【文章內(nèi)容簡介】 空中國南方航空（營業(yè)毛利率和營業(yè)凈利率是營業(yè)利潤的補充指標）圖58營業(yè)凈利率（二）股份制企業(yè)普通股特征比率=（凈利－優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)2009年2010年2011年中國東方航空中國南方航空圖59 每股收益每股收益（EPS） ，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一。是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、進而做出相關(guān)經(jīng)濟決策的重要的財務(wù)指標之一。 六、 企業(yè)發(fā)展能力分析（一）發(fā)展能力指標=本期營業(yè)收入/基期營業(yè)收入－12009年2010年2011年中國東方航空（以2008年為基期）中國南方航空（以2008年為基期）圖61 營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率，是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況。營業(yè)收入增長率大于零，表明企業(yè)本年營業(yè)收入有所增長。該指標值越高，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。從上圖可得，中國東方航空與中國南方航空的營業(yè)收入都呈現(xiàn)出快速增長的狀態(tài)，而且中國東方航空的增長率要高于中國南方航空。這表明兩家航空公司的市場前景還是很不錯的=本期利潤/基本利潤－12009年2010年2011年中國東方航空（以2009年為基期）0中國南方航空0圖62 利潤增長率利潤增長率是企業(yè)本年利潤增長額與上年利潤總額的比率，反映企業(yè)利潤的增減變動情況。受經(jīng)濟危機影響，2009年兩家公司經(jīng)營狀況不甚良好，因此2010與2011年中國東方航空與中國南方航空的利潤增長率還是挺高的。=年末總資產(chǎn)/年初總資產(chǎn)－12009年2010年2011年中國東方航空中國南方航空圖63 總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率（Total Assets Growth Rate），又名總資產(chǎn)擴張率，是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。在這個指標上東航表現(xiàn)的不是很穩(wěn)定。=年末營運資金/年初營運資金－12009年2010年2011年中國東方航空中國南方航空圖64 營運資金增長率營運資金增長率 營運資金增長率是本年營運資金的增長量與年初營運資金的百分比。中國東方航空的營運資金增長率穩(wěn)步提高。=年末固定資產(chǎn)原值/年初固定資產(chǎn)原值－12009年2010年2011年中國東方航空中國南方航空是指企業(yè)本期凈增固定資產(chǎn)原值與期初固定資產(chǎn)原值的比率。反映一定時期內(nèi)固定資產(chǎn)增長的程度。以固定資產(chǎn)增長率與生產(chǎn)增長率相比較，可以反映企業(yè)固定資產(chǎn)增長是否合理，分析固定資產(chǎn)的利用效果。圖65固定資產(chǎn)增長率七、 企業(yè)經(jīng)濟效益綜合評價杜邦分析法是利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況的方法。這一方法是由美國杜邦公司最先設(shè)計和使用，故得名杜邦模型。下面是針對中國東方航空股份有限公司和中國南方股份有限公司2011年進行的杜邦分析。（一）中國東方航空有限公司資產(chǎn)凈利率%銷售凈利率%凈利潤4,902,487主營業(yè)務(wù)收入83,974,505主營業(yè)務(wù)收入83,974,505資產(chǎn)總額112,215,152收入總額83,974,505成本總額80,591,793其他利潤1,785,002所得稅265,227資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%其他業(yè)務(wù)收入+主營業(yè)務(wù)收入營業(yè)外收入凈額+投資收益銷售稅金+銷售費用+財務(wù)費用+管理費用+制造成本＋247。其他+應(yīng)付賬款+短期借款其他+長期應(yīng)付款+應(yīng)付賬款+ 長期借款其他+存貨+應(yīng)收款項+短期投資+現(xiàn)金其他+遞延資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+ 固定資產(chǎn)+長期投資權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負債率%1 247。 (1 )流動負債43,664,571長期負債46,405,168負債總額90,069,739＋非流動資產(chǎn)98,502,749流動資產(chǎn)13,712,403資產(chǎn)總額112,215,152＋權(quán)益資本凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=（二）中國南方航空有限公司資產(chǎn)凈利率%銷售凈利率%凈利潤6,049主營業(yè)務(wù)收入92,707主營業(yè)務(wù)收入92,707資產(chǎn)總額129,260收入總額92,707成本總額87,881其他利潤2042所得稅819資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%其他業(yè)務(wù)收入+主營業(yè)務(wù)收入營業(yè)外收入凈額+投資收益銷售稅金+銷售費用+財務(wù)費用+管理費用+制造成本＋其他+存貨+應(yīng)收款項+短期投資+現(xiàn)金其他+長期應(yīng)付款+應(yīng)付賬款+ 長期借款其他+應(yīng)付賬款+短期借款其他+遞延資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+ 固定資產(chǎn)+長期投資非流動資產(chǎn)109,775流動資產(chǎn)19,485資產(chǎn)總額129,260＋流動負債43,506長期負債48,115負債總額91,621＋247。1 247。 (1 )權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負債率%權(quán)益資本凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=（三）對比分析根據(jù)以上的分析可知，在2011年，中國東方航空的權(quán)益資本凈利率高于中國南方航空的，而這個差距主要是由于東航的權(quán)益乘數(shù)高于南航，即東航的資產(chǎn)負債率略高。但是資產(chǎn)負債率過高存在償債能力過低的隱患，這是一個很高的水平。同時在對于資產(chǎn)凈利率的比較中，盡管東航的銷售凈利率稍微低于南航，但是資金周轉(zhuǎn)率是更高的，這對于一個資金規(guī)模很大的公司來說很不容易。八、 結(jié)論和建議2009年受益于國內(nèi)航空市場的快速恢復(fù)以及公司有效的運力調(diào)整計劃，東航業(yè)務(wù)量扭轉(zhuǎn)了2008年下滑的不利局面，獲得快速提升，但受制于運價水平同比大幅度下滑，導(dǎo)致公司整體增量不增收。全年受益于政策補貼和航油套保虧損沖回，成功實現(xiàn)扭虧，但航空主業(yè)仍繼續(xù)虧損。2010年國際市場逐步恢復(fù)，國內(nèi)市場持續(xù)回升，貨運市場會迎來整體復(fù)蘇。一是上海世博會為上海市場帶來的充足客源；二是本公司與上海航空聯(lián)合重組完成后，發(fā)揮的協(xié)同效應(yīng)。公司盈利能力得到一定程度的提升，公司整體規(guī)模進一步擴大。2009年2010年，東航各個財務(wù)指標均呈現(xiàn)良好的趨勢，盈利能力呈現(xiàn)“爆發(fā)式”增長。東航通過優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和運力結(jié)構(gòu)，將資源向核心市場、關(guān)鍵市場、重點市場集結(jié)，把有限的運力投放到發(fā)達市場和潛力市場，向高收益航線集結(jié)，確保了盈利航線的控制力。同時，經(jīng)濟回暖和全球航空業(yè)的良好發(fā)展勢頭也為東航的“涅槃”提供了良好的環(huán)境。而此時的南方航空和東方航空比起來就稍顯后勁不足。不僅盈利指標上低于東航，甚至連資金的周轉(zhuǎn)速度都慢于東航。所以我們有理由認為，在下一個五年的發(fā)展中，東航已經(jīng)占據(jù)了明顯的優(yōu)勢在2011年的各項指標中，無論是無論是東航還是南航都在償債能力、發(fā)展能力、盈利能力方面表現(xiàn)出了明顯的下降或者增速放緩的現(xiàn)象。營運能力上，兩個企業(yè)總體看好，可是仍有部分指標表現(xiàn)的不甚穩(wěn)定。中國東方航空在償債能力上面存在一些問題。特別是短期償債能力。因此東航應(yīng)該增加流動資產(chǎn)或者減少流動負債，以減小償債方面的壓力。在營運能力方面，2011年東航的營運能力比2010年有所下降，但是幅度不大，整體還算穩(wěn)定。在盈利能力方面，東航明顯要比南航差一些，而且在2011年表現(xiàn)的更加低迷。因此東航應(yīng)該繼續(xù)努力提高營業(yè)利潤，以保證接下來的年份良好的經(jīng)營狀況。附錄附表1 2009年中國東方航空股份有限公司資產(chǎn)負債表中國東方航空股份有限公司2009年 12月 31日合并及公司資產(chǎn)負債表(除特別注明外，金額單位為人民幣千元)2009年2008年資產(chǎn)附 注12 月 31 日12 月 31 日合并合并流動資產(chǎn)貨幣資金五(1)2,191,6985,643,974 交易性金融資產(chǎn)五(2)3,490 123,998 應(yīng)收賬款五(4)、十四(1)1,370,8711,165,308 預(yù)付款項五(6)377,399 461,614 應(yīng)收股利五(3)7,356 27,229 其他應(yīng)收款五(5)、十四(2)1,530,1721,633,915 存貨五(7)932,260 871,364 其他流動資產(chǎn)五(8)450,693 473,667 流動資產(chǎn)合計6,863,93910,401,069 非流動資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)五(9)563 563 長期股權(quán)投資五(10)、十四(3)1,152,5211,373,356 固定資產(chǎn)五(12)55,753,35551,826,677 在建工程五(13)5,824,9076,980,393 無形資產(chǎn)五(14)1,401,0831,530,418 長期待攤費用五(15)590,639 483,726 遞延所得稅資產(chǎn)五(16)57,441 77,917 其他非流動資產(chǎn)五(17)374,233 509,887 非流動資產(chǎn)合計65,154,74262,782,937