金融工程學(xué)第十章(編輯修改稿)
2024-10-08 21:50 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 Xiamen University 基差風(fēng)險(xiǎn) (3) ? 對于空頭套期保值來說，套期保值者在 t1時(shí)刻知道將于 t2時(shí)刻出售資產(chǎn)，于是在 t1時(shí)刻持有期貨空頭，并于 t2時(shí)刻平倉，同時(shí)出售資產(chǎn)。因此該套期保值者出售資產(chǎn)獲得的有效價(jià)格（ Se）為： ? 式（ ）中的和代表了基差的兩個(gè)組成部分。第一部分就是我們在第 12章中討論的狹義的基差，而第二部分表示兩項(xiàng)資產(chǎn)不一致而產(chǎn)生的基差。 )()( *222*2121212 SSFSFbFFFSS e ??????????Copyright169。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 合約的選擇 ? 為了降低基差風(fēng)險(xiǎn)，我們要選擇合適的期貨合約，它包括兩個(gè)方面： ?選擇合適的標(biāo)的資產(chǎn)， ?選擇合約的交割月份。 ? 選擇標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與保值資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性。相關(guān)性越好，基差風(fēng)險(xiǎn)就越小。 ? 在選擇合約的交割月份時(shí)，要考慮是否打算實(shí)物交割。 Copyright169。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 套期比率的確定 套期保值組合價(jià)格變化的方差等于 最佳的套期比率必須使 最小化。為此 對 h的一階偏導(dǎo)數(shù)必須等于零，而二階偏導(dǎo)數(shù)必須大于零。 所以最佳套期比率為： FSFSP hh ?????? 22222 ???2P? 2P?FSh????Copyright169。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 滾動的套期保值 ? 由于期貨合約的有效期通常不超過 1年，而套期保值的期限有時(shí)又長于 1年，在這種情況下，就必須采取滾動的套期保值策略，即建立一個(gè)期貨頭寸，待這個(gè)期貨合約到期前將其平倉，再建立另一個(gè)到期日較晚的期貨頭寸直至套期保值期限屆滿。如果我們通過幾次平倉才實(shí)現(xiàn)最終的套期保值目的，則我們將面臨幾個(gè)基差風(fēng)險(xiǎn)。 Copyright169。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University 久期與套期保值 ? 令 S和 DS分別表示需進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的價(jià)格和久期， F表示利率期貨的價(jià)格， DF表示期貨合約標(biāo)的債券的久期。根據(jù)久期的定義，當(dāng)收益率曲線只發(fā)生平行移動，且收益率（ y）是連續(xù)復(fù)利率時(shí) ? 通過合理的近似，我們還可得到： ? 因此，為了對沖收益率變動對保值債券價(jià)值的影響，所需要的期貨合約數(shù)（ N）為： ySDS S ????yFDF F ????FSFDSDN ?Copyright169。Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University Delta與套期保值 (1) ? 一種較常用的方法就是分別算出保值工具與保值對象兩者的價(jià)值對一些共同的變量（如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、時(shí)間、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率、無風(fēng)險(xiǎn)利率等）的敏感性，然后建立適當(dāng)數(shù)量的衍生證券頭寸，組成套期保值組合，使組合中的保值工具與保值對象的價(jià)格變動能相
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