【文章內(nèi)容簡介】 3,466,668,4321,829,699,8931,472,784,098基期凈利潤4,562,056,8363,466,668,4321,829,699,8931,472,784,0981,176,610,734凈利潤增長率 酒鬼酒凈利潤增長率 貴州茅臺(tái)凈利潤增長率 從五糧液公司2007－2011年的指標(biāo)來看，五糧液公司的凈利潤增長率總體處于增長的趨勢，說明企業(yè)的凈利潤增長。，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它四年，這完全符合企業(yè)2009年總資產(chǎn)增長率的增長，說明企業(yè)企業(yè)規(guī)模變化是所有者權(quán)益變化引起的，這包括企業(yè)盈利而增加企業(yè)資產(chǎn)。 跟同行業(yè)的兩家公司酒鬼酒和貴州茅臺(tái)相比，五糧液的凈利潤增長率還是比較好的，處于增長趨勢而且比較穩(wěn)定。酒鬼酒的凈利潤增長率雖然比較快，但是它在2007－2008年沒有或達(dá)到負(fù)值，后三年增長又很快，說明酒鬼酒在凈利潤增長這個(gè)指標(biāo)上面不穩(wěn)定，企業(yè)的發(fā)展能力沒有五糧液好。營業(yè)利潤增長率項(xiàng)目20112010200920082007本期營業(yè)利潤8,496,941,7346,094,745,8044,586,674,2322,431,128,3102,183,418,022基期營業(yè)利潤6,094,745,8044,586,674,2322,431,128,3102,183,418,0221,795,219,828營業(yè)利潤增長率 二、財(cái)務(wù)綜合分析評(píng)價(jià)（1）、比較分析與行業(yè)均值比較分析（圖表來源于 ） 報(bào)告期2012331行業(yè)排名20111231行業(yè)排名20101231行業(yè)排名20091231行業(yè)排名20081231行業(yè)排名20071231行業(yè)排名資產(chǎn)合計(jì)111121負(fù)債合計(jì)22131313股東者權(quán)益合計(jì)222221歸屬母公司股東的權(quán)益222211從以上圖表可以明顯看出，五糧液公司資本規(guī)模雄厚，始終處于行業(yè)領(lǐng)頭地位。與貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析選定白酒行業(yè)中實(shí)力較強(qiáng)，具有代表性的四家上市公司（五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒）計(jì)算得出平均財(cái)務(wù)指標(biāo)與五糧液對(duì)比如下：2010年2009年2008年2007年五糧液四家均值五糧液四家均值五糧液四家均值五糧液四家均值流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 從上表數(shù)據(jù)可以看出，五糧液公司對(duì)比于白酒行業(yè)的四家代表企業(yè)而言，其資本結(jié)構(gòu)在2009年發(fā)生較為明顯的改動(dòng)后，資產(chǎn)負(fù)債率的提高表明了其長期償債能力的提升。存貨周轉(zhuǎn)率始終高于平均水平，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻始終低于平均水平。我認(rèn)為，五糧液公司對(duì)于存貨的管理工作值得肯定，但對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)的管理工作卻落后于其他企業(yè)，這在一定程度上影響著五糧液公司的更好發(fā)展。綜上所述，五糧液公司整體償債能力和資產(chǎn)使用效率較為樂觀，但在保證存貨管理的基礎(chǔ)上，要更加注重提高企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率，從而促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。（2）、因素分析216。 宏觀環(huán)境分析宏觀環(huán)境對(duì)白酒行業(yè)的有利影響 （1）伴隨著GDP的逐步攀升人們生活水平不斷提高，人際交流文化的快速發(fā)展，都推動(dòng)對(duì)白酒的需求不斷增加。 （2）金融危機(jī)的回暖給各行各業(yè)的發(fā)展帶來了信心，而且對(duì)于白酒的需求隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的加劇也是不斷增加。這帶來了白酒行業(yè)今年的高速增長。 （3）科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展也推動(dòng)了白酒業(yè)的規(guī)模化生產(chǎn)，給釀酒技術(shù)的提高帶來了希望。宏觀環(huán)境對(duì)白酒行業(yè)的不利影響（1）通貨膨脹：原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致白酒行業(yè)整體生產(chǎn)成本大幅度上升。隨著通脹壓力的加大，低端品牌必須以提高已有市場的滲透率和區(qū)域市場的擴(kuò)張來提高銷售規(guī)模，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的成本優(yōu)勢消化原材料上漲的成本壓力，市場競爭將更為激烈。（2）金融危機(jī)的影響：金融海嘯引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)間的商務(wù)往來趨減，對(duì)中高端白酒的需求將會(huì)下降。其次，金融危機(jī)可能會(huì)增加企業(yè)融資的難度。 （3）白酒消費(fèi)稅的從嚴(yán)征收以及嚴(yán)懲酒后駕車行動(dòng)的開展將導(dǎo)致白酒行業(yè)的有向下浮動(dòng)的趨勢。216。 行業(yè)現(xiàn)狀白酒行業(yè)概況（1）總量增長有限，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高檔白酒傾斜 （2）濃香型依然占據(jù)白酒市場主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀將繼續(xù)保持 （3）稅負(fù)沉重，消費(fèi)稅調(diào)整，白酒市場反應(yīng)平淡 （4）市場集中度高，行業(yè)競爭激烈五力模型分析（1）新進(jìn)入者的威脅釀酒行業(yè)的技術(shù)傳統(tǒng)，產(chǎn)品同質(zhì)性日趨明顯，進(jìn)入壁壘較低。而且釀酒業(yè)的毛利率一般都在百分之三十以上，因此不斷有大量的涌入者?，F(xiàn)在有很多國外的酒類生產(chǎn)商也正在尋找機(jī)會(huì)進(jìn)入中國的白酒市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)截止2009年釀酒行業(yè)企業(yè)數(shù)為2761個(gè)，比上年同期增加了258個(gè)。（2）現(xiàn)有企業(yè)的競爭高端市場被茅臺(tái)、五糧液、劍南春占領(lǐng)，集中度較高。市場結(jié)構(gòu)類似于寡頭壟斷市場，通過限產(chǎn)提價(jià)，以獲取更高的壟斷利潤。而中低端市場則由數(shù)量眾多的二三線品牌和地方品牌占領(lǐng)，市場集中度較低。集中度相對(duì)較低，決定了中低端市場的競爭比高端市場更為激烈。現(xiàn)在各廠家在不同香型之間相互滲透，產(chǎn)品同質(zhì)性日趨明顯，更加導(dǎo)致了行業(yè)內(nèi)競爭的加劇。（3）替代品 隨著中國進(jìn)入WTO各類洋酒開始涌入中國市場，啤酒、葡萄酒、洋酒逐步侵蝕白酒的市場份額。而且對(duì)于年輕的消費(fèi)群體更偏好啤酒，洋酒，這給白酒業(yè)的發(fā)展帶來了沉重的壓力。（4）買方討價(jià)還價(jià)的能力 由于白酒市場的競爭日益激烈，消費(fèi)者對(duì)于低端白酒的價(jià)格彈性升高，這進(jìn)一步導(dǎo)致低端白酒的利潤空間壓縮。而對(duì)于高端白酒來說，五糧液，茅臺(tái)都形成了自己的品牌優(yōu)勢，消費(fèi)者討價(jià)能力很低，因此高端白酒可以不斷提高價(jià)格。（5）供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)的能力 釀酒行業(yè)的上游主要是糧食生產(chǎn)基地，近年來根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策，糧食價(jià)格不斷上漲，而且由于物價(jià)的上漲，供應(yīng)需求的不平衡導(dǎo)致能源的價(jià)格也是不斷攀升。因此供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力較高。216。 趨勢分析（1） 行業(yè)內(nèi)廠家間的競爭激烈，地方保護(hù)依然嚴(yán)重。（2） 外來“洋酒”對(duì)白酒的擠壓，同時(shí)還面臨國際資本與外行業(yè)資本進(jìn)入的挑戰(zhàn)。（3） 消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣多元化發(fā)展，以及消費(fèi)方式及需求結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多樣化的發(fā)展趨勢。（4） 金融危機(jī)致市場消費(fèi)能力的減弱和消費(fèi)需求的降低。（5） 食品衛(wèi)生安全將受到空前重視，白酒質(zhì)量優(yōu)秀企業(yè)將在行業(yè)中進(jìn)一步脫穎而出。216。 杜邦分析 根據(jù)杜邦分析體系基本框架的構(gòu)成，將五糧液凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)向下分解，覆蓋企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，系統(tǒng)、全面評(píng)價(jià)且經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況。凈資產(chǎn)收益率% 總資產(chǎn)凈利率 %X權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率% 凈利潤3,466,668,/主營業(yè)務(wù)收入11,129,220,主營業(yè)務(wù)收入11,129,220,/資產(chǎn)總額20849100000 20091231五糧液公司杜邦分析圖 凈資產(chǎn)收益率% 總資產(chǎn)收益率%X權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率% 凈利潤3,799,480,559/主營業(yè)務(wù)收入15,541,300,主營業(yè)務(wù)收入15,541,300,/資產(chǎn)總額28673500000 20101231五糧液杜邦分析圖 數(shù)據(jù)顯示，%%，有小幅度增長。 進(jìn)一步，我們需要將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步分解為權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率，以找到五糧液凈資產(chǎn)收益率歷史增長的深層次原因。 首先，凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 2009年五糧液凈資產(chǎn)收益率=%1/() 2010年五糧液凈資產(chǎn)收益率=%1/()凈資產(chǎn)收益率的分解表明,其改變是由于總資產(chǎn)凈利潤的改變（總資產(chǎn)凈利潤下降），同時(shí)權(quán)益乘數(shù)也有小幅改變，而其資產(chǎn)凈利率的小幅增長正是其凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的原因。 結(jié)論 經(jīng)過杜邦分析體系的逐層分解后，我們從歷史趨勢方面可以看到公司整體在各項(xiàng)主要運(yùn)營指標(biāo)的變動(dòng)情況及變動(dòng)因素，同時(shí)也在同類企業(yè)方面看到公司主要運(yùn)營指標(biāo)尚待提高之處。2010年公司總體業(yè)績有上升趨勢，但資產(chǎn)凈利潤率并無大幅提高，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等指標(biāo)的增加也并不明顯。權(quán)益乘數(shù)略有增大，但仍與同類企業(yè)有較大差距，表明公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，償債能力較好，但未能充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的作用。費(fèi)用控制較為穩(wěn)定，收入質(zhì)量不高，凈利潤率仍有較大成長空間。 總體來說，五糧液公司綜合財(cái)務(wù)狀況較好。償債能力指標(biāo)表現(xiàn)突出，但其實(shí)際償債能力受或有事項(xiàng)影響較大，其次，其資本經(jīng)營能力及成長性均表現(xiàn)良好，但還有一定成長空間，此外，公司還能夠進(jìn)一步提高自身盈利能力。第三部分 財(cái)務(wù)政策分析一、投資活動(dòng)分析投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析2007123120081231200912312010123120111231投資活動(dòng)現(xiàn)金流入5,452,3303,861,4143,913,2225,200,23323,090,投資活動(dòng)現(xiàn)金流出248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777636,562,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額243,352,883105,506,8484,257,019,222464,482,544613,471,五糧液集團(tuán)近年來堅(jiān)持（1+9+8）品牌戰(zhàn)略，并在多元化道路下，現(xiàn)已有下屬5個(gè)子集團(tuán)公司、12個(gè)子公司。五糧液在尋求擴(kuò)大規(guī)模，在努力開發(fā)新的利潤增長點(diǎn)，這必然需要大量的現(xiàn)金投入，其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補(bǔ)償不了其流出量，所以投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為始終負(fù)數(shù)，在這種情況下，我們應(yīng)該關(guān)注的是五糧液的投資項(xiàng)目是否能為其帶來預(yù)期的良好收益。通過閱讀年報(bào)可知，其投資項(xiàng)目主要為燃煤鍋爐煙氣脫硫技術(shù)改造項(xiàng)目、包裝能力和生產(chǎn)線技改項(xiàng)目以及質(zhì)管、質(zhì)檢及測量中心技術(shù)改造項(xiàng)目等等，可以認(rèn)為，如果這些技改項(xiàng)目有效，作為一種五糧液集團(tuán)的戰(zhàn)略投資，它們將會(huì)在未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入用于償還債務(wù)，創(chuàng)造收益，那么就不會(huì)給五糧液帶來償債困難。 二、籌資活動(dòng)分析籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析流入結(jié)構(gòu)分析2007123120081231200912312010123120111231銷售商品、提供