【文章內(nèi)容簡介】 分析法時，須注意指標(biāo)的可比性，即用于比較的指標(biāo)必須在性質(zhì)、內(nèi)容、計價基礎(chǔ)、計算時間等方面口徑一致。 （ 2）結(jié)構(gòu)比較分析法 結(jié)構(gòu)比較分析法的基本特點是通過計算報表中各項目占總體的比重或結(jié)構(gòu)，反映報表中的項目與總體關(guān)系情況及其變動情況。結(jié)構(gòu)分析的一般步驟是： A、確定報表中各項目占總額的比重或百分比。 B、通過各項目的比重，分析各項目在企業(yè)運營中的重要性。 C、將分析期 各項目的比重與前期同項目比重對比，研究各項目的比重變動情況。或?qū)⒈酒髽I(yè)報告期項目比重與同類企業(yè)的可比項目比重進(jìn)行對比，研究本企業(yè)與同類企業(yè)的不同，以及取得的成績和存在的問題。 因素分析法 因素分析法，是指在幾個互相聯(lián)系的因素共同影響某一經(jīng)濟指標(biāo)時，西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 12 用來測定各因素變動對經(jīng)濟指標(biāo)發(fā)生總變動的影響程度的一種方法，它是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)的影響程度，它是以確定因素替代順序等一系列假定為前提的。其計算結(jié)果不僅具有一定程度的假定性，而且要受因素替代順序的影響。 （四） 、 財務(wù)報表的綜 合分析 財務(wù)綜合分析 2是在應(yīng)用各種財務(wù)分析方法進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，將定量分析結(jié)果、定性分析判斷及實際調(diào)查情況結(jié)合起來，以得出財務(wù)分析結(jié)論的過程。財務(wù)分析結(jié)論是財務(wù)分析的關(guān)鍵步驟，結(jié)論的正確與否是判斷財務(wù)分析質(zhì)量的唯一標(biāo)準(zhǔn)。 杜邦財務(wù)分析體系，也就是利用財務(wù)比率，通過對綜合性強的財務(wù)比率進(jìn)行了解，闡述指標(biāo)變動的趨勢和原因，為報表查閱者指明方向。 杜邦財務(wù)體系是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造的，又稱杜邦財務(wù)分析體系。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率 的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。杜邦分析系統(tǒng)從評價企業(yè)業(yè)績最具有綜合性和代表性的指標(biāo) ——股東權(quán)益利潤（ ROE）出發(fā)，分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險。 杜邦分析中的主要財務(wù)指標(biāo)關(guān)系為： 凈資產(chǎn)收益率 =資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率 =銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2單喆敏 、 《上市公司財務(wù)報表分析》 ，復(fù)旦大學(xué)出版 社、 2021 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 13 凈資產(chǎn)收益率 =銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 運用杜邦分析法對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析時須注意： （五） 、 分析方法選用 本文主要運用比率分析法，結(jié)合結(jié)構(gòu)分析法、比較分析法和趨勢分析法等，分橫向和縱向兩項對以下部分對五糧液 集團的財務(wù)報表進(jìn)行分析： 盈利能力分析； 營運能力分析； 償債能力分析； 增長能力分析； 綜合分析 ——杜邦分析法； 最后對分析的結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，得出本文結(jié)論。 三、 財務(wù)報表分析 （一） 、 行業(yè)分析 白酒是中國傳統(tǒng)蒸餾酒，享譽中外。中國白酒是世界著名的六大蒸餾酒之一（其余五種是白蘭地、威士忌、郎姆酒、伏特加和金酒）。川酒是四川產(chǎn)地酒的統(tǒng)稱，以五糧液、劍南春、瀘州老窖、水井坊、沱牌、郎酒這 “六朵金花 ”為主，白酒產(chǎn)業(yè)作為四川省的支柱產(chǎn)業(yè)，一直保持著較高的盈利能力。近年來，隨著白酒生產(chǎn)集中度不斷提 高，名優(yōu)龍頭企西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 14 業(yè)的行業(yè)地位得到進(jìn)一步鞏固，川酒在國內(nèi)市場競爭中占據(jù)了龍頭的地位。 在中國經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下，消費者的消費理念逐漸成熟，白酒行業(yè)出現(xiàn)了從選擇產(chǎn)品向選擇品牌轉(zhuǎn)變，從隨機的消費向忠誠消費轉(zhuǎn)變，從數(shù)量型消費向質(zhì)量型消費轉(zhuǎn)變的變化，而這些變化也對白酒行業(yè)產(chǎn)生了深刻的影響。 隨著國內(nèi)經(jīng)濟的高速發(fā)展和國民收入的提高，國內(nèi)酒精飲料銷量增加，行業(yè)收入和利潤都呈現(xiàn)快速上升的局面。而隨著廣大消費者保健和健康意識增強 ，低價位白酒讓位于中高檔白酒的趨勢明顯，尤其是高檔白酒。也由于白酒市場的競爭激烈，特別是近年來高 檔白酒市場消費需要的增長，導(dǎo)致了新一輪競爭不斷升級。 （二） 、 公司簡介 五糧液集團有限公司位于四川省宜賓市北面的岷江之濱。悠久的釀酒歷史和耀眼的品牌殊榮都是五糧液競爭力的體現(xiàn)。該集團將傳統(tǒng)的五糧液名牌本身系列化，根據(jù)消費者需求的變化和不同消費者的需求差異，開發(fā)出不同口味的系列酒，在各價位的白酒市場上都擁有固定的消費群體。 五糧液的發(fā)展機會非常多。第一，隨著居民消費水平的提升，中高檔白酒的市場空間越來越大，而其在高端白酒市場中的地位毋庸置疑。第二是品牌無形壟斷。五糧液在包裝專利上、原廠地和香型概念化后的無形 壟斷等都可以使其在高端白酒市場占有重要的一席。 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 15 五糧液在發(fā)展過程中面臨的威脅是多方面的， OEM 模式的弊端、市場新秀的沖擊、多元化經(jīng)營等，其中以多元化經(jīng)營的威脅為主。五糧液實行一個主業(yè)，兩個輔業(yè)的發(fā)展思路，以酒類生產(chǎn)為主，以環(huán)保、保健、飲料、藥業(yè)等為配套發(fā)展產(chǎn)業(yè)，以進(jìn)出口貿(mào)易，投資咨詢等為配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)。然而，公司對外披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入的 98%以上為酒類銷售，酒類銷售利潤占主營業(yè)務(wù)利潤總額的 99%以上?？梢?，多元化經(jīng)營付出的投資未收到切實的回報。 （三） 、財務(wù)報表分析 五糧液集團 20212021 的審計報告均為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的報告，可見其財務(wù)報表可信度較高。 五糧液財務(wù)狀況的橫向分析 橫向分析是對相鄰兩期財務(wù)報表間相同項目的變化進(jìn)行比較，利用“絕對金額增減 ”或 “百分率增減 ”的結(jié)果展現(xiàn)公司各項數(shù)據(jù)的動態(tài)發(fā)展情況。 （ 1）、 盈利能力分析 企業(yè)盈利能力 是指企業(yè)經(jīng)濟資源創(chuàng)造利潤的能力。盈利能力的分析包括資產(chǎn)盈利能力分析、經(jīng)營能力分析等。 資產(chǎn)盈利能力，是指企業(yè)經(jīng)濟資源創(chuàng)造利潤的能力，包括總資產(chǎn)盈利能力和凈資產(chǎn)盈利能力。 分析采用的數(shù)據(jù)有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率 。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得 到的百分比率，該指西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 16 標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。起、其計算公式為： 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 2／（本年初凈資產(chǎn)＋本年末凈資產(chǎn)） 如圖 31 五糧液集團 0508 凈資產(chǎn)收益率 3看出，該指標(biāo)逐年呈上升趨勢，則公司運用自有資本效率較高。 圖31 凈資產(chǎn)收益率 051015202021 2021 2021 2021 年份凈資產(chǎn)收益率/% 總資產(chǎn)收益率又稱資產(chǎn)利潤率，是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率，它反映公司從 1 元受托資產(chǎn)中得到的凈利潤。其計算公式為： 資產(chǎn)利潤率 =（凈利潤247?？傎Y產(chǎn)） 100％ 總資 產(chǎn)收益率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。而影響總資產(chǎn)收益率的驅(qū)動因素是營業(yè)利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般來說，僅僅分析企業(yè)某一會計年度的總資產(chǎn)收益率不足以對企業(yè)的資產(chǎn)管理狀況作出全面的評價。因此，通常應(yīng)進(jìn)行連續(xù)幾年的總資產(chǎn)收益率的比較分析，對其變動趨勢進(jìn)行判斷，才能取得相對準(zhǔn)確的信息。下面如圖 32 五糧液集團 0508 總資產(chǎn)收益率，可以看出總資產(chǎn)收益率逐年提高，說明企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績逐年上升。 3分析中財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于五糧液集團 2021－ 2021 年財務(wù)報表 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 17 圖32 總 資產(chǎn)收益率024681012142021 2021 2021 2021 年份凈資產(chǎn)收益率/% 企業(yè)的經(jīng)營能力分析采用的數(shù)據(jù)是 毛利率和凈利潤率。 一般來說，企業(yè)的盈利能力 只涉及正常經(jīng)營狀況。毛利率是毛利占銷售收入的百分比，它是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠答得毛利率便不能盈利。其計算公式是： 銷售毛利率 =銷售毛利額247。營業(yè)收入 100％ 4影響毛利變動的因素分為外部和內(nèi)壁兩大方面：外部因素主要是指市場供求變動而導(dǎo)致的銷售數(shù)量和銷售價格的升降以及購買價格的升降；影響毛利變動的內(nèi)部因素包括：開拓市場的意識和能力、成本管理水平、產(chǎn)品構(gòu)成決策、企業(yè)戰(zhàn)略要求等。 從圖 33 五糧液集團 0508 毛利率可以看出，五糧液集團的毛利率逐年呈平穩(wěn)上升趨勢，說明該企業(yè)綜合發(fā)展良好。但因其營業(yè)周 期段、固定成本低，所以毛利率較營業(yè)周期長、固定成本高的重工業(yè)企業(yè)偏低。同時五糧液這一指標(biāo)在國內(nèi)白酒行業(yè)中處于領(lǐng)先，可以看出該企業(yè)在定價決策和成本控制上的優(yōu)勢，也可表明五糧液集團的市場競爭力。 4鄭亞光、饒翠華、楊梅：《企業(yè)財務(wù)報表分析》，西南財經(jīng)大學(xué)出版社 2021 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 18 圖33 毛利率 010203040502021 2021 2021 2021年份毛利率/% 凈利潤率，又稱銷售利潤率，是指凈利潤與銷售收入的比率，通常用百分?jǐn)?shù)表示，該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強。其計算公式為： 銷售利潤率 =（凈利潤247。銷售收入） 100％ 圖 34五糧液集團 0508凈利潤率的逐年升高說明了企業(yè)盈利能力的提升，且由此項指標(biāo)說明白酒類 的利潤率較高。 圖34 凈利潤率05101520252021 2021 2021 2021 年份凈利潤率/% 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 19 （ 2） 、營運能力分析 營運能力分析就是通過對反映企業(yè)資產(chǎn)營運效率和效益的指標(biāo)進(jìn)行計算分析，評價企業(yè)資產(chǎn)利用的有效性和充分性，為優(yōu)化企業(yè)資源配置并有效使用各種資金指明方向。 企業(yè) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)值越高，則企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強，資產(chǎn)利用率也越高。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率。其計算公式是： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） =主營業(yè)務(wù)收入凈額 /平均資產(chǎn)總額 100％ 凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入／ [﹙期初凈資產(chǎn)總額＋期末凈資產(chǎn)總額 ﹚／ 2] 五糧液集團總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （圖 35 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（圖 36 凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）所示 06 年較上年成上升狀態(tài)，而從 07 年開始下跌，說明此集團近兩年銷售能力有所減弱。究其原因， 2021 年地震及金融危機大背景都有影響。 圖35 總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2021 2021 2021 2021 年份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/% 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 20 圖3 6 凈總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 012021 2021 2021 2021 年份凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/% （ 3） 、償債能力分析 償債能力是指企業(yè)利用經(jīng)濟資源償還所欠債務(wù)本金和利息的能力。企業(yè)償債能力分析的內(nèi)容受企業(yè)負(fù)債內(nèi)容和償債所需資產(chǎn)內(nèi)容的 制約，包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。償債能力的衡量方法有兩種：一種是比較債務(wù)與可供償債資產(chǎn)的存量，資產(chǎn)存量超過債務(wù)存量較多，則認(rèn)為償債能力強。由于債務(wù)按到期時間分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，所以償債能力分析也分為短期償債能力和長期償債能力分析兩部門。 短期償債能力也稱支付能力，是指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的保障程度。流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的存量比較有兩種方法：一種是差額比較，另一種是比率比較。這里介紹債務(wù)的存量比率，包括流動比率和速動比率。 流動比率是全部流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，其計算公式如下： CR=流動 比率 =流動資產(chǎn)247。流動負(fù)債 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 五糧液集團財務(wù)報表分析 21 速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。速動資產(chǎn)是可以再短時間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，如貨幣資金、交融性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項等。其計算公式是： QR