【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 日前發(fā)文要求，信託公會(huì)在訂定信託業(yè)辦理特定金錢信託報(bào)酬及風(fēng)險(xiǎn)一致規(guī)範(fàn)時(shí)，應(yīng)於相關(guān)條文中明列 A、 B股定義。 ? 此外，金管會(huì)也指出，鑑於部分連動(dòng)債券的設(shè)計(jì)或?qū)⒔o付投資人連結(jié)標(biāo)的有價(jià)證券，投資人處分有價(jià)證券的損益須自行負(fù)擔(dān)，公會(huì)在相關(guān)條文中也應(yīng)就此說明。 ? 在本金轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)部分，未來信託業(yè)在相關(guān)契約中也須載明，連動(dòng)債券依商品設(shè)計(jì)或條件不同，可能發(fā)生投資本金依約定轉(zhuǎn)換成連結(jié)標(biāo)的有價(jià)證券情況，委託人處分有價(jià)證券損益應(yīng)自負(fù)。 ? 條文中同時(shí)就「 A、 B股」的問題規(guī)定，信託業(yè)辦理投資於海外基金的特定金錢信託業(yè)務(wù)時(shí)，其海外基金基於不同收費(fèi)方式與項(xiàng)目，得發(fā)行不同種類的基金股份，就基金申購(gòu)收取手續(xù)費(fèi)時(shí)點(diǎn)而言， A股通常於申購(gòu)時(shí)收取，B股則通常遞延至贖回時(shí)收取。 ? 信託公會(huì)也提醒，信託業(yè)辦理投資於 B股海外基金的特定金錢信託業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)於特別約定條款或產(chǎn)品說明書中說明：「委託人應(yīng)了解所投資 B股基金產(chǎn)品，基金公司需收取分銷費(fèi)用，且該費(fèi)用將由基金資產(chǎn)中支付。同時(shí)，基金在贖回時(shí)，基金公司將收取遞延申購(gòu)手續(xù)費(fèi)，該費(fèi)用將自贖回總額內(nèi)扣除。 結(jié)構(gòu)型債券 ? 定義：透過選擇權(quán)設(shè)計(jì)，將本金連結(jié)到個(gè)別股票、股票指數(shù)或利率等其他金融商品 ? 速配指數(shù)：股市空頭時(shí)，不願(yuàn)承擔(dān)股票高風(fēng)險(xiǎn)、確保本金者 ? 風(fēng)險(xiǎn)變數(shù)：視連結(jié)標(biāo)的而異，相對(duì)股票而言，屬適中、偏小 Source: 新金融商品大觀 于趾琴著 連綏出版 儲(chǔ)蓄債券（ Savings Bonds) ? 定義：將通貨膨脹因素計(jì)算在內(nèi)的債券 ? 特色：政府發(fā)行的固定收益?zhèn)c公債性質(zhì)相近 ? 投資門檻：約新臺(tái)幣１ ,７５０元 ? 速配指數(shù)：追求固定收益的保守型投資人 ? 預(yù)期報(bào)酬：債券利率 ? 風(fēng)險(xiǎn)變數(shù)：流動(dòng)性較差，利率反彈時(shí)可能面臨風(fēng)險(xiǎn) Source: 新金融商品大觀 于趾琴著 連綏出版 分割債券 ? 定義：將公債本金和利息分開交易，提供小額投資人固定收益 ? 特色：保本、且收益固定 ? 投資門檻：約新臺(tái)幣５萬元 ? 速配指數(shù)：想爭(zhēng)取較高固定收益的保守型投資人 ? 預(yù)期報(bào)酬：債券價(jià)格與票面價(jià)格的溢價(jià) ? 風(fēng)險(xiǎn)變數(shù)：利率反轉(zhuǎn) Source: 新金融商品大觀 于趾琴著 連綏出版 分割債券標(biāo)的 首波鎖定金融債 【 2023/01/31 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ 記者傅沁怡／臺(tái)北報(bào)導(dǎo) ? 債券型基金持有的近 5,000億元結(jié)構(gòu)型債券解套有望。德意志銀行已鎖定六家銀行發(fā)行的金融債，為首波發(fā)行分割債券標(biāo)的，其中又以金控公司旗下銀行的金融債為主，包括交通銀行、富邦銀行、建華銀行和國(guó)泰世華銀行等都可望入列。德意志銀行預(yù)計(jì)今（ 31）日申請(qǐng)掛牌。 銀行主管指出， 債券型基金先前持有大量反浮動(dòng)利率計(jì)息的公司債，如果不採(cǎi)分割公司債的方式，將息票與本金拆開交易，在目前市場(chǎng)利率看漲、反浮動(dòng)利率債券收益看跌的情況下，根本不可能創(chuàng)造出市場(chǎng)流動(dòng)性，因此分割公司債上路後，投信債券型基金持有的這些債券可望順利解套，有助增加債券型基金流動(dòng)性。 ? 相關(guān)財(cái)金主管機(jī)關(guān)指出，除了德意志銀行，包括中信證券和大華證券等，也對(duì)發(fā)行分割公司債有興趣。至於分割的公司債標(biāo)的部分，第一階段主要是鎖定反浮動(dòng)利率計(jì)息的金融債，未來也可望推展到公司債。 ? 據(jù)了解，德意志銀行可望於今天申請(qǐng)掛牌，春節(jié)前可正式交易，成為國(guó)內(nèi)首檔交易的分割公司債，規(guī)模則在數(shù)十億元左右。 ? 官員指出， 除了浮動(dòng)利率的結(jié)構(gòu)型債券可成為分割公司債標(biāo)的，固定利率公司債同樣可拆解成分割公司債。 此外，政府機(jī)關(guān)已積極推動(dòng)分割公債，最快今年底、最慢明年便可望上路，提供小額投資人更多元化的固定收益商品選擇。 新聞幕後》誰願(yuàn)挨第一刀？ 【 2023/01/31 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ 記者 俞蘋、白富美 ? 任何政策推動(dòng)，若有天時(shí)、地利和人和，成功機(jī)率就愈大。 即將上路的分割債券，目前已有兩和。金融人士指出，利率往上升，有些反浮動(dòng)債券終究要處理，天時(shí)有了；人和方面，財(cái)金機(jī)關(guān)全力支持，多家銀行也願(yuàn)意配合；獨(dú)缺的是地利，即分割債券的市場(chǎng)形成，市場(chǎng)由參與者決定價(jià)格，而非一家報(bào)價(jià)。 ? 分割債券將啟動(dòng)，部分銀行、投信陸續(xù)接獲指示，將把手上債券拿回去註銷，重新登記。在政府主導(dǎo)外，投信並非全盤認(rèn)同分割債券就可以解決當(dāng)前債券型基金的反浮動(dòng)債券問題。 ? 不願(yuàn)配合的投信，就卡在價(jià)格上。金管會(huì)主張分割債券可以解決反浮動(dòng)債券問題，但資深銀行人士指出，分割債券是換湯不換藥，若只有一家承作，價(jià)格任人宰割，投信誰願(yuàn)意挨第一刀。 新聞幕後》誰願(yuàn)挨第一刀？ 【 2023/01/31 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ 記者 俞蘋、白富美 ? 分割債券是指將附息債券的本金與利息分開，把每一期支付的利息與到期時(shí)本金償還，各自獨(dú)立成「分割利息債券」（ IO）及「分割本金債券」（ PO），二者合稱為「分割債券」。 ? 市場(chǎng)人士指出，將結(jié)構(gòu)債拆解成零息債券後，管理存續(xù)期間很單純，債券的流動(dòng)性提高；若要直接處分，和直接處分結(jié)構(gòu)債相比，打得折扣較少，較接近合理價(jià)格。 ? 市場(chǎng)人士分析，金管會(huì)若僅允許一家銀行承作，報(bào)價(jià)上恐怕無法與市場(chǎng)同步，雖然銀行不會(huì)從投信賺取任何分割債券的手續(xù)費(fèi)，但報(bào)價(jià)和分割的評(píng)價(jià)，學(xué)問很大。 ? 舉例說， 假設(shè)一檔 5年期反浮動(dòng)債券，過了一年，仍有 %收入；銀行報(bào)價(jià)給投信， 2元拿出來做 IO，其餘 98元做成 PO，由投信拿回。對(duì)投信而言，未來四年須攤 2%的差價(jià)，作為利息收入，一年收益僅剩 %。換言之，每天認(rèn)列的收益少了，債券收益降低，債券型基金面臨淨(jìng)值下降，資金流出。 新聞幕後》誰願(yuàn)挨第一刀？ 【 2023/01/31 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ 記者 俞蘋、白富美 ? 分割債券這一刀若切下，對(duì)許多投信而言是很痛的。金融人士分析，若市場(chǎng)僅有一家報(bào)價(jià)，投信只能受制於人，PO報(bào)價(jià)也可能與市價(jià)有很大落差。 ? 不少投信心中百般不願(yuàn)，但礙於金管會(huì)顏面，必須配合辦理。金投信和銀行業(yè)者都說，若要降低結(jié)構(gòu)債持有比率，分割債券不是唯一解決方案，除要檢視各債券型基金情況外，還有風(fēng)險(xiǎn)和成本的考量。 ? 業(yè)者指出，不管是去年大家做的結(jié)構(gòu)式存款，或是金管會(huì)推動(dòng)的分割債券，都在解決債券型基金的反浮動(dòng)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。分割債券要能成功實(shí)施，關(guān)鍵就在發(fā)行公司和銀行要充分配合。 ? 金融人士指出，發(fā)行公司和銀行重新登記其債券，整個(gè)作業(yè)成本就有一、二十萬元，金融機(jī)構(gòu)願(yuàn)意配合「回收」自家債券，但公司債發(fā)行公司如臺(tái)塑、遠(yuǎn)東等大型企業(yè)是否要跟進(jìn)，值得觀察。 分割債券 元大投信拔頭籌 記者吳美燕、白富美／臺(tái)北報(bào)導(dǎo) 【 2023/02/15 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ ? 臺(tái)灣第一筆分割債券確定是由元大投信拔頭籌，元大投信副總兼發(fā)言人林昆諒昨（ 14）日證實(shí)，農(nóng)曆年前已經(jīng)和德意志銀行達(dá)成協(xié)議並完成詢價(jià)，完成第一筆分割債券交易，規(guī)模達(dá)新臺(tái)幣 26億元。 據(jù)瞭解，這一筆分割債券，計(jì)有臺(tái)塑 93年第一期公司債，規(guī)模是新臺(tái)幣六億元，建華銀92年第一期金融債、計(jì)有五億元，以及國(guó)泰世華銀的 92年第一期金融債券，規(guī)模較大，約 15億元，總計(jì)新臺(tái)幣 26億元。 ? 美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)（ Fed）持續(xù)升息，為了解決債券型基金握有的結(jié)構(gòu)式債券的利率風(fēng)險(xiǎn)問題，上至金管會(huì)、下至各投信、券商及外商銀行，對(duì)於分割債券皆投入相當(dāng)人力研究 。 ? 主管機(jī)關(guān)推動(dòng)政策的同時(shí)，市場(chǎng)上盛傳富邦投信與盛華投信也有意與德銀合作。對(duì)此，富邦投信說，目前還在詢價(jià)階段；盛華投信則表示，近期正要邀請(qǐng)德意志銀行講解分割債券的相關(guān)措施。 ? 德意志銀行昨天也證實(shí)，農(nóng)曆年前的第一筆分割債券是受元大投信委託，此次分割債券執(zhí)行是在 Fed升息前，近來 6個(gè)月期倫敦金融同業(yè)拆款利率（ Libor）已揚(yáng)升到 3%，德銀財(cái)務(wù)長(zhǎng)詹翠芳說：「元大投信趕在升息前完成此案，時(shí)機(jī)掌握很重要。」 分割債券 元大投信拔頭籌 記者吳美燕、白富美／臺(tái)北報(bào)導(dǎo) 【 2023/02/15 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ ? 林昆諒說，元大投信與德銀簽訂了保密協(xié)定，交易價(jià)格及數(shù)量等詳細(xì)內(nèi)容無法對(duì)外公開，唯一可以確定的是，「元大投信對(duì)價(jià)格很滿意?！? ? 對(duì)於分割債券，元大集團(tuán)中至少有兩個(gè)小組可以確認(rèn)德銀開出的價(jià)格是否合理，加上元大投信本身已先行將持有的債券分類，林昆諒說：「對(duì)於利率敏感度較高的債券，大部分都已經(jīng)以分割債券方式處理。」 ? 林昆諒指出，與德銀接觸過程中，也有其他外商銀行來詢問，最後選擇與德銀合作，理由與主管機(jī)關(guān)一樣，就是德銀在分割債券的確有優(yōu)勢(shì)。 ? 林昆諒說，所有投信都一樣，要做分割債券，價(jià)格一定是優(yōu)先考量。不過，德銀也是在價(jià)格之外，唯一能在這個(gè)時(shí)點(diǎn)立刻做分割債券的外商。 ? 分割債券確實(shí)可以解決部分債券型基金的問題，但是有些投信同業(yè)對(duì)此政策頗有異見。林昆諒認(rèn)為，持不同意見的同業(yè)，也許是認(rèn)為利率走揚(yáng)至此會(huì)先告一段落，暫時(shí)不處分反浮債券也是解決方案之一。林昆諒強(qiáng)調(diào)，各家投信對(duì)未來利率走勢(shì)看法不同，解套方式也會(huì)有差異，沒有對(duì)或不對(duì)，元大投信能完成分割債券，他認(rèn)為是喜事一樁。 ? 會(huì)否拿分割後的本金債券（ PO）來做保護(hù)型基金？林昆諒說，已有此考量但仍須進(jìn)一步研擬。 承作分割債券 投信業(yè)觀望 記者吳美燕、俞蘋、白富美／臺(tái)北報(bào)導(dǎo) 【 2023/04/20 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ ? 7月公債分割債券將啟動(dòng)、 35號(hào)會(huì)計(jì)公報(bào)上路，反浮動(dòng)債券分割後本金債券（ PO）的評(píng)價(jià)困擾著投信業(yè)，為解決債券型基金高達(dá) 4,700億元的反浮動(dòng)債券的流動(dòng)性問題，除了分割債券，三分之一受訪業(yè)者期盼主管機(jī)構(gòu)能夠儘快再開放其它多種解決方案。 ? 櫃買中心昨（ 19）日公布分割債券達(dá) 202億元，富邦投信日昨也執(zhí)行了 72億元的分割債券，月底分割債可望達(dá) 300億元，但經(jīng)訪問投信業(yè)，多數(shù)業(yè)者雖肯定分割債券對(duì)債券型基金解決結(jié)構(gòu)式商品的貢獻(xiàn)，但仍期望解決方案能夠愈多元化愈好。 ? 據(jù)瞭解，雖然金管會(huì)目前積極聽取各中外銀行和券商的報(bào)告，以解決債券型基金高達(dá) 24%的反浮動(dòng)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但不少方案都卡在如何認(rèn)列損失，在金管會(huì)的三大鐵律 ─ 解決分割債券要合法、投資人不能受損、若淨(jìng)值下跌股東要認(rèn)列損失，投信多只能選擇分割債券一途。 承作分割債券 投信業(yè)觀望 記者吳美燕、俞蘋、白富美／臺(tái)北報(bào)導(dǎo) 【 2023/04/20 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ ? 市場(chǎng)人士指出，金管會(huì)預(yù)定 7月推出公債的分割債券，若以 5年期公債殖利率約在 %，分割後 PO大約是 90， IO約在 10，但目前分割債券，不少是 5年期金融債或公司債， PO約在 97到 98， IO只有 2到 3，也就是說目前做的分割 PO價(jià)值竟然比 5年期公債高。 ? 業(yè)者透露，一般公司債和金融債的 PO可以如此高估，是金管會(huì)同意的，不少投信也曾請(qǐng)求金管會(huì)解釋， 35號(hào)公報(bào)實(shí)施後，這些 PO如何評(píng)價(jià)，金管會(huì)並未答覆，為鼓勵(lì)投信做分割債券，一旦債券資產(chǎn)組合裡沒有反浮動(dòng)債券時(shí)，業(yè)者將可以不用備提盈餘的 20%。 ? 若以債券型基金管理規(guī)模前 15大投信來看，債券基金占總管理規(guī)模達(dá)七成以上。經(jīng)訪談各投信主管，他們大致同意主管機(jī)關(guān)看法，雖有不少已分割手上的反浮動(dòng)債券，但有三分之一的業(yè)者說：「還在觀望分割債券，未來可能有意願(yuàn)承作。」 承作分割債券 投信業(yè)觀望 記者吳美燕、俞蘋、白富美／臺(tái)北報(bào)導(dǎo) 【 2023/04/20 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)】 ＠ ? 但也有三分一之強(qiáng)的業(yè)者反映，其他解決方案可能優(yōu)於分割債券。雖然投信業(yè)對(duì)分割債券看法仍分歧，但一致肯定分割債券的精神。 ? 業(yè)者表示，他們目前還是不願(yuàn)意分割債券來處分債券基金持有的結(jié)構(gòu)式商品。主要是債券型基金目前沒有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即便是結(jié)構(gòu)式債券，投信仍可以持有債券至到期。 ? 另一個(gè)原因是，有投信認(rèn)為分割債券適合用來分割「有價(jià)值」的債券，如果該結(jié)構(gòu)債減去 Libor後的利率幾近於零，分割後依然無價(jià)值，反而失去分割債券的意義，頂多解決了利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)幫助不大。 ? 有投信則說，分割債的好處就是小額也能做，即使僅有 2億元、5億元的債券要分割，透過分割債途徑也可行。 交換債券 (Exchangeable Bonds) ? 定義：以發(fā)行者以外公司股票為轉(zhuǎn)換標(biāo)的的公司債 ? 投資門檻：不定，視發(fā)行條件而定 ? 速配指數(shù)：適合長(zhǎng)期資金投資 ? 預(yù)期報(bào)酬：到期日時(shí)轉(zhuǎn)換標(biāo)的股價(jià)與約定轉(zhuǎn)換價(jià)的價(jià)差及票面利息 ? 風(fēng)險(xiǎn)變數(shù)：股價(jià)下跌、發(fā)行公司違約 Source: 新金融商品大觀 于趾琴著 連綏出版 巨災(zāi)債券 (Catastrophe Bonds) ? also called catbond ? 定義：保險(xiǎn)業(yè)者為因應(yīng)颱風(fēng)、地震、海嘯等巨災(zāi)損失所發(fā)行的債券 ? 特色：與其他金融商品的風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)，收益率較高 ? 投資門檻：未定 ? 速配指數(shù)：適合偏好固定收益的投資人 ? 預(yù)期報(bào)酬：大約比倫敦金融同業(yè)拆款利率（ LIBOR)高出２５０至３００個(gè)基本點(diǎn) (basic points) ? 風(fēng)險(xiǎn)變數(shù)：發(fā)生巨災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)公司的道德風(fēng)險(xiǎn) Source: 新金融商品大觀 于趾琴著 連綏出版