【文章內(nèi)容簡介】 產(chǎn)權(quán)　　產(chǎn)權(quán)邊界清晰是企業(yè)利潤最大化行為規(guī)范的基石。西方發(fā)達(dá)國家的保險企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，因而他們?yōu)槔麧欁畲蠡繕?biāo)所驅(qū)動，一般不采取不負(fù)責(zé)任的經(jīng)營政策，他們建立起規(guī)避風(fēng)險、保證保險公司收益的機(jī)制，遵循穩(wěn)妥配置及處置資產(chǎn)的準(zhǔn)則，確保公司長期正常運(yùn)營。通過近幾年的改革，我國保險公司產(chǎn)權(quán)的狀況已經(jīng)得到改善。合資保險公司和民營保險公司的興起，正是保險公司產(chǎn)權(quán)商業(yè)化市場化的標(biāo)志。部分保險公司紛紛上市，更是保險企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場自由交易的趨勢。因此，我們要進(jìn)一步對傳統(tǒng)保險公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，徹底明晰公司與國家產(chǎn)權(quán)邊界，建立健全保險市場微觀主體企業(yè)制度，只有這樣，才能使保險市場有序發(fā)展，才能使保險監(jiān)管建立起規(guī)范的易于監(jiān)管的微觀主體。　?。ǘ┻M(jìn)一步放開保險費(fèi)率管制　　目前國內(nèi)非壽險市場已經(jīng)開始實(shí)行費(fèi)率市場化，保險公司根據(jù)市場供求關(guān)系等因素對保險產(chǎn)品價格確定有了更多自主權(quán)。在這基礎(chǔ)上，應(yīng)該進(jìn)一步賦予保險公司更大范圍的費(fèi)率厘定和修正及調(diào)整權(quán)力，使費(fèi)率在一定范圍和幅度下市場化，使保險公司作出切合實(shí)際的費(fèi)率水平，反映市場需求狀況，參與市場競爭，促進(jìn)保險各方利益最大化。　?。ㄈ┩晟苾敻赌芰ΡO(jiān)管機(jī)制　　保險公司的償付能力是保障公司經(jīng)營安全和投保人合法權(quán)益的最重要因素，它已成為世界各國保險監(jiān)管的核心。最近幾十年，保險業(yè)飛速發(fā)展，保險公司經(jīng)營多樣化策略、激烈的競爭、以及保險業(yè)為彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)的虧損而進(jìn)入高風(fēng)險領(lǐng)域投資，大大增加了保險業(yè)的風(fēng)險程度，許多保險公司變得沒有償付能力。為此，償付能力監(jiān)管機(jī)制就顯得十分重要。隨著《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》、《保險公司償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則》等法規(guī)的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著我國償付能力監(jiān)管邁出實(shí)質(zhì)性步伐。在這基礎(chǔ)上，應(yīng)該繼續(xù)完善償付能力監(jiān)管機(jī)制的發(fā)展，一是建立更高層次的保險監(jiān)管信息系統(tǒng)，及時掌握保險公司償付能力的變化情況；二是要進(jìn)一步細(xì)化償付能力監(jiān)管指標(biāo)，動態(tài)、量化監(jiān)管；三是參照西方經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)完善財(cái)務(wù)分析和償付能力跟蹤系統(tǒng)，重點(diǎn)對大保險公司進(jìn)行跟蹤監(jiān)管?！　≡诮敻赌芰ΡO(jiān)管機(jī)制的同時，進(jìn)一步完善市場行為監(jiān)管機(jī)制。行為監(jiān)管在我國具有一定的基礎(chǔ)，完全放棄市場行為監(jiān)管是不符合中國國情的。我國恢復(fù)保險業(yè)才二十多年，保險市場結(jié)構(gòu)壟斷程度相當(dāng)高，保險市場的寡頭壟斷特征明顯。另外，我國保險市場信息阻隔，信息不對稱現(xiàn)象依然存在，信息失真和財(cái)務(wù)信息失真，既誤導(dǎo)消費(fèi)者，也妨礙保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正確決策。這些情況表明，我國現(xiàn)在完全放棄市場行為監(jiān)管轉(zhuǎn)向償付能力監(jiān)管還缺乏必要的微觀基礎(chǔ)，必須完善對市場行為的監(jiān)管?！　。ㄋ模┩晟菩畔鲗?dǎo)機(jī)制　　透明度是保障消費(fèi)者的最佳途徑。消費(fèi)者只有通過高透明度的保險業(yè)運(yùn)作，清晰其權(quán)利責(zé)任，才可做出理性決定。而保險中介市場是信息傳導(dǎo)的重要載體。因此，要進(jìn)一步完善對保險中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，促進(jìn)中介市場的發(fā)展，特別要強(qiáng)調(diào)會計(jì)師事務(wù)所、評估機(jī)構(gòu)、保險行業(yè)協(xié)會等的重要性，充分發(fā)揮這些中間機(jī)構(gòu)在保險市場的信息傳導(dǎo)中的作用?！　∧壳耙延姓{(diào)整保險中介機(jī)構(gòu)的一些法規(guī)，但還需要進(jìn)一步出臺配套的法規(guī)，使之更規(guī)范更完整。要進(jìn)一步貫徹落實(shí)保險營銷員持證上崗制度，積極穩(wěn)妥推進(jìn)農(nóng)村營銷員資格管理制度改革。另外，要堅(jiān)持市場化的準(zhǔn)人和退出機(jī)制，認(rèn)真細(xì)致把好專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的行政審批關(guān)。最后，要繼續(xù)開展保險中介專項(xiàng)檢查，規(guī)范中介市場秩序?！　〕送晟茖χ薪闄C(jī)構(gòu)的監(jiān)管外，還要建立健全保險信息披露制度，發(fā)布各類保險損失和賠款數(shù)據(jù)，供承保人制定費(fèi)率；審查保險公司報(bào)表，評估保險公司的信用，以確保保險信息暢通透明?！　。ㄎ澹┨剿鞴δ苄詤f(xié)調(diào)監(jiān)管模式　　從金融業(yè)分業(yè)向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的方向來看，加強(qiáng)保險與銀行、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作非常必要。我國目前是分業(yè)監(jiān)管體制，但銀、證、保之間的業(yè)務(wù)聯(lián)合已經(jīng)出現(xiàn)，金融集團(tuán)化在我國也已經(jīng)顯現(xiàn)，因此，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管已越來越不適應(yīng)形勢發(fā)展的需要。我們必須在分業(yè)監(jiān)管的框架內(nèi)，逐步探索適合我國國情的功能性協(xié)調(diào)監(jiān)管模式。保監(jiān)會、銀監(jiān)會和證監(jiān)會三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)與合作，定期或不定期地就監(jiān)管中一些重大問題進(jìn)行協(xié)商，交流監(jiān)管信息，發(fā)現(xiàn)分業(yè)監(jiān)管中的問題，研究相應(yīng)監(jiān)管對策。[摘 要] 保險市場與資本市場的良性互動發(fā)展，是金融體系發(fā)展的客觀要求，更是我國入世后保險業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，保險市場和資本市場的相互作用和互動發(fā)展，可以產(chǎn)生巨大的潛在利益。目前我國保險市場和資本市場互動發(fā)展，可以選擇的路徑有：增加投資債券范圍；買賣證券投資基金；設(shè)立資產(chǎn)管理公司；直接上市進(jìn)入資本市場；保險證券化創(chuàng)新。保險市場與資本市場互動發(fā)展需注意的問題是：重視資本市場的風(fēng)險，加強(qiáng)風(fēng)險管理；保險公司償付能力問題；認(rèn)真面對混業(yè)經(jīng)營趨勢。 　　一、保險市場與資本市場互動發(fā)展是金融體系發(fā)展的客觀要求　　一般認(rèn)為，保險公司作為機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場，對于資本市場具有強(qiáng)大的促進(jìn)和帶動作用：增加投資，為資本市場提供資金來源；促進(jìn)金融市場競爭，推動金融深化；加快金融創(chuàng)新步伐，促進(jìn)衍生工具發(fā)展；有助于加強(qiáng)金融立法和監(jiān)管，保護(hù)投資者利益；穩(wěn)定證券市場，促進(jìn)市場交易的現(xiàn)代化；改善公司治理，提高上市公司質(zhì)量?！　〗鹑谧罡镜墓δ苁且龑?dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，根據(jù)資金流動是直接借助一次合約（資金供求雙方直接見面）還是兩次合約（經(jīng)過金融中介）在金融體制中的比重，可以劃分為兩種不同的融資模式，即直接金融與間接金融；再根據(jù)這兩種融資模式在金融體制中的地位，區(qū)分所謂的銀行主導(dǎo)型體制與市場主導(dǎo)型體制。　　目前我國是典型的銀行主導(dǎo)型金融體系。2002年，我國個人保險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2500億元，約占當(dāng)年新增居民儲蓄存款的18％，保險對儲蓄已形成一定的分流作用。但從儲蓄分流所形成的保險資金向投資轉(zhuǎn)化的情況看，18％投資于國債，％投資于證券投資基金，而52％又投資于銀行存款。保險業(yè)從居民儲蓄中分流出來的一半以上資金又重新回流到銀行，需要通過銀行進(jìn)行二次交易后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。另一方面，保險業(yè)在金融資源配置中發(fā)揮作用的空間很大。2002年，居民儲蓄率高達(dá)39％。通過保險公司吸收居民儲蓄的長期資金可以集中使用、專家管理、組合投資，按照資金匹配的原則配置到資本市場，取得更高的投資收益。因此，遵循金融體系之間的內(nèi)在規(guī)律，建立我國保險市場與資本市場的有機(jī)聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)保險市場與資本市場互動發(fā)展，是一種雙贏的選擇，是保障我國金融體系健康發(fā)展的基本前提之一?！　∑鋵?shí)，我國立法部門對保險資金入市限制的重要原因在于我國股市的非理性以及可能引發(fā)的風(fēng)險。但我國股市的非理性就在于證券市場的投資者結(jié)構(gòu)過于分散，機(jī)構(gòu)投資者偏少，大量短期資金和小額資本充斥，如果有保險資金的參與將會改善股市結(jié)構(gòu)，保險資金特別是壽險所具備的長期性、穩(wěn)定性更有助于消除股市的過度投機(jī)和波動性，而股市的高收益反過來又會改善保險資金的運(yùn)用效果，因此，保險資金入市有助于實(shí)現(xiàn)股市與保險業(yè)的雙贏。顯然，保險資金可以加速資本市場的成熟，反過來，資本市場又反哺保險市場，使保險資金運(yùn)用降低風(fēng)險，收益更大。　　發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，發(fā)展中國家要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛，資本形成是其約束條件和決定性因素。盡管我國目前的儲蓄率在世界各國中名列前茅，但是由于儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道不暢，機(jī)制不順，嚴(yán)重影響了我國的資本形成和資本積累。在西方發(fā)達(dá)國家，資本市場是集中資本、積累資本的主要場所，直接融資是工商企業(yè)組織資本的基本形式，而保險基金、養(yǎng)老基金和證券投資基金又是資本市場最主要的機(jī)構(gòu)投資者，其中證券投資基金的主要買家還是保險基金和養(yǎng)老基金。因此，發(fā)揮保險在資本市場的機(jī)構(gòu)投資者作用，有利于促進(jìn)長期投資。通過不斷增加滿足長期金融資產(chǎn)的要求，可以促進(jìn)金融市場的發(fā)展，提高管理金融風(fēng)險的能力。保險公司的融資服務(wù)不同于銀行，單是充當(dāng)了借款人（政府和企業(yè)）和投資人（有閑散資金的儲蓄者）的中介。保險公司能夠動員長期資本，使儲蓄機(jī)構(gòu)化。小額儲蓄者如果只是把錢放在家里，就無法支持政府和商業(yè)部門大融資需要，從而也就無法支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果把錢存入定期存款帳戶，這樣也只是為銀行貸款提供一種定期的支持。相反，如果小額儲蓄者將資金投資于保險，保險資金就能夠通過購買債券和股票投資于資本市場來滿足實(shí)際部門的長期資金需要，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長?！　《?、保險市場與資本市場互動發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)實(shí)證　　本質(zhì)上講，保險資金的投資需求與證券市場的融資需求互動互補(bǔ)。在市場經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國家，保險業(yè)積聚和融資的能力僅次于銀行業(yè)。保險資金很大一部分通過各種形式投資于證券市場，成為證券市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。　　英國對保險資金進(jìn)入證券市場的限制比較寬松，保險公司股票投資所占的比重較大。上個世紀(jì)60年代以后，這一比重達(dá)到了25％以上。到了90年代，英國投資于國內(nèi)公司普通股的保險資金占保險總資金的43％以上，投資于國外公司普通股的比重在10％以上。同時，保險資金在股票市場中所占的市值也越來越大。至2001年末，英國保險公司投資證券3000億英磅，所持有的證券市值占倫敦證券市場的20％左右，其作用舉足輕重?！　∶绹谋ｋU資金一般投向債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)等領(lǐng)域。1970年，％，而1995年上升到 ％，％。2001年財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害險公司持有證券上升到了34％，生命和健康險公司持有證券上升到了20％多。與英國不同的是，美國對于保險公司投資證券市場的限制較多。比如紐約的保險立法不僅規(guī)定投資方式，而且嚴(yán)格限制投資比率?！　∪毡颈ｋU公司的主要投資領(lǐng)域在證券市場，占其投資結(jié)構(gòu)的50％以上。最初，日本保險公司的主要投資領(lǐng)域?yàn)橘J款，上個世紀(jì)80年代中期以后，日本證券市場收益率逐年提高，保險公司貸款的比率逐漸下降，其證券投資的比率相應(yīng)提高，到1996年，％；現(xiàn)在，日本保險公司是證券市場的重要參與者，至2003年6月，％，％，股票投資一般占股票市場總市值的15％左右?！　№n國是新興市場國家，盡管對現(xiàn)金、儲蓄和證券的限額已經(jīng)取消，目前韓國政府通過對大多數(shù)資產(chǎn)設(shè)定限額，實(shí)施積極管理體制，保險公司證券投資的比重也在逐步加大。 2000年，％。 2002年底，韓國保險公司的資產(chǎn)組合中，％，％?！　陌l(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，保險市場和資本市場的相互作用和互動發(fā)展，可以產(chǎn)生巨大的潛在利益。保險公司作為機(jī)構(gòu)投資者對于商業(yè)銀行融資占絕對優(yōu)勢，可以作為巨大的力量，在金融體制中促進(jìn)競爭和提高效率，可以激勵金融創(chuàng)新，促進(jìn)資本市場現(xiàn)代化，提高信息披露的透明度，加強(qiáng)公司治理?！　∪?、保險資金投資于資本市場的不同模式的比較研究　　從國際上看，保險資金投資于資本市場主要采取三種方式：一是通過下設(shè)具有獨(dú)立法人資格的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和運(yùn)作；——是保險公