第七章證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)(編輯修改稿)
2025-08-28 12:48 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資組合理論的主要內(nèi)容 —— 基本理論假設(shè) ? 1． 證券市場(chǎng)是有效的 。即投資者對(duì)于證券市場(chǎng)上每一種證券風(fēng)險(xiǎn)和收益的變動(dòng)及其產(chǎn)生的因素等信息都是知道的，或者是可以得知的。 ? 2． 投資者是風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避者 。也就是說(shuō)，他們不喜歡風(fēng)險(xiǎn)，如果他們承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，必須得到較高的預(yù)期收益以資補(bǔ)償，在兩個(gè)其他條件完全相同的證券組合中，他們將選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的那一個(gè)。風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)測(cè)量收益率的波動(dòng)程度（用統(tǒng)計(jì)上的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示）來(lái)度量的。 ? 3． 投資者對(duì)收益是不滿足的 。就是說(shuō)，他們對(duì)較高的收益率的偏好勝過(guò)對(duì)較低收益率的偏好，在兩個(gè)其他條件完全相同的證券組合中，投資者選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)。 ? 4． 所有的投資決策都是依據(jù)投資的預(yù)期收益率和預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差而作出的 。這便要求投資收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差可以通過(guò)計(jì)算得知。 證券投資組合理論的主要內(nèi)容 —— 基本理論假設(shè) ? 5． 每種證券之間的收益都是有關(guān)聯(lián)的 ，也就是說(shuō)，通過(guò)計(jì)算可以得知任意兩種證券之間的 相關(guān)系數(shù) ，這樣才能找到風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合。 ? 6． 證券投資是無(wú)限可分的 。也就是說(shuō)，一個(gè)具有風(fēng)險(xiǎn)的證券可以以任何數(shù)量加入或退出一個(gè)證券組合。 ? 7． 在每一種證券組合中，投資者總是企圖使證券組合收益最大，同時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)最小 。因此，在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下，投資者想得到最大收益；在給定收益水平下，投資者想使投資風(fēng)險(xiǎn)最小。 ? 8． 投資收益越高，投資風(fēng)險(xiǎn)越大；投資收益越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。 ? 9． 投資者的任務(wù)是決定滿足上述條件的證券組合的有效集合（又稱有效邊界） 。有效集合中的每一元素都是在某一風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大的證券組合。 證券投資組合理論的主要內(nèi)容 —— 證券及證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 在馬柯威茨的模式中，為決定一個(gè)有效“組合”，有三個(gè)變量是必需的，即收益、風(fēng)險(xiǎn)和每種證券與其他各種證券之間的相關(guān)系數(shù)。 ? 1．個(gè)別證券的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn) ? （ 1）預(yù)期收益率的計(jì)算 ? （ 2）風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量 ? 均方差和標(biāo)準(zhǔn)差的含義表明，某項(xiàng)證券的收益均方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明該證券實(shí)際收益圍繞預(yù)期收益率的波動(dòng)程度大，從而投資者不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率的可能性也越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也越大。 ? ? ijmjiji RPRE ???1? ?? ?212 ????mjiijiji RERP? ? ?? ?21????mjiijiji RERP?證券組合的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn) ? （ 1）預(yù)期收益率的計(jì)算 ? （ 2）風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量 表示 證券 1和證券 2收益的協(xié)方差 表示兩種證券之間的相關(guān)系數(shù) 表示證券組合 P的方差 ? ? ? ????niiip REXRE1? ?? ? ? ?? ?? ?22112,1 RERRERE jj ????jiijij ???? ?? ?? ?22 ppp RERE ???證券組合的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn) ? ? ? ?? ?22 ppp RERE ???? ? ? ?? ?? ?212122221121212222112211222222??????XXXX))) E ( RD ( E ( RXXXXREXREXD????????? ?? ? ?? ?? ??????ninjijjiijnininijjjiipXXXXXi1 11 1 122 2????證券組合的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn) ? ??? ni ip iX1 22 2??時(shí)：當(dāng) 0?ij?212122 1112iniiniip nnnn ???? ??????????? ????????????時(shí)：當(dāng) nXX,Xσ nij 10 21 ???????有效邊界 ? 前邊的理論假設(shè)表明，投資者總是在追求投資預(yù)期收益最大化的同時(shí)盡量使投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。 我們把滿足這種決策要求的證券組合稱作有效證券組合。 ? 有效證券組合必須包含三個(gè)條件：第一，在預(yù)期收益率一定時(shí)，是風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合 。第二，在風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，是預(yù)期收益率最高的證券組合；第三，不存在其它的比其預(yù)期收益率更高和風(fēng)險(xiǎn)更小的證券組合。 ? 根據(jù)上述三個(gè)條件，可以概括出這樣一條定理：一個(gè)投資者將從在各種風(fēng)險(xiǎn)水平上能夠帶來(lái)最大收益率的，以及在各種預(yù)期收益率水平上風(fēng)險(xiǎn)最小的有效證券組合的集合群中選擇出最佳證券組合，這條定理，就叫做 有效集定理 。滿足這一要求的證券組合集合叫做有效集或有效邊界。 有效邊界 )( pRE圖 71 有效邊界 )(2 pp ?? 或有效邊界 ? 有效邊界的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為： ? 其預(yù)期收益率為： ijnininijjjiip XXX i ??? ? ? ?? ?????1 1 122 2? ? ? ????niiip REXRE1有效邊界 ? ?????????????? ? ? ?? ???? ijnininijjjiiip XXXM i nM i n ???1 1 122 2
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