資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)支持證券(編輯修改稿)
2025-08-16 07:59 本頁面
【文章內容簡介】 （特定）原始權益人的持續(xù)經(jīng)營能力（信用水平），可對基礎資產(chǎn)未來現(xiàn)金流入做出基本的預測?，F(xiàn)金流預測一般需要以（特定）原始權益人過去～年甚至更長時間的上述相關歷史數(shù)據(jù)為基礎，結合各種風險因素，建立時間序列或多元回歸模型，并運用情景分析、蒙特卡羅模擬等壓力測試方法來確定不同違約概率下的現(xiàn)金流水平。由于很多風險因素難以準確量化，現(xiàn)金流模型預測通常會出現(xiàn)一定誤差。.債權類基礎資產(chǎn)信用質量分析債權類基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流主要來源于特定債權項下債務人償還債務產(chǎn)生的現(xiàn)金流，其信用質量主要取決于債務人償債能力及償債意愿。針對該類基礎資產(chǎn)，首要考察資產(chǎn)形成真實性、合法性以及可轉讓性。其次，該類基礎資產(chǎn)往往表現(xiàn)為資產(chǎn)池。因此，對于債權類基礎資產(chǎn)信用質量分析主要分為以下三個步驟：（）單項資產(chǎn)的信用分析對單項資產(chǎn)的信用分析是對資產(chǎn)池中每一筆債權獲得及時償付保障程度的評價，屬債項評級范疇。東方金誠首先基于相關行業(yè)信用評級方法、評級標準和評級模型對每筆債權債務人的主體信用狀況進行評估，然后根據(jù)債權增信措施的有效性得到每筆債權的債項信用等級。（）基礎資產(chǎn)池組合信用風險特征分析在完成對每一筆入池債權的信用評估后，需要結合入池資產(chǎn)的其他信息對資產(chǎn)池組合的信用風險特征進行分析，包括擔保方式、利率類型、還本付息的安排、債權賬齡和剩余期限分布、債務人主體信用等級分布和債權債項信用等級分布、債權區(qū)域和行業(yè)分布、債權的債務人集中度等。（）模擬基礎資產(chǎn)池的違約與損失分布將對單項資產(chǎn)及資產(chǎn)池組合信用風險特征的分析結果作為輸入項，再考慮債權違約率、回收率及各筆債權間的相關性等假設條件，采用蒙特卡羅（）模擬方法分析基礎資產(chǎn)池的聯(lián)合違約行為，得到入池資產(chǎn)組合的違約分布和損失分布，進而確定受評資產(chǎn)支持證券達到目標信用等級所能承受的基礎資產(chǎn)資產(chǎn)池違約比率和損失比例，為最終評定資產(chǎn)支持證券信用等級提供參考。（二）交易結構分析資產(chǎn)支持證券的還本付息依賴于基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如何對現(xiàn)金流進行歸集與分配直接關系到資產(chǎn)支持證券本息所獲的保障程度。.現(xiàn)金流歸集機制專項計劃現(xiàn)金流歸集需要建立相對封閉、獨立的基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集機制，以確保專項計劃資產(chǎn)與其他資產(chǎn)混同以及被侵占、挪用等風險。通過考察受評對象是否建立相對嚴格現(xiàn)金流歸集機制，以評估其對資產(chǎn)支持證券本息償付的影響程度。.現(xiàn)金流支付機制現(xiàn)金流支付機制主要涉及以下幾個方面的安排：一是稅費的支付方式；二是各檔資產(chǎn)支持證券獲得現(xiàn)金流分配的優(yōu)先性；三是在既定的現(xiàn)金流分配先后次序確定后，各檔資產(chǎn)支持證券本金償還比例的可預測性；以及不同增信措施或信用觸發(fā)機制下的收益分配程序等，以規(guī)范和保障資產(chǎn)支持證券持有人預期收益的實現(xiàn)。通過對受評對象現(xiàn)金流支付機制考察，以評估其對資產(chǎn)支持證券本息償付的影響程度。.信用觸發(fā)機制信用觸發(fā)機制是指在交易中事先約定若出現(xiàn)相關的信用風險事件即采取預定的措施以加強對優(yōu)先受償?shù)馁Y產(chǎn)支持證券本息償付的保護。東方金誠通過對相關信用觸發(fā)機制設置進行綜合分析，并通過壓力測試考察相關觸發(fā)機制對資產(chǎn)支持證券本息獲付的影響，同時持續(xù)跟蹤專項計劃存續(xù)期內信用事件觸發(fā)情況。.交易結構風險資產(chǎn)證券化作為復雜的融資活動會面臨多方面的交易結構風險，能否有效規(guī)避和處置這些風險直接事關對資產(chǎn)支持證券本息償付的保障程度。如存在重大的交易結構風險，東方金誠將適度調整受評資產(chǎn)支持證券的信用等級：（）（特定）原始權益人破產(chǎn)風險對于專項計劃產(chǎn)品中尚未完全實現(xiàn)破產(chǎn)隔離的情況下，專項計劃資產(chǎn)支持證券信用評級與（特定）原始權益人的信用水平密切相關。（特定）原始權益人經(jīng)營和財務一旦陷入困境，資不抵債導致破產(chǎn)，在未完全實現(xiàn)破產(chǎn)隔離的情況下，基礎資產(chǎn)將作為破產(chǎn)財產(chǎn)進行清算，進而影響資產(chǎn)支持證券持有人本息的兌付。本方法主要通過考察（特定）原始權益人信用水平來確定
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