【正文】 資產(chǎn)合計111121負債合計22131313股東者權(quán)益合計222221歸屬母公司股東的權(quán)益222211從以上圖表可以明顯看出，五糧液公司資本規(guī)模雄厚，始終處于行業(yè)領(lǐng)頭地位。 跟同行業(yè)的兩家公司酒鬼酒和貴州茅臺相比，五糧液的凈利潤增長率還是比較好的，處于增長趨勢而且比較穩(wěn)定。4. 利潤增長率指標分析凈利潤增長率　項目20112010200920082007本期凈利潤6,394,377,2154,562,056,8363,466,668,4321,829,699,8931,472,784,098基期凈利潤4,562,056,8363,466,668,4321,829,699,8931,472,784,0981,176,610,734凈利潤增長率 酒鬼酒凈利潤增長率 貴州茅臺凈利潤增長率 從五糧液公司2007－2011年的指標來看，五糧液公司的凈利潤增長率總體處于增長的趨勢，說明企業(yè)的凈利潤增長。兩個都大于零，說明企業(yè)資產(chǎn)呈現(xiàn)增長趨勢，有能力不斷擴張生產(chǎn)規(guī)模，有較大的發(fā)展?jié)摿?。從資產(chǎn)的長期增長趨勢和穩(wěn)定程度來判斷企業(yè)的發(fā)展能力。獲得規(guī)模效益的能力還不夠。但是與同行業(yè)相比，只有2008年該指標比同行業(yè)高，其它幾年都是低于同行業(yè)的。說明五糧液公司的銷售增長的長期趨勢和穩(wěn)定性較同行業(yè)要好3. 資產(chǎn)增長率指標分析總資產(chǎn)增長率=（總資產(chǎn)期末余額總資產(chǎn)期初余額）/總資產(chǎn)期初余額100%總資產(chǎn)增長率指標是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。五糧液的銷售增長率呈現(xiàn)上升趨勢，說明企業(yè)產(chǎn)品銷售近年來逐年增長，從2008年開始，銷售增長率比同行業(yè)要高，說明公司的營業(yè)盈利能力較強。%，%,相比較而言,，即只和年末的凈資產(chǎn)總額和三年前的年末凈資產(chǎn)總額相關(guān)，而中間兩年的則不影響該指標的高低。雖然和同行業(yè)相比，應(yīng)付風(fēng)險和持續(xù)發(fā)展的能力還有所不足，但是，從2007年到2010年，五糧液公司的資本累積度呈現(xiàn)待續(xù)上升的趨勢。(7)、發(fā)展能力資本擴張指標分析資本積累率=（年末凈資產(chǎn)數(shù)年初凈資數(shù)）/年初凈資產(chǎn)數(shù)100%資本積累率體現(xiàn)了企業(yè)資本的保全和增長情況，和同行業(yè)相比，五糧液公司的資本積累率相對要低。表44：五糧液集團2009年—2010年普通股每股收益比較公司五糧液集團茅臺年度2009201020092010每股收益根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司的普通股每股收益只有2009 元。跟同行業(yè)比也是處于優(yōu)勢的，說明茅臺資產(chǎn)的利用效率越來越高，而且在增加收入 和節(jié)約資本使用等方面起到了良好的效果。從茅臺和五糧液公司的總資產(chǎn)報酬率可以看出兩個公司的資產(chǎn)利用效益很好，公司盈利能力很強。為了保持運營能力的優(yōu)勢，五糧液應(yīng)該進一步提高其對各中資產(chǎn)的協(xié)調(diào)管理能力。從上圖可以看出，五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對于競爭對手一直處于較穩(wěn)定的水平，而且只在07年度低于競爭中，總體而言，五糧液對全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率優(yōu)于其競爭對手，運營能力較強，從2011年年底五糧液和貴州茅臺的經(jīng)營能力行業(yè)排名也可以看出其經(jīng)營情況不錯?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期內(nèi)銷售(營業(yè))收入同平均資產(chǎn)總額的比值，是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標。但是，就五糧液個體分析而言，其流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率卻一直呈現(xiàn)下降的趨勢，綜合流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變動趨勢圖（如下圖）分析，我們認為，五糧液對流動資產(chǎn)的利用效率的下降很可以是因為06年后，五糧液擴建基本完成，前期投入帶來的貨幣現(xiàn)金不斷增長，但是其五糧液對這個貨幣現(xiàn)金的利用不足，導(dǎo)致其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，相當于流動資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強了企業(yè)的盈利能力；而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補充流動資金參加周轉(zhuǎn)，會形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。但是，五糧液想要持續(xù)以前的優(yōu)勢，要提高對應(yīng)收賬款的管理水平。所以我們推測，應(yīng)收賬款的增長的部分源自于市場需求增長帶動銷售的增長，但是更多是因為公司在09年放松了賒銷政策，以招攬更多的顧客，擴大其銷售量。 、產(chǎn)品質(zhì)量、季節(jié)變化等因素也會影響企業(yè)應(yīng)收賬款的占用量。企業(yè)的信用政策主要是指企業(yè)的信用標準、信用期限。企業(yè)在市場上銷售的商品越多，占用在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)各階段的資產(chǎn)也就越大，應(yīng)收賬款是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的一個重要階段，也會隨著銷售規(guī)模的改變而改變。企業(yè)為了能使自己在激烈的競爭中取勝，擴大企業(yè)的商品銷售，取得更好的經(jīng)濟效益，以賒銷政策招攬顧客，擴大銷售量。但是從上圖表中可以看到，09年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較08年下滑了84%。否則，企業(yè)的營運資金過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。下面主要分析五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。生產(chǎn)資料的運營能力實際上就是企業(yè)的總資產(chǎn)及各個組成要素的運營能力，可以通過總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來反映。究其原因主要還是由于毛利潤比五糧液公司高導(dǎo)致的，茅臺公司的營業(yè)稅金及附加和期間費用比五糧液公司略高，金額相差不大，未對營業(yè)利潤率最終結(jié)果形成較大影響；同時，兩個公司的投資收益金額都很小，在1 至4 百萬之間，對營業(yè)利潤率的影響非常小，說明兩個公司的不穩(wěn)定性盈利的金額非常小，其營業(yè)利潤率反映了公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，能夠較好地反映公司的競爭實力。表42：五糧液公司及茅臺公司08年10年營業(yè)利率分析 單位：百萬公司五糧液茅臺年度200820092010200820092010營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司的營業(yè)利潤2008 年的為31%，2009年的為41%，而到了2010年營業(yè)利潤有所下降至39%；貴州茅臺酒股份有限公司的營業(yè)利潤率2008 年的為65%%，2009 年的為63%，2010年也略有下降，降速相對于五糧液公司來說相對較慢。這個指標體現(xiàn)出茅臺和五糧液公司高出行業(yè)平均水平的盈利能力，在行業(yè)中是有較強競爭能力的。但是，從這兩年的數(shù)據(jù)分析看，五糧液公司的營業(yè)成本分別占營業(yè)收入的34% 和31%，與茅臺酒的10%和9%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅臺公司，競爭實力自然低于茅臺公司，%的平均銷售毛利率相比，還是高了17%至18%，體現(xiàn)出了很強的行業(yè)競爭能力。銷售利潤率=利潤/銷售收入凈額毛利率=銷售毛利/銷售收入凈額主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/銷售收入凈額銷售利潤率=利潤總額/銷售收入凈額銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入凈額表41：五糧液公司及茅臺公司08年10年銷售毛利率分析 單位：百萬同時，也從一個側(cè)面反映出公司可能有大量資金閑置存在銀行，現(xiàn)金使用不充分，可以考慮增加投資以加大資金使用率，從而進一步增強公司的市場競爭能力。（2）、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤/利息費用= (稅前利潤+利息費用)/利息費用表36：五糧液集團2007年2010年利息保障倍數(shù)分析結(jié)果年度2007200820092010利息保障倍數(shù)14從上表可以看出公司2007 年到2010年的利息費用都是負數(shù)，所以利息保障倍數(shù)結(jié)果都是負數(shù)。但是，公司幾年的資產(chǎn)負債率都低于白酒行業(yè)的平均負債比率，也反映出公司偏向保守的財務(wù)運作模式，表明公司舉債經(jīng)營能力有待增強，競爭能力也有進一步的利用負債資產(chǎn)來提高。但是，也反映出公司速動資產(chǎn)相對于流動負債的過剩金額太大，資金未能充分利用，同時未在投資回報率大于利息率的前提下利用負債經(jīng)營，從而未能充分享受利息抵扣所得稅給公司帶來的利益。反映出五糧液公司非常強的償債能力。一般認為，1：1的速動比率被認為是合理的，它說明企業(yè)每1元流動負債有1元的速動資產(chǎn)（即有現(xiàn)款或近似現(xiàn)款的資產(chǎn)）做保證。表33：五糧液集團2007年—2010年流動比率計算結(jié)果年度2007200820092010流動比率由上圖可知，五糧液集團的流動比率逐年下降，表明該公司的短期償債能力逐漸降低，流動負債的安全性越低，其中2007年和2008年的比率增大也說明了公司的資金使用效率較低，而后兩年的流動比率較合適。這項比率是評價企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債能力的指標，說明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)可以用作支付保證，一般認為，流動比率為2：1對于大部份企業(yè)來說是比較合適的比率。（2）、流動比率流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率。短期償債能力分析（1）、營運資金營運資金= 流動資產(chǎn) 流動負債表32：五糧液公司2007 2010 年營運資金分析（單位：百萬）年度2007200820092010營運資金45416701根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司營運資產(chǎn)迅速上升，增長速度十分快，2008 年的營運資金比2007 億元，增長率為47%。償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的高低，是企業(yè)各方面利害關(guān)系所重點關(guān)心的財務(wù)能力之一；在市場經(jīng)濟條件下開展經(jīng)營活動的現(xiàn)代企業(yè)，其償債能力是衡量企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一；因此，償債能力的分析應(yīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)分析的核心內(nèi)容之一。企業(yè)的負債區(qū)分為流動負債和長期負債,因而企業(yè)的償債能力也區(qū)分為短期償債能力和長期償債能力。說明公司的財務(wù)管理重點應(yīng)該慢慢轉(zhuǎn)向流動資產(chǎn)，加強對流動資產(chǎn)的管理，也不對固定資產(chǎn)松懈，同時轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，以前以固定資產(chǎn)做抵押的融資方式應(yīng)在一定程度上被其他方式替代，而無形資產(chǎn)也在逐年減少。表31負債與所有者權(quán)益相對比例的大小，影響到債券人和所有者的相對投資風(fēng)險，以及企業(yè)的長期償債能力。第二部分 財務(wù)狀況分析 本部分內(nèi)容根據(jù)五糧液集團2007年到2010年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)對公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力和現(xiàn)金流量進行分析，運用比率分析法、比較分析法和趨勢分析法等基本方法，使用了趨勢分析方法和對比分析方法對五糧液集團的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債能力和現(xiàn)金流量進行了簡單的分析。五糧液的凈利潤增幅高于已披露年報的貴州茅臺和瀘州老窖，后兩者去年凈利潤同比增長分別為17%和32%。年底增速達到60%以上,遠高于收入增速水平。預(yù)收賬款繼續(xù)創(chuàng)新高，五糧液表示，2011年度力爭實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤，銷售量不低于20%的增長。%。受益于提價，%。%。四、股票發(fā)行與籌資狀況五、公司經(jīng)營狀況 五糧液2010年報顯示公司 （4）營銷優(yōu)勢，總經(jīng)銷模式和與專賣店模式使公司的營銷網(wǎng)絡(luò)遍及全國。其獨有的自然生態(tài)環(huán)境、600多年的明代古窖、五種糧食配方、釀造工藝、中庸品質(zhì)、“十里酒城”等六大優(yōu)勢，成為當今酒類產(chǎn)品中出類拔萃的珍品。 （2）具有規(guī)模優(yōu)勢，其資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入等均列首位。這些核心競爭力在本報告期內(nèi)無重大不利變化。2013五糧液榮獲中國品牌價值研究院、中央國情調(diào)查委員會、焦點中國網(wǎng)聯(lián)合發(fā)布的2013年度中國品牌500強。1995年再獲巴拿馬第十三屆國際貿(mào)易博覽會金獎，鑄就了五糧液“八十年金牌不倒”的輝煌業(yè)績；2002年6月，在巴拿馬“第20屆國際商展”上又一次榮獲白酒類唯一金獎，續(xù)寫了五糧液百年榮譽。在高中低端的各個細分市場形成了眾多的子品牌，形成了有效的多品牌組合。一個以白酒釀造為主業(yè)，塑膠加工、模具制造、印務(wù)、藥業(yè)、果酒、電子器材、運輸、外貿(mào)等多元發(fā)展的跨行業(yè)企業(yè)集團迅速壯大。至今已經(jīng)發(fā)展成為了包括19個全資或控股子公司的具