mbo信托產(chǎn)品法律分析(編輯修改稿)
2025-07-26 08:38 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 在例外，即“除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外”，信托公司顯然屬于此列。本文分析認為，雖然《信托投資公司管理辦法》第二條規(guī)定：“本辦法所稱信托投資公司，是指依照《中華人民共和國公司法》和本辦法設(shè)立的主要經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)?！彼坪鯌?yīng)受到《公司法》有關(guān)規(guī)定的約束，但是《信托投資公司管理辦法》明確了信托投資公司是以營業(yè)信托為主業(yè)，[III]“信托財產(chǎn)不屬于信托投資公司的固有財產(chǎn)，也不屬于信托投資公司對受益人的負債?！盵IV]《信托法》又給出了受托人是以自己的名義進行信托財產(chǎn)管理而并非移轉(zhuǎn)所有權(quán)的定義[6]，因此，以營業(yè)信托為主要經(jīng)營內(nèi)容的信托公司顯然屬于特殊類型的投資公司，它的對外投資只有自有財產(chǎn)的投資才受《公司法》“50％”規(guī)定的限制，以信托財產(chǎn)對外投資應(yīng)不在此限。此外，隨著信托公司接受信托財產(chǎn)尤其是資金信托的增多，其對外累計投資額超出信托公司凈資產(chǎn)50％的情形勢成必然，因此，從法律規(guī)范和統(tǒng)一理解的角度來講，國務(wù)院應(yīng)盡快明確信托投資公司的“投資公司”地位。而從信托法的角度而言，立法者應(yīng)盡快廓清信托與委托的界限，尤其是在信托財產(chǎn)的所有權(quán)問題上。三、一個典型案例我國第一個MBO信托產(chǎn)品是衡平信托投資有限責(zé)任公司在2003年1月在成都面向市民推出的“全興集團管理層股權(quán)收購融資項目”，由于全興集團是上市公司全興股份（600779）的控股公司，因此該信托產(chǎn)品也是關(guān)涉到上市公司的第一個MBO信托產(chǎn)品。[V]在衡平信托的“信托產(chǎn)品簡介”單上，這樣寫著：“本項目是專為全興集團經(jīng)營管理層收購股權(quán)而實施信托融資?！薄啊椖棵Q：全興集團管理層股權(quán)收購融資項目；受托人：衡平信托投資有限責(zé)任公司（以下簡稱衡平信托）；信托計劃：受托人針對全興集團管理層股權(quán)收購融資項目推出的信托計劃；信托計劃總規(guī)模：；信托計劃期限：三年；運用方式：將加入計劃的信托資金集合運用，統(tǒng)一為全興集團管理團隊提供信托貸款，用于收購全興集團國有資本退出的部分股份?！薄靶磐匈Y金貸款償還：本金按年分期償還，第一年期滿償還信托貸款本金的25％，第二年期滿償還貸款本金的35％，第三年期滿償還信托貸款本金的40％。”詳情見下表：表1 全興集團管理層股權(quán)收購融資項目模擬投資收益表注：以委托人購買資金信托計劃100萬元為例，列表說明每年委托人信托資金的歸還和受益人收益分配明細：信托財產(chǎn)期初余額信 托 資 金 年 退 還受益人按4％年收益率應(yīng)獲收益額額 度比 例第一年期末100 25 25％ 4第二年期末 75 35 35％ 3第三年期末 40 40 40％ 合 計 100 “擔(dān)保方式：以超值（超過融資金額的42％）股權(quán)和受益權(quán)作融資的質(zhì)押擔(dān)保，即以全興集團管理層信托融資和其它方式所籌資金通過其持股公司——成都盈盛投資控股公司購買的全興集團股權(quán)和相應(yīng)的受益權(quán)作為該貸款項目的質(zhì)押擔(dān)保?！薄百~戶管理：計劃設(shè)立專用賬戶，將信托項下的信托財產(chǎn)與受托人固有財產(chǎn)分別管理，并為不同委托人的信托資金分別記賬，充分保證信托資金的獨立性和完整性。”“收益分配方式：信托計劃的收益按年分三次分配，在信托計劃財產(chǎn)所形成的全部收入中扣除信托費用后，預(yù)計投資人可享有4％的收益率。”“信托資金及收益的再運用：信托計劃的信托本金按年分三次償還后，委托人還可把提前償還的貸款本金用于再投資獲取再投資收益?！薄埃喝d集團管理團隊成員以信托貸款融資和自籌資金購股所分紅利；全興集團管理團隊成員的其它財產(chǎn)。”從以上的情況可以看出，“全興集團管理層股權(quán)收購融資項目”應(yīng)歸類于前文所述的第一種MBO信托產(chǎn)品，即由衡平信托向社會融資，然后將融資通過貸款的方式交給全興集團管理層，由全興集團的管理層實施MBO。在這種信托結(jié)構(gòu)中，投資者或被融資者既是信托資金的委托人又是信托資金的受益人，衡平信托成為信托資金的受托人，對融資擁有名義上的所有權(quán)，而全興集團的管理層通過其持股公司（成都盈盛）取得貸款并實施MBO。依據(jù)所列法條，可以發(fā)現(xiàn)這種信托產(chǎn)品雖然符合《信托投資公司管理辦法》第二十二條的規(guī)定，信托公司可以以貸款的方式運用信托財產(chǎn)，但在投資限制上卻遇到了阻礙——《貸款通則》規(guī)定的借款人
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