貿(mào)易的發(fā)展，作為世界貿(mào)易物資的主要運(yùn)輸行業(yè)，世界海運(yùn)業(yè)也必然大受拉動(dòng)。海運(yùn)業(yè)從來(lái)就是推動(dòng)造船業(yè)發(fā)展的決定性因素，不過(guò)由于受造船周期的影響，造船業(yè)大約滯后海運(yùn)業(yè)一年左右。 2023年和 2023年全球船舶手持訂單連續(xù)兩年突破一億萬(wàn)載重噸大關(guān)，許多船廠的訂單甚至已經(jīng)排到 2023年，是自 1975年以來(lái)所僅見的利好形勢(shì)。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論 (續(xù) )“十五 ”期間我國(guó)造船業(yè)實(shí)現(xiàn)了歷史性跨越：（ 1）造船總量增長(zhǎng)兩倍，手持訂單翻了兩翻 ： 2023年，我國(guó)造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場(chǎng)份額的 17%、23%、 18%。我國(guó)承接新船訂單首次超過(guò)日本，位居世界第二。（ 2）市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)地位顯著提升： 2023年我國(guó)承接的新船訂單中，散貨船、油船和集裝箱船三大主流船型的市場(chǎng)份額均為世界第二，分別為 42%、 25%和 19%。我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入世界造船業(yè)第一方陣，成為國(guó)際主流造船市場(chǎng)的一支重要力量。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論 (續(xù) )（ 3）科技創(chuàng)新取得新突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，船用設(shè)備國(guó)產(chǎn)化工作取得重大進(jìn)展 ： 30萬(wàn)噸級(jí)超大型油船、好望角型散貨船、集裝箱船、大型液化天然氣（ LNG）船、大功率低速柴油機(jī)研制、大型錨絞機(jī)、低速柴油機(jī)曲軸制造等都取得不同程度的進(jìn)展。 （ 4）造船能力建設(shè)步伐加快，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提高：目前我國(guó) 10萬(wàn)噸級(jí)以上船臺(tái)和船塢有 13座，上海長(zhǎng)興島，廣東龍穴島，青島海西灣造船基地以及南通中遠(yuǎn)川崎，渤海船舶重工 30萬(wàn)噸級(jí)船塢建設(shè)項(xiàng)目均已經(jīng)啟動(dòng)。（ 5）造船效率大幅提高，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量明顯改善 ：2023年有 80％以上船舶提前交船，全員勞動(dòng)生產(chǎn)率提高了 34%。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論 (續(xù) )(6)我國(guó)目前結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出，主要表現(xiàn)在低水平的造船設(shè)施過(guò)剩，大型高水平的造船設(shè)施不足。(7)船舶設(shè)計(jì)技術(shù)和設(shè)計(jì)手段落后，以及船舶建造技術(shù)落后成為影響我國(guó)造船業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的重要因素。(8)船舶工業(yè)是信息高度密集的行業(yè)，我國(guó)造船業(yè)在信息技術(shù)應(yīng)用方面仍處于劣勢(shì)。在今天的生產(chǎn)力和科技發(fā)展水平的環(huán)境下，沒有信息技術(shù)的支持，船舶工業(yè)很難實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容 本項(xiàng)目行業(yè)分析結(jié)論 (續(xù) )在國(guó)務(wù)院《船舶工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》的指導(dǎo)下，我國(guó)船舶工業(yè)發(fā)展總體目標(biāo)是 :(1)到 2023年，自主開發(fā)、建造的主流船型實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、品牌化，具備自主設(shè)計(jì)高新技術(shù)船舶與海洋工程裝備能力，突破大功率船用主機(jī)等配套產(chǎn)品產(chǎn)能不足、自主開發(fā)能力不強(qiáng)的瓶頸，主流船型本土化配套設(shè)備裝船率達(dá)到 60％，造船產(chǎn)量占世界份額達(dá)到 25％以上，接近或超過(guò)日本，形成中、日、韓三足鼎立的格局。(2)到 2023年，形成開發(fā)建造高新技術(shù)船舶的能力，并達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，本土生產(chǎn)的船用設(shè)備平均裝船率達(dá)到 80％，造船產(chǎn)量占世界份額達(dá)到 35％以上，接近或超過(guò)韓國(guó)，成為世界一流的造船大國(guó)。(3)到 2023年前后，整體技術(shù)水平和自主創(chuàng)新能力進(jìn)入國(guó)際前列，成為世界造船強(qiáng)國(guó)。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容n 中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)（中國(guó)、日本、韓國(guó)造船行業(yè)的比較） n 中國(guó)船舶工業(yè)研究所（后十年我國(guó)造船量預(yù)測(cè)）n 上海航運(yùn)交易所（波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù) ）n 中華航運(yùn)網(wǎng)（中國(guó)沿海（散貨）綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)）n 中國(guó)造船網(wǎng) （全球船舶手持訂單變化圖）n 中原證券研究所（我國(guó)船舶產(chǎn)量增幅圖）n 克拉克松公司 （中、日、韓新船訂單占全球份額）本項(xiàng)目 行業(yè)分析數(shù)據(jù)來(lái)源 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容n 公司現(xiàn)狀和歷史趨勢(shì)n 對(duì)公司進(jìn)行 SWOT分析SWOT分析法是一種綜合考慮企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的各種因素，進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)價(jià)，從而選擇最佳經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的方法。 S是指企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)， W是指企業(yè)內(nèi)部的劣勢(shì)， O是指企業(yè)外部環(huán)境的機(jī)會(huì)， T是指企業(yè)外部環(huán)境的威脅。 n 分析公司策略，判斷發(fā)展趨勢(shì) 企業(yè)分析步驟與方法 企業(yè)分析數(shù)據(jù)來(lái)源n 財(cái)務(wù)部門n 公司高級(jí)管理人員n 發(fā)展規(guī)劃部門n 業(yè)務(wù)部門n 人力資源部門n 資產(chǎn)管理部門 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容本項(xiàng)目 企業(yè)分析結(jié)論n優(yōu)勢(shì)?市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)?生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)?低成本優(yōu)勢(shì)?經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)?國(guó)家政策的扶持n劣勢(shì)?對(duì)國(guó)外配套工業(yè)依賴的風(fēng)險(xiǎn) ?對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度依賴的風(fēng)險(xiǎn)?人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容本項(xiàng)目 企業(yè)分析結(jié)論（續(xù)）項(xiàng)目 2023年 2023年 2023年 2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率 % % % %n甲公司設(shè)立于 1999年，一期工程于 2023年 11月投入使用，年造船總量 105萬(wàn)載重噸以上；二期工程總投資 ，于 2023年 3月開工，計(jì)劃于 2023年竣工，屆時(shí)年造船總量將達(dá)到 260萬(wàn)載重噸以上的規(guī)模。n2023年是甲公司第一個(gè)交船年， 2023年僅交付 3艘船，故 2023年和 2023年均處于虧損狀態(tài)。但甲公司自投產(chǎn)以后主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅猛，至 2023年前 10個(gè)月凈利潤(rùn)達(dá)近 7億元， 2023年和 2023年凈資產(chǎn)收益率達(dá) 35%以上，資產(chǎn)獲利能力極強(qiáng)。從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，甲公司在 2023年投產(chǎn)年度總資產(chǎn)達(dá) 55億元，凈資產(chǎn)達(dá) ，且各年度資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)速度很快，屬于特大型船廠，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。甲公司經(jīng)營(yíng)期剛剛 4年，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力初顯，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容n財(cái)務(wù)部n業(yè)務(wù)部n資本運(yùn)營(yíng)部n人力資源部n公司總會(huì)計(jì)師本項(xiàng)目 企業(yè)分析數(shù)據(jù)來(lái)源 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容n 收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤(rùn)或現(xiàn)金紅利等口徑表示。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶健? 收益口徑企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量 稅后利潤(rùn)息前稅后利潤(rùn) 現(xiàn)金紅利u會(huì)計(jì)利潤(rùn)受會(huì)計(jì)政策變化的影響大，并且沒有考慮資本性支出和營(yíng)運(yùn)資金等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，特別是資本密集型企業(yè)和高增長(zhǎng)性公司；u現(xiàn)金紅利并非控股股東直接關(guān)注的問題，他們更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性；u現(xiàn)金流量更能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)的收益，因此在國(guó)際上較為通行 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1現(xiàn)金流 收益口徑的選擇權(quán)益自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資金凈增加額 +付息債務(wù)的凈增加額企業(yè)自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 +利息費(fèi)用 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資金凈增加額n 當(dāng)被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言是非典型性的，則企業(yè)自由現(xiàn)金流更可?。籲 評(píng)估控股權(quán)權(quán)益價(jià)值時(shí)，企業(yè)自由現(xiàn)金流更為合適，因?yàn)樗阌谫Y本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而反映出行業(yè)規(guī)范。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1本項(xiàng)目選擇的 收益口徑? 權(quán)益自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 資本性支出 凈營(yíng)運(yùn)資金的增加 +付息債務(wù)的凈增加額? 稅后凈利潤(rùn) =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 所得稅股東權(quán)益價(jià)值＝ + 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)價(jià)值 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1預(yù)測(cè)期限的劃分注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景以及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景 ,合理確定收益預(yù)測(cè)期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期后的收益情況及相關(guān)終值的計(jì)算?；鶞?zhǔn)日明確的預(yù)測(cè)期間 明確的預(yù)測(cè)期后的永續(xù)期歷史年份明確的預(yù)測(cè)期間應(yīng)該延續(xù)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)點(diǎn)。 通常達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)具有下列特征：n 企業(yè)的投資回報(bào)率接近市場(chǎng)平均水平n 企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平達(dá)到市場(chǎng)平均水平n 企業(yè)的資本性支出較小n 企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1 本項(xiàng)目預(yù)測(cè)期限n預(yù)測(cè)期限取決于權(quán)益自由現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)。被評(píng)估企業(yè)是船舶制造企業(yè)，無(wú)特殊原因企業(yè)不會(huì)終止經(jīng)營(yíng)，因此，本次評(píng)估采用持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，將預(yù)測(cè)期限確定為無(wú)限期。n根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定狀況，將預(yù)測(cè)期分為兩個(gè)階段，不穩(wěn)定的詳細(xì)預(yù)測(cè)期和穩(wěn)定的永續(xù)預(yù)測(cè)期。n從近幾十年造船行業(yè)的發(fā)展周期來(lái)看，由于受全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、國(guó)際海運(yùn)業(yè)、各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)及政治因素等多方面因素的影響，造船行業(yè)多次經(jīng)歷興旺、蕭條、平穩(wěn)等各個(gè)階段，周期性變化的趨勢(shì)較為明顯。造船行業(yè)從蕭條恢復(fù)到興旺的周期性時(shí)間大約是 10年左右，由于 2023年至 2023年之間造船行業(yè)處于調(diào)整及恢復(fù)期， 2023年開始全面進(jìn)入景氣階段，故預(yù)計(jì)造船行業(yè)至 2023年達(dá)到興旺點(diǎn)。從 2023年起受周期性波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)收入水平開始下降， 5年后即 2023達(dá)到中間值水平。 n本次評(píng)估對(duì) 2023年 11月至 2023年 12月采用詳細(xì)預(yù)測(cè)， 2023年后按穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。從 2023年開始維持 2023年的規(guī)模，永續(xù)期權(quán)益自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率 g為零。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)CHINA Appraisal Society第二部分 案例內(nèi)容1折現(xiàn)率的計(jì)算n 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。n 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。《 資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見 (試行 )》第十三章，整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估，第一百一十四