現(xiàn)代國(guó)際金融市場(chǎng)與監(jiān)管概述(編輯修改稿)
2025-01-20 07:42 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 化 ?信用創(chuàng)造型創(chuàng)新 ?信用創(chuàng)造型： NIFs、零息債券 ?股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新 ?股權(quán)創(chuàng)造型：可轉(zhuǎn)債等 35 第三節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新（續(xù)） ?三、金融創(chuàng)新的原因 ?20世紀(jì) 70年代以來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)利率、匯率、主要西方國(guó)家國(guó)內(nèi)物價(jià)等動(dòng)蕩不安，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)不已； ?信息、通訊技術(shù)的迅速發(fā)展和廣泛應(yīng)用； ?各主要西方國(guó)家放松管制、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。 36 第四節(jié) 幾種主要的國(guó)際金融創(chuàng)新 ?一、金融期貨 ?1972年在芝加哥出現(xiàn) ?買賣雙方在特定的交易場(chǎng)所，約定在將來(lái)某時(shí)刻，按現(xiàn)時(shí)同意的價(jià)格，買進(jìn)或賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的金融資產(chǎn)（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率或股指波動(dòng)幅度）。 37 ?一、金融期貨（續(xù)） ?期貨合同到期后需要實(shí)際交割資產(chǎn)的現(xiàn)象很少見(jiàn)，通常不到合同金額的 3％，絕大多數(shù)交易都是在合同到期之前采用對(duì)沖交易的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來(lái)結(jié)算。因?yàn)橘I賣雙方一般是利用期貨市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)的。 38 ?一、金融期貨（續(xù)） ?金融期貨交易的類型主要有： ?外國(guó)貨幣期貨 ?利率期貨 ?股指期貨 ?黃金期貨 ?貨幣期貨很象外匯遠(yuǎn)期交易，買賣雙方約定在將來(lái)某時(shí)刻，按既定匯率，相互交割若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的貨幣。 39 ?一、金融期貨（續(xù)） ?外匯銀行已經(jīng)提供了很好的即期和遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)，那么 貨幣期貨需求的合理性是什么呢？ 40 ?貨幣期貨需求的合理性是什么呢？ ?違約的可能性向遠(yuǎn)期合約的當(dāng)事人提出了一個(gè)潛在的嚴(yán)重問(wèn)題。 ?假定甲同意 2023年 6月 30日以每桶 30美元的價(jià)格購(gòu)買石油，而這一天即期價(jià)格是 25美元， 買方就有強(qiáng)烈的動(dòng)因違約； ?如果某人在 1998年 8月 28日簽訂遠(yuǎn)期合約，許諾 1年后以 /美元的價(jià)格售出日元，而根據(jù) 1999年 8月 27日的即期匯價(jià)（日元升值）計(jì)算，每日元他會(huì)遭受 ，賣方也有強(qiáng)烈的動(dòng)因不執(zhí)行合約。 41 ?怎樣克服這種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)呢？ ?一種辦法是 ?只與道德好、信譽(yù)高、信用好的人簽訂遠(yuǎn)期合約，將違約可能性降到最?。? ?另一種辦法 ?該辦法和期貨合約聯(lián)系在一起。期貨合約有保證金要求，交由公正的第三方持有。 42 ?貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個(gè)故事有關(guān)： ?1971年，米爾頓 .弗里德曼教授預(yù)期英鎊貶值，想遠(yuǎn)期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠(yuǎn)期合約。弗里德曼教授鼓勵(lì)當(dāng)?shù)刂鞴芷谪浭袌?chǎng)的官員考慮將貨幣期貨作為一項(xiàng)有發(fā)展前途的交易，補(bǔ)充商品期貨交易。 43 ?一、金融期貨（續(xù)） ?（一）期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別 ?分散交易與集中交易 ?個(gè)性化交易與標(biāo)準(zhǔn)化交易 ?可變對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)與清算所 44 分散交易與集中交易 ? 遠(yuǎn)期交易主要是通過(guò) ?電話、電腦網(wǎng)絡(luò)，在全球 24小時(shí)進(jìn)行， ?在地理上是分散的， ?價(jià)格是做市商主觀報(bào)出； ?期貨交易集中在交易所進(jìn)行， ?且只有在特定的交易時(shí)間才可以進(jìn)行， ?價(jià)格是公開(kāi)競(jìng)價(jià)的結(jié)果。 ?集中交易利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。 ?價(jià)格發(fā)現(xiàn)指市場(chǎng)參與者觀察或“發(fā)現(xiàn)”當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的能力。 ?期貨市場(chǎng)存在透明性， ?在集中的市場(chǎng)里，交易人可以觀察到所有的交易價(jià)格； ?在地理上分散的銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)， ?缺乏透明性，沒(méi)有集中的價(jià)格記錄，價(jià)格發(fā)現(xiàn)不容易。 返回 45 個(gè)性化交易與標(biāo)準(zhǔn)化交易 ?遠(yuǎn)期交易 ?遠(yuǎn)期交易是個(gè)性化的，能靈活地滿足個(gè)人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報(bào)價(jià)。 ?期貨交易 ?期貨交易高度標(biāo)準(zhǔn)化的：交易規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)（如CME10萬(wàn)英鎊、 1250萬(wàn)日元等）、到期日標(biāo)準(zhǔn)化、交割條件、每日價(jià)格限制移動(dòng)、最小價(jià)格波動(dòng)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 ?標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)使期貨合約更具有流動(dòng)性。 ?例： 46 個(gè)性化交易與標(biāo)準(zhǔn)化交易（續(xù)） ?例： ?假定 6月 15日購(gòu)買 6個(gè)月期遠(yuǎn)期日元， 12月15日交割； 10周后（ 9月 1日）日元升值，但距合約到期日還有 15周（ 105天），他只能向其他人拋售合約，但找到需要相同資金規(guī)模、有效期 15周的交易對(duì)手很困難，所以流動(dòng)性差。 ?但假定 6月 15日購(gòu)買的是 12月 15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時(shí)刻， 12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時(shí)賣出日元期貨，具有很好的流動(dòng)性。 返回 47 可變對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)與清算所 ?遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易中，每個(gè)交易的當(dāng)事方都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清算所作為兩個(gè)當(dāng)事方之一，它比銀行作為當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)小。尤其是當(dāng)銀行信用質(zhì)量不確定時(shí)。在美國(guó)，主要交易所的清算所從來(lái)沒(méi)有違約過(guò)。 ?德國(guó)赫思塔特銀行、美國(guó)富蘭克林國(guó)家銀行和英國(guó)巴林銀行的倒閉說(shuō)明現(xiàn)實(shí)中確實(shí)存在銀行當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)。 返回 48 ?一、金融期貨（續(xù)） ?（二）追蹤一份期貨合約 ?假定在 6月 15日，在 CME購(gòu)買歐元 9月期貨，價(jià)格為每歐元 ，購(gòu)入 8份合約，每份標(biāo)準(zhǔn)合約125000歐元，于是持有 100萬(wàn)歐元多頭。 ?假定初始保證金 4％，對(duì)應(yīng) 44000美元，維持保證金 75％；假定 6月 16日歐元 9月期貨價(jià)值下降，當(dāng)日價(jià)格為 ，據(jù)此結(jié)算將遭受 5000美元損失，保證金賬戶的剩余價(jià)值為 39000美元；若 6月17日價(jià)格進(jìn)一步下跌到 ，保證金賬戶剩余 33000美元，恰好等于維持保證金。若進(jìn)一步下跌，則會(huì)收到追加保證金的通知。 49 ?二、金融期權(quán) ?（一）金融期權(quán)的種類 ?期權(quán)合同 ?是在未來(lái)某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格買賣金融工具的權(quán)利而非義務(wù)的契約。 ?買權(quán)（看漲期權(quán)， Call Option） ?是指在約定的未來(lái)時(shí)間按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利 ?賣權(quán)（看跌期權(quán)， Put Option） ?是指在約定的未來(lái)時(shí)間按協(xié)定價(jià)格賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利。 ?無(wú)論是買權(quán)還是賣權(quán)，合約的買方都要付出期權(quán)費(fèi)（即期權(quán)價(jià)格）。 50 ?二、金融期權(quán) ?（一）金融期權(quán)的種類 (續(xù) ) ?期權(quán)合同
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