張忠根-第六章-投資決策分析(編輯修改稿)
2025-01-18 19:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 )與期初的投 資 成本 進 行比 較 。n 凈現(xiàn)值 法的決策 規(guī)則 ： 2/4/2023 13張忠根制作張忠根制作n 一般 說 ，如 評 價 單 個投 資 方案， IRR和 NPV法得出的 結(jié)果是一致的。因 為 如果 凈現(xiàn)值為 正，方案的 隱 含回報 率必然大于 貼現(xiàn) 率。但如果是 對 兩個或兩個以上互相排斥的方案 進 行 評 價，兩種方法會提供矛盾的信號。NPV和 IRR法的比 較期初成本 凈現(xiàn)金流量 評價指標 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 NPV(12%) IRR方案 A 1000 450 450 450 450 450 622 方案 B 1000 300 0 600 600 2023 675 不一致的原因是每年的年現(xiàn)金流量中隱含的再投資回報率有區(qū)別。在NPV法中，是假定現(xiàn)金流量再投資的回報率等于企業(yè)的資本成本。而在 IRR法中，隱含的再投資回報率假設(shè)是計算出來的回報率。 2/4/2023 14張忠根制作張忠根制作五、資本成本估計 (一 )債務(wù)資 本成本 n 如果已知利率 (i)和所得稅率 (t)， 債務(wù) 的稅后成本 (rd)為 下：n 例：某企業(yè)按 10%利率借款，該企業(yè)所得稅率為 30%，則稅后債務(wù)資本成本為： 10%(130%)=% 。 2/4/2023 15張忠根制作張忠根制作(二 )權(quán) 益 資 本成本 現(xiàn) 金流量折 現(xiàn) 法 如果目前的每股股利 (D0)保持不 變 ，每股的價 值 或價格 應(yīng)為 ： 可以 證 明括號內(nèi)的基 礎(chǔ) 上等于 ： 一股股票的價 值 就等于 應(yīng) 得回 報 率除每股股利，即 ： 如果 預(yù) 期股利會按每年 g的速率增 長 ，可以 證 明： 解上式求 re，就得出求 權(quán) 益 資 本的方程 為： 2/4/2023 16張忠根制作張忠根制作例：某企 業(yè) 普通股股票 現(xiàn) 在的股利 為 每股 2元，市 場 價格 為 每股 20元， 財務(wù)專 家一致 認 可的 該企 業(yè) 的股利增 長 率 為 6%。那么，企 業(yè) 的 權(quán) 益 資本成本 為 ： 2/4/2023 17張忠根制作張忠根制作(三 )加 權(quán) 平均 資 金成本 n 若 rc為 加 權(quán) 平均 資 金成本； rd為 稅后 債務(wù) 成本； re為權(quán) 益 資 本成本； wd、 we分 別 表示 債務(wù)資 本與 權(quán) 益 資 本所占的比重，那么： 2/4/2023 18張忠根制作張忠根制作六、投資決策原理與方法的應(yīng)用 (一 )企 業(yè) 最 優(yōu) 投 資規(guī) 模的確定 n 最 優(yōu) 投 資規(guī) 模，就是能使企 業(yè) 利 潤 達到最大的企 業(yè)總 投 資 量。n 確定最 優(yōu) 投 資規(guī) 模依
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