【文章內(nèi)容簡介】 代理實踐經(jīng)驗 ,積累了較為豐富的訴訟執(zhí)行經(jīng)驗和技巧 ,專業(yè)成熟的技術(shù) ,有利于確保債權(quán)的最終實現(xiàn)。 (3)有利于以市場化的方式進行債權(quán)追償 ,可以比較市場上多家代理機構(gòu)的代理效率及結(jié)果 ,最小化債權(quán)回收的成本及費用。 (4)解決了處置過程中的信息不對稱的問題。 (5)實現(xiàn)了資產(chǎn)處置收益的保底。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 資產(chǎn)置換 資產(chǎn)置換在資產(chǎn)處置中的實現(xiàn)形式。 資產(chǎn)置換是指資產(chǎn)管理公司的債務企業(yè)以其實物資產(chǎn)或股權(quán)來交換資產(chǎn)管理公司債權(quán)的一種行為。企業(yè)以其資產(chǎn)來置換債權(quán) ,可使企業(yè)免除沉重的利息負擔。也有利于資產(chǎn)管理公司化解其不良資產(chǎn)。 由于資產(chǎn)管理公司具有債權(quán)人、中介人等多重身份 ,這種身份的特殊性決定了資產(chǎn)管理公司與企業(yè)之間可以實現(xiàn)債權(quán)與實物性資產(chǎn)、股權(quán)資產(chǎn)等多種形式的資產(chǎn)置換。資產(chǎn)管理公司借助資產(chǎn)置換 ,可以更大限度地保全資產(chǎn) ,減少損失。 資產(chǎn)置換的優(yōu)點。 通過資產(chǎn)置換可以把分散的資產(chǎn)變?yōu)榧械馁Y產(chǎn) ,把不適合經(jīng)營的資產(chǎn)變?yōu)檫m合經(jīng)營的資產(chǎn)。如 :把一個地區(qū)的國有資產(chǎn)包讓渡給某工業(yè)企業(yè) ,而通過合理的對價和交易安排 ,該工業(yè)企業(yè)以部分股權(quán)或者土地等實物置換給資產(chǎn)公司 ,使原本資產(chǎn)管理公司不再持有分散在一個地區(qū)的債權(quán)資產(chǎn) ,轉(zhuǎn)而持有了該企業(yè)的股權(quán)或者擁有土地等資產(chǎn)公司經(jīng)營較有經(jīng)驗的資產(chǎn)。即將不適合其經(jīng)營或處置成本較高的資產(chǎn)變?yōu)檫m合經(jīng)營的資產(chǎn) ,降低了成本 ,發(fā)揮了自身的優(yōu)勢。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 與上市公司嫁接以提升價值并完善退出通道 資產(chǎn)管理公司持有大量上市公司或上市公司母公司債權(quán) ,與以往債權(quán)轉(zhuǎn)讓相比 ,資產(chǎn)公司可通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式 ,實現(xiàn)對上市公司的重組 ,以 “借殼上市 ”。這種方式的優(yōu)點在于 :(1)便于資產(chǎn)管理公司的資本退出,將原來靜態(tài)的資產(chǎn)變?yōu)閯討B(tài)的資產(chǎn) ,由于市場的存在使得資產(chǎn)的定價較為容易 ,價格公允。且交易對手眾多 ,退出渠道較多。 (2)避免了繁瑣的上市流程 ,使得資產(chǎn)管理公司所持有的資源能迅速地進入資本市場。從而利用證券市場的倍數(shù)效應 ,將資產(chǎn)的未來收益納入價值衡量的體系,可以是未來的現(xiàn)金流放大 ,膨脹資產(chǎn)的價值。 (3)節(jié)省了上市的成本。(4)新資產(chǎn)的注入通常來說都會為資本市場所關(guān)注 ,新資產(chǎn)可以擇時而人 ,易得到市場和投資者的追捧。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 懸賞 懸賞是國際上的通用方法。對于某些特定資產(chǎn) ,由于處置時嚴重的信息不對稱 ,單純南公司來追討債權(quán)非常困難。即便通過法律的渠道來維護公司合法權(quán)益 ,通常也會陷入 “贏了官司 ,輸了錢 ”的尷尬境地 ,因此應當考慮充分調(diào)動社會力量 ,通過設置懸賞的方法處置資產(chǎn)。 資產(chǎn)管理公司可以將懸賞納入資產(chǎn)管理公司內(nèi)部的制度 ,即將懸賞納入公司的財務框架內(nèi) ,作為處置的費用 ,在公司的網(wǎng)站或通過報紙、雜志等公開的信息平臺發(fā)布懸賞消息 ,借助社會力量來完成對債權(quán)資產(chǎn)信息的收集 ,或直接根據(jù)懸賞信息處置資產(chǎn)?；蚴菍屹p的業(yè)務外包給獨立第三方來運作 ,獨立第三方通常是具有相關(guān)經(jīng)驗、社會資源豐富的公司、投資咨詢機構(gòu)或是律師事務所和資產(chǎn)評估之類的中介服務機構(gòu)。 但是通過懸賞辦法處置的資產(chǎn) ,其范圍應當受到嚴格限制。原則上應當是政策性破產(chǎn)以外的其他特定資產(chǎn)。比如已經(jīng)訴訟終結(jié)的資產(chǎn) ,依法破產(chǎn)終結(jié)的資產(chǎn) ,自然人死亡絕戶的資產(chǎn) ,或者使用內(nèi)部各種處置方法 ,查找因無線索而無法處置的資產(chǎn)等。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 合作處置 合作處置是指公司以合法擁有的債權(quán)、物權(quán)、股權(quán)和其他合法權(quán)益與合作方合作 ,本著利益共享、風險共擔、力爭雙贏的原則開展業(yè)務活動的經(jīng)營方式。 合作處置和設立項目公司的區(qū)別在于無需成立一個專門的公司來進行資產(chǎn)的處置和運作 ,即成立的項目運作主體不是一個獨立的法人。通過引進有操作管理經(jīng)驗的機構(gòu)擔任合作方 ,借助相關(guān)領域的專家來完成資產(chǎn)的處置。這樣可以結(jié)合多方的優(yōu)勢 ,更加靈活。 合作處置的渠道和方案有很多種 ,包括聯(lián)合開發(fā) ,授權(quán)經(jīng)營等。聯(lián)合開發(fā)的對象包括各類資源或房地產(chǎn)項目。授權(quán)經(jīng)營和連鎖經(jīng)營可以用于酒店業(yè)管理等案例中。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 追加投資 追加投資是指現(xiàn)在不處置資產(chǎn) ,而是對它進行再投資 ,使該項資產(chǎn)增值后再處置 ,以獲得更大的收益。 通常不良資產(chǎn)都具有 “冰棍效應 ”,需要快速處置 ,否則隨著時間的推移 ,資產(chǎn)的價值流失越嚴重。對于需要追加投資的資產(chǎn) ,通常是一項有效的資產(chǎn) ,因具有某些瑕疵 ,例如資產(chǎn)的某些手續(xù)不完備或者是由于缺少資金而導致未完工的工程等 ,對其處置也是可行的 ,但回收較少 ,不能實現(xiàn)處置收益的最大化甚至會出現(xiàn)損失 ,即這項資產(chǎn)目前就處置是不經(jīng)濟的。對于這樣的資產(chǎn) ,資產(chǎn)管理公司用自己的資金對其追加投資后 ,比如將未完工的工程完工 ,或經(jīng)過改造 ,提升其原有價值 ,擴展其升值空間 ,在未來處置會有更大的價值。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 承購包銷 該方式實際上是借鑒了證券公司的證券發(fā)行方式 ,其基本程序是 :資產(chǎn)管理公司組織一個處置或經(jīng)營項目 ,通過招商的形式引進一個團隊或機構(gòu) ,由此團隊或機構(gòu)自身去進行資產(chǎn)的調(diào)查 ,詢價 ,評估 ,確定該項資產(chǎn)的定價 ,并以此定價作為底價向社會推廣。在推廣過程中 ,如果其他機構(gòu)的出價高于此定價 ,則將這項資產(chǎn)交給其他機構(gòu)來經(jīng)營 ,相應的資產(chǎn)管理公司要支付給招商機構(gòu)資產(chǎn)調(diào)查評估等的財務費、服務費等費用 。如果該招商機構(gòu)進行了比較全面的評估定價 ,對于該項資產(chǎn)的價值了解充分 ,在推廣過程中沒有其他機構(gòu)的出價高于定價 ,則資產(chǎn)管理公司以該定價將資產(chǎn)項目賣給招商機構(gòu)進行經(jīng)營。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 結(jié)構(gòu)交易 結(jié)構(gòu)交易一種新的交易模式 ,類似于信托計劃或資產(chǎn)證券化 ,但是不同的是這種信托計劃并不公開發(fā)行證券 ,而是與單一的交易方或者購買方進行交易。借助單一購買方的融資把固定的資產(chǎn)盤活 ,隨著收益的變化 ,購買方可能成為投資方或者僅僅是以融資方的身份出現(xiàn)。利用結(jié)構(gòu)交易方式可以增強資產(chǎn)的流動性 ,實現(xiàn)多方共贏。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 與地方政府合作處置 與地方政府合作，有利于商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)批量上實現(xiàn)重大突破。因為，一是商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)具有明顯的行政區(qū)域性；二是商業(yè)銀行在戰(zhàn)略性調(diào)整過程中，撤并了部分分支機構(gòu)，對其不良資產(chǎn)的處置，帶有典型的行政區(qū)域性；三是由于執(zhí)法環(huán)節(jié)較差，國有中小型企業(yè)負債率高，企業(yè)債務的重組在很大程度上依賴地方政府的協(xié)調(diào)，甚至需要地方財政的參與。地方政府參與不良資產(chǎn)、金融債務的重組，具有商業(yè)銀行不可替代的作用。地方政府可以有效地重組土地資源、安置失業(yè)人員。 選擇地方政府合作的基本原則。一是地方政府對金融債務確有重組意愿；二是地方政府對金融債務重組能夠配置自身資源；三是地方政府重組金融債務有利于商業(yè)銀行資產(chǎn)回收最大化；四是地方政府重組金融債務有利于區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，并增強地方財政實力。 選擇合作處置不良資產(chǎn)范圍。選擇資產(chǎn)范圍的基本原則：一是優(yōu)先選擇分布在信用等級較差區(qū)域內(nèi)的不良貸款；二是優(yōu)先選擇撤并機構(gòu)的不良貸款；三是優(yōu)先選擇以房地產(chǎn)為抵押物的不良貸款；四是優(yōu)先選擇分布在國有企業(yè)的不良貸款。 合理確定不良資產(chǎn)的價格。不良資產(chǎn)價值評估是不良貸款處置的基礎環(huán)節(jié)，要依據(jù)債務人財務及非財務指標狀況、貸款方式、債權(quán)實現(xiàn)的形式、社會經(jīng)濟環(huán)境，并考慮債權(quán)回收的 “級差地租 ”效應，綜合運用清算價值法、收益償債法和信用評價法等三種方法合理確定不良資產(chǎn)的價格。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 吸引外資參與資產(chǎn)重組與處置 吸收外資進行資產(chǎn)重組與處置，應符合國家指導外商投資的產(chǎn)業(yè)政策。文化、金融、保險以及《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》中禁止外商投資類領域，不列入吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的范圍。《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》中規(guī)定須中方控股的項目，外資參與重組后原則上應繼續(xù)保持中方控股。 商業(yè)銀行重組與處置的資產(chǎn)出售、轉(zhuǎn)讓前須由有資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)進行評估。資產(chǎn)評估時應充分考慮重組與處置資產(chǎn)的各種因素。資產(chǎn)評估應符合國際慣例，采用國際上普遍接受的方法。在工作中應綜合考慮資產(chǎn)評估凈值、資產(chǎn)增值潛力、資產(chǎn)現(xiàn)狀等因素，自主確定重組與處置的資產(chǎn)交易價格。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 采用信托分層方式處置 商業(yè)銀行選擇部分資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池，對資產(chǎn)池進行盡職調(diào)查，估計不同風險水平下的資產(chǎn)回收價值與收現(xiàn)時間，最終將風險較低的價值，即資產(chǎn)池最有可能在一定時間內(nèi)收回的價值部分出賣給投資者，資產(chǎn)池中剩余的價值部分仍采用由商業(yè)銀行持有的處置方式，即信托分層處置。將不良資產(chǎn)設立信托后，將由此獲得的受益權(quán)分為兩類：第一類是優(yōu)先級受益權(quán)。該部分受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者后，投資者向商業(yè)銀行支付轉(zhuǎn)讓價款。優(yōu)先級受益權(quán)有事先約定的回報率，兌付順序先于次級類受益權(quán)。第二類是次級類受益權(quán)。該部分受益權(quán)由商業(yè)銀行持有，兌付順序在優(yōu)先級之后，且沒有事先約定回報率。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 總結(jié) 資產(chǎn)管理公司通過商業(yè)化經(jīng)營擴大了業(yè)務范圍 ,拓展了發(fā)展眼界和思路 ,提高了行業(yè)影響力 ,直接投資、財務顧問、資產(chǎn)項目評估、企業(yè)審計與破產(chǎn)清算 ,將越來越多地成為資產(chǎn)管理公司的主營 ,而債務重組、國際招標、打包處置、資產(chǎn)證券化等技術(shù)含量較高的金融工具和技術(shù)也將得到更加廣泛的運用。資產(chǎn)管理公司的處置活動 ,對整個社會經(jīng)濟都形成了廣泛的影響 ,不僅開發(fā)了多樣的金融產(chǎn)品 ,為投資者提供了新的投資渠道 ,而且為不良資產(chǎn)的變現(xiàn)和流動提供了交易平臺 ,從而吸引了各類戰(zhàn)略投資者、民營資本和國外投資者等市場主體參與不良資產(chǎn)投資。推動了我國多層次不良資產(chǎn)市場的建設 ,也推動了整個金融體系和產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)資源的優(yōu)化配置。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實務創(chuàng)新戰(zhàn)略 創(chuàng)新處置不良資產(chǎn)，應當解決三個核心問題： （一）、賦予商業(yè)銀行折價處置不良資產(chǎn)權(quán)利 按照現(xiàn)行《貸款通則》規(guī)定，未經(jīng)國務院批準，貸款人不得豁免貸款。這一規(guī)定，制約了商業(yè)銀行對不良貸款打折出售方式的運作。因此，建議中國人民銀行修改這一規(guī)定。只要商業(yè)銀行建立的內(nèi)部風險控制制度得到監(jiān)管部門的認可，就要同時賦予商業(yè)銀行折價處置不良資產(chǎn)權(quán)利。 （二）、賦予商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)中的投資權(quán)利 我國《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務，不得投資于非自用不動產(chǎn)。商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資。這些規(guī)定事實上限制了商業(yè)銀行組建專門化公司的可能性，制約了商業(yè)銀行作為市場主體利用資產(chǎn)重組、資本工具和資本市場、利用資產(chǎn)證券化、信托、持有股權(quán)等金融創(chuàng)新方法處置不良資產(chǎn)的運作。因此，要盡快修改《商業(yè)銀行法》中相關(guān)規(guī)定，賦予商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)中的投資權(quán)利。 （三）、商業(yè)銀行要建立不良資產(chǎn)市場價值測量與定價制度 不良資產(chǎn)市場價值測量是不良資產(chǎn)定價的基礎。不良資產(chǎn)定價是一項技術(shù)性和政策性均很強的工作，商業(yè)銀行應當建立專門的制度和業(yè)務處理流程，從基礎環(huán)節(jié)防范道德風險。根據(jù)不良資產(chǎn)的實際情況，分別采用收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價法、清算價格法等評估方法，對不良資產(chǎn)進行市場價值測量。在此基礎上，采用綜合因素分析法、交易案例比較法、德爾菲法以及實行集體審議、上級行審議等方式，對擬處置的不良資產(chǎn)項目科學、合理定價。 張青永博士 13301371244 伍 信用金融衍生工具與資產(chǎn)證券化 信用金融衍生工具與資產(chǎn)證券化 張青永博士 13301371244 信用衍生工具的定義 信用衍生工具是指與某個（多個）企業(yè)或某國家的信用有關(guān)的合約。信用衍生工具使得企業(yè)能夠像交易市場風險那樣對信用風險進行交易，從前銀行或其他金融機構(gòu)對自身的信用組合通常都是被動等待（并希望自己持有的信用風險暴露不會變得太壞），對自己面臨的信用風險無能為力，現(xiàn)在企業(yè)財務部門或金融機構(gòu)可以主動管理自己的信用風險，可以采用信用衍生工具來使自己所面臨的信用風險得到保護。 信用衍生工具是用來分離和轉(zhuǎn)移信用風險的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱，發(fā)展歷程才十年，但在全球發(fā)展十分迅速且日趨成熟，比較有代表性的信用衍生工具主要有信用違約互換、總收益互換等。信用衍生工具具有分散信用風險、增強資產(chǎn)流動性、提高資本回報率、擴