公司治理與公司金融(編輯修改稿)
2025-01-18 14:50 本頁面
【文章內容簡介】 ： 顯赫的家族（如墨西哥） 國家（如中國和新加坡） 商業(yè)銀行（如德國的由銀行控股的公司） 權益股東（如美國由分散的權益股東控股的公司） 公司金融活動中的代理問題 ? 公司所有者和管理者的利益沖突會導致公司的投資決策、融資決策、資產管理不再最大化股東財富或最大化公司價值。 ? 主要表現(xiàn)在以下方面： ? 消極懈怠 管理者非常關心起自身的未來，他們不會滿足于固定的報酬。如果股票期權激勵制度，沒有額外紅利，管理者出來消極怠工之外，更為嚴峻的是，他們尋求新項目這樣的創(chuàng)造性活動的激情將會下降，這對公司股東來說可能是致命的。 管理者很可能不會找尋和從事這些費時費力的項目，以避免承擔個人成本和焦慮。 ? 享受特權 當管理者獲得了剩余控制權之后，他們就可以給自己很高的額外津貼。 管理者可以成立一家屬于自己名下的公司，運用權力以不合理的劃撥價格將其任職公司的財富轉入管理者的私人公司。 ? 營造王國 公司的管理者往往有通過擴大其所在公司的規(guī)模來提升其社會地位和聲譽的動機和沖動，以滿足其成就感。在這種情況下，公司管理者可能沉迷于并購或多元化經(jīng)營，而不在乎這些投資項目的凈現(xiàn)值是否為負值，于是濫用公司的自由現(xiàn)金流，花費高額的代價實施并購，損害股東利益。 例如， 20世紀 80年代，福特汽車公司自由現(xiàn)金流高達 150億美元，福特公司最高管理層首先想到的是如何成立金融服務公司、飛機公司或者進行其他多元化經(jīng)營，而不是考慮如何有效地將自由現(xiàn)金流分配給股東或者進行再投資。 ? 逃避風險 在沒有額外紅利、股票期權的情況下，僅憑固定薪酬，公司所有者很難激勵管理者尋求和從事高風險、高收益的項目。通常，公司管理者不愿從事超過其風險承受能力的項目。如果風險項目投資成功，他們物權分享風險項目的巨額利潤，然而，一旦項目失敗，他們將承擔巨大的責任，甚至面臨被解雇的風險。 ? 濫用反收購策略 并購市場可以督促和激勵管理者努力工作，稍有懈怠，其所在公司就有可能成為獵物公司。一旦公司被收購，損失最大的是管理者，管理者極有可能被收購公司解雇 管理者處于自身利益考慮
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