【文章內(nèi)容簡介】 出，當(dāng)化工品的價格和周轉(zhuǎn)次數(shù)下降的時候，公司的單位收入并沒有減小。..注：周轉(zhuǎn)率 =貨物總體積 /總罐容，油品和化工品密度按 噸 /立方米計(jì)算重資產(chǎn)運(yùn)營模式，盈利的波動主要取決于折舊和產(chǎn)能利用率（1）公司是重資產(chǎn)型的倉儲企業(yè)?公司的主要資產(chǎn)是化工儲罐、碼頭岸線資源等，具有明顯的重資產(chǎn)屬性，上市前非流動資產(chǎn)占比總資產(chǎn)始終在80%以上，上市初期由于貨幣資金大幅增加，這一比例有所降低，但隨著資本開支的進(jìn)行，非流動資產(chǎn)的比例又逐漸上升。..除固定資產(chǎn)占比高以外，公司成本結(jié)構(gòu)中折舊占比也充分說明了公司的重資產(chǎn)屬性。2022年以來，公司折舊占總成本比重從未低于50% ，最高甚至超過65%。根據(jù)2022年公司的年報(bào)，我們大致測算了公司的成本結(jié)構(gòu)，固定資產(chǎn)折舊約占營業(yè)成本的50%，人工成本約占30%。..（2）盈利的波動受折舊和產(chǎn)能利用率影響重資產(chǎn)型企業(yè)的特點(diǎn)是，每當(dāng)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，由于新增折舊、產(chǎn)能利用率較低，造成利潤增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于收入增長。而隨著產(chǎn)能利用率從逐漸提升，成本相對固化，營業(yè)收入的增長能帶來利潤..的更快速的增長，利潤增長相對收入增長的彈性較高。2022年到2022年，揚(yáng)州地區(qū)投產(chǎn)，造成產(chǎn)能和折舊大幅增加31%和36%，而由于產(chǎn)能利用率沒有收入提升的快，導(dǎo)致收入僅提升17%，營業(yè)利潤僅提升8%，毛利率大幅下降，而后揚(yáng)州地區(qū)產(chǎn)能利用率一直沒有有效提升，因此毛利率一直處于低點(diǎn)。2022年由于改變了折舊政策，提高了折舊年限，折舊出現(xiàn)了同比下降。而到了今年上半年，隨著產(chǎn)能利用率的提升，由于沒有新增大的折舊，造成罐容增加6%，收入增加18%的情況下，營業(yè)利潤大幅增加42%。..隨著揚(yáng)州一期擴(kuò)建第一階段的 4 萬立方米去年年底投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率逐漸上升，而折舊保持穩(wěn)定，公司的利潤率快速增長，公司的收入增長更大比例的轉(zhuǎn)化為盈利增長。今年上半年，公司的營收僅增長 %。營業(yè)利潤和凈利潤卻大幅增長 %和 %。..三、競爭優(yōu)勢：碼頭倉儲一體化，管理和服務(wù)意識強(qiáng)碼頭倉儲一體化的經(jīng)營模式，有利于提高客戶黏性海岸線是不可再生資源，擁有天然良好條件的岸線資源更加寶貴。企業(yè)要獲得岸線經(jīng)營和碼頭建設(shè)的批準(zhǔn)，需經(jīng)過嚴(yán)格的審批且經(jīng)歷相當(dāng)長時間，當(dāng)前政府基本沒有再新批碼頭的計(jì)劃。因此岸線和碼頭是進(jìn)入本行業(yè)的一個壁壘。由于具有自有碼頭，公司可以進(jìn)行化工品的管道輸送。管道輸送分為從碼頭通過管道輸送至無碼頭客戶儲罐和從公司儲罐通過管道輸送至客戶工廠。提供管道輸送服務(wù)一方面是利用碼頭優(yōu)勢和不占用庫區(qū)資源的特點(diǎn)獲取更大收益的手段，另一方面通過管道，將倉儲和碼頭緊密聯(lián)系在一起，實(shí)現(xiàn)了碼頭倉儲一體化經(jīng)營，增強(qiáng)了客戶的便利性和黏性，這是吸引長期租罐客戶的重要方式，一旦客戶選擇管道輸送服務(wù)，便在長時間內(nèi)難以選擇其他供應(yīng)商。珠海恒基達(dá)鑫擁有罐容 萬方，2 個 5 萬噸級碼頭和 1 個 1 萬噸級碼頭，在南逕灣的海域面積為 公頃，海岸線總長度為 米，其中引橋長 米，碼頭岸線長 668 米，岸線資源為當(dāng)?shù)氐谝?。揚(yáng)州恒基達(dá)鑫擁有罐容 萬方，1 個 4 萬噸級和 1 個 5000 噸級碼頭。公司在兩地的儲罐和碼頭能力均居于前列。..民企機(jī)制，管理效率更高公司是優(yōu)秀的民營企業(yè)，內(nèi)部管理科學(xué)，人員考核與績效掛鉤，運(yùn)營效率非常高。近年來業(yè)務(wù)持續(xù)保持高速增長，培養(yǎng)了一批運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富、市場開拓能力強(qiáng)的業(yè)務(wù)骨干和管理者，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從公司的管理費(fèi)用率可以看出，與同類型的上市公司保稅科技相比，管理效率更高；與珠海、揚(yáng)州地區(qū)的國有企業(yè)競爭對手相比，ROE、凈利率更高也體現(xiàn)了公司的管理能力。公司的管理與機(jī)制優(yōu)勢，在與同類型的國企比較時相當(dāng)明顯。中化珠海石化儲運(yùn)公司是珠海從事石化倉儲的一家國有企業(yè)，與其相比，在碼頭資源不如對手豐富的情況下，公司的營收、利潤、利潤率、ROE 均高于競爭對手。..市場化服務(wù)意識提高客戶滿意度公司在長期的經(jīng)營實(shí)踐中，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，始終重視對安防條件的關(guān)注并不斷更新改造，倉儲技術(shù)和安防條件達(dá)到了國際水準(zhǔn)，在與國際知名企業(yè)碧辟、道達(dá)爾、殼牌的長期合作中得到認(rèn)可，使公司樹立了強(qiáng)大的競爭品牌，同時，與上述幾家公司也建立了長期合作關(guān)系。對于有保稅倉儲需求的境外客戶，其貨船噸位日趨型化，單船裝卸數(shù)量大，這就需要尋找具備良好靠泊條件的碼頭（具備810萬噸級碼頭靠泊能力）和大容量單罐（45 萬平方米或更大）的倉儲地，公司所具備的碼頭條件和大容量儲罐對境外保稅客戶形成強(qiáng)大吸引力。同時，公司對客戶進(jìn)行24小時跟蹤服務(wù)，并及時做好反饋，有利于提高滿意度。..四、未來三年進(jìn)入利潤釋放期，長期成長依靠持續(xù)異地?cái)U(kuò)張揚(yáng)州產(chǎn)能利用率仍有提升空間，珠海三期前景良好（1）揚(yáng)州：現(xiàn)有項(xiàng)目利用率仍有提升空間，擴(kuò)建項(xiàng)目前景良好?公司揚(yáng)州地區(qū)共有罐容 萬立方米，其中有四個 萬立方米的大罐，其余是小罐和球罐。目前揚(yáng)州地區(qū)已經(jīng)度過了艱難的前期擴(kuò)張期，小罐和球罐的產(chǎn)能利用率已經(jīng)非常理想，這也直接帶來上半年凈利潤大幅增長 %，而四個大罐目前的利用率約為50%，尚有較大提升空間。去年由于之前保持合作關(guān)系的大客戶不再租罐，造成揚(yáng)州恒基達(dá)鑫的儲罐突然面臨客戶流失，利用率一下很難提升。經(jīng)過一段時間的積極營銷，在當(dāng)?shù)貙}儲的市場需求情況不錯的情況下，客戶開拓順利，簽下了很多當(dāng)?shù)鼗て髽I(yè)。另外，揚(yáng)州 萬立方米儲罐擴(kuò)建計(jì)劃有望月底開工，預(yù)計(jì)明年年底投產(chǎn)。該項(xiàng)目大規(guī)模的減少了大容量儲罐，而多采用市場緊俏的壓力罐、小容積罐，需求前景良好，目前有意向的客戶已占到新增產(chǎn)能的約 20%。長期看，由于揚(yáng)州化工園的化工企業(yè)越來越多，而且都是 10 億元以上的投資，據(jù)揚(yáng)州化工園十二五規(guī)劃顯示，擬建和規(guī)劃的項(xiàng)目石化產(chǎn)品總產(chǎn)能超過 1000 萬噸，而從事化工倉儲的企業(yè)大約只有三家，總產(chǎn)能只有 100 多萬立方米按照公司歷史 8 次左右的周轉(zhuǎn)率，總儲能大約只有 800 萬立方，因此揚(yáng)州化工園區(qū)的化工倉儲很有可能會持續(xù)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。....數(shù)據(jù)來源：揚(yáng)州化學(xué)工業(yè)園區(qū) “十二五 ”發(fā)展規(guī)劃預(yù)計(jì) 2022 到 2022 年，隨著市場不斷開拓，揚(yáng)州一期利用率會從 2022 年的 70%逐漸提升到 2022 年的 95%，貢獻(xiàn) EPS 分別為、。..擴(kuò)建的 萬平米產(chǎn)能，預(yù)計(jì)半年到一年可達(dá)到 95%利用率，年平均利用率約 75%，可貢獻(xiàn) 2022 年 元。..（2）珠海：現(xiàn)有產(chǎn)能已飽和，珠海三期提供新的利潤增長點(diǎn)?珠海地區(qū)