【文章內(nèi)容簡介】 3,466,668,4321,829,699,8931,472,784,098基期凈利潤4,562,056,8363,466,668,4321,829,699,8931,472,784,0981,176,610,734凈利潤增長率 酒鬼酒凈利潤增長率 貴州茅臺凈利潤增長率 從五糧液公司2007－2011年的指標來看，五糧液公司的凈利潤增長率總體處于增長的趨勢，說明企業(yè)的凈利潤增長。，遠遠高于其它四年，這完全符合企業(yè)2009年總資產(chǎn)增長率的增長，說明企業(yè)企業(yè)規(guī)模變化是所有者權益變化引起的，這包括企業(yè)盈利而增加企業(yè)資產(chǎn)。 跟同行業(yè)的兩家公司酒鬼酒和貴州茅臺相比，五糧液的凈利潤增長率還是比較好的，處于增長趨勢而且比較穩(wěn)定。酒鬼酒的凈利潤增長率雖然比較快，但是它在2007－2008年沒有或達到負值，后三年增長又很快，說明酒鬼酒在凈利潤增長這個指標上面不穩(wěn)定，企業(yè)的發(fā)展能力沒有五糧液好。營業(yè)利潤增長率項目20112010200920082007本期營業(yè)利潤8,496,941,7346,094,745,8044,586,674,2322,431,128,3102,183,418,022基期營業(yè)利潤6,094,745,8044,586,674,2322,431,128,3102,183,418,0221,795,219,828營業(yè)利潤增長率 二、財務綜合分析評價（1）、比較分析與行業(yè)均值比較分析（圖表來源于 ） 報告期2012331行業(yè)排名20111231行業(yè)排名20101231行業(yè)排名20091231行業(yè)排名20081231行業(yè)排名20071231行業(yè)排名資產(chǎn)合計111121負債合計22131313股東者權益合計222221歸屬母公司股東的權益222211從以上圖表可以明顯看出，五糧液公司資本規(guī)模雄厚，始終處于行業(yè)領頭地位。與貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒的相關財務指標對比分析選定白酒行業(yè)中實力較強，具有代表性的四家上市公司（五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒）計算得出平均財務指標與五糧液對比如下：2010年2009年2008年2007年五糧液四家均值五糧液四家均值五糧液四家均值五糧液四家均值流動比率速動比率資產(chǎn)負債率存貨周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 從上表數(shù)據(jù)可以看出，五糧液公司對比于白酒行業(yè)的四家代表企業(yè)而言，其資本結構在2009年發(fā)生較為明顯的改動后，資產(chǎn)負債率的提高表明了其長期償債能力的提升。存貨周轉(zhuǎn)率始終高于平均水平，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻始終低于平均水平。我認為，五糧液公司對于存貨的管理工作值得肯定，但對于企業(yè)全部資產(chǎn)的管理工作卻落后于其他企業(yè)，這在一定程度上影響著五糧液公司的更好發(fā)展。綜上所述，五糧液公司整體償債能力和資產(chǎn)使用效率較為樂觀，但在保證存貨管理的基礎上，要更加注重提高企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率，從而促進企業(yè)更好的發(fā)展。（2）、因素分析216。 宏觀環(huán)境分析宏觀環(huán)境對白酒行業(yè)的有利影響 （1）伴隨著GDP的逐步攀升人們生活水平不斷提高，人際交流文化的快速發(fā)展，都推動對白酒的需求不斷增加。 （2）金融危機的回暖給各行各業(yè)的發(fā)展帶來了信心，而且對于白酒的需求隨著經(jīng)濟活動的加劇也是不斷增加。這帶來了白酒行業(yè)今年的高速增長。 （3）科學技術的快速發(fā)展也推動了白酒業(yè)的規(guī)?；a(chǎn)，給釀酒技術的提高帶來了希望。宏觀環(huán)境對白酒行業(yè)的不利影響（1）通貨膨脹：原材料價格上漲導致白酒行業(yè)整體生產(chǎn)成本大幅度上升。隨著通脹壓力的加大，低端品牌必須以提高已有市場的滲透率和區(qū)域市場的擴張來提高銷售規(guī)模，以規(guī)模經(jīng)濟帶來的成本優(yōu)勢消化原材料上漲的成本壓力，市場競爭將更為激烈。（2）金融危機的影響：金融海嘯引發(fā)全球性的經(jīng)濟衰退，企業(yè)間的商務往來趨減，對中高端白酒的需求將會下降。其次，金融危機可能會增加企業(yè)融資的難度。 （3）白酒消費稅的從嚴征收以及嚴懲酒后駕車行動的開展將導致白酒行業(yè)的有向下浮動的趨勢。216。 行業(yè)現(xiàn)狀白酒行業(yè)概況（1）總量增長有限，產(chǎn)品結構向高檔白酒傾斜 （2）濃香型依然占據(jù)白酒市場主導地位的現(xiàn)狀將繼續(xù)保持 （3）稅負沉重，消費稅調(diào)整，白酒市場反應平淡 （4）市場集中度高，行業(yè)競爭激烈五力模型分析（1）新進入者的威脅釀酒行業(yè)的技術傳統(tǒng)，產(chǎn)品同質(zhì)性日趨明顯，進入壁壘較低。而且釀酒業(yè)的毛利率一般都在百分之三十以上，因此不斷有大量的涌入者?，F(xiàn)在有很多國外的酒類生產(chǎn)商也正在尋找機會進入中國的白酒市場。據(jù)統(tǒng)計截止2009年釀酒行業(yè)企業(yè)數(shù)為2761個，比上年同期增加了258個。（2）現(xiàn)有企業(yè)的競爭高端市場被茅臺、五糧液、劍南春占領，集中度較高。市場結構類似于寡頭壟斷市場，通過限產(chǎn)提價，以獲取更高的壟斷利潤。而中低端市場則由數(shù)量眾多的二三線品牌和地方品牌占領，市場集中度較低。集中度相對較低，決定了中低端市場的競爭比高端市場更為激烈?，F(xiàn)在各廠家在不同香型之間相互滲透，產(chǎn)品同質(zhì)性日趨明顯，更加導致了行業(yè)內(nèi)競爭的加劇。（3）替代品 隨著中國進入WTO各類洋酒開始涌入中國市場，啤酒、葡萄酒、洋酒逐步侵蝕白酒的市場份額。而且對于年輕的消費群體更偏好啤酒，洋酒，這給白酒業(yè)的發(fā)展帶來了沉重的壓力。（4）買方討價還價的能力 由于白酒市場的競爭日益激烈，消費者對于低端白酒的價格彈性升高，這進一步導致低端白酒的利潤空間壓縮。而對于高端白酒來說，五糧液，茅臺都形成了自己的品牌優(yōu)勢，消費者討價能力很低，因此高端白酒可以不斷提高價格。（5）供應商討價還價的能力 釀酒行業(yè)的上游主要是糧食生產(chǎn)基地，近年來根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策，糧食價格不斷上漲，而且由于物價的上漲，供應需求的不平衡導致能源的價格也是不斷攀升。因此供應商的討價還價能力較高。216。 趨勢分析（1） 行業(yè)內(nèi)廠家間的競爭激烈，地方保護依然嚴重。（2） 外來“洋酒”對白酒的擠壓，同時還面臨國際資本與外行業(yè)資本進入的挑戰(zhàn)。（3） 消費者的消費習慣多元化發(fā)展，以及消費方式及需求結構呈現(xiàn)多樣化的發(fā)展趨勢。（4） 金融危機致市場消費能力的減弱和消費需求的降低。（5） 食品衛(wèi)生安全將受到空前重視，白酒質(zhì)量優(yōu)秀企業(yè)將在行業(yè)中進一步脫穎而出。216。 杜邦分析 根據(jù)杜邦分析體系基本框架的構成，將五糧液凈資產(chǎn)收益率逐級向下分解，覆蓋企業(yè)經(jīng)營活動的每一個環(huán)節(jié)，系統(tǒng)、全面評價且經(jīng)營成果和財務狀況。凈資產(chǎn)收益率% 總資產(chǎn)凈利率 %X權益乘數(shù) 銷售利潤率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率% 凈利潤3,466,668,/主營業(yè)務收入11,129,220,主營業(yè)務收入11,129,220,/資產(chǎn)總額20849100000 20091231五糧液公司杜邦分析圖 凈資產(chǎn)收益率% 總資產(chǎn)收益率%X權益乘數(shù) 銷售凈利率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率% 凈利潤3,799,480,559/主營業(yè)務收入15,541,300,主營業(yè)務收入15,541,300,/資產(chǎn)總額28673500000 20101231五糧液杜邦分析圖 數(shù)據(jù)顯示，%%，有小幅度增長。 進一步，我們需要將凈資產(chǎn)收益率進一步分解為權益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率，以找到五糧液凈資產(chǎn)收益率歷史增長的深層次原因。 首先，凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率權益乘數(shù) 2009年五糧液凈資產(chǎn)收益率=%1/() 2010年五糧液凈資產(chǎn)收益率=%1/()凈資產(chǎn)收益率的分解表明,其改變是由于總資產(chǎn)凈利潤的改變（總資產(chǎn)凈利潤下降），同時權益乘數(shù)也有小幅改變，而其資產(chǎn)凈利率的小幅增長正是其凈資產(chǎn)收益率變動的原因。 結論 經(jīng)過杜邦分析體系的逐層分解后，我們從歷史趨勢方面可以看到公司整體在各項主要運營指標的變動情況及變動因素，同時也在同類企業(yè)方面看到公司主要運營指標尚待提高之處。2010年公司總體業(yè)績有上升趨勢，但資產(chǎn)凈利潤率并無大幅提高，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等指標的增加也并不明顯。權益乘數(shù)略有增大，但仍與同類企業(yè)有較大差距，表明公司資產(chǎn)負債結構穩(wěn)定，償債能力較好，但未能充分運用財務杠桿的作用。費用控制較為穩(wěn)定，收入質(zhì)量不高，凈利潤率仍有較大成長空間。 總體來說，五糧液公司綜合財務狀況較好。償債能力指標表現(xiàn)突出，但其實際償債能力受或有事項影響較大，其次，其資本經(jīng)營能力及成長性均表現(xiàn)良好，但還有一定成長空間，此外，公司還能夠進一步提高自身盈利能力。第三部分 財務政策分析一、投資活動分析投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析2007123120081231200912312010123120111231投資活動現(xiàn)金流入5,452,3303,861,4143,913,2225,200,23323,090,投資活動現(xiàn)金流出248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777636,562,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額243,352,883105,506,8484,257,019,222464,482,544613,471,五糧液集團近年來堅持（1+9+8）品牌戰(zhàn)略，并在多元化道路下，現(xiàn)已有下屬5個子集團公司、12個子公司。五糧液在尋求擴大規(guī)模，在努力開發(fā)新的利潤增長點，這必然需要大量的現(xiàn)金投入，其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補償不了其流出量，所以投資活動現(xiàn)金凈流量為始終負數(shù)，在這種情況下，我們應該關注的是五糧液的投資項目是否能為其帶來預期的良好收益。通過閱讀年報可知，其投資項目主要為燃煤鍋爐煙氣脫硫技術改造項目、包裝能力和生產(chǎn)線技改項目以及質(zhì)管、質(zhì)檢及測量中心技術改造項目等等，可以認為，如果這些技改項目有效，作為一種五糧液集團的戰(zhàn)略投資，它們將會在未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入用于償還債務，創(chuàng)造收益，那么就不會給五糧液帶來償債困難。 二、籌資活動分析籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析流入結構分析2007123120081231200912312010123120111231銷售商品、提供