【文章內(nèi)容簡介】 （事實(shí)上仍然過于寬松）的宏觀政策，結(jié)果是短期內(nèi)環(huán)比經(jīng)濟(jì)增速可以繼續(xù)以10%以上的速度，但中期來看通脹可能再次超預(yù)期，此后就可能不得不大幅緊縮貨幣政策、突然大砍投資項(xiàng)目、在更大范圍實(shí)施價格控制。第二，立即采取較大力度的調(diào)控措施，包括嚴(yán)格控制今后幾個月的新增貸款和新開工項(xiàng)目，迅速提高利率（如每次50個基點(diǎn)），爭取在一兩個季度之內(nèi)將環(huán)比經(jīng)濟(jì)增長速度降低到8%左右。這樣才有可能將下半年的通脹控制在4%以內(nèi)。換句話說，要爭取中期內(nèi)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)必須要忍受一些調(diào)整的痛苦。（RCY）返回目錄【形勢要點(diǎn)：證監(jiān)會審核上市最關(guān)注公司持續(xù)盈利能力】證監(jiān)會日前首度披露了2010年部分?jǐn)M上市公司被否的具體原因，其中，企業(yè)的持續(xù)盈利能力成為頭號“殺手”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年主板被否企業(yè)2家，中小板被否37家，4家中小板企業(yè)被取消審核或暫緩表決。截至目前，證監(jiān)會已給20家被否的擬在主板與中小板上市的公司出具否定原因。20家被否公司中，淮安嘉誠凈利潤最低，；海南橡膠最高，；。結(jié)果顯示，有13家企業(yè)因持續(xù)盈利問題被否；4家企業(yè)因關(guān)聯(lián)交易問題被否；獨(dú)立性問題導(dǎo)致3家闖關(guān)失??；還有2家企業(yè)分別因會計(jì)政策與信息披露出現(xiàn)問題落馬。而創(chuàng)業(yè)板的26位不幸者中，有25家被否決，1家被暫緩表決。目前，證監(jiān)會已給14家被否公司出具否定原因，持續(xù)盈利問題依然最受監(jiān)管層關(guān)注。證監(jiān)會披露的情況中，10家創(chuàng)業(yè)板擬上市公司倒在持續(xù)盈利問題上，同業(yè)競爭則因絆倒3家公司而成為二號殺手，此外，內(nèi)控缺陷、營業(yè)收入確認(rèn)問題、獨(dú)立性問題，也分別讓3家公司倒在上市前夜。值得注意的是，山東同大海島新材料股份有限公司因被舉報(bào)闖關(guān)失敗。（RCY）返回目錄【形勢要點(diǎn)：以破發(fā)抑制“三高”是一柄雙刃劍】在1月7日上市的安居寶拉開新年上市首日即破發(fā)的帷幕后，此后新股破發(fā)的“猛料”便接連被拋出。%，奪得2009年A股市場恢復(fù)IPO以來首日上市新股的跌幅“冠軍”。截至1月18日，2011年新上市的股票一共有21只，其中13只破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)62%，這在A股歷史上從未有過。不過，新股發(fā)行的速度不減，元旦后第一周僅4個交易日就發(fā)行了11只新股，而1月24－28日這周，IPO更將達(dá)到14只。1月20日，證監(jiān)會一位官員就此透露，今年的IPO節(jié)奏不會因?yàn)榻鼇砥瓢l(fā)而發(fā)生變化，“就像2010年初也出現(xiàn)了破發(fā)潮，而IPO并未停步而是加快了”。1月18日，證監(jiān)會將最近核準(zhǔn)IPO的31家創(chuàng)業(yè)板公司批文一次性集中掛出來。這31份批文早在2010年11月16日到12月23日就已審核通過且已陸續(xù)安排發(fā)行，至今還未發(fā)行的不超過10家。北京一位私募基金經(jīng)理分析說：“在歲末突擊發(fā)行的31家公司都集中在創(chuàng)業(yè)板，用意或許是通過集中發(fā)行改變供求關(guān)系，用高破發(fā)間接地為創(chuàng)業(yè)板的‘三高’降溫，并倒逼發(fā)行人和詢價機(jī)構(gòu)今后更為謹(jǐn)慎地定價。”不過，這樣做的負(fù)面效應(yīng)可能就是誤傷了本已疲弱的市場信心，從而給市場整體運(yùn)行帶來不利影響。（RCY）返回目錄【形勢要點(diǎn)：《貸款通則》修改版仍陷入眾多爭議難以出臺】當(dāng)前的《貸款通則》于1996年頒布，后因?yàn)榻鹑谛蝿莅l(fā)展的需要，于2004年首度全國性公開征求修改意見，但其后擱置了數(shù)年，到2010年1月再度征求意見時，幾乎推倒重來，4月份時國務(wù)院常務(wù)會議稱，將修訂出臺貸款通則，但至今仍杳無音信。據(jù)一位接近監(jiān)管人士表示，九六版通則中的貸款基本是指銀行貸款，而修訂后的通則是針對廣義上的合法貸款，旨在豐富信貸市場層次，將目前各地涌現(xiàn)的小額貸款公司、資金互助社以及民間借貸行為，納入通則之內(nèi)。他認(rèn)為，通則的修訂版幾易其稿，依然在爭議中，短期內(nèi)仍達(dá)不成完全共識，分歧主要集中在小額貸款公司、企業(yè)間借貸、異地借貸、貸款能否用作股本性融資、最高利率限制、減免利息自主權(quán)上等問題上依然存在爭議。根據(jù)國家現(xiàn)行規(guī)定，民間借貸的利率不能超過同期銀行利率的4倍，否則將被界定為“非法”。若因?yàn)橘J款利率過高引發(fā)糾紛，法律對高出的部分不予保護(hù)。但目前很多正常的短期信貸利率都超過4倍，且監(jiān)管層及商業(yè)銀行正醞釀推進(jìn)利率市場化，利率市場化后如何看待這個問題還存在爭議。一位接近央行人士還指出，“還有小額貸款公司及公司間貸款等問題存在爭議，各方認(rèn)識不同，協(xié)調(diào)難度較大，所以貸款通則的修訂遲遲沒有出來，央行現(xiàn)在正積極推進(jìn)，短期內(nèi)還未有時間表?！保↙CXS）返回目錄【形勢要點(diǎn)：銀監(jiān)會開始以對違規(guī)增發(fā)追究責(zé)任抑制平臺貸款增長】一位接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士21日透露，銀監(jiān)會已在近幾天的一個場合向商業(yè)銀行下達(dá)要求，讓各銀行在2011年嚴(yán)格控制地方政府融資平臺貸款的增長，同時，針對四類平臺貸款，此前銀監(jiān)會已經(jīng)詳細(xì)擬定平臺貸款風(fēng)險權(quán)重計(jì)提要求，將在2011年一季度火速展開。銀監(jiān)會這次還罕見地發(fā)布懲罰機(jī)制，即對于去年下半年繼續(xù)違規(guī)發(fā)放平臺貸款，以及接受地方政府違規(guī)擔(dān)保的，銀監(jiān)會要求嚴(yán)肅追究貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)“一把手”及總行相關(guān)負(fù)責(zé)人的責(zé)任。“銀監(jiān)會已三番五次提示風(fēng)險，一些金融機(jī)構(gòu)依然我行我素，不少地區(qū)的平臺貸款已經(jīng)出現(xiàn)逾期不還、擔(dān)保不兌現(xiàn)、集中到期等突出風(fēng)險苗頭?！币晃唤咏y監(jiān)會的人士表示，目前監(jiān)管部門關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向2012－2013年的還款高峰。銀監(jiān)會還規(guī)定，對于新發(fā)放的非基礎(chǔ)設(shè)施類的固定資產(chǎn)和項(xiàng)目貸款，還本期限不得超過15年。原則上自項(xiàng)目建成投產(chǎn)起，每年至少兩次償還本金，利隨本清。值得注意的是，銀監(jiān)會似乎充分認(rèn)識到盲目發(fā)放保障房建設(shè)貸款的風(fēng)險，要求“僅允許平臺貸款在有償還能力的保障性住房建設(shè)領(lǐng)域適度新增”。目前來看，因過度寬松的貨幣政策導(dǎo)致的平臺貸款的無序增長，已基本走到了盡頭。（RHZB）返回目錄【形勢要點(diǎn)：差別準(zhǔn)備金抑制貸款沖動的效果仍有待觀察】據(jù)媒體報(bào)道，有多位銀行人士透露，不少銀行已根據(jù)央行下發(fā)差別準(zhǔn)備金率的計(jì)算辦法，進(jìn)行了初步測算。其中，招商銀行對其2011年貸款增速預(yù)期大約為14%，超過就可能要交差別存款準(zhǔn)備金，而華夏銀行是16%。報(bào)道援引證券公司分析師對銀行的調(diào)研信息指出，目前監(jiān)管層還未確定是按照巴塞爾Ⅱ還是巴塞爾Ⅲ來計(jì)算資本充足率。招行在該調(diào)研中反饋的信息是，是否選擇“被差別”，不僅僅取決于成本