【文章內(nèi)容簡介】 ment bond ? 國家債券按照償還期限的長短可分為短期國家債券、中期國家債券和長期國家債券，但各國的劃分標(biāo)準(zhǔn)不盡一致。 ? 美國和日本等國家以 ? 1年以下的債券為短期國家債券 Treasury Bills ， ? 1年以上 10年以下的債券為中期國庫券 Treasury Notes， ? 10年以上的債券為長期國債 Treasury Bonds 。 ? 中國的國庫券有所不同： ? ①多是中長期國家債券。償還期限先后有 10年、 5年、 3年 3種。 ? ②籌集資金一是用于國家重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，二是用于彌補(bǔ)預(yù)算赤字。 第三章 48 （ 2）金融債券 financial bond ? 銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債券。 ? 由于金融債券發(fā)行人的信用級(jí)別要高于普遍工商企業(yè)（但低于政府），故金融債券的名義利率（債券票面規(guī)定的利率）比公司債券低而比政府債券稍高。 ? 中國的金融債券 : ? 1985年首次由中國工商銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，面值有 20元、 50元、 100元三種，期限 1年，年利率9％，共發(fā)行 ，其中中國工商銀行發(fā)行 ，中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行 。 第三章 49 （ 3）企業(yè)債券 enterprise bond ? 企業(yè)按照有關(guān)法律或政府政策規(guī)定發(fā)行的、約定在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的債務(wù)憑證。 ? 在西方國家等同于公司債券，在中國則泛指各種所有制形式的企業(yè)為籌集資金以用于特定目的而發(fā)行的債務(wù)憑證，是企業(yè)籌集資金的一條重要途徑。 ? 公司債券 corporate bond ：公司為取得資本而發(fā)行的一種借款憑證。 第三章 50 幾種特殊類型的債券 ? 武士債券：是在日本債券市場上發(fā)行的以日元為計(jì)值貨幣的外國債券。期限為 3—— 10年。 ? 揚(yáng)基債券： ? 是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的、以美元計(jì)值的債券。 ? 特點(diǎn)： ? 期限長、數(shù)額大。 ? 申請手續(xù)繁瑣，美國政府對其控制較嚴(yán)。 ? 發(fā)行者以外國政府和國際組織為主。 ? 投資者以人壽保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄銀行等機(jī)構(gòu)為主。 第三章 51 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券 ? 是一種可以在特定時(shí)間，按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊公司債券。它兼有債券和股票的特征。 ? 具有以下特點(diǎn)： ? 債權(quán)性，有規(guī)定的利率和期限。 ? 股權(quán)性，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為股票后，債權(quán)人變?yōu)楣镜墓蓶|。 ? 可轉(zhuǎn)換性，具有一般債券持有者不具備的選擇權(quán)。 ? 可分為境內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券與境外可轉(zhuǎn)換債券。 第三章 52 （三）有價(jià)證券的定價(jià) ? P118－ P120 第三章 53 三、證券市場 ?（一）發(fā)行市場 ?資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給資金的供應(yīng)者時(shí)所形成的交易市場稱為發(fā)行市場或者一級(jí)市場。 ?金融資產(chǎn)的發(fā)行有兩種方式，一種是將金融資產(chǎn)銷售給特定的機(jī)構(gòu)，另一種是將金融資產(chǎn)廣泛地發(fā)售給社會(huì)公眾。前者稱為私募發(fā)行，其發(fā)行對象一般為機(jī)構(gòu)投資者，后者稱為公募發(fā)行，其發(fā)行對象為社會(huì)公眾。 第三章 54 證券發(fā)行 ? 公開發(fā)行 發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券。 1. 以眾多投資者為發(fā)行對象，籌資潛力大； 2. 持券范圍較分散，避免證券被少數(shù)人操縱； 3. 只有公開發(fā)行的證券才可以申請?jiān)诮灰姿鲜薪灰祝? 4. 發(fā)行過程比較復(fù)雜，登記核準(zhǔn)時(shí)間較長，發(fā)行費(fèi)用較高。 ? 私募發(fā)行 面向少數(shù)特定投資人（個(gè)人投資者／機(jī)構(gòu)投資者）發(fā)行證券的行為，又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行。 1. 發(fā)行對象明確，發(fā)行比較簡單，可節(jié)省發(fā)行時(shí)間與費(fèi)用； 2. 投資者數(shù)量有效，流通性較差。 第三章 55 ?考慮到公募發(fā)行涉及的范圍大，影響面廣，而且，社會(huì)公眾相對于機(jī)構(gòu)投資者來說無法對發(fā)行人進(jìn)行充分了解。一般來說，政府都對公募發(fā)行實(shí)行了比私募發(fā)行嚴(yán)格的多的管制以保護(hù)中小投資者的利益。由于公募發(fā)行要花費(fèi)更多的精力，因此其成本比私募發(fā)行要高。而且，由于其手續(xù)復(fù)雜，需要花費(fèi)的時(shí)間也長得多。 第三章 56 ? 證券的發(fā)行大多數(shù)借助于金融機(jī)構(gòu)的幫助來完成。 ? 根據(jù)金融機(jī)構(gòu)在發(fā)行中的地位以及金融機(jī)構(gòu)與發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)劃分的不同，還可以將證券的發(fā)行分為包銷和代銷兩種。 ? 所謂包銷，是指金融資產(chǎn)的發(fā)行人與銀行等金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，由銀行等承銷機(jī)構(gòu)按照商定的條件把全部證券承接下來負(fù)責(zé)對公眾銷售。包銷期滿后，不論證券是否已經(jīng)推銷出去，包銷機(jī)構(gòu)都要如數(shù)付給發(fā)行人應(yīng)得資金。 ? 代銷則是發(fā)行人自己承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，只將公開銷售事務(wù)委托投資銀行等辦理的一種方式，代銷商銷多少算多少，它只收取手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。此外還有自銷的方式，發(fā)行人通過私下洽商的方式直接銷售給為數(shù)不多的個(gè)人及團(tuán)體投資者。 第三章 57 ?發(fā)行市場是一個(gè)無形的市場，它并不位于任何特定的場所。新證券的包銷也不在任何有組織的場所中進(jìn)行。通過電信網(wǎng)絡(luò)，金融機(jī)構(gòu)將發(fā)行人同最終投資者連接起來。發(fā)行市場上最重要的商品是信息：關(guān)于證券所要求的收益和誰是可能的購買者的信息。 第三章 58 （二）流通市場 ? 證券發(fā)行后，其在不同的投資者之間買賣、轉(zhuǎn)讓所形成的市場叫作流通市場或者二級(jí)市場。 ? 流通市場的作用就在于為金融工具提供良好的流動(dòng)性，投資者可以隨時(shí)購買金融工具也可以隨時(shí)將所持有的金融工具變現(xiàn)，這樣投資者就越有可能將他們的投資投入到金融資產(chǎn)中去。一個(gè)運(yùn)作良好的金融市場必須能保證交易可以很容易地發(fā)生，并且成交價(jià)格和均衡價(jià)格非常接近而且擁有許多的賣者和買者，市場能夠以較小的價(jià)格變動(dòng)帶動(dòng)巨大的成交量。 ? 所以，我們說，發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ)和前提，沒有發(fā)行市場就沒有流通市場；二級(jí)市場是初級(jí)市場存在與發(fā)展的重要條件之一，無論從流動(dòng)性上還是從價(jià)格的確定上，發(fā)行市場都要受到流通市場的影響。 第三章 59 ? 根據(jù)其組織形式，流通市場又可分為場內(nèi)市場和場外交易市場。 ? 證券交易所屬于場內(nèi)市場，它是依照國家有關(guān)法律規(guī)定，經(jīng)政府主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競價(jià)的有形場所。 ? 場內(nèi)交易市場大量地集中了各種證券的買賣雙方，降低了尋找交易對手的過程，大量的參與者提供了良好的市場深度，集中的交易帶來了龐大的交易規(guī)模，有組織的交易保證了市場的有效性。 ? 有組織的場內(nèi)交易的另外一個(gè)好處就是，它能夠提供持續(xù)不斷的交易。由于眾多的交易者的存在，幾乎在任何時(shí)刻都能夠找到交易對手。不過，場內(nèi)交易市場涉及的范圍非常廣泛，而且有眾多的中小投資者參與，因此管制上更為嚴(yán)格。 第三章 60 ? 場外交易市場又稱柜臺(tái)交易或店頭交易市場。它是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場，一般是針對未上市的證券提供交易服務(wù)。 ? 原來場外交易主要針對未上市交易的證券，現(xiàn)在情況發(fā)生了很大的變化。為數(shù)不少的上市證券，尤其是政府債券、地方和公司債券也都紛紛涌入場外交易市場進(jìn)行交易。這就形成了第三市場。 ? 第三市場的參加者一般是機(jī)構(gòu)投資者，所進(jìn)行的交易是經(jīng)常性和大規(guī)模的。通過場內(nèi)市場的交易將帶來大量的傭金等方面的支出，更為關(guān)鍵的是，通常他們的交易規(guī)模大得超過市場的深度，以至于他們的交易活動(dòng)會(huì)導(dǎo)致市場價(jià)格的變化。因此，他們往往借助與場外的市場完成自己的交易。 第三章 61 經(jīng)典股評 以下理論被股評家奉為經(jīng)典、廣為流傳，按其操作保管只賺不賠： 一、股票投資的要訣就是低買高賣，掌握了這一點(diǎn)就能百戰(zhàn)百勝。 二、弱市里要重個(gè)股輕大盤，抓住了黑馬一樣賺大錢。 三、盤整行情里高拋低吸是最好的策略。 四、投資者在辨不清趨勢時(shí)最重要的就是忍耐、忍耐再忍耐，忍到利好出臺(tái)的前一天滿倉買進(jìn)，第二天就可獲利了。 第三章 62 轉(zhuǎn)世做人 —— 諷刺中國上市公司的吝嗇 一只大公雞死了，它來世想做人。 閻王說：“轉(zhuǎn)世做人有個(gè)條件，雞毛全拔光?！? 公雞點(diǎn)了頭，指指胸膛下雞毛，先從這里拔。小“鬼”們剛要?jiǎng)邮?，公雞大聲叫喚。小“鬼”揭發(fā)道：這里本來就沒有毛。閻王笑了，一毛不拔的鐵公雞，怎么來世做人??！ 于是，大公雞告狀到玉皇大帝處，公雞傷心地說：“股市有許多上市公司從未分過現(xiàn)金紅利，其中一些公司甚至從未進(jìn)行過利潤分配，董事長、總經(jīng)理照樣當(dāng)，股民照樣掏銀子，我為什么不能轉(zhuǎn)世做人啊！” 第三章 63 股市談帽 股票特別處理叫戴帽。 撤銷特別處理叫摘帽。 做超級(jí)短線叫搶帽。 沖破歷史天價(jià)叫揭帽。 今天割肉，明天又套牢的叫傻帽。 最低價(jià)買入，最高價(jià)賣出叫蓋了帽。 從沒玩過股票的人是土老帽。 第三章 64 兒子的將來 ? 三個(gè)母親正在向一位老師描繪自己兒子的將來：第一個(gè)母親說：我的兒子經(jīng)常說假話，他將來一定可以成為一個(gè)政治家；第二個(gè)母親說：我的兒子經(jīng)常說夢話，他將來一定可以成為一個(gè)文學(xué)家；第三個(gè)母親說：我的兒子經(jīng)常說反話，他將來一定可以成為一個(gè)股評家。 第三章 65 （一）股票的發(fā)行市場 ? 股票發(fā)行的前期準(zhǔn)備 （ 1）發(fā)行方式的選擇：公募或者私募： （ 2）選擇承銷商 —— 投資銀行 （ 3）準(zhǔn)備招股說明書 （ 4）發(fā)行定價(jià) ：主要有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。 ? 股票的認(rèn)購與銷售：包銷或者代銷 ? 我國的股票發(fā)行方式： “全額預(yù)繳款”方式：根據(jù)股票發(fā)行量和申購總量計(jì)算配 售比例，進(jìn)行配售。 “上網(wǎng)定價(jià)”方式：投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委托 買入股票的方式進(jìn)行股票申購。 “上網(wǎng)競價(jià)”方式：投資者通過證券交易所電腦交易系統(tǒng) 進(jìn)行競價(jià)，以確定股票實(shí)際發(fā)行價(jià)并成交。 第三章 66 （二）股票的流通市場 ? 是投資者之間買賣已發(fā)行的股票的場所。 ? 證券交易所 ―― 場內(nèi)市場 是為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施并制定各 項(xiàng)規(guī)則，以形成公正合理的價(jià)格和正常的交易秩序的正式組 織。 ? 證券交易所的組織形式有兩類： 一是公司制證券交易所 是由銀行、證券公司等共同投資入股建立起來的公司法人。 多數(shù)為盈利性組織。 二是會(huì)員制證券交易所 是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織。主要由證 券商組成。 ? 場外市場 第三章 67 ? 股票交易方式 （ 1）現(xiàn)貨交易 買賣雙方成交后，立即進(jìn)行交割。 （ 2）期貨交易 是指買賣雙方成交后，按契約所規(guī)定的價(jià)格，在一 定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割。 （ 3）信用交易，即保證金信用交易 是指股票買賣者通過交付保證金得到經(jīng)紀(jì)人的信用 而進(jìn)行的交易。 分為兩種： 保證金買長交易，即多頭或買空。看漲的股票買賣者繳 納一部分保證金后，由經(jīng)紀(jì)人為其買進(jìn)某種股票。 保證金賣短交易，即空頭或賣空?？吹墓善辟I賣者繳 納一部分保證金后，通過經(jīng)紀(jì)人為其借入某種股票并賣出。 第三章 68 ? （ 4）期權(quán)交易 ? 期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格 (執(zhí)行價(jià)格 )出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物 (執(zhí)行價(jià)格 )出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物 (實(shí)物商品、證券或期貨合約 )的權(quán)利。 對期權(quán)購買者來說，合約賦予他的是權(quán)利，而不是義務(wù)。 ? 期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 ? 看漲期權(quán)即買方選擇，投資者有權(quán)在某一時(shí)間內(nèi)以確定的價(jià)格買進(jìn)某種股票。 ? 看跌期權(quán)即賣方選擇，投資者有權(quán)在某一時(shí)間內(nèi)以確定的價(jià)格出售某種股票。 ? 。 第三章 69 ?期權(quán)還可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。 ?美式期權(quán)是指買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時(shí)間行使權(quán)利。 ?歐式期權(quán)是只能在到期日執(zhí)行的期權(quán) ?很容易發(fā)現(xiàn)，美式期權(quán)的買方“權(quán)利”相對較大。美式期權(quán)的賣方風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也較大。因此，同樣條件下，美式期權(quán)的價(jià)格也相對較高。 第三章 70 ? 舉例說明： 某投資者以 2元 /股期權(quán)費(fèi)的價(jià)格購買某種股票 100股的看漲期權(quán)，該股票此時(shí)的價(jià)格為 100元，合約價(jià)格為 102元，有效期為 3個(gè)月。若在 3個(gè)月內(nèi)，該種股票的市價(jià)為 107元。 ? 投資者可以 102元的價(jià)格買進(jìn) 100股，再以 107元的價(jià)格賣出，獲利 500元，扣除所支付的期權(quán)費(fèi)，凈賺 300元。 ? 如果購買的是看跌期權(quán)，和約價(jià)格為 98元，其他條件不變。 三個(gè)月內(nèi)，股票市價(jià)下跌到 93元，