mbo信托產品法律分析(編輯修改稿)
2024-07-26 08:38 本頁面
【文章內容簡介】 在例外，即“除國務院規(guī)定的投資公司和控股公司外”，信托公司顯然屬于此列。本文分析認為，雖然《信托投資公司管理辦法》第二條規(guī)定：“本辦法所稱信托投資公司，是指依照《中華人民共和國公司法》和本辦法設立的主要經營信托業(yè)務的金融機構?！彼坪鯌艿健豆痉ā酚嘘P規(guī)定的約束，但是《信托投資公司管理辦法》明確了信托投資公司是以營業(yè)信托為主業(yè)，[III]“信托財產不屬于信托投資公司的固有財產，也不屬于信托投資公司對受益人的負債?！盵IV]《信托法》又給出了受托人是以自己的名義進行信托財產管理而并非移轉所有權的定義[6]，因此，以營業(yè)信托為主要經營內容的信托公司顯然屬于特殊類型的投資公司，它的對外投資只有自有財產的投資才受《公司法》“50％”規(guī)定的限制，以信托財產對外投資應不在此限。此外，隨著信托公司接受信托財產尤其是資金信托的增多，其對外累計投資額超出信托公司凈資產50％的情形勢成必然，因此，從法律規(guī)范和統(tǒng)一理解的角度來講，國務院應盡快明確信托投資公司的“投資公司”地位。而從信托法的角度而言，立法者應盡快廓清信托與委托的界限，尤其是在信托財產的所有權問題上。三、一個典型案例我國第一個MBO信托產品是衡平信托投資有限責任公司在2003年1月在成都面向市民推出的“全興集團管理層股權收購融資項目”，由于全興集團是上市公司全興股份（600779）的控股公司，因此該信托產品也是關涉到上市公司的第一個MBO信托產品。[V]在衡平信托的“信托產品簡介”單上，這樣寫著：“本項目是專為全興集團經營管理層收購股權而實施信托融資?！薄啊椖棵Q：全興集團管理層股權收購融資項目；受托人：衡平信托投資有限責任公司（以下簡稱衡平信托）；信托計劃：受托人針對全興集團管理層股權收購融資項目推出的信托計劃；信托計劃總規(guī)模：；信托計劃期限：三年；運用方式：將加入計劃的信托資金集合運用，統(tǒng)一為全興集團管理團隊提供信托貸款，用于收購全興集團國有資本退出的部分股份。”“信托資金貸款償還：本金按年分期償還，第一年期滿償還信托貸款本金的25％，第二年期滿償還貸款本金的35％，第三年期滿償還信托貸款本金的40％?！痹斍橐娤卤恚罕? 全興集團管理層股權收購融資項目模擬投資收益表注：以委托人購買資金信托計劃100萬元為例，列表說明每年委托人信托資金的歸還和受益人收益分配明細：信托財產期初余額信 托 資 金 年 退 還受益人按4％年收益率應獲收益額額 度比 例第一年期末100 25 25％ 4第二年期末 75 35 35％ 3第三年期末 40 40 40％ 合 計 100 “擔保方式：以超值（超過融資金額的42％）股權和受益權作融資的質押擔保，即以全興集團管理層信托融資和其它方式所籌資金通過其持股公司——成都盈盛投資控股公司購買的全興集團股權和相應的受益權作為該貸款項目的質押擔保?！薄百~戶管理：計劃設立專用賬戶，將信托項下的信托財產與受托人固有財產分別管理，并為不同委托人的信托資金分別記賬，充分保證信托資金的獨立性和完整性?！薄笆找娣峙浞绞剑盒磐杏媱澋氖找姘茨攴秩畏峙?，在信托計劃財產所形成的全部收入中扣除信托費用后，預計投資人可享有4％的收益率。”“信托資金及收益的再運用：信托計劃的信托本金按年分三次償還后，委托人還可把提前償還的貸款本金用于再投資獲取再投資收益?！薄埃喝d集團管理團隊成員以信托貸款融資和自籌資金購股所分紅利；全興集團管理團隊成員的其它財產?！睆囊陨系那闆r可以看出，“全興集團管理層股權收購融資項目”應歸類于前文所述的第一種MBO信托產品，即由衡平信托向社會融資，然后將融資通過貸款的方式交給全興集團管理層，由全興集團的管理層實施MBO。在這種信托結構中，投資者或被融資者既是信托資金的委托人又是信托資金的受益人，衡平信托成為信托資金的受托人，對融資擁有名義上的所有權，而全興集團的管理層通過其持股公司（成都盈盛）取得貸款并實施MBO。依據(jù)所列法條，可以發(fā)現(xiàn)這種信托產品雖然符合《信托投資公司管理辦法》第二十二條的規(guī)定，信托公司可以以貸款的方式運用信托財產，但在投資限制上卻遇到了阻礙——《貸款通則》規(guī)定的借款人
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