【文章內(nèi)容簡介】 在線交易可以交易股票，也可以交易債券和共同基金，還可以交易它們及其指數(shù)的期權(quán)和期貨。 公司愿跟市場的各個主體，包括投資人、券商、券商營業(yè)部，建立一個戰(zhàn)略的伙伴關(guān)系，使大家都能在競爭中保持領(lǐng)先地位。 國際金融市場發(fā)展的歷史已經(jīng)證明能夠通過ＩＮＴＥＲＮＥＴ制網(wǎng)權(quán)確立自己地位的民族，將領(lǐng)先于下一個世紀(jì)的最初２０年。 網(wǎng)上金融是中國信息服務(wù)業(yè)的突破口 中國到１９９８年上半年有１１７萬網(wǎng)民，信息服務(wù)的受眾面極小，架構(gòu)在如此少的網(wǎng)民基礎(chǔ)上的信息服務(wù)業(yè)進(jìn)入到煎熬期，瀛海威公司的重組是這一時(shí)期的標(biāo)志。 傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會的民眾稱為農(nóng)民，工業(yè)社會，人們向城市聚集，稱為市民，信息社會的民眾應(yīng)該稱為網(wǎng)民，缺少了網(wǎng)民就缺少了信息社會的民眾基礎(chǔ)，而架構(gòu)其上的信息時(shí)代的所有服務(wù)都只能是水中撈月。信息時(shí)代網(wǎng)民決定一切，它決定著信息服務(wù)發(fā)展。 美國的信息化從阿博網(wǎng)到因特網(wǎng)政府花費(fèi)了長達(dá)二十年的時(shí)間來進(jìn)行培養(yǎng)，到９０年代中期，信息社會終于在美國形成，美國的網(wǎng)民數(shù)千萬戶，大量的金融信息服務(wù)、電子商務(wù)、電子書店、電子媒體等全都有了極大發(fā)展。以致于世界各國網(wǎng)絡(luò)精英都到美國進(jìn)行各類信息服務(wù)類的試驗(yàn)。各國政府都意識到網(wǎng)民的意義，采取一系列措施，包括補(bǔ)貼等方式加快網(wǎng)民的發(fā)展，如新加坡就補(bǔ)貼上網(wǎng)人７０％的接入費(fèi)用。中國網(wǎng)民少，網(wǎng)絡(luò)速度慢，費(fèi)用高，使得僅有的網(wǎng)民基礎(chǔ)也較薄弱。 在發(fā)展網(wǎng)民上政府責(zé)無旁貸，但如果僅僅靠政府也是不行的。民間信息服務(wù)業(yè)的發(fā)展是重要的助推器。金融信息服務(wù)業(yè)是一個重要的突破口，也是一個有力的杠桿，既能橇動原有用戶利用，更能增加網(wǎng)絡(luò)新用戶，并且通過服務(wù)使自己生存，形成較好地良性循環(huán)。 金融信息服務(wù)業(yè)包含了革命性的內(nèi)容，傳統(tǒng)金融服務(wù)從店鋪到家庭，具有了無限可擴(kuò)展性；當(dāng)今，傳統(tǒng)的交易方式有了改變，集中的、固定的信息獲取被開放的、靈活的方式所取代。股民和網(wǎng)民相互轉(zhuǎn)化，擴(kuò)展了中國信息服務(wù)業(yè)的受眾體，加快了中國邁向信息社會的步伐。 中國金融信息服務(wù)、網(wǎng)上交易是中國現(xiàn)在發(fā)展最快的行業(yè)，不論金融證券類雜志、報(bào)紙，各類網(wǎng)站、各類無線接收、有線電視接收、電話委托、股票終端機(jī)、計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)都已有了很大的發(fā)展。在此基礎(chǔ)上發(fā)展因特網(wǎng)的證券信息和交易將傳統(tǒng)的金融信息服務(wù)引向信息時(shí)代，其前途不可估量。但中國因特網(wǎng)的資費(fèi)較高、速度較慢，１９９９年如能調(diào)低網(wǎng)絡(luò)和電話的資費(fèi)，上網(wǎng)費(fèi)可望進(jìn)一步壓低，就將進(jìn)入人們可接受范圍。如果能在統(tǒng)一的交易結(jié)算方式，交易安全方面等方面，與銀行、證券公司攜手共同努力，網(wǎng)絡(luò)交易將會大發(fā)展起來。 因特網(wǎng)起步于精英網(wǎng)絡(luò)，而后推廣于民眾，中國也不例外。中國若想能在信息社會中后發(fā)先至，積極將網(wǎng)絡(luò)推展至民眾，網(wǎng)上金融是其突破口，不僅民間要努力，而且政府應(yīng)大力扶持，讓中國更多的民眾進(jìn)入信息社會，奠定中國信息社會的民眾基礎(chǔ)。 國外在線交易的發(fā)展及對中國的啟示 一、美國股票在線交易狀況 在國際金融市場上，八十年代初國際銀行之間就已經(jīng)開始通過電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯交易及結(jié)算。隨著九十年代計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛躍發(fā)展，全球金融電子交易系統(tǒng)也不斷涌現(xiàn)，例如由ＣＭＥ，ＣＢＯＴ，ＭＡＴＩＦ和路透社聯(lián)合開發(fā)的全球電子交易系統(tǒng)ＧＬＯＢＥＸ（Ｇｌｏｂａｌ Ｅｌｅｃｔｒｏｎｉｃ Ｅｘｃｈａｎｇｅ）可以在全球?qū)崿F(xiàn)２４小時(shí)的金融交易。１９９７年３月香港期貨交易所和美國費(fèi)城ＰＨＬＸ之間達(dá)成合作協(xié)議，允許在ＰＨＬＸ上市的外匯期權(quán)可以在香港期貨交易所交叉上市。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶爆炸性的增長，真正引發(fā)了金融交易尤其是股票交易方式的革命。 我們可以看到，國際金融市場網(wǎng)絡(luò)實(shí)時(shí)交易的迅速發(fā)展，必將促進(jìn)全球金融市場整合和一體化，必將極大地改變金融證券業(yè)的信息環(huán)境、運(yùn)作模式和競爭格局，極大地提高金融市場效率。下面重點(diǎn)談?wù)劰善痹诰€交易有關(guān)問題。 所謂股票在線交易，通常是指投資者利用互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)資源，獲取國內(nèi)外各交易所的及時(shí)報(bào)價(jià)，查找國際國內(nèi)各類與投資者相關(guān)的經(jīng)濟(jì)金融信息資源，建立網(wǎng)上的投資沙龍，分析市場行情，伴隨著交易系統(tǒng)可靠性、安全性的增強(qiáng)，投資者通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行網(wǎng)上的委托下單，利用互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)交易。在線交易的發(fā)展，主要是對散戶（個人）投資者有利，使得散戶交易的條件和手段“大戶化”了。 近年來，美國股市在線交易發(fā)展很快。截止到９８年底，美國股市在線交易的帳戶總數(shù)超過３００萬，而去年同期只有１５０萬（在２００２年估計(jì)在線交易帳戶總數(shù)將會超過１４００萬）；散戶交易量的３０％，是以在線交易的方式進(jìn)行，而１９９７年只有１７％（估計(jì)兩三年內(nèi)，在線交易量將會達(dá)到散戶交易量的一半）；提供在線交易服務(wù)的證券商超過６０家，比一年前的２７家，擴(kuò)張了一倍多。 在線交易將越來越具有實(shí)用性，摩根斯坦利擁有在線交易市場３．８％的份額，其他證券公司正在試圖采取各種方法利用因特網(wǎng)提供服務(wù)。 二、在線交易的影響 隨著全球證券市場電腦化交易的迅速出現(xiàn)，新投資者的加入、新的金融服務(wù)方式、更加激烈的競爭、虛擬交易所的涌現(xiàn)等等，每一個擁有有價(jià)證券的投資者、交易所、上市公司和從事證券業(yè)的券商都必將受到這種交易方式的深遠(yuǎn)影響。 １．對投資者的影響 投資者將不受時(shí)空限制，極大地提高了投資選擇的自由度。隨著證券市場網(wǎng)絡(luò)的不斷延伸、發(fā)展，以及網(wǎng)上標(biāo)準(zhǔn)的建立，功能齊全的網(wǎng)上證券市場將會應(yīng)運(yùn)而生。因此，投資者可跨地區(qū)進(jìn)行證券投資，而網(wǎng)絡(luò)技術(shù)也將使任何一個區(qū)域性證券市場成為全國性的證券市場。而電子銀行的出現(xiàn)和發(fā)展，使得資金的轉(zhuǎn)移在瞬間完成。這就更保證了投資者可以進(jìn)行更寬范圍的選擇。 由于交易便利快捷等特點(diǎn)以及更多的交易方式供投資者選用，將會大量涌現(xiàn)新的投資者。隨著在線交易的不斷擴(kuò)大，借助種種交易和分析軟件，未來小投資者可以在網(wǎng)絡(luò)上任意選擇想要買賣的股票，采用最為方便的交易形式，從而可最大程度地自我控制整個交易過程。 ２．對券商的影響 低成本在線交易將會加劇券商之間的競爭。競爭的內(nèi)容和方式都將發(fā)生變化。隨著證券市場電子化程度的提高，市場的透明度、自由度也得到了提高，從而使投資者對券商的選擇范圍增加了，因此對券商的要求也越來越高了。而電子網(wǎng)絡(luò)給券商服務(wù)的時(shí)間、空間幾乎無限擴(kuò)大，因此如何提供更優(yōu)質(zhì)、高效、低成本的服務(wù)以保持競爭能力將是券商面臨的巨大挑戰(zhàn)。投資咨詢業(yè)務(wù)將是創(chuàng)建券商品牌的重要內(nèi)容。 ３．對經(jīng)紀(jì)人的影響 證券電子交易場所的出現(xiàn)，將出現(xiàn)網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)人這樣一種嶄新行業(yè)，將迫使當(dāng)前證券從業(yè)人士的服務(wù)方式和內(nèi)容都作出重大調(diào)整。經(jīng)紀(jì)人的利潤將不再以代為撮合成交來賺手續(xù)費(fèi)為主，而是變?yōu)橐韵蚩蛻籼峁┳稍兎?wù)為主。在線交易已使投資人不需通過經(jīng)紀(jì)人就可以進(jìn)行投資，這一變化使股票經(jīng)紀(jì)人的作用更依賴于服務(wù)。證券經(jīng)紀(jì)人只有擴(kuò)大向投資者提供咨詢和信息服務(wù)才能維持競爭力，并在二十一世紀(jì)生存。 ４．對交易所的影響 迎合在線交易這股潮流，以無紙化、覆蓋全球和高速自動撮合為最大特點(diǎn)的電子化交易程序直接挑戰(zhàn)目前全球所有股票交易所的現(xiàn)行交易方式。由于電腦交易系統(tǒng)的先進(jìn)性和無比優(yōu)越性，世界各國各地區(qū)的許多股票、期貨和外匯交易所和交易中心正在大力引進(jìn)和試用這類信息時(shí)代的電腦化交易方式。在不遠(yuǎn)的將來，類似的舊式交易大廳將會關(guān)停，新型的構(gòu)筑在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)上的虛擬交易所將誕生。 ５．對上市公司影響 利用國際互聯(lián)網(wǎng)來發(fā)行股票或籌資，不但可吸引更多投資者，籌資成本也可大幅降低，同時(shí)還可降低投資風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球金融一體化的發(fā)展，未來多數(shù)上市公司的股票可在全球各個交易市場掛牌，且可２４小時(shí)連續(xù)交易，在國內(nèi)外購買任何股票都同樣方便。投資者就可以在國際互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)上買賣所掛牌的所有股票。 三、中國在線交易的現(xiàn)狀及制約因素 中國的在線交易起步和美國相比并不太晚。美國的Ｃｈａｒｌｅｓ Ｓｈｗａｂ證券公司在１９９５年推出世界上第一個在線交易服務(wù)，而中國在１９９６年底也開始嘗試在線交易的營業(yè)部了。由于通信以及其他的問題，有些證券公司和營業(yè)部的在線交易系統(tǒng)一直停留在計(jì)劃、開發(fā)和試用階段，直到９８年才開始真正地發(fā)展起來。 １、我國在線交易的基本方式和現(xiàn)狀 我國現(xiàn)有的在線交易形式主要有兩種。第一種是證券營業(yè)部直接和互聯(lián)網(wǎng)連接起來，客戶從網(wǎng)上直接通過營業(yè)部的網(wǎng)站下單及查詢，還可以接收實(shí)時(shí)的股市行情、成交回報(bào)和信息等等。第二種是證券營業(yè)部通過ＩＳＰ的網(wǎng)站和互聯(lián)網(wǎng)連接起來。這樣，網(wǎng)上客戶的下單請求就需要通過ＩＳＰ的網(wǎng)站才能到達(dá)營業(yè)部?？蛻魪模桑樱械木W(wǎng)站獲取實(shí)時(shí)的股市行情和信息；通過營業(yè)部下單、查詢及獲取成交回報(bào)。目前已知的充當(dāng)ＩＳＰ角色的商家有電信局、有線電視臺及其他的一些專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)站服務(wù)商。 目前國內(nèi)開發(fā)在線交易最活躍、最積極的是在證券營業(yè)部。大多數(shù)證券公司在現(xiàn)階段上對其下屬的營業(yè)部采用在線交易持支持態(tài)度，沒有加以任何的限制。因此可以說，營業(yè)部在線交易業(yè)務(wù)在現(xiàn)階段正面臨著一個比較自由發(fā)展空間。但是，在對已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在線交易的營業(yè)部進(jìn)行的調(diào)查中顯示，在線交易成交并不很活躍。多數(shù)營業(yè)部的網(wǎng)上用戶都只有幾十個，交易量也比較小。業(yè)績突出的營業(yè)部比較少。 ２、制約我國在線交易的客觀因素 （１）運(yùn)行成本高 由于在線交易的最大受益人應(yīng)該是散戶，但當(dāng)前在線交易運(yùn)行成本高，制約了更多的投資者采用這種方式。運(yùn)行成本包括：一是通訊費(fèi)。二是初始設(shè)備投資。三是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行費(fèi)。如果再考慮到股票交易本身的印花稅、買賣交易費(fèi)用等，在當(dāng)前股市狀況下、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況下，的確制約了不少投資者采用在線交易方式。 比較一下美國散戶投資者的運(yùn)行成本，投資者在線交易的運(yùn)行成本在投資總額中占的比重很小很小。另外，美國人住處通常較為分散，證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少，人工費(fèi)用很貴，因此在線交易對散戶投資者具有極大的吸引力。 （２）網(wǎng)絡(luò)速度跟不上 我國當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)速度跟不上，網(wǎng)上行情與信息發(fā)布的速度和營業(yè)部（大多數(shù)營業(yè)部是衛(wèi)星小站接收行情）相比還是有很大的差距，如果線路有故障的話，可以慢到幾分鐘以上。另外，在線交易最大的隱患是出現(xiàn)通信線路高峰阻塞。 （３）網(wǎng)絡(luò)安全 在互聯(lián)網(wǎng)上做在線交易的風(fēng)險(xiǎn)比在營業(yè)部做交易風(fēng)險(xiǎn)大，因?yàn)榭蛻舨坏貌煌ㄟ^更多的中間環(huán)節(jié)，也比較容易產(chǎn)生問題，重要的有以下幾個方面：通信系統(tǒng)線路的穩(wěn)定性、下單交易傳輸?shù)目煽啃院捅Ｃ苄缘鹊?。例如通信系統(tǒng)線路的穩(wěn)定性，有電信局的設(shè)備和線路問題，ＩＳＰ的設(shè)備和線路問題，以及營業(yè)部的設(shè)備和線路問題。 至于下單交易傳輸?shù)目煽啃院捅Ｃ苄?，從技術(shù)上講，現(xiàn)在國內(nèi)使用的網(wǎng)上安全技術(shù)已經(jīng)可以保證上網(wǎng)營業(yè)部的安全。第一，上網(wǎng)的營業(yè)部只允許客戶通過在線交易軟件登陸營業(yè)部的服務(wù)器，沒有提供其它可走的路徑。第二，每筆交易都是通過加密保護(hù)的，即使交易信息被截獲，破譯的成本相當(dāng)高。 （４）投資者的素質(zhì) 電腦普及程度以及投資者對電腦的掌握程度也影響著在線交易的擴(kuò)大。顯然在線交易的客戶數(shù)量和互聯(lián)網(wǎng)上用戶的數(shù)量有很大的關(guān)系。美國的在線交易市場比較成熟，它是建立在一個龐大的、有２５００多萬名網(wǎng)上用戶的基礎(chǔ)之上的，而互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入我國家庭還有相當(dāng)長的路要走。雖然最新公布的統(tǒng)計(jì)表明全國的上網(wǎng)人數(shù)已超過了一百萬，但網(wǎng)上用戶的分布主要在北京、上海和廣東省，這些相對發(fā)達(dá)地區(qū)證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)也多，而且參加在線交易的人數(shù)無法統(tǒng)計(jì)。 （５）網(wǎng)上有效信息量少 總體而言，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)上有價(jià)值的經(jīng)濟(jì)、金融信息、上市公司信息、公司研究報(bào)告信息等很缺乏。理論上來說，通過網(wǎng)絡(luò)，大致全球的或一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)和股市的長期走勢，小至股市的某個特定板塊和特定題材、某只特定股票的即時(shí)行情，包括各種數(shù)據(jù)的發(fā)布、分析和研究，投資者都應(yīng)該可以很便捷地獲得。但當(dāng)前中國的證券機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)提供的這類服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，有待于開發(fā)。 此外，在線交易還有賴于一些基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的發(fā)展，如國內(nèi)信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)及商業(yè)銀行電子聯(lián)行技術(shù)的先進(jìn)程度等，都深刻地影響著在線交易的發(fā)展。 中國證券市場與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代 美國ＩＭＳ－－Ｎｅｔ公司與〈中國證券報(bào)〉社電子信息部共同主辦的〈Ｉｎｔｅｒｎｅｔ與中國證券市場的發(fā)展〉專題研討會，目的是為了與大家共同探討互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代中國證券市場的現(xiàn)狀及面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。 美國ＩＭＳ－－Ｎｅｔ公司是商用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和電子商務(wù)系統(tǒng)應(yīng)用程序開發(fā)商。公司致力于為全球商家開發(fā)在線交易系統(tǒng)和信息資源系統(tǒng)，推動和促進(jìn)商業(yè)世界在信息化時(shí)代的轉(zhuǎn)型和重組。公司面向大中